2026年动力新科公司深度研究：上汽红岩出表后轻装上阵，AIDC电源用发动机提供盈利弹性

动力新科是国内具备兆瓦级能力的厂商之一，AIDC 电源用发动机有望助力公司实现较快增长

上海新动力汽车科技股份有限公司（简称动力新科）的前身可追溯至1947年创建的上海吴淞机器厂，是国内最早专业从事柴油发动机研制的企业之一。1993 年，企业改制为“上海柴油机股份有限公司”，并于次年在A股上市。2008年划归上汽集团后，公司战略定位转变为服务集团商用车板块的核心动力总成商。2021 年，重大资产重组将上汽红岩纳入麾下，公司业务扩展至“整车+发动机”。2022 年，公司更名为“上海新动力汽车科技股份有限公司”，彰显向新能源、智能化等“新动力”领域全面战略转型的决心。2025 年12 月，公司完成对上汽红岩的出表，合并报表质量得以显著改善，并将重新聚焦发动机核心主业。

公司核心业务是内燃发动机，并正积极向新能源电驱动系统领域拓展。截至2025年 9 月 30 日，公司控股股东为上海汽车集团（持股38.86%）。重要股东包括重庆机电（间接持股 12.67%）等。公司主要子公司包括100%控股的上柴动力海安、上海伊华电力科技，以及合、联营的上海菱重发动机（持股50%）、上汽菲亚特红岩动力总成（持股 40%）等。公司原全资子公司上汽红岩汽车已于2025 年 12 月完成重整，不再纳入合并报表，持股比例降至14.66%。

AIDC 建设扩张带动高可靠备用电源需求上升。随着人工智能训练及推理算力需求快速增长，AIDC（AI 数据中心）在单机柜功率密度、整体用电规模及连续运行要求均高于传统 DC。根据《GB50174-2017 数据中心设计规范》，高等级数据中心需配置独立于市电的备用电源体系，以在电网故障或异常情况下维持负载的连续运行。工程实践中，在长时间市电中断场景下，需由备用发电系统持续供电。因此，我们认为，随着 AIDC 建设规模扩大及单体功率提升，备用电源配置规模及可靠性要求同步提升，有望推动备用发电系统需求持续增长。备用电源方案指向大功率发电机。在现有工程条件下，备用电源需同时满足大功率输出、快速启动、可连续运行及系统成熟度等要求，柴油发电机组是大中型数据中心的主流选择。AIDC 备用电源多采用多台兆瓦级发电机并联运行的方案，以降低系统复杂度并提升运行稳定性。

AIDC 电源用发动机行业壁垒较高，动力新科是国内具备能力的厂商之一。发电机用于大型备用电源/主电源场景时，其发动机平台应满足1.高功率；2.可连续满负载运行等条件，这对发动机厂商技术与产品平台提出较高要求。国内具备相关能力的国产厂商是潍柴动力、玉柴机器与动力新科（上柴动力）等。其共同点为不仅限于车用动力，同时具备大排量大功率、成熟工程平台与规模化制造能力。

动力新科在 AIDC 用兆瓦级中速柴油发动机业务上方向确定、空间广阔。公司拥有菱重发动机与上柴动力双品牌覆盖。菱重发动机2025H1 利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长。并表的上柴动力兆瓦级VK16 已投产，2026年销量或明显增长，且单台盈利能力较强，菱重发动机与上柴动力的AIDC电源用兆瓦级内燃发动机有望助力公司实现较快增长。

上汽红岩出表，公司财务表现显著改善

上汽红岩在 2025 年 12 月出表，公司财务表现后续预计显著改善。上汽红岩原为公司重要的整车协同板块，在重卡行业景气上行阶段曾对合并报表的收入与利润形成助力支撑，但在行业下行周期中，整车业务盈利深度下探，对上市公司整体盈利质量与资产负债结构形成拖累。2025 年12 月公司发布公告，上汽红岩完成重整，重整后公司取得上汽红岩14.66%目标股权，自2025年12月起上汽红岩不再纳入公司合并报表范围内。2026 年1 月15 日，公司发布2025年业绩预增公告，预计 2025 年净利润扭亏为盈，实现归母净利润27.5-28.5亿元，主要是上汽红岩不再纳入合并范围事项产生的一次性股权处置收益约为33.67-34.67 亿元。

上汽红岩出表后，合并报表质量有望显著改善。一次性影响以外，合并报表有望回归母公司更稳定的盈利能力，资产负债率及有息负债水平也有望显著下降。动力新科母公司主业以柴油发动机为主，收入与利润稳定性更强。2022年至2025 年前三季度，母公司净利润（剔除资产减值损失影响）稳定在1-2亿元，截至 2025 年第三季度末，公司拥有货币资金40.81 亿元，母公司净资产65.9亿元，两倍于合并报表净资产，且母公司无有息负债（短期借款或长期借款）。上汽红岩出表后，公司合并资产负债率较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点，已逐步靠拢合理区间。

新领导层上任，“十五五”目标双倍增，公司有望优化提升产品结构与经营效率

新领导层上任提出聚焦新能源、国际化，“十五五”目标在2025年的基础上实现销量和收入的双倍增。新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型，适配市场与客户需求。我们认为，公司有望向社会资源战略转向，并优化提升产品结构与经营效率。

展望“十五五”，在新管理层主导下，公司战略取向有望由以集团内配套为主，逐步向更市场化、社会化资源配置转型。根据公司规划，在2025年基础上，未来五年整体销量与收入目标均指向较快增长，重点聚焦高附加值、技术壁垒较高的细分领域突破，并同步推进国际化布局。在产品结构方面，公司一方面有望加大体外配套比例，提升发动机及动力系统在非上汽体系内的市场渗透；另一方面积极布局动力电池、电驱桥等新业务方向，相关产品更偏系统集成与解决方案属性，具备相对更高的毛利率潜力。同时，通过压缩低效业务、强化供应链与制造端管理，公司内部经营效率和费用控制能力有望持续改善。

公司通过 2026 年度第一次临时董事会决议新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以 “数智技术” 赋能企业发展。依托新设的新能源技术部，深化动力电池、电驱桥等新业务布局，同时，通过数智业务部的技术赋能，叠加压缩低效业务、强化供应链与制造端管理，为 “十五五”双倍增目标的实现提供坚实支撑。

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