有色能源金属行业周报：碳酸锂价格短期或维持震荡，战略金属价值重估背景下推荐关注锑钴钨锡.pdf

有色能源金属行业周报：碳酸锂价格短期或维持震荡，战略金属价值重估背景下推荐关注锑钴钨锡。

印尼政府海事与矿业监管力度加强加剧供应担忧，对 镍矿价格或有支撑

截止到 11 月 28 日，LME 镍现货结算价报收 14,660 美元/ 吨，较 11 月 21 日上涨 2.66%，LME 镍总库存为 254,760 吨， 较 11 月 21 日增加 0.32%；沪镍报收 11.72 万元/吨，较 11 月 21 日上涨 2.42%，沪镍库存为 40,782 吨，较 11 月 21 日增加 2.48%；截止到 11 月 28 日，硫酸镍报收 27,500 元/吨，较 11 月 21 日价格持平。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿方面， 供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显 增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采 购需求趋于稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回 落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估 阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。印尼 IMIP 园区相 关事件虽然对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出印尼政 府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。整体来看，随着新 的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格 或形成底部支撑。

市场供应偏紧格局延续，供需格局对钴价有支撑

截至 11 月 28 日，电解钴报收 40.40 万元/吨，较 11 月 21 日价格上涨 1.64%；氧化钴报收 317.50 元/千克，较 11 月 21 日价格上涨 1.60%；硫酸钴报收 8.84 万元/吨，较 11 月 21 日 价格持平；四氧化三钴报收 357.50 元/千克，较 11 月 21 日价 格上涨 0.85%。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占 比 76%。刚果金政府现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分 别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为 0/9600/9600 吨，合计 出口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出 口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产 量与 2024 年持平，刚果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暂停 出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024 年全球钴产量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应量 约占 2024 年全球钴产量的 43%。从基本面看，刚果（金）钴 中间品出口审批仍未通过，短期内钴市场供需偏紧的格局未发 生根本转变。我们预计未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽， 以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧 张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价 仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。

中国锑出口管制松动叠加供应偏紧，继续看好后市 国内锑价向海外高价弥合

截止 11 月 28 日，国内锑精矿平均价格为 15.45 万元/吨， 较 11 月 21 日价格持平；国内锑锭平均价格为 17.25 万元/吨， 较 11 月 21 日价格持平。USGS 数据显示，2024 年全球锑矿产 量为 10 万吨，其中中国产量为 6 万吨，占全球矿山产量的 60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024 年 9 月 15 日， 中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口 管制”。2024 年 12 月 3 日，中国商务部表示，禁止两用物项 对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、 锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣 布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑价差逐步 拉大，截至 11 月 27 日，欧洲市场锑现货价格为 4.93 万美元/ 吨，处于历史高位，而国内锑锭（99.65%）价格为 15.75 万元/ 吨，国内锑价相较海外价格仍有较大差距。