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石油石化行业深度研究：大化工“反内卷”的八大细分机会。2024 年 7 月 30 日，中共中央政治局召开会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争。 2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议强调，依法依规治理企业低价无序 竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025 年 7 月 18 日，工业 和信息化部表示实施新一轮稳增长行动，近期将印发机械、汽车、电力装备等行业 稳增长工作方案，提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效 提升和量的合理增长。近日，国内各行业协会、行业头部企业积极响应“反内卷”。

大化工板块 CAPEX 转负吹响反转号角,“反内卷”正当其时

在需求收缩、供给冲击等因素的影响下，2022 年后中国化工行业承压较为明显。 2025 年年初至 7 月 24 日 CCPI 继续下跌了 5.57%，而根据国家统计局数据，2025 年 1-5 月，化学原料及化学制品制造业行业营业收入同比增长 2.10%，利润总额则 同比下降 4.70%；2025 年第二季度，行业产能利用率为 71.90%，较第一季度下降 1.60pct；2025 年 5 月，行业产成品库存为 4577 亿元，同比增长 6.10%，自 2024 年 6 月起连续同比增长。2024 年度大化工行业资本开支显著下滑，石油石化/基础 化工板块资本开支增速均转负至-6.6%/-15.0%，或加速行业景气度磨底。

“反内卷”有望重塑石化产业格局

近年来，石化行业多细分领域在经历产能扩张与同质化竞争后，正逐步显现出“内 卷”压力。炼油受需求下行、电动化替代影响，开工率下滑，若政策压减低效产 能、鼓励一体化发展，行业格局有望重塑；乙烯面临总量过剩与多路径竞争，若控 产提质落地，可阶段性缓解供需失衡压力；涤纶长丝供给趋稳，盈利修复，控负荷 有望进一步改善价差。若“反内卷”政策持续落地，有望带动石化产业链自无序竞 争走向高质量发展，行业集中度与利润弹性有望同步提升。

“反内卷”有望加速基础化工供需改善

电池材料：需求增长产能快速扩张，存在供给压力大、开工率低、集中度低等问 题，“反内卷”有望引导行业健康发展。有机硅：行业产能扩张进入尾声，近期供 给扰动频发，需求持续快速增长，短期内供给压力有望缓解。草甘膦：行业“反内 卷”叠加海外供给不确定或改善竞争格局。纯碱：“反内卷”政策的推动下，老旧 工艺/产能或将加速退出，行业供给格局有望改善。PVC：价格、盈利持续承压，产 能增速已有所放缓，或受益内需有望企稳叠加环保政策、“反内卷”政策。