欧圣电气研究报告：空压机龙头，护理机器人掘金适老经济.pdf

欧圣电气研究报告：空压机龙头，护理机器人掘金适老经济。空气动力设备与清洁设备龙头:欧圣电气专注于小型空压机和干湿两用吸尘器细分市场。2024年公司营收17.6亿元，美国地区占比超90%;营收增速高达45%,，主要得益于北美市场消费复苏、非美市场开拓，以及24H2拓展的气动工具、户外动力设备、园林工具等新品类贡献增长等。虽然公司2502受美国关税风险影响导致产能调整，发展势头受短暂影响，但我们预计公司2503重回成长趋势。公司前瞻性布局的马来西亚工厂一期自25年5月开始大规模量产，达产产值预计20亿元;一期工程占地约275亩，剩余土地储备高达2149亩。

拓展气动工具新品类，品牌授权与ODM并重:1)受益于23H2以来北美渠道、品牌商补库存，24年干湿两用吸尘器/小型空压机分别实现收入8.8/6.5亿元，同比+35%/+50%，占总营收的50%/37%;因销售模式差异，干湿两用吸尘器毛利率明显高于小型空压机。2)公司依托小型空压机拓展到更多气动工具。欧美市场普遍使用气动工具，是刚需类产品。3)公司销售式主要为品牌授权与ODM，2024年分别实现收入8.7/8亿元，同比+67%/+28%，占总营收的50%/45%，品牌授权模式占比提升带动公司整体毛利率提升。

护理机器人掘金适老化经济:公司护理机器人已有十余年研发经验，为国内首款穿戴式智能养老护理机器人，目前已升级至第五代。产品已通过中国、日本、美国及欧盟等认证，进入量产销售阶段，23H2以来销量明显增长，25年订单同比大幅增加。随着人口老龄化，市场对智能护理设备的需求预计将持续扩大，公司护理机器人业务有望进入高速增长期，逐步形成新的增长动力。