有色金属行业2024年报及2025一季报点评报告：避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显.pdf

有色金属行业2024年报及2025一季报点评报告：避险情绪提振贵金属价格，小金属战略性凸显。贵金属：黄金涨幅明显，中长期配置价值仍在。特朗普在关税问题和 解雇美联储主席鲍威尔问题上出现摇摆，美国4月非农及一季度GDP走弱 引发市场对经济衰退担忧，金价表现走弱。关税升级以及贸易政策不确定 性加剧，可能会进一步削弱短期和长期增长前景。美元实际利率下行将支 撑贵金属长期价格趋势。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定 性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全 球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易 的核心，长期配置价值不改。

工业金属：供需偏紧预期下，铜铝易涨难跌。铜，短期来看，美联储 降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加 深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可 能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供 需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿关注紫金矿业、洛阳钼业，其他 关注西部矿业、金诚信、北方铜业、江西铜业。铝，供应端，近期山东地 区继续向云南地区转移电解铝产能，广西地区电解铝企业继续复产，行业 理论开工产能继续小幅增加；需求端，节日前市场稍有补库，但补库规模 不及预期。

新能源金属：锂，供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支 撑有限，而五一前补库或带动现货成交小幅回暖，但库存高企及市场情绪 偏空，价格反弹空间受制；中长期看，锂矿为电动车产业链最优质且弹性 大的标的，关注股票战略性布局机会。

其他小金属：稀土，25Q1终端需求尚可，稀土价格震荡偏强。综合来 看，供应端预期增加，但增量有限，具体等待指标发布，需求端发展预期 较好，市场氛围尚可，谨慎观望居多，预计二季度稀土价格或有上涨趋势。 锑：1-3月矿端进口持续收紧，海外锑锭价格坚挺。