2026年金属包装行业：从海外金属包装发展复盘看行业价值重构机遇，整合创造双寡头格局，优质结构提升利润率

行业概况：三片罐供需平衡，二片罐供过于求

金属包装是包装工业的重要组成部分

金属包装是我国包装工业的重要组成部分，其产值约占我国包装工业的10%左右。根据中国包装联合会数据，2023年，我 国包装行业规模以上企业10632家，累计完成营业收入11,539.06亿元，累计完成利润总额 601.97 亿元；其中金属包装容器 及材料制造完成累计主营业务收入 1505.62亿元(占13.05%)，完成累计利润总额 71.72亿元(占 11.91%)，利润率为4.76%。

金属包装主要分为二片罐和三片罐。其中三片罐具有刚性好、能生产各种形状的罐体、材料利用率较高、容易变换尺寸、 生产工艺成熟、包装产品种类多等特点，在功能饮料、植物蛋白饮料、牛奶、咖啡等领域处于主导地位。而二片罐具有 密封性好、生产效率更高、节省原材料等优点，在啤酒和碳酸饮料领域处于主导地位。

三片罐：供需平衡，市场格局稳定

三片罐市场供需平衡，饮料贡献核心需求。根据智研咨询数据，我国三片罐行业市场规模保持上升趋势，2023年三片罐行 业市场规模达到165.85亿元，同比增长1.6%。2023年中国三片罐在饮料领域中广泛应用，其市场规模为134.97亿元，占整 个三片罐市场规模的82%。而食品及其他领域市场规模为30.88亿元，占比为18%。食品金属包装需求主要来自奶酪、预制 餐、糖果、加工肉制品及海产品等等。其中，奶酪占比最大，2020年约为55.26%，预制餐和婴幼儿食品占比分别为16.76%、 5.62%，两者合计超20%。

三片罐市场集中度较高，奥瑞金市占率领先。根据共研产业咨询数据，2022年我国三片罐产能主要集中于奥瑞金、嘉美包 装、昇兴股份、福贞控股、吉源控股等公司，占比超过 70%。奥瑞金占比23%，嘉美占比14%，昇兴股份、福贞控股、吉 源控股三家占比35%。中国红牛、旺旺主要由奥瑞金供货，养元饮品主要由嘉美包装供货，达利集团、承德露露主要由昇 兴股份供货，银鹭集团主要由吉源控股和福贞控股供货等。

二片罐：供过于求，整合提升市场集中度

二片罐市场规模稳步增长，啤酒罐需求占比超50%。根据观研天下的数据，截至2023年，中国二片罐行业的总市场规模为 267亿元，2017-2023年CAGR为4.9%。2023年，中国二片罐的总体需求量为607亿罐，应用领域主要包括啤酒和碳酸饮料， 同时也用于功能饮料、植物蛋白饮料和即饮咖啡等。啤酒罐和碳酸饮料罐构成了主要的下游市场，在二片罐行业应用比 例分别占56%和26%。

国内啤酒产量回暖，啤酒罐化率持续提升。全国啤酒产量自2020年的最低位3411.10万千升后逐渐回暖，2024年已经逐步增 长到3521.30万千升。随着后续消费的回暖，啤酒产量有望稳步提升。根据Euromonitor 数据，我国啤酒罐化率已由 2016年 的 24.6%提升至 2022 年的27.1%，但仍显著低于全球平均 48.6%、英美等发达国家 65%以上的啤酒罐化率水平。罐装啤酒 在运输上便利、不易碎等优势，加之，罐装在成本、生产销量、保质期等方面也优于瓶装。未来，随着中国啤酒罐化率 持续提升，二片罐市场的规模将不断扩大。

奥瑞金并购中粮包装落地，二片罐市场有望进一步集中。根据观研天下数据，2023年，二片罐市场主要集中在宝钢包装、 奥瑞金、中粮包装、昇兴股份等头部企业，以产能口径计算，2023年市场占有率分别为23%、20%、17%、15%。据此测算， 在奥瑞金成功合并中粮包装后，奥瑞金产能的市场占有率达到37%，居二片罐市场份额第一。随着二片罐市场份额进一步 向头部企业集中，头部公司的议价能力与盈利能力有望提升。

他山之石：整合创造双寡头格局，优质结构提升利润率

波尔：加减法并存，从多元扩张走向专业聚焦

从多元扩张走向专业聚焦，终成全球铝罐头部企业。1）初创探索期（1880-1955）：公司创立于 1880 年，随后近百年内聚 焦于金属包装（食品罐及罐盖）和玻璃包装。2）多元化探索期（1956-1968）：跨界进入航空航天、塑料制品等领域。3） 整合扩张期（1969-2009）：1969年收购丹佛Jeffco公司布局金属饮料容器业务，后以收购为主要方式巩固公司在美洲的头 部地位，并进军欧洲。4）聚焦核心主业（2010-至今）：以2010年剥离塑料包装业务为标志追求聚焦核心主业，并持续剥 离食品及气雾罐、波尔亚太、航空航天等业务。2016年完成对Rexam（雷盛）的收购（全球第一大金属饮料罐制罐商）， 成为全球最大铝罐公司。

波尔与Rexam（雷盛）存在强协同效应。2015年2月波尔宣布收购 Rexam（雷盛），收购带来协同效应：1）客户方面，雷 盛与波尔拥有多个共同客户，如可口可乐、百事、红牛等。收购后，雷盛集团的客户纳入使得波尔的客户体量扩大；2） 产能方面，波尔布局于北美、东亚、西欧等地区，雷盛更多布局于南美、东欧等地区，收购后两者的产能能够实现较好 互补，推动波尔的全球化进程。公司可以通过产能合并、采购优化、规模效应下SG&A费用减少等方面降低成本，根据管 理层预计，收购将实现约 3 亿美元的年度净成本协同效应。波尔在收购雷盛后，内生营业利润快速增长，2016/2017/2018 年分别为9.11/10.23/11.26亿美元，分别同比增长13.7%/12.3%/10.1%，体现出整合并购后经营效率的提升。

波尔：渗透率与市占率双升，多因素提升利润率水平

双寡头市场格局和优质客户&产品结构是公司利润率较高的核心原因。截至2025Q3，波尔毛利率为19.67%，净利率为 7.29%，远高于国内金属包装公司，主要源于：1）国外金属包装市场格局较优。2024年，波尔在北美饮料包装市占率为 36%，在南美市占率为47%，在EMEA地区市占率为38%，与皇冠（北美市占率约30%）形成双寡头市场格局，头部企业议 价权高。2）客户结构较优。波尔前2大客户分别为百威啤酒、可口可乐，2024年前2大客户收入占比为29%，波尔配套国 际饮料大客户在全球范围设置产能，与客户共同扩展、成长。3）产品结构较优。异型罐的利润率远优于标准罐利润率， 波尔异型罐占比在50%左右。2023年南美洲营业利润率为14%（异型罐/标准罐的比例为69%/31% ），高于北美洲和中美 洲12%的营业利润率（异型罐/标准罐的比例为37%/63% ）。

皇冠控股：包装行业先驱，逐步成为全球包装领导者

本土扩张，二片罐成为市场宠儿。1892年，公司成立，早期扩张至欧洲、南美、亚太等地区。1930年，公司引入三片罐车 身制造，提升其制罐工艺。随着收购Acme Can Company，公司正式进军马口铁罐业务。1937年，公司推出二片式带颈钢罐， 随后推出的二片式钢制饮料罐Drawn-N-Ironed取代铝罐，成为热门产品。

收购加速国际化进程，市场影响力不断扩大。1977年，公司在全球拥有60家工厂，净销售额达到10亿美元。随着公司收购 Continental Can Company 、 CONSTAR International、 CarnaudMetalbox等包装企业，公司在北美、欧洲等地区的发展迅速， 并在饮料、食品、家居等领域的塑料容器市场影响力持续扩大。

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