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石油化工行业周报：PX供需偏紧景气回暖，PTA供给支撑毛利修复。PX 供需偏紧景气回暖，PTA 供给支撑毛利修复。PX 方面，2024 年调油需求下滑致景气 回落，但供给端无新增产能。随着 2024-2025 年下游 PTA 大规模投产，PX 开工率从 2023 年 78%修复至 85%以上，供需逐步改善。2026 年上半年无大型新产能释放，叠加 海外炼厂退出及国内 3-5 月检修旺季，预期出现阶段性供需缺口，景气近期显著回升。 PTA 方面，2018-2024 年国内产能从 4608 万吨增至 8602 万吨（占全球 75%），2024 年产量 7114 万吨（同比+13%）。2026 年后无新增产能，行业进入协同减产阶段。10 月工信部联合头部企业座谈后，主流大厂已降负荷运行，部分装置 2026 年计划长停，供 给端支撑力度强劲。当前 PX 景气回暖进一步强化了 PTA 协同趋势，推动价差走扩、毛 利修复。

上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下跌。至 12 月 26 日收盘，Brent 原油期货收于 60.64 美元/桶，较上周末环比增加 0.28%；WTI 期货价格收于 56.74 美元/桶，较上周末 环比增加 0.39%；周均价分别为 61.91 和 57.97 美元/桶，涨跌幅分别为+3.38%和 +3.25%。12 月 12 日，美国商业原油库存量 4.24 亿桶，比前一周下降 127 万桶，原油 库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.26 亿桶，比前一周增长 481 万桶，汽 油库存比过去五年同期略低；馏分油库存量为 1.19 亿桶，比前一周增长 171 万桶，馏分 油库存比过去五年同期低 6%。丙烷/丙烯库存下降 177 万桶。美国石油战略储备 4.12 亿 桶，环比增加 24.9 万桶。美国商业石油库存总量增长 214 万桶。12 月 23 日，美国钻机 数 545 台，环比增加 3 台，同比减少 44 台；加拿大钻机数 118 台，环比减少 67 台，同 比增加 23 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别环比持平和下跌 536.80 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用 率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现 比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的 上行，钻井日费具有较大的提升空间。 

炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差下跌。至 2025 年 12 月 26 日当周新加 坡炼油主要产品综合价差为 15.97 美元/桶，较之前一周下跌 0.63 美元/桶。至 2025 年 12 月 26 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 15.03 美元/桶，较之前一周下跌 0.54 美元/桶，历史平均为 24.55 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯与石脑 油价差为 204.21 美元/吨，较之前一周下跌 4.79 美元/吨，历史平均 403 美元/吨。东北 亚丙烯 742 美元/吨。丙烯与丙烷价差 28.24 美元/吨，较之前一周下跌 7.56 美元/吨，历 史平均价差为 254 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品 价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有 望逐步提升。

聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 12 月 24 日， 周内亚洲 PX 市场均价 878.87 美元/吨，周环比上涨 5.61%。PX 与石脑油价差为 355.21 美元/吨，较之前一周上涨 51.24 美元/吨，价差历史平均为 379.29 美元/吨。PTA 价格转 跌为涨，至 2025 年 12 月 25 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4936 元/吨，环 比上涨 6.94%。PTA-0.66*PX 价差为 627.04 元/吨，较之前一周上涨 390.16 元/吨，历 史平均为 766.61 元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 777 元/吨，较之前一周下跌 269 元/吨， 历史平均为 1395 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求 变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所 好转。