2025年世纪互联研究报告：基地型IDC快速扩张，积极布局绿电直连

一、AI 提升算力需求，我国上半年 IDC 交付创历史新高

大模型时代，AI训练算力需求快速增长。据 EPOCH AI，深度学习出现之前（1950 年-2010 年），用于标 志性机器学习模型训练的算力约每 20 个月翻一倍，基本符合摩尔定律。进入大模型时代后，随着模型参数量的 增长、训练数据集规模的扩大，用于标志性 AI 模型训练的算力约每 5 个月翻一倍（每年增长约 4.6 倍），远远 超越摩尔定律。

AI 推理成本大幅下降，AI 应用消耗 Tokens 数量激增。AI 推理成本随时间推移快速下降，单位美元可获 取的 AI 性能大幅提高。在 MMLU 测试中达到 GPT-3.5 水平（64.8 分）的模型，其推理成本从 2022 年 11 月的 每百万 Tokens 20 美元降至 2024 年 10 月的 0.07 美元（Gemini-1.5-Flash-8B），约 1.5 年内下降超 280 倍。在 GPQA 上得分超过 50%的模型的成本也呈现出类似的趋势，推理成本从 2024 年 5 月的每百万 Tokens 15 美元降 至同年 12 月的 0.12 美元（Phi 4）。据 Epoch AI，根据任务不同，大语言模型的推理成本正以每年 9 至 900 倍 的速度下降。 据国家数据局，2024 年初中国日均 Tokens 的消耗量为 1000 亿，截至今年 6 月底，日均 Token 消耗量已 突破 30 万亿，1 年半的时间增长 300 多倍。以豆包为例，去年 12 月中旬，豆包日均 Tokens 使用量已超过 4 万 亿，较七个月前首次发布时增长了 33 倍；截至 2025 年 3 月底，豆包大模型日均 Tokens 调用量已超过 12.7 万 亿，是 2024 年 12 月的 3 倍，是一年前刚发布时的 106 倍；截至 2025 年 5 月底，其日均 Tokens 使用量超过 16.4 万亿，同比增长 137 倍。Tokens 数量的激增，意味着前期投资的算力正在被有效使用，Tokens 的持续增长意 味着未来的算力需求依然强劲。

我国在用数据中心机架数量较快增长，上半年新增交付创历史新高。根据中国信通院数据，截至 2024 年底， 我国在用数据中心机架规模达到 900 万架（按照单机柜 2.5KW 统计），同比增长 11.11%。2017-2024 年，我国 在用数据中心机架规模较快增长，7 年年均复合增长率达 23.35%。2024 年，我国在用数据中心机架规模同比增 速有所下滑，预计与基数扩大及行业对算力资源进行优化改造有关。截至 2025 年 6 月底，我国在用数据中心机 架规模达到 1085 万架，较 2024 年底新增 185 万架，对应 IT 负载 4.625 GW，2025 年的新增交付容量已经超过 以往全年的新增交付容量。

海外已经开始为人工智能发展而新建 GW 级数据中心。2025 年 2 月，法国与阿联酋宣布计划建设 1GW 规 模的人工智能专用数据中心。2025 年 7 月，Meta 首席执行官扎克伯格宣布，公司将投入数千亿美元建设多个巨 型人工智能数据中心，以加速实现“超级智能”目标，首个命名为 Prometheus 的千兆瓦级数据中心预计 2026 年投运；另一座 Hyperion 超算中心未来数年将逐步扩容至 5GW。2025 年 9 月，OpenAI 和英伟达宣布签署意向 书，双方计划为 OpenAI 的下一代 AI 基础设施部署至少 10 GW 的英伟达系统，用于训练和运行其下一代模型， 从而部署超级智能，为支持数据中心和电力容量部署，英伟达计划随着新系统的部署，逐步向 OpenAI 投资高 达 1000 亿美元，第一阶段部署预计将于 2026 年下半年在英伟达 Vera Rubin 平台上线。

北美四大互联网厂商对 AI预期乐观，资本开支指引积极。谷歌称 Gemini 使用量正处于急剧增长阶段，其 在医疗、金融等专业领域的准确率已超越人类专家，谷歌云的 AI 基础设施需求爆发，2024 年新增客户中 75% 来自 AI 相关业务。微软 2024 年 10 月称正面临推理需求的爆炸式增长，仅 2024Q3，Azure AI 推理请求量就 环比激增 230%，平均每笔推理请求的算力消耗是训练任务的 3 倍以上。 北美四大云厂商一季度资本开支总计 773 亿美元，同比增长 62%，二季度资本开支总计 958 亿美元，同比 增长 64%。亚马逊 2025Q2 capex 为 322 亿美元，同比增长 83%，公司表示二季度资本开支可以代表下半年单季 度资本开支水平；微软 2025Q2（2025 财年第四财季） capex 为 242 亿美元，同比增长 27%，预计下季度（2026 财年第一财季）资本开支超过 300 亿美元（对应同比增长超过 50%）；谷歌 2025Q2 capex 为 224 亿美元，同比 增长 70%，并将全年资本开支由 750 亿美元上调至 850 亿美元，还表示 2026 年的投资将会继续增长；Meta 2025Q2 capex为 170 亿美元，同比增长 101%，并将全年资本开支指引由 640 亿-720 亿美元上调至 660 亿美元-720 亿美元，表示 2026 年还会显著加大 AI 投资。

国内 CSP 厂商季度资本开支略有波动，整体仍保持较高投资强度。2025 年第二季度，阿里巴巴的资本开 支达到 386 亿元，同比增长 220%，环比增长 57.1%，创下单季历史新高。2025Q2 阿里云业务营收 333.98 亿元， 同比增长 26%，AI 相关收入继续保持三位数增长，外部商业化收入中 AI 贡献已超过 20%，AI 需求快速扩大， 同时带动计算、存储及其它公有云服务需求上升。在财报电话会上，阿里巴巴 CEO 吴泳铭披露，过去四个季度， 阿里已经在 AI 基础设施及 AI 产品研发上累计投入超 1000 亿元。公司已为全球 AI 芯片供应及政策变化准备“后 备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备，从而确保投资计划能够如期推进。阿里 2025 云栖大会上，阿里巴巴集团 CEO、阿里云智能集团董事长兼 CEO 吴泳铭表示，目前阿里正积极推进 3800 亿 元的 AI基础设施建设，并计划追加更大的投入，为了迎接超级人工智能(ASI)时代的到来，对比 2022 年 GenAI 的元年，到 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升 10 倍，这意味着阿里云算力投入将指数级提升。2025 年第二季度，腾讯的资本开支为 191 亿元，同比增长 119%，公司表示在 AI 方面一直在大量投入，同时未来还 会继续加大投入力度，但需要以合适的节奏进行。公司正在部分游戏、微信、广告等多方面加大人工智能的应 用，同时不断升级混元基础模型的功能，推动 AI 原生应用元宝的使用。

二、世纪互联：科创型数字新基建龙头，基地型 IDC 快速扩张

1、公司简介：深耕数据中心行业，IDC 双引擎同步发展

世纪互联成立于 1996 年，是科创型数字新基建龙头企业、中国第一家美股 IDC 上市公司，也是中国 IDC 市场上唯一以“超大规模 IDC 定制+新一代 IDC 零售”双引擎同步发展的 IDC 头部企业。公司致力于为客户提 供业界领先的数据中心、智算中心（AIDC）、网络以及基于数据中心的云计算交换连接、混合交付等云计算综 合服务及解决方案，打造具有核心技术、超大规模运营能力、高附加值的数字基础设施运营平台。目前，世纪 互联在全国 30 多个城市运营超过 50 座数据中心，基地型容量 674MW，城市型机柜数量超 52,000 个机柜，端 口容量达 4T 以上，高速云专线超 1T。2025 年 6 月，公司发布面向未来的 Hyperscale2.0 框架，计划到 2036 年 管理的数据中心总容量提升至 10GW，以内蒙古、河北及北京为起点，构建兆瓦级机柜、百兆瓦级单体建筑以 及吉瓦级园区的数据中心枢纽。

股权结构集中，管理层经验丰富。SHANGDONG HI-SPEED HOLDING GROUP LIMITIED 持有世纪互联 40.30%的股份，为公司最大股东；陈升个人持有公司 34.71%的股份，是公司第二大股东。公司核心管理层经验 丰富。陈升任集团执行董事长，是世纪互联的创始人，在互联网基础设施领域拥有 20 余年从业经验，是国内为 数不多的跨电信、互联网和 IT 领域的创新型企业家。朱剑彪担任世纪互联董事会联席主席，目前担任山东海钻 控股集团有限公司执行董事、董事会副主席、战略发展委员会主席、执行委员会成员及行政总裁。王琪宇，担 任世纪互联首席财务官，于 2022 年 4 月加入公司，担任财务副总裁，在加入世纪互联之前，王琪宇有超过 20 年通信运营管理、财务管理和资本运作经验。

公司主营业务主要包括互联网数据中心服务（IDC）、云计算解决方案、虚拟专用网络（VPN）。其中 IDC 业务主要提供数据中心基础设施建设和运营服务，包括机柜租赁、带宽接入、服务器托管等，云计算服务通过 世纪互联蓝云等平台，提供云计算、大数据、人工智能等技术服务，VPN 服务提供安全、可靠的虚拟专用网络 解决方案。此外，世纪互联还为客户提供全方位增值服务，包括网络安全、容灾备份、数据迁移等增值服务。 公司批发型（基地型）IDC 业务的客户是云计算厂商和互联网厂商，主要针对需要大规模和高功率部署来支持 大模型需求的超大规模服务器，如字节跳动，阿里巴巴，腾讯，京东，快手，华为等。零售型（城市型）IDC 业 务的客户主要覆盖各垂直行业用户，包括金融服务，IT 服务，企业数字化，汽车，虚拟现实及本地服务等，如 光大银行，招商证券，BMW 等。

公司城市型 IDC 业务和非 IDC 业务保持稳定，基地型 IDC 业务快速成长。2024 年第一季度至 2025 年第 二季度，公司城市型 IDC 业务收入季度间略有波动，但基本稳定在 9.5 亿元左右；云服务和 VPN 服务等非 IDC 业务基本稳定在 6.1 亿元左右；基地型 IDC 业务快速成长，2025 年第二季度收入 8.54 亿元，同比增长 112.5%， 环比增长 26.9%。

2、核心重点区域布局，基地型 IDC 快速扩张

核心重点区域布局，资源优势显著。数据中心的地区分布上，公司资源主要集中在环京地区、长三角区域 以及粤港澳大湾区等核心重点区域。截至 2025 年 6 月 30 日，公司基地型数据中心运营容量为 674MW，长三角 区域占比 45.0%，环京地区占比 55.0%；基地型数据中心在建容量 326MW，主要集中在环京地区，占比达 77.4%； 基地型数据中心待建容量为 792MW，环京地区占比高达 98.1%；公司自建城市型机房运营机柜数为 52131 个， 环京地区占比为 56.8%，长三角区域为 19.2%，粤港澳大湾区为 14.6%，其他地区为 9.5%。

基地型 IDC 快速扩张，增长强劲，成为公司新的增长引擎。2020 年，以阿里和腾讯为代表的云厂商加速资 本开支投入，需求类型也开始向基地型项目集中，公司也开始承接基地型项目，此后基地型业务进入到快速发 展期。2023 年下半年开始，随着人工智能行业发展，国内云厂商需求再度迅速提升，公司精准把握人工智能驱 动下的市场需求，凭借高性能的数据中心、卓越的交付能力和优质的服务能力，持续吸引高质量订单，从 2024 年开始承接大量订单并进行建设交付。截至 2025 年 6 月 30 日，公司基地型 IDC 运营容量为 674MW，较上季 度增加 101MW，环比增长 17.6%，上架容量为 511MW，较上季度增长 74MW，环比增长 16.9%，上架率达 75.9%。 2025Q1，公司基地型 IDC 营业收入为 6.73 亿元，同比增长 86.5%，环比增长 14.1%，2025Q2，公司基地型 IDC 营业收入为 8.54 亿元人民币，同比增长 112.5%，环比增长 26.9%，连续两个季度保持高速增长。

截至 2025 年 6 月 30 日，公司成熟期基地型业务容量（上架率在 80%及以上的数据中心）占比为 74.6%， 爬坡期基地型业务容量（上架率在 80%以下的数据中心）占比为 25.4%，成熟期综合上架率为 94.6%，爬坡期 综合上架率为 20.8%。2025Q2，公司基地型 IDC 在建规模 326MW，综合客户预签约率已达 55.2%，近期储备 自 2024 年第二季度持续攀升，2025 年第二季度大幅度增长至 374MW，具备快速建设基础，支持公司短期产能 扩张，远期资源储备达 418MW，支持公司业务长期增长。

城市型 IDC 基本保持稳定，为公司业务发展基石。公司是以城市型（零售型）IDC 业务起家，2018 年末公 司城市型 IDC 机柜数量为 30654 个，2018-2020 年，随着互联网行业需求和企业信息化需求增长，行业在供给 端也持续扩张，至 2020 年末增长为 53553 个（基地+城市，其中基地型数量尚少），随后机柜数量进入到稳定 阶段，此时行业需求放缓，供给端的增长也在收缩。截至 2025 年 6 月 30 日，公司城市型 IDC 运营机柜数为 52131 个，近两年基本稳定在 52000 个左右，较高峰期略有下降；上架率为 63.9%，自 2024 年第三季度以来呈缓慢提 升态势，预计主要是中小型企业私有化部署 AI 大模型需求有所增长。

截至 2025 年 6 月 30 日，公司城市型 IDC 成熟期机房（过去 24 个月之前投入使用的数据中心）上架率为 68.6%，爬坡期机房（过去 24 个月投入使用或者是在过去 24 个月内进行改造的成熟城市型数据中心）上架率为 26.4%，截至 2025 年 3 月 31 日为 21.5%，环比提高 4.9pct。价格方面，2025 年第二季度，公司城市型机房单机 柜每月经常性收入为 8915 元，环比同比均略有上升。

3、财务分析：业绩加速增长，偿债能力良好

近年来公司业绩实现稳步增长，2024 年以来增速有所提升。2019-2024 年公司营业收入及调整后 EBITDA 稳步增长，营业收入从 37.9 亿元增长至 82.6 亿元，EBITDA（调整后）从 10.5 亿元增长至 24.3 亿元，CAGR 分别达到 16.9%与 18.3%。2025Q1，公司总营业收入为 22.46 亿元，同比增长 18.3%；公司实现经调整 EBITDA 6.82 亿元，同比增长 26.4%，经调整 EBITDA 利润率为 30.4%，同比提升 1.9pct；2025Q2，公司总营业收入为 24.34 亿元，同比增长 22.1%，公司实现经调整 EBITDA 7.32 亿元，同比增长 27.7%，经调整 EBITDA 利润率为 30.1%，同比提升 1.3pct。2025 年上半年，公司业绩加速增长。

公司重视债务久期规划，偿债能力良好。截至 2025 年 6 月 30 日，公司净债务与近 12 个月经调整 EBITDA 的比率为 5.3 倍，总债务与近 12 个月经调整 EBITDA 的比率为 6.4 倍，均保持在健康水平，近 12 个月经调整 EBITDA 利息倍数为 6.9 倍，现金及现金等价物和受限资金以及短期投资总额达 46.6 亿元，可使用信用额度 69.6 亿元，公司重视债务久期规划，确保债务偿还的安全性。

三、电力重要性凸显，绿电直连有望成重要发展趋势

AI提升算力需求，数据中心用电量快速增长。据中国信通院，2024 年全国数据中心用电量超过 1660 亿千 瓦时，约占全社会总用电量的 1.68%，用电量同比增长 10.7%，而同期全社会总用电量的增速为 6.8%，数据中 心用电量增速高于全社会用电增速。中国信通院测算，高情景下，人工智能爆发增长，2030 年我国算力中心用 电或超过 7000 亿千瓦时，占全社会用电量 5.3%；中情景下，人工智能匀速增长，2030 年我国算力中心用电或 超过 4000 亿千瓦时，占全社会用电 3.0%；低情景下，人工智能慢速增长，2030 年我国算力中心用电将达到 3000 亿千瓦时左右，占全社会用电量 2.3%。不论哪种测算，数据中心的用电量占社会总用电量的比例都在提升。

电力故障为当前全球数据中心宕机的主要因素。据 Uptime Intelligence《Annual outage analysis 2025》，2024 年全球数据中心机房宕机原因中，电力故障占到了 54%，远高于散热故障、IT 系统故障等其他因素。随着芯片 的迭代升级，多卡互联、单机柜内算力密度的快速提升的趋势下，数据中心对运行稳定性的要求、用电量也在 不断提升，国家政策层面对于数据中心的新建审批及能耗要求上持续趋严，提出了数据中心绿电占比的目标， 并陆续出台算电协同相关政策指导产业发展。

“十四五”以来，我国为促进新能源就地就近消纳，陆续出台政策支持新能源直供电，鼓励在数据中心等 周边地区开展试点。2025 年 5 月，国家发展和改革委员会与国家能源局发布了《关于有序推动绿电直连发展有 关事项的通知》（发改能源〔2025〕650 号），明确了绿电直连的定义和若干事项。

绿电直连显著降低数据中心度电成本，第三方 IDC 公司自建绿电直连源网荷储一体化项目有望获得增量利 润。国网冀北电力有限公司对张家口某数据中心全寿命周期单位用电成本估算的分析显示，在满足数据中心 80% 绿电占比、不考虑新能源电量返送电网、用户侧变电站投资以及绿电直连相关设备投资成本的情况下，并网型 绿电直连模式度电成本较绿电交易模式低 0.11 元。第三方 IDC 公司自建绿电直连源网荷储一体化项目显著降低 用电成本，电费降低所带来的费用节省或与客户分享部分，但对第三方 IDC 公司而言，在保留部分利润的同时还可以价格优势吸引客户，达成双赢局面。

世纪互联积极布局绿电直连，有望获得增量利润。公司乌兰察布云计算中心基地配套新建风电装机 200MW、 光伏 100MW、45MW×4 小时储能，通过绿色专线直供电、算力电力智慧协同等技术手段，建设源网荷储一体 化项目，建成实现绿色电力就近直供、就地消纳，有望为公司带来增量利润。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）