2026年第5周有色金属行业周报：新任美联储主席政策引发担忧，金银价格回调

基本金属

工业金属

铝

（1）价格周度观点

本周（01/26-01/30），宏观层面，先看海外，美伊军事冲突加剧推高了霍 尔木兹海峡的航运风险，对周边国家电解铝的生产及出口流通造成风险，进而引发 全球电解铝贸易体系的风险抬升。北京时间周四（1 月 29 日）凌晨，美联储结束 为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75%之 间，符合市场普遍预期。美国经济数据韧性缓解通胀担忧。再看国内，2026 年宏 观政策聚焦扩大内需，商务部提振消费专项行动提供支撑，新能源车及清洁能源产 业链增长利好铝需求，但房地产贷款数据疲软对铝价形成一定利空。1 月 28 日， 上期所公告新增新疆其亚铝电“QY”牌与吉利百矿集团“吉利百矿”牌铝锭为交 割品牌，涉及三家铝厂合计 130 万吨产能，成为年内铝期货交割市场的重大扩容动作。与此同时，近期针对黄金、白银等贵金属品种密集出台风控及限仓措施，引 发贵金属市场资金外溢，而沪铝作为基本金属核心品种，成为资金布局的重要标的， 为价格上涨注入了关键的资金动力。 基本面来看，供应端，国内及印尼电解铝持续爬产，日均产量稳步提升，供应 增长趋势延续。国内氧化铝厂近期减产预期升高，进一步推高整体市场看多情绪。 成本端，电解铝即时成本周内基本持稳，因铝价再度创下历史新高，电解铝即时理 论利润环比大涨 1137 元/吨至 8745 元/吨。需求端，中原地区环保限产再现反复， 下游板带箔企业生产稳定性受到较明显影响，且铝价连续暴涨浇灭下游节前备货 热情。部分铝型材样本企业已提前进入春节放假周期，区域开工率回落显著，本周 国内铝型材开工率为 44.3%，环比下降 5.1 个百分点。建材开工持续走低，需求整 体疲弱，且华东及华南部分企业将于下周陆续放假，行业开工率将延续季节性下行 趋势。但工业型材方面，受光伏组件及电池出口退税政策调整影响，光伏边框型材、 电池型材订单表现向好，对企业开工形成一定支撑。同时，铝水比例的下滑进一步 放大了铝锭供给压力，1 月下旬国内电解铝企业铝水比例环比下降 2.25 个百分点 至 72.64%，同比 12 月底下降 3 个百分点；折合理论周度铸锭量增加 2.5 万吨， 全月预计新增 10 万吨左右，环比上月增幅超一成。库存方面，本周四国内主流消 费地电解铝锭库存录得 78.2 万吨，较 12 月底库存增加 11.7 万吨，增幅达 18.5%， 处于近三年同期高位。

整体来看，近期沪铝价格异动走强，核心驱动源于三大因素：一是美伊地缘冲 突升级对铝产品贸易端形成显著扰动；二是贵金属市场限仓背景下，资金出现向基 本金属板块分流的趋势；三是国内氧化铝厂近期减产预期升高，进一步推高整体市 场看多情绪。宏观面依旧偏强，美联储降息预期驱动的货币宽松周期逻辑未改，而 美元指数短期接连下跌，持续支撑有色金属价格。供应端来看，国内及印尼电解铝 项目持续顺利爬产，行业日均产量稳步提升，供应端增长的趋势保持延续。需求端 表现疲软，高铝价压制使得下游企业接货意愿低迷，行业开工率存下滑预期，市场 现货交投整体陷入冷淡观望格局；叠加行业整体库存延续累库走势，铝水转化比例 持续走低，行业结构性供需矛盾尚未得到有效缓解。综合来看，当前沪铝价格由事 件驱动和资金推动实现短期大幅拉升，市场交易情绪处于阶段性亢奋状态，后续需 警惕多重因素引发的情绪降温及行情回调风险。SMM 预计铝价短期维持高位宽幅 震荡为主，预计下周沪铝主力合约运行区间为 24800-26600 元/吨，伦铝运行区 间为 3220-3440 美元/吨。

铜

（1）价格周度观点

本周（01/26-01/30）,宏观方面美联储 2026 年 1 月议息会议维持政策利率 不变，符合市场预期。议息会议声明和鲍威尔发言均表示美国失业率出现稳定迹象， 鲍威尔表示政策利率处于良好位置。鲍威尔预计关税通胀见顶的时间从一季度后 移至年中。期铜整体维持高位震荡，底部受弱美元影响小幅抬升。 基本面方面，铜精矿现货市场成交仍然偏弱。自上周 LME 结构反转至 Contango 后,贸易商持货成本降低，接货情绪小幅增加。但周中因内盘意外大幅 拉涨，进口窗口罕见大开。大量进口商择机锁定比价，外贸现货升水随之抬升。而 国内整体维持冷清氛围，中小型下游企业春节放假或将提前，消费维持疲软。

锌

（1）价格周度观点

本周（01/26-01/30）,伦锌：周初美元跌至四个月低位支撑有色金属，同时 欧美天然气价格因寒冬大涨，海外冶炼成本上升，伦锌走高；随后，伦锌短暂回落， 但美元续跌至近四年低位，加之海外持续去库及地缘风险影响，锌价再次上扬；此 后，国际局势紧张与贵金属上涨带动锌价，但美联储本月未降息，美元反弹，令伦 锌转入震荡；随后，盘面资金拥挤度较高，而玻利维亚叫停中资锌矿项目扰动供应， 叠加海外库存下降，伦锌迅速冲高；接着又因美联储偏鹰信号推动美元反弹，伦锌 回吐涨幅走低。截至本周五 15：00，伦锌录得 3397 美元/吨，涨 128 美元/吨， 涨幅 3.92%。 沪锌：周初，沪锌延续上周震荡走势；随后，受外盘及贵金属价格带动，沪锌 跳空高开；但国内基本面表现偏弱，下游逐步进入季节性淡季，沪锌承压小幅回落； 此后，因社会库存小幅去化，且伦锌维持高位，沪锌再度走强；但现货市场受高价 及春节放假影响成交清淡，上方压力显著，而在盘面资金力量支撑下，沪锌转入区 间震荡；接着，海外锌矿供应出现扰动，叠加有色金属板块整体上涨，沪锌跟随大 幅冲高，最终随外盘回调而同步下行。截至本周五 15:00，沪锌录得 25835 元/吨， 涨 1250 元/吨，涨幅 5.08%。

铅、锡、镍

铅：本周（01/26-01/30），本周伦铅开于 2034 美元/吨，盘初因空头资金 离场及美元指数走弱，伦铅上行探高至 2067.5 美元/吨；随后逐步回落至 2010- 2040 美元/吨区间震荡。尾盘美元指数再度下挫，沪铅小幅跟涨。但临近收盘前多 头离场，伦铅承压跌破 2000 美元关口，最低触及 1995 美元/吨。截至北京时间 2026 年 1 月 30 日 15:00，终收于 2009.5 美元/吨，跌 25.5 美元/吨，跌幅 1.25%。 本周沪铅主力 2603 合约开于 17170 元/吨，周初至周中铅价走势平稳，主要 于 16920-17220 元/吨区间震荡。尾盘阶段，受有色金属板块普涨带动，沪铅单 边上行，一度冲高至 17370 元/吨，创近半月新高。随后因现货市场多空交织，铅 价承压回落，最低触及 16850 元/吨。终收于 16865 元/吨，跌 230 元/吨，跌幅 1.35%。

锡：本周（01/26-01/30），沪锡市场价格呈现高位宽幅震荡态势，周内价 格波动主要受宏观流动性预期、地缘政治引发的供应担忧以及新兴领域需求前景 共同驱动，但宏观情绪降温及资金阶段性获利了结也导致盘面出现回落，整体价格 在 40 万至 46.9 万元区间内大幅波动。锡锭现货市场方面，绝对价格持续高企显 著抑制了下游采购意愿，市场普遍陷入“有价无市”状态，焊料及电子企业多维持低 库存运营并仅进行刚需零星采购，锡化工领域需求亦跟进乏力，尽管周后期价格回 落释放部分刚性需求令成交小幅回暖，但整体节前补库意愿仍不明显，现货交投维 持清淡格局。国际宏观层面，人工智能热潮持续推动半导体行业景气，三星电子芯片部门业绩远超预期并宣布股票回购计划，微软推出第二代 AI 芯片，同时存储芯 片价格因供需失衡而大幅上涨，这些因素从长期需求端对锡市构成潜在支撑，但短 期直接传导有限。国内锡市场整体呈现供需双弱格局，供应方面，一月份多数冶炼 企业生产保持平稳，矿端资源未出现明显扰动；需求方面则受高价显著抑制，下游 焊料企业及电子行业普遍采取低库存运营策略，采购维持刚需节奏，传统消费电子 处于季节性淡季，而光伏领域虽有短期抢出口预期，但高价原料明显削弱订单增量， 随着春节临近，部分企业已逐步放缓订单节奏。

镍：本周（01/26-01/30），本周镍价走势呈现“冲高回落”特征。周初在美 元指数走弱带来的宏观利好及有色金属市场情绪高涨的共同作用下，镍价再创新 高度，镍主力合约涨至 152,500 元/吨，LME 镍价冲高至 19,160 美元/吨。但周 五宏观情绪与资金面集体降温，镍价出现大幅回落。截至周五收盘，沪镍主力合约 报 140,000 元/吨，周度跌幅 3.8%；LME 镍价周度跌幅 4.3%。宏观方面，美联储 1 月议息会议按下暂停键，维持利率在 3.5-3.75%区间。中英双方在英国首相斯塔 默访华期间达成一系列积极成果。国内方面，2025 年国内生产总值突破 140 万亿 元，同比增长 5.0%，完成预期目标，第四季度同比增长 4.5%。短期来看，市场炒 作情绪出现消退迹象，预计下周镍价出现阶段性回调，沪镍主力合约运行区间参考 价格为 130,000-145,000 元/吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）