2025年欧圣电气研究报告：空压机与清洁工具出海龙头，养老护理业务助力远期成长

一、欧圣电气：空压机和清洁电器出口龙头

公司主营空压机和清洁电器出口，与北美头部品牌商和零售商长期合作 公司成立于 2009 年，成立以来专注于小型活塞式空气压缩机（空压机）、清洁电器及工具类产品的研发生产和销售。业务以外销为主，与北美头部零售商（Homedepot、Lowe's、沃尔玛等）以及头部品牌商（Stanley、Black&Decker等）均建立了长期稳定的合作关系。

同时基于小型空压机和干湿两用吸尘器核心技术和生产工艺，公司成功开发出护理机器人等新品类产品，全资子公司伊利诺 ILLINOIS 主营智能护理软硬件、培训体系、运营体系和售后服务一站式的智能护理服务解决方案，主要的硬件产品为二便智能护理机器人，主要用于自动感应、识别失能卧病人员的卧床状态，自动检测、自动处理卧床病人的排泄物。

公司股权结构较集中，实控人深耕海外工具行业多年，高管团队行业经验丰富激励充分。公司实控人陆为东及一致行动人持股公司71.06%，同时设有员工持股平台合计持股 2.72%。实控人美国国籍，为公司核心技术人员，拥有超40 年从业经验。公司研发、销售总监在公司任职时间超 10 年，业务高管团队大多具有多年电动工具、清洁电器行业背景。

另外公司于 2025 年 6 月发布员工持股计划草案，对高级管理人员及核心员工不超过 80 人授予不超过 150.1 万股（占总股本 0.59%），对应2025-2027 年的考核触发值目标为收入同比增长 14%/21%/21%，目标值为20%/28%/28%，彰显增长信心的同时也进一步提升了员工积极性。

收入保持稳健增长，盈利能力持续增长

公司收入以北美为代表的海外市场为主，海外收入2024 年占比99%。公司收入规模在 2019-2021 年高增，主要受益于疫情导致的美国消费者居家时间增长、清洁和工具类电器需求增加，而 2022-2023 年空压机和吸尘器收入增速下降则主要受到 2021 年美国需求基数和库存较高影响，2024 年在终端库存消化后，收入重回高增。2025Q1 公司收入同比增长 61.3%至 5.25 亿元，2024 年空压机和干湿两用吸尘器收入占比为 37%、50%。

分业务模式看，公司主要以品牌授权和 ODM 模式为主，自有品牌和OEM 为辅，2024年品牌授权和 ODM 业务收入 8.7、8.0 亿元，占收入比例49%、45%。由于公司美国收入占比较高，为降低贸易政策带来的风险，公司已布局马来西亚产能，2024年 10 月底第一批空压机试产成功，2025 年进入量产阶段。国内产能则主要用于满足非美市场需求以及养老护理设备的研发生产。

盈利方面，毛利率主要受上游大宗原材料、汇率和海运费影响，2021 年毛利率触底后逐步恢复，其中吸尘器毛利率高于空压机主要由于吸尘器采用品牌授权模式，直接向消费者销售（2C）导致毛利率更高，而空压机主要采用代工模式；费用率方面，近年整体费用投入增加，其中一方面来自于技术和管理人员的规模扩张，另一方面来自于自有品牌业务拓展带来的平台交易费提升。另外2022-2023年利润增速优于收入增速也得益于人民币贬值带来的汇兑收益贡献。2024 年毛利率结构性下行、但费用率维稳略有优化，归母净利润同比增长45%至2.53 亿元。

二、行业分析：海外工具赛道长坡厚雪，养老护理产业需求旺盛

公司主要产品小型活塞式空气压缩机以家用、车用维修、DIY 等场景为主，通过与气钉枪、充气枪、气动扳手、棘轮扳手、黄油枪、喷枪、砂轮机等家用气动工具相连接提供动力使其工作。空压机所处行业大类属于动力工具行业，根据动力源的不同工具行业可分为电动工具、气动工具和其他类，而空压机则属于气动工具的动力源，因此我们着重梳理气动工具及其中的细分领域：空压机的行业情况，同时考虑到公司近年已将产品拓展至电动工具和园林工具领域，因此我们同时也对电动工具行业的情况做梳理。 结论：气动工具预计行业规模超 100 亿美元，电动工具及OPE 行业全球规模超200亿美元，且需求主要集中在欧美区域。而格局方面，行业整体呈现出终端品牌份额相对较高，但上游代工企业相对分散的现状。

1、小型空压机及气动工具行业：百亿规模且集中度相对较高

行业规模：预计气动工具行业规模超 100 亿美元

（1）预计气动工具行业规模超 100 亿美元，需求以欧美区域为主

根据泉峰控股招股书及弗若斯特沙利文预估，预计全球动力工具行业规模在2020年约为 392 亿美元，其中气动及其他工具的行业规模约为101 亿美元，由于内燃机工具在环保政策等影响下缩减，同时气动工具的源动力仍为电，因此预计气动工具占比和电动工具均有所提升，同时参考全球动力工具的历史增速，预计行业整体保持相对平稳增长。从区域分布来看，欧美是需求的主要来源，参考电动工具全球规模分布，北美、欧洲电动工具的需求占全球规模42%、33%，这或与欧美独栋、大面积房屋占比较高、且较高的人工成本导致DIY 文化盛行等因素有关。

（2）预计小型空压机行业规模约 34 亿美元

若仅聚焦于小型空压机这一细分行业来看，由于一台空压机可搭配多个动力工具使用，根据销售均价和一台空压机（150 美元均价）搭配3 台气动工具（假设3*100美元=300 美元）来初步测算，预计空压机这一细分市场规模约为34 亿美元。

行业格局：头部品牌集中度相对较高，但上游集中度预计略低于下游品牌

动力工具行业集中度相对较高。参考电动工具行业相对集中的格局（2020年CR5约为 61%），预计当前气动工具领域的玩家也相对集中，参考Market Watch对气动工具行业的数据，预计 2019 年全球气动工具行业CR5 约为60.6%。这一集中度高于家电、家居等类似场景的行业（行业 CR5 一般在35-45%），或主要由于动力工具行业发展时间更长叠加需求以欧美为主，同时北美动力工具的购买更偏向线下渠道，使得行业的进入壁垒相对更高。 空压机这一细分领域的市场集中度预计同样相对较高。目前小型空压机的市场份额以欧美品牌为主，其中北美市场主要的小型空压机品牌有Campbell Hausfeld、Stanly Black&Decker 集团旗下的 Craftsman、Dewalt，以及Husky（HomeDepot旗下）、Kobalt（Lowe's 旗下）、Porter Cable、Ridgid 等。知名小型空压机品牌多为全球知名工具制造企业拥有，或为大型零售商旗下的自有品牌。我们参考美亚气动工具份额来看，Top5 品牌集中度超过 52%，考虑到线上低价小品牌数量更多，因此预计以线下为主空压机行业头部集中度更高。进而对于国内代工企业来说，与头部品牌的合作关系或成为份额持续提升的重要抓手。

而空压机的上游代工领域预计呈现分化状态，头部品牌的代工厂商较为集中，但仍有不少中小企业，整体集中度预计不高。行业头部企业中，MAT Holdings、Stanley Black&Decker、Makita、创科实业等具备部分高端专业级空压机产能，而大部分欧美空压机品牌或零售商品牌采用 ODM/OEM 的方式进行经营。代工领域的头部企业除公司外，还包括意大利诺爱集团在国内的合资公司等，根据诺爱历史上工厂布局情况，预计年销售额在 5-10 亿元人民币的水平。结合上文对行业规模约 34 亿美元终端销售额的预测（假设 2.5 倍加价倍率），则单个头部企业的市占率预计不到 10%，行业集中度仍有提升的空间。

2、电动工具和户外动力工具（OPE）行业

行业规模：预计消费级电动工具和电动 OPE 行业规模近200 亿美元

公司基于自身在生产、客户领域的协同优势，已经开始逐步横向拓展品类，截至2024 年已经拓展了户外动力工具、电/气动工具等领域，因此如果将消费级的电动工具，以及电动 OPE 这两个行业末纳入考量，则公司所处的工具类行业规模预计在 2025 年达到 184 亿美元。 具体来看，电动工具全球行业规模预计超 291 亿美元，其中消费级产品89亿美元，工业/专业级 202 亿美元，据弗若斯特沙利文预测，预计2020-25 年保持5.9%的复合增长，其中消费级增速略慢于整体，保持约 5.3%的复合增速至115亿美元。户外动力工具（OPE）全球规模超 250 亿美元，行业正在从燃油为主导逐步升级为电动为主导，非燃油类产品（不含配件）的销额比例从2016 年的20.7%提升至2020年的 22.1%，2020 年预计电动类 OPE 的市场规模约为47 亿美元。根据弗若斯特沙利文的预测，OPE 行业整体预计 2020-2025 年保持 5.3%的复合增速，其中电动OPE实现高于行业的 8%的复合增速，2025 年预计规模达到69 亿美元。

3、清洁电器行业：稳健的刚需赛道

公司的清洁电器所处细分领域为干湿两用吸尘器，其区别于传统干式吸尘器,可吸水和吸较大垃圾杂物，吸力强、过滤能力强、容量大。除了家庭领域，汽车维修店、酒店、超市、办公写字楼、保洁公司等商用场所每年也会产生更新需求。

参考 Euromonitor 数据，全球吸尘器 2024 年销额约为293 亿美元，欧美地区需求占比同样较大，美国、西欧的销额分别占全球 30%、21%，但对比空压机欧美近75%的需求占比，吸尘器的市场更广。而从增速角度来看，亚太地区近年仍保持了最高增速，美国在 2021 年以前整体增速中枢略高于西欧，表现出更大的增速弹性，而西欧增速整体相对稳定，主要区域以及全球吸尘器规模近年持续保持增长佐证了吸尘器的刚需属性，同时近年洗地机、吸拖一体、蒸汽拖把等新产品的不断面市也进一步使行业规模进一步扩围，对日常清洁的产品矩阵起到了更好的补齐作用。

从格局角度来看，吸尘器作为成熟品类家电，其集中度理论上应该较高，但由于美国和西欧（西欧内部各国）住房环境和消费者清洁习惯不同，欧美的行业集中度差异较大，美国集中度远高于西欧。根据 Euromonitor 从吸尘器行业整体的销量份额来看，美国吸尘器品牌销量 CR4 约为 74%，欧洲CR4 则仅为33%，这主要由于欧洲各区域的强势品牌和品类差异较大导致单一品牌的统治力弱于美国。而进一步聚焦在公司主要所处的干湿两用吸尘器方面，同样我们参考美亚数据，行业 2024 年的销额 CR4 也达到了 57%这一相对较高的水平，线上的集中度高于空压机，且头部企业份额相对更均衡。

而从干湿两用吸尘器的代工企业份额来看，北美企业Shop-Vac、艾默生电气具备自有产能，但美国产能多集中于高附加值的高档类产品，国内的头部厂商除公司外，还有天佑电器（苏州）等，同时还有较多中小OEM 厂商。Shop-Vac Corporation 为北美干湿两用吸尘器领域知名品牌商和制造商，其2017-2019 年收入分别为 2.04 亿美元、2.15 亿美元和2.08 亿美元，2020年因为疫情等因素，Shop-Vac Corporation 关闭了部分美国工厂，其在Lowe’s等客户的干湿两用吸尘器市场份额分流至公司和其他同行业竞争对手。美国艾默生电气为北美另一大干湿两用吸尘器工具制造商，其以自有品牌Rigid 占据知名零售商The Home Depot 主要市场份额。除 Shop-Vac Corporation 等少数几家拥有自有品牌的工具制造企业生产部分高附加值的高档类产品外，天佑电器（苏州）有限公司等国内少数几家企业以 ODM、品牌授权、OEM 模式占据了北美干湿两用吸尘器市场部分市场份额。尽管竞争相对充分，单一企业的产值对比行业整体的规模来看，行业的集中度仍相对不高。

4、养老护理机器人：国内外老年护理赛道痛点较多且未来市场空间大

国内养老需求和养老护理供给不平衡。国内 60 岁以上人口占比持续提升至22%，2024 年末 60 岁以上人口数量已达到 3.1 亿人，而当前负向的人口自然增长率（2024 年国内出生率 6.77‰，死亡率 7.76‰）加剧了这一趋势。同时国内取得养老护理员职业资格证书或职业技能等级证书的人员仅有248 万，而真正从事养老护理的职业人员则小于这一数字，因此养老护理的自动化、智能化成为解决当前养老领域供需矛盾的重要途径之一。

国内对智慧健康养老已出台规划，政策扶持力度有望加大。工信部2021年即下发《智慧健康养老产业发展行动计划（2021-2025 年）》重点提出推动护理、康复、陪伴类机器人研发，支持适老化改造，并构建智慧健康养老软件系统平台。2025 年 5 月，工信部、民政部发布《关于开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作的通知》，试点内容围绕重点场景结对攻关、场景应用验证和完善标准及评价体系，后续对成果进行推广和政策保障。预计随着应用场景的解决方案不断深化，相关的政策支持和政策力度也有望不断强化。

预计国内和欧美失能老人的护理机器人远期市场规模均达到百亿级别。欧圣的全资子公司伊利诺 ILLINOIS 通过空压机和干湿两用吸尘器的核心技术和生产工艺融合，创新开发出护理机器人等新品类产品。考虑到公司的产品主要针对失能老人及难以独立行动排便的病患，因此我们针对失能老人对应的护理领域做市场规模的测算： 参考中国老龄科学研究中心的统计，2022 年底国内失能和半失能老人数量约为4400 万人（占 60 岁以上人口约 15.7%），而养老护理员的数量仅为50 万人左右，因此自动化护理设备的需求或在长期保持旺盛的状态。假设一台护理机器人全生命周期能够服务 5 位目标用户，并假设国内护理机器人渗透率达到30%，则国内总需求量预计可达 264 万台，若假设 2 万元均价则市场规模可达528 亿元。海外尽管失能老人的数量级低于国内（美国和欧盟 65 岁以上老人的数量约为7800万、1 亿人，假设失能老人比例为 15%则对应总数量约为2670 万人），但相对更高的支出水平（参考《OECD 国家长期护理津贴制度研究》一书中，欧美国家的长期护理支出成本占国家 GDP 的比例基本在 3%以上，而发展中国家普遍在1-2%）带来更高的行业天花板。预计国内和欧美养老机器人远期的总需求望超2000亿元。

格局方面，目前海内外企业多以各种细分功能参与养老护理领域，主要产品分为康复机器人和护理机器人（还有小部分陪伴机器人），其中护理类国内包括麦迪科技（与优必选合资的苏州优麦机器人，聚焦医疗康养人形机器人）、德国凯尔护助 4 代（模块化服务机器人，应用于欧洲家庭及机构，支持物品递送、清洁、互动等任务）、宁波培护宁福祉科技有限公司、深圳市全品医疗科技有限公司等，但各企业的主力产品、护理方式等目前仍处于迭代提升阶段，且国内企业规模相对较小，预计行业仍处于早期的竞争阶段。

三、公司竞争优势

公司的竞争优势可以总结为：依靠产品力和长期对美国市场的深耕，建立起了从研发到生产再到终端渠道和本土化服务的全产业链优势。与传统代工企业不同，公司业务模式更丰富，包含了 OEM、ODM 到品牌授权和OBM，且ODM 类业务通过与客户的深度合作，已经实现了从产品立项即深度参与。而丰富的业务模式和与客户的深度合作底层来自于公司多年积淀下来的产品力、渠道运营能力和本土化服务体系。

研发和生产优势

公司成立之初即专注于机电生产，在电机等核心零部件以及传动技术等领域已经具有成熟的积淀，约 4%的研发费用率中枢处于行业前列，且电机自制率基本维持在 80%以上。同时从近年产能利用率、产销率均处于相对较高的水平来看，公司具备较强的需求承接能力。

2022 年 IPO 募资后，公司使用超募资金投资进一步扩大生产规模，欧圣装备产业园项目（预计 2026 年 6 月 30 日达产），以及超募资金的马来西亚机电设备生产项目（2025 年已投产，2025 年 5 月大规模量产，规划满产产值20 亿元）一方面有效扩充了产能，另一方面马来西亚产能可以有效覆盖北美需求，有利于规避贸易政策风险。 当前马来西亚对美国出口关税水平于 2025 年 8 月 1 日下调至19%，处于东南亚最低的水平，而行业内竞争对手东南亚的产能布局普遍集中在越南和泰国等，有利于公司进一步发挥低成本优势。

相较于传统代工企业，公司业务模式决定了其对于终端市场具有更强的掌控力。公司的外销模式主要分为ODM和品牌授权两类（还包含小部分的OEM和自有品牌）：

客户和渠道优势

（1）深度合作的 ODM：空压机为主，在传统“选品+贴牌”或“定制+贴牌”基础上，公司凭借与客户多年合作积累的合作关系与业务认知，进一步开拓了与客户深度联合的 Program 模式，即与品牌商客户进行联合研发生产，客户主要负责提供产品需求（消费者需求、功能性能等），公司则负责通过研发设计生产定价等使产品落地，Program 模式更强调需求牵引，与客户合作更加紧密且公司对于产品话语权更强。此模式下客户以北美零售商旗下品牌为主（如Homedepot旗下的Husky、Lowe's 旗下的 Kobalt 等），尽管毛利率低于直接2C 的品牌授权模式，但由于产品定制化程度高且不承担销售环节的费用，因此净利率水平高于品牌授权。

（2）品牌授权：以吸尘器为主，公司在设计生产的基础上，在客户品牌许可情况下直接进行渠道运营和终端销售，并根据销售额支付品牌授权费。该模式下体现出毛利率、费用率双高的特点，整体净利率低于 ODM 模式，但更贴近市场终端。

总结来看，ODM 和品牌授权两种模式各有优势，且ODM 的合作深度确保了公司的盈利能力以及护城河，而品牌授权模式则是更长期品牌运营能力的基础。公司和北美的头部客户成熟的合作关系不仅树立了壁垒，更重要的是，和头部零售商的紧密合作还有利于扩大线下货架份额的优势，渠道复用性有效提升。以Lowe's为例，公司不仅为其旗下品牌 Kobalt 提供空压机ODM，还在Lowe's 渠道销售定位不同的其他品牌产品（如 Briggs&Stratton、 Dewalt、Porter Cable的空压机和吸尘器，以及自有品牌的 Stealth 小型吸尘器），通过产品定位、定价的区隔，一方面避免了与客户竞争，另一方面也能将渠道的深度合作关系优势放大。

本土化服务优势进一步强化客户粘性

与传统代工交付企业不同，公司通过美国本土化的仓储中心、售后服务团队的设立，提供美国当地的配套服务，及时响应零售商等客户零散订单需求，提升了客户合作的密切性。其中公司直接对 Walmart、The Home Depot、Costco、Menards、Amazon 提供售后服务，同时也会根据 Lowe's 等客户的需求，在指定公司进行售后服务，同时公司承担售后服务费用。 仓储方面，公司在美国伊利诺伊、芝加哥均有仓储中心建设，其中新建的芝加哥仓储中心紧邻亚马逊西芝加哥仓储中心，有利于更高效进行分拣、包装和配送的相应。售后服务方面，公司的本土团队可以对终端用户产品使用过程中出现的问题进行及时反馈并收集市场信息，有利于降低产品无理由退货比例，同时专业的销售团队还会及时推介开发产品的配套附件市场，并且及时对市场最新趋势作出响应并向公司研发和生产部门进行直接反馈。

四、公司发展展望：份额、品类、区域三管齐下扩张

增长点 1：现有客户提份额

从行业层面上看，结合上文对全球空压机和吸尘器大盘规模34 亿、293 亿美元（其中干湿两用吸尘器参考线上销额占比预计约为 11%）的天花板来看，公司2024年空压机和干湿两用吸尘器 6.5 亿、8.8 亿人民币的收入对应欧美市场份额预计仅为 14%、15%（参考美亚上产品的售价及同容量产品的公司出货价，假设终端GMV为出货价的 4 倍）； 从当前和大客户的合作规模来看，即便是第一大客户Lowe's，2024 年对其的销售额也仅 4.9 亿元人民币体量（其中还包含代工和其他授权品牌在Lowe's的销售），单一品类的体量更低。而近年公司与头部客户的合作规模仍持续扩大，占头部客户的供应比例也持续提升，对比 Lowe's 工具和 OPE 类产品每年近50 亿美元的收入体量，公司的份额空间依然很大。

而前文通过对公司竞争优势的梳理，公司 Program 模式的比例正处于持续增加的过程，深度开发的 SKU 和品类数量都有望进一步增加；同时受到关税影响的不具备海外产能的供应商也有望逐步出清进而让出份额；而本土化深度服务同样有利于公司巩固现有份额的同时，进一步提升为下游大客户的供应比例。

增长点 2：品类扩张：工具类+养老护理业务

1、工具类、OPE 等协同品类扩张

在空压机和吸尘器基础上，公司依托生产技术优势和对消费场景的理解，近年持续进行品类延展，一方面基于现有产品，推出了洗地机、气动工具等和现有品类关联度较高的周边产品；另一方面基于电动工具使用场景，推出了工业风扇、抛雪机等一系列电动工具。考虑到电动 OPE、气动工具行业大盘在北美具有约200亿美元的行业规模，新产品品类的扩张带来的增长天花板很高，同时公司由于具备成熟的客户关系和渠道关系以及消费者认知，在进行新品类拓展的过程中也更有利于得到客户信任。而从具体品类来看，目前欧圣已经在洗地机、割草机、铲雪机、充气泵、气钉枪等产品上实现销售。

2、创新品类扩张：养老护理机器人——前瞻布局的未来产业

公司通过空压机和干湿两用吸尘器的核心技术和生产工艺融合，创新开发出护理机器人等新品类产品，经过十余年的研发和产品迭代，公司新研发的二便智能护理机器人可以自动感应、识别失能卧病人员的卧床状态，自动检测、自动处理卧床病人的排泄物，并自动记录用户排泄情况，使卧病患者始终保持清洁干爽无异感，有效避免传统纸尿布处理病患排泄物所带来的有残留、有异味、病患易感染等缺点，提升病患生活体验的同时，降低亲属、护工照料患者的劳动强度。

公司全资子公司伊利诺 ILLINOIS 是养老护理解决方案的业务主体，目前已取得中国、日本、美国、欧盟等认证，开始批量化生产销售。其中海外市场已经获得美国 UL 医疗认证、欧盟 CE 认证、日本 PSE 认证、CB 认证等，在中国台湾、日本等均实现常态化销售。 公司在生产和销售端同样进行全球化布局，国内已与养老院、医院、护理院及民政示范项目签订订单，2024 年入选《上海市智慧健康养老产品和服务推广目录（2024 年版）》，同时积极参与政策倡导的试点项目，包括2025 年5 月工信部、民政部开展的智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点。海外方面，也已在马来西亚建设产能，在瑞士、美国、荷兰、德国均设有分支公司及办事处。

增长点 3：非美区域扩张

同样地结合前文对市场规模的测算和整理，空压机及气动工具、吸尘器器和电动工具/OPE 几大品类空间充足，而其中欧洲也占据需求的重要地位，预计欧洲空压机及气动工具、吸尘器、电动工具及 OPE 的行业规模约为109 亿美元。

格局方面，预计欧洲市场的竞争格局较美国相对更分散，一方面欧洲渠道相比美国的头部效应更弱，另一方面欧洲的品牌除了博世外，很少有主体可以成为跨品类的龙头。具体来看： 小型空压机的欧洲头部品牌包括 ABAC、Fini 等，但传统龙头的产品线相对更丰富，且更多集中在工业等专业领域； 干湿两用吸尘器的欧洲头部品牌包括 Bosch、Karcher、Festool、Nilfisk等，预计行业格局相对分散，而若进一步将各产品形态的吸尘器考量在内，参考Euromonitor 的数据，西欧销量 CR5 仅为 32%，单一龙头如戴森份额也仅为约10%的水平； OPE 赛道规模较大，龙头则体现出“油强电弱”的态势，传统老牌OPE 龙头如富世华集团（Husqvarna）、STIHL 等在燃油领域具有较好的品牌认知度，而电动OPE则主要以博世、宝时得集团旗下 Kress，以及内资背景品牌EGO、格力博等品牌为主。

从格局的状态来看，预计欧洲市场头部企业的统治力较美国相对更弱，尽管渠道也相对更分散，但公司 2025 年 3 月收购了德国清洁电器制造商Producteers，强化了渠道和产品能力。 Producteers 的业务模式为 OEM 和 ODM 结合,其在德国和中国设有生产和研发基地。德国总部专注于研发和欧洲客户群，而上海生产基地则支持全球客户和满足大规模生产需求。Producteers 在吸尘器和灰尘管理系统领域具有多年研发生产积淀，可以实现客户个性化的端到端的产品创造，也能提供高效的产品生产，尤其是在专业和工业清洁领域拥有强大的影响力，客户包括喜利得（HILTI）和博世（BOSCH）等。 Producteers 收入利润规模经历 2023 年的下滑后 2024H1 重回增长，同时根据交易协议，公司对 Producteers 的收购对价一方面基于2024 年的EBITDA，另一方面会根据 2025-2027 年的预期 EBITDA 情况支付额外对价（若达到预期EBITDA的70%，则公司支付当年 EBITDA 的 50%），参考预期EBITDA 情况，2025-2027年的EBITDA 复合增速约为 20%。

五、财务表现

公司毛利率处于行业中上水平，净利率较高

公司毛利率及净利率稳中略升，位于行业上游水平。公司毛利率处于行业上游水平，这主要由于业务结构方面，公司的品牌授权业务毛利率较高，可比公司中创科实业和泉峰控股同样以自有品牌业务为主；同时由于公司费用率方面尽管随着品牌业务的扩张有所提升，但代工业务净利率相对稳定，叠加马来西亚产能有效应对了贸易政策风险，因此公司净利率整体稳中有升，净利率水平维持在行业较高的水平。

公司收入规模低于可比公司，近年收入变动趋势与行业相仿

选取从事外销类清洁电器、电动工具和 OPE 企业——德昌股份、富佳股份、莱克电气、创科实业、泉峰控股作为对比，公司由于历史的业务收入主要来自于更细分的领域，因此收入规模小于可比公司，而增速方面和外销类企业近年的变化趋势相似，而在景气周期如 2020 年、2024 年，公司收入弹性更高。

现金流表现较好，周转重回稳定

公司现金流表现较好，营收的现金含量基本处于 100%的中枢，净利率的现金含量在 2021-22 年受到原材料价格波动等影响有所降低，但2023-24 年也快速恢复至100%以上。公司的应收账款周转天数和存货周转天数都基本稳定。

分红水平较高

公司上市以来保持相对较高的分红率，2021-2024 年的平均现金分红额占当年归母净利润的比例约为 82%，且整体呈现提升的趋势，同时累计现金分红率也位列可比公司之首。尽管公司未来仍有各类资本支出，但公司相对较好的经营性现金流仍是未来稳定分红较好的保障。

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