2025年第50周有色_能源金属行业周报：短期锂价或维持震荡，战略金属价值重估背景下看好锑钴钨锡等金属

1.短期锂价或维持震荡，战略金属价值重估背景下看好锑钴钨 锡等金属

1.1.镍钴行业观点更新

1.1.1.国内外镍钴资源信息速递

刚果（金）出口管制加剧

路透社于 12 月 9 日报道称，业内消息人士透露，受全球最大钴生产国刚果民 主共和国（简称：刚果（金））实施钴出口管制影响，用于生产电动汽车电池化学 品的氢氧化钴价格今年以来大幅飙升。刚果（金）于今年 2 月份暂停所有钴出口， 后又在今年 10 月份推出“出口配额制度”。目前刚果（金）已为出口商增设多项新 规，可能导致近期推行的配额制度执行难度加大。消息人士指出，这一状况或将进 一步加剧市场供应短缺，对氢氧化钴价格形成支撑。

1.1.2.印尼 RKAB 近期未有新批复公布，供应担忧对镍矿价格或有支撑

印尼 RKAB 近期未有新批复公布，供应担忧对镍矿价格或有支撑。截止到 12 月 12 日，LME 镍现货结算价报收 14420 美元/吨，较 12 月 5 日下跌 2.04%，LME 镍总库存为 253032 吨，较 12 月 5 日减少 0.03%；沪镍报收 11.57 万元/吨，较 12 月 5 日下跌 1.71%，沪镍库存为 44,677 吨，较 12 月 5 日增加 0.02%；截止到 12 月 12 日，硫酸镍报收 27,550 元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 0.18%。根据 SMM，印尼原 料方面，火法矿方面，供应端方面，苏拉威西的雨季愈发严峻，哈马黑拉也不时出 现强降雨天气。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶 炼厂的采购需求相对稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分 冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提 交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。湿法矿方面，供应端来看，市 场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端 来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑。此前 印尼 IMIP 园区相关事件虽然对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出印尼政府 海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应 端风险的担忧。整体来看，随着新的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测，后 市镍矿价格或形成底部支撑。

本周沪镍价格环比上涨，印尼 IMIP 园区相关事件虽然对镍产业链整体的直接 影响有限，但反映出政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。从 RKAB 政策角度来看，审批周期从 3 年 调整为 1 年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，随着新的 RKAB 配额不 确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑。

1.1.3.原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价继续上行

原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价继续上行。截至 12 月 12 日，电解钴 报收 41.16 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 0.70%；氧化钴报收 325 元/千克，较 12 月 5 日价格上涨 2.36%；硫酸钴报收 9.02 万元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 1.86%； 四氧化三钴报收 367 元/千克，较 12 月 5 日价格上涨 2.09%。根据 SMM，目前刚果 （金）钴出口通关事宜已取得一定进展，部分海外矿企成为试点企业，获批发运试 点货物，截止本周四，除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，考 虑到船期，以及圣诞节、春节的假期影响，预计国内原料或将在明年 3 月后才能陆 续到港，原料结构性偏紧逻辑不变。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占比 76%。刚果金政府 现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为 0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出 口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产量与 2024 年持平，刚果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暂停出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024 年全球钴产量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应量约占 2024 年全球钴产量的 43%。从基本面看，除试点企业外，其余企业钴中间品出口流 程进度仍偏慢，短期内钴市场供需偏紧的格局未发生根本转变。我们预计未来 2 年 伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈 来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上 涨空间，利好钴资源类企业。

截止本周四，除试点企业外，其余企业出口流程进度仍偏慢，考虑到船期，以 及圣诞节、春节的假期影响，预计国内原料或将在明年 3 月后才能陆续到港，原料 结构性偏紧逻辑不变。后市来看，我们预计未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽， 以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供 应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。

1.2.锑行业观点更新

中国锑出口管制松动叠加供应偏紧，后市国内锑价有望向海外高价弥合。截止 12 月 12 日，国内锑精矿平均价格为 14.85 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 3.88%； 国内锑锭平均价格为 16.75 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 2.90%。USGS 数据显 示，2024 年全球锑矿产量为 10 万吨，其中中国产量为 6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024 年 9 月 15 日，中国商务部开始实施 对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024 年 12 月 3 日，中国商务部 表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、 超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海 外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步拉大，截至 12 月 11 日，欧洲市场锑现货价格 为 4.1 万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为 16.75 万元/吨，国内锑价相较 海外价格仍有较大差距。据 SMM 评估，2025 年 11 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折 算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比上涨 13%左右，继续呈现连续上涨态势。 从锑锭产量的情况来看，自 9 月回到 4000 吨以下水平之后，10 月再次回到 4000 吨 以上，11 月继续有所反弹，目前全国产量还是处于历史低位，市场原料还是相对紧 张，并相对集中，预计 2025 年 12 月全国锑锭产量较 11 月相比变化可能不会太大， 维持稳定的可能更大。据海关数据显示，2025 年 10 中国氧化锑出口数据为 180 吨， 环比来看，较 9 月出口量的 111.2 吨相比，环比变化不大，仅略有上升，但和正常 出口量相比几乎可以忽略。1-10 月，中国氧化锑出口量为 5213.80 吨，同比大幅下 降 81%。考虑到 11 月 9 日商务部发布的通知：自即日起至 2026 年 11 月 27 日，商 务部公告 2024 年第 46 号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第 二款暂停实施，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复。在目前 海内外锑价相差较大的背景下，我们看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高 价弥合。

目前国内锑价相较海外价格仍有较大差距。总的来说，进口锑原料长期偏紧加 上国内矿山不愿低价出售，锑矿供应紧张的情况会持续。整体来看，供应端原料的 长期短缺为锑价提供了底部支撑，且考虑到 11 月 9 日商务部发布的通知：自即日 起至 2026 年 11 月 27 日，商务部公告 2024 年第 46 号（《关于加强相关两用物项 对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施，为中美贸易紧张局势降温，在目前海 内外锑价相差较大的背景下，我们看好后市国内锑价向海外高价弥合。

1.3.锂行业观点更新

1.3.1.一周锂资源国内外信息速递

1、雅宝完成智利锂试点工厂验证工作

美国雅宝公司（Albemarle）周三宣布，已完成其位于智利的直接锂提取（D LE） 试点工厂验证。此举将助力公司敲定未来商业规模工厂的设计方案，并推进后续环 境评估流程。作为全球第二大锂生产国，智利目前仅有两家锂矿开采企业，雅宝便 是其中之一。锂作为电动汽车电池的关键原材料，其战略价值日益凸显。

2、Liontown 签署凯瑟琳谷项目另一项承购协议

澳交所上市企业 Liontown 为 Kathleen Valley 锂项目再获重要客户，与天华新 能签署具约束力的承购协议，约定 2027-2028 年期间每年供应 15 万吨锂辉石精矿。 该公司表示，定价将采用与锂辉石指数价格挂钩的公式确定，使合同与当前市场环境保持一致。天华新能是全球领先的氢氧化锂、碳酸锂及其他电池材料生产商之一， 也是澳大利亚及国际锂原料的重要采购商。Liontown 称，该协议是对其现有一级客 户合作安排的补充，亦是公司在地理范围及电池价值链中实现承购组合多元化战略 的重要组成部分。

1.3.2.需求端整体维持较强韧性，短期锂价或震荡运行

需求端整体维持较强韧性，短期锂价或震荡运行。截止到 12 月 12 日，国内电 池级碳酸锂（99.5%）市场均价为 9.46 万元/吨，较 12 月 5 日上涨 1.50%。国内氢 氧化锂（56.5%）市场均价为 8.31 万元/吨，较 12 月 5 日上涨 1.14%。据 SMM 数 据，截至 12 月 11 日，碳酸锂周度产量为 21998 实物吨，环比增长 0.27%。库存方 面，据 SMM 数据，截 12 月 11 日，碳酸锂样本周度库存总计 11.15 万吨，较 12 月 4 日去库 2133 吨，碳酸锂持续大幅去库。细分来看，上游冶炼厂去库 1606 吨至 2.92 万吨，中下游材料厂去库 957 吨至 4.27 万吨，其他环节累库 430 吨至 4.96 万吨， 截至 11 月 31 日，锂盐厂锂矿库存为 106286 吨（折 LCE），环比增加 8847 吨。根 据 SMM，供应方面，锂盐厂生产保持稳定增长。 伴随部分新增产线的逐步投产， 预计 12 月国内碳酸锂产量环比增长约 3%，供应稳步释放。需求端整体维持较强韧 性。12 月新能源汽车销量预计表现亮眼；储能市场延续供需两旺格局，供应偏紧状 态依旧，为需求提供底层支撑。展望后市，电芯及正极材料排产在 12 月预计仍处 高位，但环比略有下滑。 在供给稳步增加、需求整体持稳的背景下，预计 12 月碳 酸锂市场将继续去库，但去库幅度较 11 月将有所放缓。且根据每日经济新闻，宁 德时代旗下宜春枧下窝锂矿 12 月 12 日未能如期复产。综合来看，需求支撑下的去 库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行，后续 需持续关注宁德时代宜春锂矿复产情况。截止到 12 月 12 日，锂辉石精矿（CIF 中 国）平均价为 1,220 美元/吨，较 12 月 5 日上调 66 美元/吨。上游矿山方面，预计短 期内锂矿价格将随碳酸锂价格震荡。

本周碳酸锂价格环比上涨，碳酸锂持续去库。且根据每日经济新闻，宁德时 代旗下宜春枧下窝锂矿 12 月 12 日未能如期复产。综合来看，需求支撑下的去库预 期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行，后续需持 续关注宁德时代宜春锂矿复产情况。

1.4.稀土磁材行业观点更新

1.4.1.一周海内外稀土磁材信息速递

1、越南通过稀土出口禁令

越南国会于 12 月 11 日通过《地质与矿产法修正案》，将稀土列为国家战略 资源，禁止稀土原矿出口。新法案将于 2026 年 1 月 1 日生效，要求稀土勘探、开 采和加工活动必须符合国家战略规划，仅允许政府授权企业参与。越南稀土储量约 为 350 万吨，居全球第六位。

2、马来西亚推动稀土产业协调

马来西亚贸工部副部长刘镇东于 12 月 10 日强调，需加强联邦政府与州政府 的政策协调，以全面发展稀土产业链。马来西亚稀土储量约 1610 万公吨，但 94% 资源位于永久森林保护区，开采受限。政府计划通过激励机制和国际合作推动下游 加工能力建设。

3、美国稀土项目提前投产

美国稀土公司（USA Rare Earth）将其得克萨斯州 Round Top 重稀土项目的 商业化生产时间表提前两年至 2028 年。该公司计划于 2026 年初启动科罗拉多州加 工厂，2027 年完成最终可行性研究。

4、美加企业签署供应协议

美国磁体生产商 REAlloys 与加拿大萨斯喀彻温省研究委员会（SRC）签署五 年期稀土采购协议，计划于 2026 年 12 月启动商业化生产，目标年产能为镨钕金属 400 吨、氧化镝 30 吨、氧化铽 15 吨。该项目获加拿大政府 1.01 亿加元资金支持。

1.4.2.越南通过稀土出口禁令提升全球稀土供给收紧预期，对稀土价格 或有支撑

截止到 12 月 12 日，氧化镧均价 4300 元/吨，较 12 月 5 日价格持平；氧化铈 均价 11,480 元/吨，较 12 月 5 日价格持平；氧化镨均价 59.48 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 0.40%；氧化钕均价 59.1 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 0.34%；氧化 镨钕均价 58 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 0.43%；氧化镝均价 1,370 元/公斤，较 12 月 5 日价格下跌 2.84%；氧化铽均价 6,270 元/公斤，较 12 月 5日价格下跌 2.18%。 根据 SMM，由于环评以及指标限制，部分分离厂在 12 月出现停产，这一现象将引 起氧化镨钕供应量出现较大幅度的收紧，氧化镨钕供需本偏紧的局面下，对镨钕价 格或有支撑。此外，越南国会于 12 月 11 日通过《地质与矿产法修正案》，将稀土 列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，进一步提升全球稀土供给收紧预期。11 月 25 日，澳洲稀土巨头 Lynas Rare Earths 发布公告称，因遭遇严重停电，其位于西澳 大利亚的卡尔古利加工设施将出现产能锐减，且根据公告内容，由于电力供应仍然 不可预测，难以精确量化产量缺口，目前只能预期本季度 Lynas 可能会损失约 1 个 月的产量。此次 Lynas 公告也反映出随着海外市场“争抢稀土供应”的浪潮升级， Lynas 的扩产野心也遇到西方国家常见的工业瓶颈：电力供应。虽然近期欧美持续 强化稀土供应链自主，但由 Lynas 公告可见海外稀土产业链重建并非易事。根据美 国地质调查局（USGS），稀土在地壳中储量相对丰富，但可采储量却不如大多数其 他矿产品，2024 年全球稀土储量估计为 9000 万吨（折稀土氧化物，后同），其中 中国储量为 4400 万吨，占比为 48.41%。从产量看，2024 年全球稀土产量为 39 万 吨，其中中国产量为 27 万吨，占比为 68.54%。中游来看，2023 年中国冶炼分离产 品产量占全球份额的 92%。下游来看，根据弗若斯特沙利文预测，2025 全球稀土 永磁产量 31.02 万吨，其中烧结钕铁硼产量 29.67 万吨（占比 95.65%）；中国稀土 永磁产量 28.42 万吨（占全球产量的 91.62%），其中烧结钕铁硼产量 27.18 万吨（占 比 95.64%）。总体来看，全球稀土资源高度集中，且中国稀土产储均位于全球第一。 2025 年 11 月 7 日，商务部与海关总署联合公告，宣布自即日起至 2026 年 11 月 10 日，暂停实施涉及超硬材料、稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的 6 项出 口管制措施。美国政府积极重建本国稀土产业链，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是 全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体 规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。且 8 月 22 日发布的《稀土 开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发市场对供给侧收紧的预期。后 续需等待我国政策的进一步指引。

越南 12 月 11 日通过稀土出口禁令，进一步提升全球稀土供给收紧预期。欧美 持续强化稀土供应链自主，但短期看，考虑到海外稀土产业链相关产能释放仍需时 间及我国新增产能规模，中国仍主导全球稀土供给。此外，我国仍是全球唯一具备 稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我 国，其产业链均不完整并存在明显短板。2025 年 11 月 7 日，商务部与海关总署联 合发布重磅公告，宣布自即日起至 2026 年 11 月 10 日，暂停实施涉及超硬材料、 稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的 6 项出口管制措施。后续需等待我国 政策的进一步指引。

1.5.锡行业观点更新

1.5.1.海外供应不确定性仍存，对锡价形成支撑

截止到 12 月 12 日，LME 锡现货结算价 41,905 美元/吨，环比 12 月 5 日上涨 3.98%，LME 锡库存 3,670 吨，环比 12 月 5 日增加 18.96%；截止到 12 月 12 日， 沪锡加权平均价 32.97 万元/吨，较 12 月 5 日上涨 4.25%；沪锡库存 7,391 吨，较 12 月 5 日增加 7.66%。根据 SMM，锡矿端，自缅甸进口锡矿量 10 月份小幅下滑，但 随着采矿证审批通过，预计 11 月份会增长 2000 吨以上的量级。虽然刚果（金）总 统齐塞克迪和卢旺达总统卡加梅 12 月 4 日在美国首都华盛顿正式签署和平协议， 以期结束长达 30 年的冲突，但考虑到文件本身难以迅速改变前线现实，刚果（金） 矿山供应担忧仍存。预计短期海外矿端供应仍旧趋紧，海外供给仍存不确定性。锡锭端，本周，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上 行动力的态势。根据印尼贸易部数据，印尼 10 月份精炼锡出口量锐减至 2,643.05 吨，同比减少 53.89%，环比减少 45.44%，远低于往年正常出口水平，同时考虑到 印尼打击非法采矿行动仍在延续，进一步加剧了全球锡矿供应担忧。此外，印尼政 府计划将 RKAB（工作计划与预算）审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求 企业 2025 年 10 月重新提交相关文件，或提升市场对印尼供给收紧的预期。总体 来看，缅甸出口恢复有限，刚果（金）矿山供应担忧仍存叠加印尼政策收紧，锡矿 供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。

本周沪锡价格环比上涨，总体来看，缅甸出口恢复有限，刚果（金）矿山供应 担忧仍存，锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，短期矿端供应仍旧趋紧，海外供给 仍存不确定性。叠加印尼 10 月出口量锐减且该国打击非法采矿行动仍在延续，进 一步加剧了全球锡矿供应担忧。对锡价仍有支撑。

1.6.钨行业观点更新

1.6.1.供需矛盾难以缓解，对后市钨价有支撑

截至 12 月 12 日，白钨精矿（65%）报价 37.05 万元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 5.71%；黑钨精矿（65%）报价 37.20 万元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 5.68%；仲钨 酸铵（88.5%）报价 55.35 万元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 7.27%。根据 SMM，临 近年底，国内钨矿上游企业集中进入设备检修周期，叠加政策管控趋严、矿端剩余 可用指标较少，钨矿供应量趋紧。综合来看，年底矿山出货量下降叠加 APT 企业检修增加，钨市场上游原料供应收紧明显，市场供需矛盾难以缓解。为保障资源的可 持续利用，我国于 2002 年正式对钨矿实行开采总量控制，且 2021 年起配额分两 批下达，进一步提升管控精准度。同时，结合环保、安全监管要求，对停产矿山不 再分配指标，逐步淘汰不合规产能，让配额成为规范行业产能、引导产业高质量发 展的重要抓手。今年下半年国内第二批指标迟迟不下发，导致 9-11 月份部分矿山暂 无可用指标，产量释放缓慢，11 月份随着省内指标的下发，部分省内在 11 月份招 标出货，但据主流矿山反馈，下发到该企业的指标量同环比均未出现增量，部分省 份甚至出现同比下降的情况，再考虑到第一批指标同比减了 4000 标吨的情况，预 计 2025 年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4 万吨）同期水平。整体来看，预 计第二批指标总量难有增长预期，钨精矿中长期供应收紧逻辑不变，供需错配的矛 盾短期或难缓解，中长期仍需看后端需求及政策方向指引。

1.7.铀行业观点更新

1.7.1.一周海内外铀资源信息速递

中广核斯科公司与纳米比亚水务公司正式签署海水淡化厂合资协议 12 月 11 日，中国广核集团官微公告，中广核铀业斯科有限公司与纳米比亚水 务公司正式签署新建海水淡化厂合资协议。这座被列入共建“一带一路”倡议中纳 重点合作清单的标杆项目，将有效破解纳米比亚中西部地区的缺水难题，筑牢中长 期可持续发展根基。

1.7.2.在硫酸短缺背景下，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑

根据同花顺数据，10 月全球铀实际市场价格为 63.96 美元/磅，虽然较 2024 年 2 月高位 81.32 美元/磅有所回落，但仍处于高位，大幅高于 2016 年的低位 18.57 美 元/磅。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球 能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻。同时，天然铀供给端 的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵， 铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天 然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较 大不确定性。12 月 4 日，Lotus resources 公告，由于硫酸短缺，公司 Kayelekera 项 目延迟至 2026 年第一季度投产。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来 或将造成全球天然铀供需格局转变。此外，铀供应有持续收紧预期，Cameco 在 6-K 备案文件中表示，目前预计麦克阿瑟河/Key Lake 项目的铀浓缩物产量为 1400 万至 1500 万磅，低于此前 1800 万磅的预测。此外，全球最大的铀矿生产商哈原工表示 将于 2026 年将产量削减约 10%，且没有必要恢复满负荷生产。或导致此后全球供 应量减少约 5%。综合来看，在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成 的支撑仍然保持乐观的态势。

综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期 仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来，一次供应缺 口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但在目前硫酸短缺背景 下，新建项目建设的延迟、复产项目进度不及预期以及在产项目产量的下调均导致 铀行业供需格局偏紧。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）