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有色金属行业2024年&2025Q1总结：盈利继续改善，风物长宜放眼量。2025Q1 有色板块股价表现优秀，业绩同环比均有较大程度增长。从二级市 场来看：2024 年有色金属涨跌幅为+14.86%，板块排名第 19；2025 年年初至 今，有色金属上涨 11.33%，板块排名第 4，有色金属板块走强。细分板块中， 2024 年至今金属新材料、黄金板块表现优于其他板块。从业绩来看，2024 年有 色板块营收和成本小幅增长，但营业收入增速大于成本增速，毛利率略有提升， 2025Q1 毛利率同环比均明显提升。2024 年有色板块归母净利润同比上升 3.23%，2025Q1 有色板块归母净利润同比上升 68.55%，环比上升 40.49%，主 要是工业金属和贵金属表现优异。细分板块来看：2025Q1 金属新材料、贵金属、 基本金属均表现优异，能源金属相对承压，但业绩有所改善。①贵金属：2025Q1 金银价格分别同比增长 38.3%、39.1%，环比增长 5.5%、1.1%，2025Q1 贵金 属板块归母净利润同比+44.88%，环比+33.26%；②基本金属：2025Q1 铝/铜 /锌价分别同比增长 7.4%、11.4%、14.3%，归母净利分别同比增长 27%、51% 和 68%。③能源金属：2025Q1 电碳/电氢/硫酸钴/四钴同比-26.1%、-22.0%、 +2.4%、+2.0%，锂板块归母净利同环比扭亏为盈、钴板块同比增长 73.4%。

投资建议：风物长宜放眼量，看好铜铝、贵金属机会。（1）工业金属：美元 降息周期持续，国内货币财政政策发力，供应链重构拉动海外需求，供给延续紧 张态势，金属价格中枢长期上行趋势不变。铜：供给端矿端紧张依旧，冶炼厂减 产在即，需求端供应链重构拉动海外需求，国内政策发力有望对冲海外经济不确 定性。铝：产能达到天花板，长期价值可期。（2）贵金属：降息 周期下经济承压+避险情绪持续，央行购金趋势难改，金价长牛。在关税博弈及 政策反复下全球避险情绪升温，衰退预期发酵，美国硬着陆预期成为主流。当下 正值降息周期，同时在避险情绪催化下黄金在各国央行资产配置的重要性抬升， 全球央行连续三年购金超千吨。此外黄金 ETF 持仓有所回升，但上行空间依然充 足。（3）能源金属：成本压力加剧，静待行业进一步出清。锂：行业成本压 力普遍较大，澳矿减停产明显，南美盐湖项目延后，锂价触底，静待行业进一步 出清，关注具有成本优势+产量弹性的标的。钴：全球第一大钴矿供应国刚果金 暂停钴出口，未来大概率演绎成配额制，供给端收缩大势所趋，随着国内原料消 耗，钴价有望迎来第二轮上涨。镍：高冰镍-纯镍工艺打通，二元结构性矛盾破局， 纯镍产量释放明显，镍价成本支撑显现，关注印尼镍矿政策对行业影响。