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有色_能源金属行业周报：短期锂价仍持续看涨，看好价格重估背景下的关键金属全面行情。

印尼 26 年镍矿配额或下调叠加对镍矿伴生资源额外 征税税负，对镍矿价格或有支撑

截止到 12 月 24 日，LME 镍现货结算价报收 15435 美元/ 吨，较 12 月 17 日上涨 8.13%，LME 镍总库存为 255696 吨， 较 12 月 17 日增加 0.67%；沪镍报收 12.68 万元/吨，较 12 月 19 日上涨 8.38%，沪镍库存为 45,280 吨，较 12 月 19 日增加 0.02%；截止到 12 月 26 日，硫酸镍报收 26,900 元/吨，较 12 月 19 日价格下跌 2.36%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿 方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季， 导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在 延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节 奏趋于保守。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求相对稳定， 但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。小部分冶炼厂 仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿 业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市 场表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在 较少水平。从需求端来看，部分冶炼厂因库存充足而缩减采 购，导致价格下跌。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确 消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑， 进一步下行的空间有限。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽， 但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿 量，因此镍矿采购仍在持续。近期市场高度关注印尼镍矿商协 会 (APNI) 透露的 2026 年初 HPM（镍参考价）公式修订 动 态。APNI 表示印尼能矿部 (ESDM) 计划将 钴 (Co) 与 铁 (Fe) 等伴生矿列为独立商品并征收 1.5%-2% 的特许权税，预 计每年增收约 6 亿美元。此外，APNI 透露政府拟将 2026 年 RKAB 镍矿产量目标下调至 2.5 亿吨，较 2025 年的 3.79 亿吨 大幅缩减约 34%，旨在通过供应端收紧防止镍价进一步下 跌。根据 SMM 与印尼能源与矿产资源部（ESDM）的最新沟 通，目前关于 2026 年镍矿固定配额尚无进一步更新。由于政 府强调配额核定需具备“明确且严谨的研究依据”，相关分配 机制目前仍处于内部深入讨论中。整体来看，随着新的 RKAB 配额不确定性以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征 税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。

供给短缺局面短期或难以扭转，看好后市钴价进一步 上涨

截至 12 月 26 日，电解钴报收 42.9 万元/吨，较 12 月 19 日价格上涨 3.50%；氧化钴报收 330 元/千克，较 12 月 19 日 价格持平；硫酸钴报收 9.1 万元/吨，较 12 月 19 日价格上涨 0.61%；四氧化三钴报收 372.5 元/千克，较 12 月 19 日价格上涨 0.13%。根据 SMM，目前刚果（金）钴出口通关事宜已取 得一定进展，部分海外矿企成为试点企业，获批发运试点货 物，根据最新的企业出口进度，试点企业可能在 12 月底或 1 月初实现出口，而其他企业出口进程仍偏慢，2025 年内出口 可能性较小，考虑到船期，以及圣诞节、春节的假期影响，预 计国内原料或将在明年 3 月后才能陆续到港，原料结构性偏紧 逻辑不变。