鲍斯股份分析报告：螺杆空压机单项冠军，真空泵业务快速成长.pdf

鲍斯股份分析报告：螺杆空压机单项冠军，真空泵业务快速成长。公司背景：螺杆空压机单项冠军，十年磨一剑打造真空泵产业。公司深耕高端 精密制造领域，自主培育压缩机、真空泵两项业务，同时兼并收购刀具、液压 泵业务。公司螺杆压缩机主机是第五批全国制造业单项冠军产品，技术处于行 业领先地位。公司真空泵产品竞争力及客户认可度持续提高，相关业务营收增 速大幅度上升，有望为公司带来新的成长点。2018-2022 年公司营业收入从 15.05 亿元增长至 20.54 亿元，CAGR 达 8.1%，2023 年前三季度公司实现营业 收入 16.57 亿元，同比增速为 9.55%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比增速为 26.50%，各项主营业务持续向好，费用率稳中有降，公司营收净利均出现拐点。

真空泵：下游应用场景丰富，高端市场国产替代加速。真空泵是真空系统的心 脏，广泛应用于先进制造业。根据 Mordor Intelligence 数据，2021 年全球真空 泵市场规模为 56 亿美元，2026 年有望达 80.1 亿美元，CAGR 为 7.42%，未来 在全球范围内有望保持较快增速。下游应用场景对真空系统的设计和真空泵的 选型提出了差异化要求，干式螺杆真空泵凭借无油节能、抽速范围宽、结构简 单等优点，有望充分受益于下游各类应用场景的发展。目前全球真空泵市场由 Atlas、Ebara、Pfeiffer 等海外真空巨头主导，过去国产真空泵主要集中于中低 端产品，随着近年来国内光伏、锂电池、显示面板、半导体等产业的快速发展， 国内已形成了稳定的高端真空泵市场需求。在成本、服务优势以及培养国内供 应商的需求驱动下，国产真空泵有望进军高端市场。国内真空泵应用场景快速 增长，催化国产替代需求释放。根据我们测算，预计 2025 年新兴领域真空泵市 场规模达 197 亿元，其中真空泵用于光伏制造众多工序，2025 年光伏真空泵市 场规模达 60 亿；半导体是真空泵最大下游市场，2025 年中国半导体真空泵市 场规模达 81 亿；锂电池行业大量应用真空泵，2025 年中国锂电池真空泵市场 规模达 30 亿；除了设备需求外，真空泵维修、保养等服务需求约占 26 亿元。

空压机：顺周期通用设备，节能高效趋势明确。空压机属于通用机械，其主要 用途是为各类工业制造行业提供空气动力。中国空压机竞争格局较分散，当前 高端市场仍然被外资企业占据。国内企业自主开发“永磁变频+双级压缩”螺杆 压缩机，正在向高端空压机市场进军。空压机是重点能耗设备，阿特拉斯统计 的数据显示压缩机占工业企业能源成本的 40%，我们测算国内市场技术改造带 来的节能效益近千亿元。国内政策积极鼓励空压机节能高效改造，有望提升节 能螺杆机市场需求，推动高效、变频、余热回收等技术应用。高端制造业对空 气环境高度敏感，无油螺杆压缩机清洁优势明显，正在获得越来越多的关注和 应用。