2025年第52周石油化工行业周报：PX供需偏紧景气回暖，PTA供给支撑毛利修复

本周观点及推荐

本周思考：PX 供需偏紧，PTA“反内卷”趋势增强

PX 供需 26 年上半年偏紧，景气明显上行。2024 年以来受调油需求下滑影响，PX 景 气有所下滑，但同样 24 年以来 PX 供给没有增量。随 2024-2025 年下游 PTA 产能的大量 释放，产品供需逐步缓解，开工率从 23 年 78%逐步修复至 85%以上，景气逐步回暖。短 期 26H1 来看，暂时没有大型新增产能规划，同时海外炼厂退出供给端有一定支撑，叠加 26 年 3-5 月为国内炼厂检修旺季，或将出现阶段性供需缺口，景气近期明显回升。

PTA 行业资本开支周期已经结束。2018-2024 年期间，我国 PTA 行业产能从 4608 万 吨提升至 8602 万吨，年均增速高达 11%。目前国内 PTA 产能约 8602 万吨，占全球产能 的75%左右，2024年国内PTA产量约为7114万吨，同比增长13%。据化纤信息网统计， 预计2026年初-2027年中期PTA行业暂无新增产能投放，且当前行业进入协同减产阶段， 预期对于 PX 需求将有所减弱。

PTA 行业协同趋势加强，供给端支撑力度较高，毛利回暖。10 月工信部联合行业头 部企业举办 PTA 座谈会议，主流大厂已开始陆续降低装置负荷，同时部分装置 26 年存在 长停预期。当前随 PX 景气上行，PTA 供给协同趋势更强，支撑毛利回暖。

上游板块：Brent 油价上涨，自升式钻井日 费下跌

2.1 Brent 原油价格上涨

至 12 月 26 日收盘，Brent 原油期货收于 60.64 美元/桶，较上周末环比增加 0.28%； WTI期货价格收于56.74美元/桶，较上周末环比增加0.39%；周均价分别为61.91和57.97 美元/桶，涨跌幅分别为+3.38%和+3.25%。美元指数收于 98.03，较上周末减少 0.68 个百 分点。

12 月 12 日，美国商业原油库存量 4.24 亿桶，比前一周下降 127 万桶，原油库存比过 去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.26 亿桶，比前一周增长 481 万桶，汽油库存比过 去五年同期略低；馏分油库存量为 1.19 亿桶，比前一周增长 171 万桶，馏分油库存比过去 五年同期低 6%。丙烷/丙烯库存下降 177 万桶。美国石油战略储备 4.12 亿桶，环比增加 24.9 万桶。美国商业石油库存总量增长 214 万桶。

至 12 月 12 日当周，美国原油及成品油的净进口量为-339 万桶/天，较之前一周减少 61 万桶/天，较去年同期减少 8 万桶/天。

12 月 26 日，北美天然气价格期末收于 4.42 美元/百万英热，较上周上涨 0.66%；当前 布伦特原油与天然气价格比约为13.72（百万英热/桶），历史平均为24.17（百万英热/桶）。

2.2 美国原油钻机数环比增加

12 月 12 日，美国原油产量为 1384.3 万桶/天，环比减少 1 万桶/天，同比增长 25.8 万桶/天。

12 月 23 日，美国钻机数 545 台，环比增加 3 台，同比减少 44 台；加拿大钻机数 118 台，环比减少 67 台，同比增加 23 台。12 月 23 日，美国采油钻机 409 台，环比增 加 3 台，年减少 74 台。

全球钻机数：Baker Hughes 公布 2025 年 11 月全球钻机数共 1812 台，较上月环比 增加 12 台，较去年同比减少 95 台；其中美国钻机数 549 台，环比增加 1 台，同比减少 35 台；加拿大钻机数 191 台，环比减少 3 台，同比减少 15 台。

2.3 全球油服日费

截至 2025 年 12 月 25 日，日费方面，自升式平台 250-、361-400 英尺水深日费分 别为 76976.75、110120.66 美元，环比分别持平和下跌 536.80 美元，截至 2025 年 10 月 23 日，半潜式平台 3001-5000 英尺水深日费为 146800 美元，环比持平；截至 2025 年 12 月 25 日，使用率方面，自升式平台 250-英尺水深使用率为 72.86%，环比持平，半 潜式平台 3001-5000 水深使用率为 25%，环比持平。

2.4 权威机构对全球原油市场的判断

IEA 短期能源展望（2025 年 12 月 11 日）

1. 受宏观经济与贸易前景向好的推动，2025 年全球石油需求预计将增长 83 万桶/天。 这一乐观态势同样延续至 2026 年的需求预测中 —— 将 2026 年的需求增幅上调 9 万桶/天，最终确定为同比增长 86 万桶/天（较上月报告上调 7 万桶）。柴油与航空煤油贡献了今年需求增量的一半；而在发电领域，燃料油正逐步被天然气和太阳能取 代。到 2026 年，石化原料将成为需求增长的主力军，其在总增量中的占比将从 2025 年的 40% 攀升至 60% 以上。 2.11 月全球石油供应减少 61 万桶/天，供应量自 9 月 1.09 亿桶/天的历史峰值持续 下滑，累计降幅已达 150 万桶/天。OPEC+ 国家贡献了超四分之三的减产量，其中 受制裁影响的俄罗斯和委内瑞拉降幅最为显著。11 月俄罗斯石油出口量减少 42 万桶 /天，叠加油价走弱，当月石油出口收入锐减至 110 亿美元，较去年同期减少 36 亿 美元。我们同时下调了 2025 年和 2026 年的全球石油供应增长预期：2025 年供应 量增幅下调 10 万桶/天，预计增至 300 万桶/天（较上次预测下调 10 万桶/天），总 量达 1.062 亿桶/天；2026 年增幅下调 2 万桶/天，预计增至 240 万桶/天(较上次预 测下调 10 万桶/天），总量达 1.086 亿桶/天。 3.10 月全球石油可见库存升至四年以来的最高水平，达 80.3 亿桶。今年前 10 个月， 库存日均增长量达 120 万桶。10 月单月库存增加 4200 万桶（日均增长 140 万桶）， 其中海上原油库存增加 8300 万桶，而陆上库存减少 4100 万桶，经合组织（OECD） 国家陆上库存降幅达 2600 万桶。11 月初步数据显示，全球库存进一步增加，这主 要得益于非经合组织国家陆上原油库存的上升。

OPEC最新月报（2025年12月11日）

1、全球经济增速：预计2025年全球经济增速为3.1%（较上月预测上调0.1%），预计 2026年全球经济的增速为3.1%（较上月预测持平）。 2、全球石油需求：预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天（较上月预测持平）， 至1.051亿桶/天；预计2026年全球石油需求增长为140万桶/天（较上月预测上调2万 桶/天），至1.065亿桶/天。 3、全球石油供给：2025年非DoC（指没有参加25年减产的国家）石油供应量增长为 100万桶/天（较上月预测上调5万桶/天），至5415万桶/天，预计主要增长动力来自 美国、巴西、加拿大和阿根廷；预计2026年非DoC石油供给增长为60万桶/天（较上 月预测持平），至5478万桶/天，预计增长主要由巴西、加拿大、美国和阿根廷推动。 4、库存变化：初步数据显示，2025年10月OECD石油总商业库存环比减少3200万桶 至28.33亿桶（比2015-2019的平均水平低1.127亿桶），其中原油库存环比增加1290 万桶，成品油库存环比减少4490万桶。按天数计，10月OECD商业库存环比增加0.1天 至61.8天，低于2015-2019年平均水平0.5天。 5、供需平衡：预计2025年对DoC原油需求量为4240万桶/天（较上月预测持平）， 同比提升约30万桶/天。预计2026年对DoC原油需求量为4300万桶/天（较上月预测 持平），同比提升约60万桶/天。

EIA 短期能源展望（2025 年 12 月 9 日）

1、EIA 预计 2025 年全球石油和其他液体燃料消费量将增加 114 万桶/天（较上月预 测上调 9 万桶/天）至 1.039 亿桶/天，2026 年将增加 123 万桶/天（较上月预测上调 17 万桶/天）至 1.052 亿桶/天。 2、EIA 预计 2025 年全球石油和其他液体燃料产量将增加 301 万桶/天（较上月预测 上调 20 万桶/天）至 1.062 亿桶/天，其中预计 OPEC+石油产量同比增加约 70 万桶/ 天（较上月预测上调 14 万桶/天），美国、加拿大和圭亚那等非 OPEC+国家产量增 长约 230 万桶/天（较上月预测上调 5 万桶/天）；2026 年全球石油和其他液体燃料 产量将增加 125 万桶/天（较上月预测下调 14 万桶/天）至 1.074 亿桶/天，其中预计 OPEC+石油产量同比增长约 55 万桶/天（较上月预测下调 7 万桶/天），非 OPEC+石 油产量同比将增长约 71 万桶/天（较上月预测下调 6 万桶/天）。 3、EIA 预计 2025 年 OPEC 原油产量将增加 83 万桶/天至 2792 万桶/天（较上月预测 上调 8 万桶/天）；2026 年 OPEC 原油产量将减少 2 万桶/天至 2790 万桶/天（较上 月预测下调 1 万桶/天）。 4、EIA 预计 2025 年美国原油产量将达到平均 1361 万桶/天（较上次预测上调 2 万桶 /天），同比增长 38 万桶/天；2026 年美国原油产量将达到 1353 万桶/天（较上次预 测下调 5 万桶/天），同比下滑 8 万桶/天。 5、EIA 预计 2025 年原油均价为 69 美元/桶（较上月预测保持不变），2026 年为 55 美元/桶（较上月预测保持不变）。EIA 预计 2025 年美国天然气均价为 3.56 美元/百 万英热（较上月上调 0.06 美元/百万英热），2026 年为 4.01 美元/百万英热（较上月 上调 0.01 美元/百万英热）。

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