2026年第4周有色_能源金属行业周报：碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金属全面行情

碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金 属全面行情

1.1.镍钴行业观点更新

1.1.1.短期原料供应的紧张态势加剧，对镍矿价格或有支撑

短期原料供应的紧张态势加剧，对镍矿价格或有支撑。截止到 1 月 23 日，LME 镍现货结算价报收 18630 美元/吨，较 1 月 16 日上涨 5.70%，LME 镍总库存为 283728 吨，较 1 月 16 日减少 0.70%；沪镍报收 14.71 万元/吨，较 1 月 16 日价格上涨 1.84%， 沪镍库存为 50,794 吨，较 1 月 16 日增加 0.02%；截止到 1 月 23 日，硫酸镍报收 33,750 元/吨，较 1 月 16 日价格上涨 1.50%。根据 SMM，供应端来看，本周受西季 风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加，导致采矿与装船严重受阻，加剧了短期内 原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的 MOMS 系统在验证中，无 法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重 监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部 分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近 期船货发运节奏明显放缓。印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长 Tri Winarno 于 2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB） 预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的 2026RKAB 配额 可用在一季度，但多数矿山 MOMS 系统验证延迟影响，目前无法正常出货。为确 保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年 的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委 员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。此外市场高度关注 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动态。APNI 表示印尼能矿部 (ESDM) 计划将 钴 (Co) 与 铁 (Fe) 等伴生矿列为独立商品并 征收 1.5%-2% 的特许权税，预计每年增收约 6 亿美元。整体来看，随着新的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价 格或形成底部支撑。

本周沪镍价格环比上涨。印尼能源与矿产资源部矿产与煤炭总局局长特里·维 纳尔诺 14 日表示，2026 年镍矿开采配额（RKAB）目标为约 2.5 至 2.6 亿吨，并与 国内冶炼产能严格匹配，低于市场此前预期。市场高度关注印度尼西亚能源和矿产 资源部（ESDM）在 1 月 8 日下午召开新闻发布会，对于 2026 年印尼镍矿 RKAB 审 批方面，印尼能矿部长 Bahlil Lahadalia 未披露具体数额，并称仍在核算中，将根据 2026 年冶炼企业总需求量进行调整。此外 APNI 还表示印尼能矿部 (ESDM) 计划 将 钴 (Co) 与 铁 (Fe) 等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2% 的特许权税，预计 每年增收约 6 亿美元。从 RKAB 政策角度来看，尽管部分旧的 2026RKAB 配额可 用在一季度，但多数矿山 MOMS 系统验证延迟影响，目前无法正常出货。随着新的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市 镍矿价格或形成底部支撑。

1.1.2.短期供给偏紧格局难以根本扭转，看好后市钴价进一步上涨

短期供给偏紧格局难以根本扭转，看好后市钴价继续上涨。截至 1 月 23 日， 电解钴报收 43.8 万元/吨，较 1 月 16 日价格下跌 3.74%；氧化钴报收 347.5 元/千克， 较 1 月 16 日价格持平；硫酸钴报收 9.53 万元/吨，较 1 月 16 日价格上涨 0.21%； 四氧化三钴报收 379 元/千克，较 1 月 16 日价格持平。根据 SMM，政策方面，元旦 前，刚果金发布政策，明确 2025 年配额最长可以延续到 2026 年 3 月底，缓解市场 对于 25 年配额直接被回收的担忧。据悉当前试点外企业的出口流程正稳步推进，预计 2026 年 1 月的大部分配额可以顺利完成出口。但考虑到市场整体流动性偏紧， 叠加刚果（金）至中国约 3 个月的运输周期，在 4 月原料大批量到港前，钴中间品 供应结构性偏紧的格局难以根本扭转。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占比 76%。刚果金 政府现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别 为 0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企 出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产量与 2024 年持平， 刚果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暂停出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024 年全球钴产量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应 量约占 2024 年全球钴产量的 43%。我们预计未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽， 以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供 应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。

政策方面，元旦前，刚果金发布政策，明确 2025 年配额最长可以延续到 2026 年 3 月底，缓解市场对于 25 年配额直接被回收的担忧。据悉当前试点外企业的出 口流程正稳步推进，预计 2026 年 1 月的大部分配额可以顺利完成出口。但考虑到 市场整体流动性偏紧，叠加刚果（金）至中国约 3 个月的运输周期，在 4 月原料大 批量到港前，钴中间品供应结构性偏紧的格局难以根本扭转。后市来看，我们预计 未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时 间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进 一步上涨空间，利好钴资源类企业。

1.2.锑行业观点更新

1.2.1.国内锑矿供应长期紧张的局面没有根本改变，对锑价或有支撑

国内锑矿供应长期紧张的局面没有根本改变，对锑价或有支撑。截止 1 月 22 日，国内锑精矿平均价格为 14.25 万元/吨，较 1 月 15 日价格持平；国内锑锭平均 价格为 16.05 万元/吨，较 1 月 15 日价格持平。USGS 数据显示，2024 年全球锑矿 产量为 10 万吨，其中中国产量为 6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑 供给中占主导地位。2024 年 9 月 15 日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材 料相关物项实施出口管制”。2024 年 12 月 3 日，中国商务部表示，禁止两用物项 对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用 物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺， 海内外锑价差逐步拉大，截至 1 月 22 日，欧洲市场锑现货价格为 3.75 万美元/吨， 处于历史高位，而国内锑锭价格为 16.05 万元/吨，国内锑价相较海外价格仍有较大 差距。据 SMM，2025 年 12 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体 与上月相比，环比上涨 12.9%左右，继续呈现连续上涨态势。此外，需求端年底时 期买兴低迷是年底加月底双重因素影响市场的共同作用。不过尽管价格下跌，但国 内锑矿供应长期紧张的局面没有根本改变，冬季北方矿山基本目前停止供货。一直 到上半年北方化雪前，由于开矿破碎浮选都无法进行，可以预计到国内的矿供应将 会非常紧张。而 1 月份来看，正值 2 月春节前物流传统停运前的一个交易月，市场 整体对 1 月的采购备货需求较为看好，另外对于出口的增加也报以较好的预期，在 供应紧张，需求看增的双重加持下，对锑价或形成支撑。考虑到 11 月 23 日商务部 发布的通知：自即日起至 2026 年 11 月 27 日，商务部公告 2024 年第 46 号（《关 于加强相关两用物项对美国出口管制的公告》）第二款暂停实施，为中美贸易紧张 局势降温，后续国内锑产品出口有望继续恢复。在目前海内外锑价相差较大的背景 下，我们看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合。

考虑到目前锑矿依旧偏紧，锑锭库存也偏紧，特别是进入冬季后，北方市场的 矿山基本停止采矿选矿和销售，未来一段时间的锑矿原料供应将必然吃紧，短期市 场供应依旧可以预见为整体供应偏紧。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提 供了底部支撑，且考虑到 11 月 23 日商务部发布的通知：自即日起至 2026 年 11 月 27 日，商务部公告 2024 年第 46 号（《关于加强相关两用物项对美国出口管制的公 告》）第二款暂停实施，为中美贸易紧张局势降温，在目前海内外锑价相差较大的 背景下，我们看好后市国内锑价向海外高价弥合。

1.3.锂行业观点更新

1.3.1.一周锂资源国内外信息速递

Sibanye-Stillwater 2026 年分阶段锂产量战略 。Sibanye-Stillwater 决定在其旗舰项目 Keliber 实施分阶段锂生产，反映了行业应 对波动性锂市场的更广泛战略。全球锂市场呈现复杂格局，传统供需机制与地缘政 治因素及技术转型相互交织。尽管电动汽车普及率持续增长，但市场供应过剩依然 存在，矿山开采企业在把握生产决策时机方面面临前所未有的挑战。 市场波动性、资本密集度与战略定位的交汇，为电池矿物开采采用模块化开发 方法提供了有力依据。企业需在确保占有率与保持财务灵活性之间取得平衡，同时 在漫长的开发周期内维持各方利益相关者的信心。

1.3.2.供给端不确定性仍存，受供给扰动锂价或继续上行

供给端不确定性仍存，受供给扰动锂价或继续上行。截止到 1 月 23 日，国内 电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为 17.11 万元/吨，较 1 月 16 日上涨 8.36%。国内 氢氧化锂（56.5%）市场均价为 16.11 万元/吨，较 1 月 16 日上涨 8.19%。据 SMM 数据，截至 1 月 22 日，碳酸锂周度产量为 22217 实物吨，环比下降 1.72%。库存方 面，据 SMM 数据，截至 1 月 23 日，碳酸锂样本周度库存总计 10.89 万吨，较 1 月 15 日去库 783 吨，碳酸锂持续去库。细分来看，上游冶炼厂累库 1075 吨至 1.98 万 吨，中下游材料厂累库 1940 吨至 3.76 万吨，其他环节去库 2830 吨至 5.15 万吨。 根据 SMM，12 月 19 日，江西省宜春招标网发布《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧 下窝锂矿采矿项目环境影响评价第一次环评信息公示》（下称《公示》），对宜春 时代新能源矿业有限公司的江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目进行 第一次环评信息公示，此次环评公示流程结束后，宁德时代枧下窝锂矿复产还需要 取得不同部门的许可，还需开展一系列工作，直至取得安全生产许可证，才会允许 正常开采。此外，宜春其余 6 家瓷土锂矿均面临停产换证风险，再度提升供给端扰 动预期。从供需角度来看，行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”的格局，预 计去库趋势延续但幅度放缓。宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性。 1 月 16 日晚间，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公 告》，其中提到，自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的增值 税出口退税率由 9%下调至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出口退 税。对于此番出口退税调整，市场普遍认为可能会带动短期内电池企业的“抢出口” 情况，有望带动上游碳酸锂等锂电池原材料的需求，从而对需求形成支撑，或令一 季度形成“淡季不淡”的情况。综合来看，需求支撑下的去库预期将对价格底部形 成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行，后续需持续关注宁德时代宜 春锂矿复产情况。截止到 1 月 23 日，锂辉石精矿（CIF 中国）平均价为 2,214 美元 /吨，较 1 月 16 日上调 234 美元/吨。上游矿山方面，预计短期内锂矿价格将随碳酸 锂价格运行。

本周碳酸锂价格大幅上涨。宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进度仍存不确 定性。1 月 16 日晚间，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策 的公告》，其中提到，自 2026 年 4 月 1 日起至 2026 年 12 月 31 日，将电池产品的 增值税出口退税率由 9%下调至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出 口退税。对于此番出口退税调整，市场普遍认为可能会带动短期内电池企业的“抢 出口”情况，有望带动上游碳酸锂等锂电池原材料的需求，从而对需求形成支撑， 或令一季度形成“淡季不淡”的情况。综合来看，需求支撑下的去库预期将对价格 底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行，后续需持续关注宁德 时代宜春锂矿复产情况。

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