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欧圣电气研究报告：北美空压机龙头，领航干湿吸尘器，新市场新品类成长广。欧圣电气是北美空压机和干湿吸尘器代工龙头，具有地产后周期属性，看好美国降息 周期的需求弹性，同时公司具有研发和海外产能优势，与头部品牌及零售商深度合作 优势，以及本土化服务优势，预计在美国的市场份额能继续提升，中长期看好非美市 场的持续开拓，以及工具类、清洁类及护理机器人等方向新品放量。

公司概览：北美空压机和干湿吸尘器代工龙头

欧圣电气于2009年成立，2023年小型空压机/干湿两用吸尘器收入占比分别为36%/ 54%，与北美头部零售商深度合作，且获得Stanley等国际工具品牌授权，目前是北 美空压机及干湿吸尘器细分品类龙头。2023年公司总收入12.2亿元，18-23年复合增 速为14%，归母净利润1.75亿元，归母净利率14.4%，18-23年复合增速31%，在规 模效应及产品运营优化下，利润增速快于收入。

行业概览：出口景气回暖，欧美地产链共振

小型空压机：小而美赛道，出口回暖周期。小型空压机下游商用家用需求兼有，2022 年市场规模492亿人民币，未来5年复合增速5.3%，短期处于主动去库结束，景气 回暖阶段。

干湿吸尘器：需求稳增，短期出口回暖。干湿吸尘器下游商用家用需求兼有，2023 年全球吸尘器市场规模288亿美元，近5年复合增速6.8%，短期处于主动去库结 束，景气回暖阶段。

中期演绎：美国地产链共振，下游零售商库存低位，有望主动补库。小型空压机和干 湿吸尘器具有一定地产后周期属性，复盘历史可得，美国地产销售改善滞后降息2-3 月，美国家居、家电及工具类销售与地产销售上行期基本同步，欧圣业绩共振滞后一 季度。由此推演，美联储9月宣布降息后，预计25年上半年能看到行业需求回暖， 以及对公司终端业绩拉动。

核心逻辑1：头部品牌及零售商强绑定，市占率有望稳步提升

空压机代工出口龙头，绑定北美头部零售商。空压机品牌商格局以渠道自有品牌占 优，欧圣绑定头部零售商和品牌商，稳居北美龙头，2023年公司对北美销量占国内 出口量的29.84%，在The Home Depot/Canadian Tire/Harbor Freight Tools空压机采购 额占比30%/80%/10-20%。目前公司占国内出口总量仅6.5%，新市场市占提升仍有空 间。

干湿吸尘器专业领先，头部品牌授权合作。干湿吸尘器品牌商格局以工具制造商占 优，全球前五大厂商占61%市场份额，欧圣市场份额领先，在Costco/The Home Depot 采购额占比为90%/10%，且独家供应Harbor Freight Tools。目前公司占国内出 口吸尘器总量仅1.6%，长期市占率仍有提升空间。

核心逻辑2：新品开拓空间广，关注护理机器人

欧圣电气围绕气动工具及清洁电器，可延展新品空间广，方向包括：1）清洁设备方向： 立足干湿两用吸尘器市场竞争优势，可向洗地机、工业风扇等延伸；2）空气动力设 备方向：依靠小型空压机在优质客户较高的市场份额，加大向小型空压机下游配套的 气动工具、气动附件延伸；3）护理机器人等高端前沿产品。