有色_能源金属行业周报：短期锂价或维持震荡，战略金属价值重估背景下看好锑钴钨锡等金属.pdf

有色_能源金属行业周报：短期锂价或维持震荡，战略金属价值重估背景下看好锑钴钨锡等金属。

印尼 RKAB 近期未有新批复公布，供应担忧对镍矿价 格或有支撑

截止到 12 月 12 日，LME 镍现货结算价报收 14420 美元/ 吨，较 12 月 5 日下跌 2.04%，LME 镍总库存为 253032 吨， 较 12 月 5 日减少 0.03%；沪镍报收 11.57 万元/吨，较 12 月 5 日下跌 1.71%，沪镍库存为 44,677 吨，较 12 月 5 日增加 0.02%；截止到 12 月 12 日，硫酸镍报收 27,550 元/吨，较 12 月 5 日价格上涨 0.18%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿 方面，供应端方面，苏拉威西的雨季愈发严峻，哈马黑拉也不 时出现强降雨天气。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受 阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定，但与此前 高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂仍在持续 提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍 处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。湿 法矿方面，供应端来看，市场表现平稳，可流通的湿法矿相对 充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。从需求端来看，部分冶 炼厂因库存充足而缩减采购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度， 使得价格获得一定支撑。此前印尼 IMIP 园区相关事件虽然对 镍产业链整体的直接影响有限，但反映出印尼政府海事与矿业 监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能 面临供应端风险的担忧。整体来看，随着新的 RKAB 配额不 确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑。

原料结构性偏紧逻辑不变，看好后市钴价继续上行

截至 12 月 12 日，电解钴报收 41.16 万元/吨，较 12 月 5 日价格下跌 0.70%；氧化钴报收 325 元/千克，较 12 月 5 日价 格上涨 2.36%；硫酸钴报收 9.02 万元/吨，较 12 月 5 日价格上 涨 1.86%；四氧化三钴报收 367 元/千克，较 12 月 5 日价格上 涨 2.09%。根据 SMM，目前刚果（金）钴出口通关事宜已取 得一定进展，部分海外矿企成为试点企业，获批发运试点货 物，截止本周四，除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程 进度仍偏慢，考虑到船期，以及圣诞节、春节的假期影响，预 计国内原料或将在明年 3 月后才能陆续到港，原料结构性偏紧 逻辑不变。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万 吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占比 76%。刚果金政府现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分别 为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为 0/9600/9600 吨，合计出 口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出口 配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产量 与 2024 年持平，刚果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暂停出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024 年全球钴产量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应量 约占 2024 年全球钴产量的 43%。从基本面看，除试点企业 外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，短期内钴市场供 需偏紧的格局未发生根本转变。我们预计未来 2 年伴随着社会 库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时 间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性 偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。