2026年石油化工行业1月动态报告：地缘扰动增多，油价波动加剧

石油和化工行业是国民经济重要支柱产业

我国石油和化工行业是以石油、天然气、煤炭等为原料生产满足人们生产生活需求的各种产品， 是我国重要的支柱产业之一。中国石油和化学工业联合会数据显示，2024 年我国石油和化工行业实 现营业收入 16.28 万亿元，同比增长 2.1%；实现利润总额 7897.1 亿元，同比下降 8.8%，行业运行 保持基本稳定，但“增产增收不增利”现象值得关注。 石油和化学工业关系到国民经济命脉，大到工业、农业、交通、国防，小到每个人的衣食住用 行，都离不开石油和化学工业。如，飞机、汽车、轮船、拖拉机、锅炉的燃料，金属加工、各类机 械运转都需要用到的各类润滑材料，铺设公路用的沥青；高铁、汽车、建筑、家电等行业也都要用 到来自石油和化工行业的塑料、橡胶制品；工业上或者家里用的天然气，农业用到的地膜、农药、 化肥，纺织行业使用的化纤原料，玻璃制品生产用到的纯碱也是来自该行业；等等。石油和化工行 业产业链长、涉及面广、产品众多，且上下游关联非常紧密。依据中信证券行业分类，我们将整个 石油和化工产业链分为 9 个子行业，包括石油开采、石油化工、煤炭化工、农用化工、化学纤维、 化学原料、塑料及制品、橡胶及制品、其他化学制品。其中，石油化工行业处于整个产业链的中游， 与上下游关联非常紧密。 石油化工是指以石油和低碳烷烃（乙烷、丙烷等）为原料，生产油品（汽油、煤油、柴油、燃 料油、润滑油、石蜡、沥青等）和石化产品（“三烯”、“三苯”、合成树脂、合成橡胶等）的加 工工业。化肥、碱等产品，以及通过“三烯”、“三苯”生产的其他品种的一些精细化学品，习惯 上已经不属于石油化工的范畴。考虑到石油化工行业处在整个产业链的中游环节，且整个产业链细 分子行业众多，各细分子行业景气影响因素不一、表现各异，本报告重点围绕石油化工行业进行阐 述和分析，适当向产业链两端延伸。

（一）石油和化工行业上市公司 543 家，占全部 A 股 9.9%

截至 1 月 30 日，我国石油和化工行业共有 543 家上市公司，占到全部 A 股的 9.9%。其中，石 油化工行业有 31 家上市公司，占我国石油和化工行业的 5.7%、占全部 A 股 0.6%。

（二）石油和化工行业总市值 11.78 万亿，占全部 A 股 9.2%

截至 1 月 30 日，我国石油和化工行业总市值 11.78 万亿，全部 A 股总市值 128.64 万亿，占到 全部 A 股的 9.2%。其中，石油化工行业总市值为 1.51 万亿，占整个石油和化学工业 12.8%、占全 部 A 股 1.2%。

在流通 A 股市值方面，我国石油和化工行业流通市值 9.07 万亿，全部 A 股流通市值 103.25 万 亿，占到全部 A 股的 8.8%。其中，石油化工行业流通市值为 1.31 万亿，占整个石油和化学工业 14.4%、占全部 A 股 1.3%。

在平均市值方面，我国石油和化工行业平均市值 217 亿元，同期全部 A 股平均市值 235 亿元。 其中，石油化工行业平均市值 486 亿元，主要系中国石化市值较高所致。

我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在

（一）我国经济韧性仍存，能源消费预期平稳增长

1.经济平稳运行，三 次产业协 同发展

国家统计局数据显示，初步核算，2025 年我国国内生产总值（GDP）为 1401879 亿元，按不变 价格计算，同比增长 5.0%。分产业看，第一产业增加值 93347 亿元，增长 3.9%；第二产业增加值 499653 亿元，增长 4.5%；第三产业增加值 808879 亿元，增长 5.4%。分季度看，2025 年第一、 二、三、四季度国内生产总值同比分别增长 5.4%、 5.2%、4.8%、4.5%。从环比看，经季节因素 调整后，2025 年第一、二、三、四季度 GDP 环比分别增长 1.2%、1.0%、1.1%和 1.2%，经济运 行保持平稳态势。

2.我国能源消费稳步增长，油 气对外依存保持高 位

能源消费通常被视为经济发展的同步指标，与工业化进程密切相关。随着我国经济持续增长， 我国能源消费亦呈现增长之势，但于 2012 年开始增速显著下降。随着我国进入后工业时代及供给侧结构性改革的持续推进，能源消费与经济发展相关性正在趋弱。近些年我国能源消费已然步入低 速增长模式。预计未来几年，我国经济平稳增长仍将推动能源消费稳步增长。

近年来，国有石油公司大力推进“增储上产”，我国原油产量稳步提升。原油需求在经历 2021- 2022 年疲弱后迎来增长，2023 年我国原油消费量和加工量双升，主要系疫情后我国经济稳步发展， 以及休闲旅游、商务出差等需求集中释放刺激国内成品油消费不断恢复。2024 年受经济增速放缓、 电动汽车和液化天然气燃料卡车的普及等影响，我国原油需求再度回落。 2025 年我国原油产量 2.16 亿吨，同比增长 1.5%；原油进口量 5.78 亿吨，同比增长 4.4%；加 工原油 7.38 亿吨，同比增长 4.1%；原油表观消费量 7.89 亿吨，同比增长 3.3%；对外依存度 73.2%， 维持高位。2025 年我国原油表观消费增长主要系进口量增加所致，我们认为，或与中低油价下炼油 商增加采购、战略石油储备补库等因素有关。

2025 年我国天然气表观消费量 4322 亿立方米，同比增长 2.4%，2010-2025 年年均复合增长率 为 9.7%；产量 2619 亿立方米，同比增长 6.3%；进口量 1767 亿立方米，同比下降 2.7%；对外依 存度 40.9%，同比下降 2.1 个百分点。中长期来看，在我国能源消费结构转型升级背景下，预计我 国天然气需求仍将保持稳健增长。2026 年是“十五五”开局之年，预计政策继续推动消费扩大和内需增长，财政有望积极扩大有效投资，助力基建和制造业。据中国石化报数据显示，预计 2026 年我 国天然气消费量增速将达到 4.1%以上。

（二）油价显著影响行业盈利，短期价格波动加剧

原油成本占企业营业成本的 40%-70%左右，因此油价的高低直接影响到石油化工行业的盈利 能力。单从原料成本角度来看，低油价对石油化工产业是利好，不仅是在原料端降低了成本，而且 有助于降低燃动力消耗等其他成本，增强石油化工行业的盈利能力。在高油价水平下，上游开采行 业非常受益，但对下游石油化工行业来说，由于市场竞争激烈，很多产品无法实现成本的向下转移， 使得价差收窄，行业盈利空间将被大幅缩小，企业盈利能力承压。 石油化工行业盈利与油价水平和走势息息相关。通常 Brent 油价在 50 美元/桶以下区间，行业 处在高盈利区间，油价越低盈利能力越强；在 50-70 美元/桶的中油价水平下，石油化工行业虽然较 低油价水平盈利能力有所下降，但依然处在合理范围内；若油价突破 70 美元/桶，继续向高位上涨， 行业盈利将大度缩窄。需要注意，在油价持续下跌或者持续上涨情形下，由于库存收益的存在，行 业盈利能力将受到显著影响。

2025 年油价重心显著下移，Brent、WTI 年度均价分别为 68.2、64.8 美元/桶，同比分别下降 14.6%、14.5%。其中，年初因 OPEC+推迟增产叠加中东局势动荡，油价连续冲高；2 月随着美国 政府不断升级关税措施，全球贸易紧张局势加剧，原油消费预期承压，油价重心大幅回落；6 月以 伊冲突骤然升级，地缘风险溢价快速抬，油价再度冲高；此后，随着 OPEC+逐步增产叠加需求增量 有限，供需过剩预期下，油价重心逐步下移。 2026 年 1 月，油价重心上移。截至 1 月 30 日，Brent、WTI 月均价分别为 64.7、60.2 美元/ 桶，环比分别上涨 5.0%、4.1%。供给端，地缘因素叠加北美寒潮，供给缩量预期升温。一方面， 美伊局势持续紧张，风险溢价攀升。1 月 23 日，美国财政部宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，涉 及多家与石油和天然气相关的公司和多艘油轮。此外，美国多次威胁军事干涉伊朗局势。1 月 22 日， 美国调集重兵前往伊朗。目前，伊朗原油产量超过 300 万桶/日，出口量约 200 万桶/日，约占全球 供应的 3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡 或面临封锁危机。另一方面，极寒天气影响，美国主要产油区被迫关闭部分生产设施，据 Energy Aspects 预计，短期美国原油产量或下降约 30 万桶/日。需求端，截至 1 月 23 日，美国炼厂开工率 为 90.9%，较月初下降 3.8 个百分点。参照季节性规律，短期美国炼厂开工率预计将进一步下降。 库存端，截至 1 月 23 日，美国商业原油库存为 42375 万桶，较月初增加了 470 万桶。我们认为， 当前原油市场聚焦美伊局势，短期油价波动或加剧，预计近期 Brent 原油价格将在 60-70 美元/桶之 间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端等指引。

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