2026年第9周有色金属行业周报：津巴布韦暂停锂精矿出口，能源金属迎布局机会

本周重要事件

贵金属：美以发动对伊朗的军事打击，全球地缘风险走高，美国1月PPI超预期但市场仍定价年内2次降息，避险+降息逻辑支撑贵金属走势， COMEX金银的管理基金净多头持仓上升。

（1）多国呼吁公民撤出或避免前往伊朗、以色列等地区，美以发动对伊朗的军事打击，伊朗予以还击，全球地缘风险走高。2月26日是特朗普 设定的美伊核谈判关键截止日，但双方经过多轮磋商后仍未能达成任何实质性协议；当晚，特朗普公开宣布向中东地区增派更多美军部队。2 月27日，特朗普称对当前局势“并不满意”，在被问及是否会对伊朗动用军事力量时，他表示“并不想这样做，但有时候不得不这么做”，并 再次重申“伊朗不能拥有核武”。中东地区的地缘风险持续走高，多国呼吁公民撤出：美国授权非必要人员离开以色列、呼吁美公民撤出伊朗， 同时2月27日消息称大量美国公民在过去24小时内经巴格达国际机场集中离开伊拉克；英国从伊朗撤出使馆人员；法国、希腊、哈萨克斯坦建 议本国公民避免前往伊朗和巴以地区；波兰呼吁本国公民立即离开伊朗、以色列和黎巴嫩；中国驻伊大使馆提醒在伊中国公民密切关注安全形 势变化；中国外交部提醒中国公民暂勿前往伊朗，当地中国公民加强安全防范、尽快撤离。2月28日，美国和以色列军事打击伊朗，伊朗则对 以色列予以回击，并用导弹袭击了美国驻中东地区的部分军事基地；特朗普表示对伊朗的不间断打击将持续1周甚至更长时间。

（2）全球地缘政治格局进入高敏感阶段，多地区的冲突升级风险是贵金属短期走势的重要支撑力量。

中东地区：美以悍然发动对伊朗的军事打击，截至3月1日凌晨已致伊朗201人死亡747人受伤，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害。

南亚地区：巴基斯坦与阿富汗边境爆发激烈对峙，双方互相炮击并造成人员伤亡，巴基斯坦宣布对阿富汗塔利班政权采取“正义之怒”军 事行动，地区不稳定风险显著上升。

俄乌方面：持续拉扯。2月27日消息，俄罗斯隔夜对乌克兰发动大规模打击，共出动420架无人机与39枚导弹，其中包含11枚弹道导弹—— 此次军事行动发生在美乌特使日内瓦和谈数小时前。

（3）美国1月PPI超预期，但市场仍定价年内2次降息，米兰再度呼吁2026年降息100BP。美国1月PPI同比+2.9%，预期+2.6%，前值+3%；环比 +0.5%，预期+0.3%，前值自+0.5%下修至+0.4%。美国1月核心PPI同比+3.6%，预期+3%，前值+3.3%；环比+0.8%，预期+0.3%，前值自+0.7%下修 至+0.6%。PPI数据超预期再度展现了美国的通胀压力，或使得3月美联储会议的发言出现“鹰派”倾向，但当前市场仍定价年内2次降息。同时， 美联储理事米兰再度主张尽早且大幅度地降息：他认为当前经济中缺乏强劲的实际价格压力，维持高利率更多是通胀衡量方式的特殊性所致； 他重申2026年需要降息100BP，并强调行动宜早不宜迟，以提前对冲潜在的经济下行风险。

（4）“聪明钱”的COMEX黄金、白银净多头持仓上升。近期地缘风险存在持续升级的可能，COMEX黄金、白银的管理基金净多头持仓（被视为 驱动市场的核心投机力量）相比于非商业净多头持仓和ETF持仓出现了领先性上涨：截至2月24日当周，COMEX黄金的管理基金净多头持仓增至 9.6万张，周涨幅0.1%；COMEX白银的管理基金净多头持仓增至0.85万张，周涨幅42.8%。

能源金属：津巴布韦暂停锂精矿出口，看好锂价上行。本周能源金属价格上行居多，锂精矿价格跳涨19%，电池基碳酸锂价格跳涨21%，电 解镍价格下跌2%，电钴价格上涨3%。

碳酸锂方面，据上海证券报报道，2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），加强矿产监管与问责。 未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂产能的企 业仍可申请锂精矿出口许可证，目前硫酸锂仍允许出口。海关数据显示，2025年我国进口锂辉石矿775万吨。其中，自津巴布韦进口锂精矿 约120.4万吨，占总进口量的15.5%，折合碳酸锂当量约15万吨。我们认为津巴布韦暂停锂精矿出口的政策目的是迫使当地锂矿企业加快建 设硫酸锂工厂，以发展当地产业链，短期内供给端的冲击将利好锂价上行。库存方面，2月26日国内碳酸锂库存约10万吨，环比节前减少近 2900吨，我们认为随着春节假期结束，储能景气度增长和动力电池走出低谷，锂盐的去库节奏将会保持，我们看好节后碳酸锂价格上行。

镍钴方面，由于在未取得森林区域使用许可证的情况下，于森林区域开展采矿作业，印尼森林区域监管特遣队已对北马鲁古省四家镍矿企 业作出处罚。被处罚的企业分别为 PT Weda Bay Nickel、PT Halmahera Sukses Mineral、PT Trimegah Bangun Persada 和 PT Karya Wijaya。我们认为印尼加强镍矿生产经营管控的意图明确，看好镍价上行。