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潍柴重机研究报告：船用中速机龙头，AIDC驱动柴发业务高增长。

船用中速机龙头，柴发机组高速成长

公司是国内船用中速柴油机龙头，内河航运中速柴油机市占率第一。2016-2024 年营收 CAGR=10.9%，归母净利润 CAGR=32.3%。公司主营产品为船用发动 机、发电机组，2024 年营收占比分别为 45%、38%，毛利占比分别为 55%、 25%。公司船机应用于远洋、近海、内河和发电领域，船用发动机在内河和近海 运输船、渔船市场处于领先地位，2024 年公司凭借“船用中速柴油机”成功入 选第八批制造业单项冠军企业名单。公司发电机组功率覆盖 2-8700kW，应用于 数据中心、油气田设备、机场、快递物流、风电、养殖等领域，受益于数据中心 建设，2024 年发电机组营收同比增长 38%。

柴发机组：AI 算力建设驱动量价齐升，打破外资垄断产品迈向全球

柴油发电机组是数据中心电力系统建设必备的备用电源。随着全球 AI 算力中心 建设加速，高性能、高可靠性柴发机组的需求迎来爆发式增长。我国数据中心用 柴发机组市场快速增长，预计 2027 年数据中心用柴发机组市场规模 108 亿元， 2024-2027 年 CAGR=13%。一方面，AIDC 建设驱动柴发需求量价齐升：海外龙 头产能缺口带给国产柴发机组导入头部客户的机会，2024 年公司打破海外客户 垄断，中标中国移动 2MW 大型数据中心柴发机机组招标，市场份额达 40%居第 一。公司凭借潍柴动力柴油发动机的高产能配套，市占率有望快速提升，产能不 足有望带动柴发机组涨价，公司柴发机组业务有望量价齐升。另一方面，公司柴 发机组逐步打开海外市场，根据潍柴资讯，2025 年 5 月，公司已交付拉丁美洲 客户 3 台 16M55 发电机组，且交期短仅为欧美品牌的 1/5。

船用发动机：船舶换新政策推动需求，绿色化+大型化推动价值量提升

当前内河船舶船龄超 10 年的占比 67%，老旧运力替换需求明显。2024 年 8 月老 旧营运船舶报废更新补贴实施细则出台，有望刺激内河老旧船舶淘汰，公司有望 受益。内河、沿海船舶趋向绿色化大型化，为公司带来发展机遇：2025 年《中 国内河新能源清洁能源船舶技术路线图 1.0》提出 2050 年我国新能源船舶占比超 50%。公司在新型清洁燃料船机方面技术领先，WH20 LNG 微喷引燃发动机是长 江万吨级船舶唯一 CCS 认证单一燃料机型。清洁燃料船机有望带动公司盈利能 力提升。内河船舶大型化趋势明显，2024 年平均净载重量 1533 吨/艘，较 2017 年增长 54%，大功率中速机需求持续扩容，公司大功率中速机需求有望增长。