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九洲集团（300040）研究报告：民营绿电区域龙头，携一体化显著优势发力风光储。“新能源+智能装备”双引擎驱动，上下游一体化优势显著。公司 成立于 1997 年，并于 2015 年收购沈阳昊诚电气切入新能源领域，现 已形成“风光新能源+智能装备”双引擎格局，业务覆盖“智能配电设 备制造—电力工程 EPC 建设—新能源投资运营”全产业链。根据规划， 国家电网和南方电网“十四五”投资将明显增加，以推动新型电力系 统建设，公司作为电网多年供应商将充分受益；公司装备制造和电站 运营业务协同效应明显，一体化优势助力新能源开发。

“自持+合作+收购股权”模式，实现优质新能源电站装机持续增长。 公司携手国资，通过出售部分存量资产回笼现金流，同时结合“自持+ 合作+收购股权”的模式，实现优质新能源电站权益容量持续增加并维 持合理的资产负债率，助力推进公司在新能源领域的全面化布局。截 至 2022 年底，公司持有已并网新能源电站的权益装机容量为 618MW， 公司规划在十四五期间保持每年 200MW 以上增量。

综合能源服务、储能有望成为新的增长极。公司依托东北农业资源 优势，以生物质热电联产为核心打造能源综合利用体系，截至 2022 年 末共有 3 个并网及在建项目，规模合计 240MW；公司积极布局储能领域， 获得泰来独立储能电站 200MW/400MWh 智慧能源项目备案，与融和元储 签署《战略合作框架协议》，积极推进东北区域独立储能项目合作开发， 拓展虚拟电厂项目建设。