报告精读 - 未来智库

2023年电子行业策略报告：关注GEN AI演进、国产替代及科技出海投资机会
- 太平洋证券
- 2023/12/29
- 487
截止12月21日收盘，申万电子指数涨幅为2.66%，位于全行业第5位，沪深300指数跌幅为-14.33%，费城半导体指数涨幅为64.68%：申万电子指数微幅上涨主要源于年初GenAI行情及下半年消费电子补库存+华为发布系列新品所致；费城半导体指数表现强劲主要源于贯穿全年的GenAI行情及其带来的半导体整体景气度预期提升。
标签： AI 电子出海
2023年保险行业分析与预测：路远行则将至
- 太平洋证券
- 2023/12/29
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1、寿险：NBV结束五年下滑，强监管助力业绩稳健释放23H1主要5家上市寿险公司合计NBV增速大幅转正为25.32%，主要是：一方面，代理人队伍清虚接近尾声；另一方面，产品切换带来短期催化作用。展望24年，需求侧居民储蓄需求仍居高位，渠道侧“报行合一”有望提升银保渠道NBVM、个险管控有利于长期产品价值率提升，同时考虑23Q1低基数、23Q2高基数影响，预计23Q1NBV实现两位数增长、24全年个位数增长。2、财险：基本面带动业绩稳增，风险化解下COR迎来改善23年1-10月财产险公司原保费收入同比+7.16%，其中车险/非车险分别同比+5.88%/8.60%。“老三家”受到出行恢复、气候灾害影响，赔付率上升，COR提升1-2pct。展望24年，乘联会预计新能源车渗透率将从35%提升至40%，带动乘用车整体销量提升5%，车险或同步增长。非车险则得益于23年低基数和细分领域的政策支持，实现两位数高增。预计产险总体实现高个位数增长，COR在高基数和灾情出清下也有望优化。3、资产端：标准切换后压力释放，复苏预期或带来β行情23年股市、利率震荡下行，叠加新准则I9放大业绩波动，23Q1-3主要险企总投资收益率均下滑1.1-1.4pct不等，展望24年，长端利率9月以来已有回升，10月金融工作会议释放“稳健货币政策”预期，未来下行空间有限。A股则有65%的行业位于50%估值分位数以下，市场整体处于底部。预计悲观预期与新准则影响已充分消化，24年复苏预期下投资端有望修复。
标签：保险
2023年产业投资策略：2024年，产业债如何增厚收益
- 广发证券
- 2023/12/29
- 487
2023年以来，产业债净融资为负，主要由于信贷替代效应。2021-2023年，产业债净融资持续为负，背后的原因有所不同。2021年主要由于风险事件影响，一是2020年11月永煤事件的冲击，导致煤炭债超过半年处于净偿还状态，并拖累钢铁、有色金属等行业，二是民营房企违约潮爆发导致民企地产债持续净偿还。2022-2023年主要由于产业主体获得充裕的低成本银行借款，替代了债券融资。2023年1-11月，产业债共发行5.37万亿元，净融资额为-4088亿元。
标签：产业投资投资策略
2023年传媒互联网行业策略：“智”胜未来，曙光初现
- 东吴证券
- 2023/12/29
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全球AI科技创新共振，新娱乐形态有望引领传媒创新。复盘全年传媒行业走势，板块走势与AI产业进展高度契合，小游戏、微短剧及MR等新内容和新渠道也同样带来了新的成长点。相比过去几年，2023年是传媒互联网行业受到新技术、新内容催化最为显著的一年，展望2024年，我们仍然坚定看好科技及娱乐创新所带来的投资机会。
标签：传媒互联网
2023年度策略系列：人口，真正的挑战
- 德邦证券
- 2023/12/29
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上世纪90年代左右，日本老龄化程度加深，人口问题愈发突出。1990年日本65岁以上人口占比为12.4%，2000年升至17.8%，到2022年这一比例已升至29.9%，而15-64岁人口占比在1970-1990年于67%-70%间震荡，1991年起开始单边下行，2022年已跌至58.5%。日本人口自然增长率于1973年开始从12.8%震荡下行，1990年跌至3.3%，随后于2005年跌破0值，人口开始负增长。抚养比方面，1960年至今，日本老年抚养比高增伴随少儿抚养比震荡走低，1995年两者均达22%，2022年老年抚养比已达51%，年轻人口规模的萎缩推高养老负担，并导致经济潜在增长水平持续下降。
标签：人口
2023年房地产行业年度策略：探寻新发展模式下的行业破局之道
- 东吴证券
- 2023/12/29
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房地产是我国经济的重要支柱行业，关乎60多个行业和几千万人的就业。近年来，楼市持续低迷，房企资金压力大，房地产销售和投资均持续下降，拖累经济和就业。虽然政策宽松持续叠加，但对市场的提振效果不及预期。2023年1-11月，百强房企累计销售金额同比-15.5%。为防止行业继续失速下滑，引发系统性风险，我们可以从美日地产危机应对和行业恢复路径中汲取经验。
标签：房地产
2023年可转债市场展望：寻找可转债的配置中枢与稳定底仓策略
- 信达证券
- 2023/12/29
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2023年中证转债指数下跌1.20%，连续第二年收跌。截至2023年12月15日收盘，中证转债指数今年累计下跌1.20%，连续第二年年度收跌。从今年转债指数的整体走势来看，大致可以分为以下三个阶段：1、权益乐观情绪驱动的反弹行情（1-3月）；2、估值支撑下的结构性行情（4-7月）；3、正股与估值共振的调整行情（8月至今）。
标签：可转债
2023年通胀形势展望：通胀修复上行，关注需求复苏
- 国开证券
- 2023/12/29
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2023年通胀整体弱于预期。一方面，CPI受食品价格超预期回落以及终端需求温和复苏等因素影响趋于回落，全年或比2022年回落1.8个百分点。另一方面，PPI受全球经济复苏减弱、海外主要央行加息、2022年高基数等等因素影响总体回落，虽然下半年有所回升但力度偏弱。物价指数总体低迷，或拖累全年名义GDP低于实际GDP增速。
标签：通胀形势
2023年信用债投资策略报告：踏浪而行
- 万联证券
- 2023/12/29
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一级市场：信用债市场净供给明显走弱。2023年（截至12月15日）信用债净融资额7,698.63亿元，同比下滑30%。其中，发行量125,849.15亿元，低基数下同比小幅增长6%；偿还量118,150.52亿元，同比增长8%，偿还压力逐年上升。
标签：信用债
2023年医药行业投资策略：创新为帆，蓝海启航
- 太平洋证券
- 2023/12/29
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行情回顾：年初以来医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置，投资性价比凸显➢截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位，处于十年以来的偏下位置➢分板块来看，中成药和化学制剂分别实现了自年初以来2.77%和1.05%的涨幅，其余各子行业则均有不同程度的下跌，其中医疗服务跌幅较大为24.33%。大部分板块处于历史估值的相对低位，投资性价比凸显。
标签：医药创新
2023年中国经济形势展望：前低后高，枕戈待旦
- 信达证券
- 2023/12/29
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中央经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等。如何理解中央总结的这四大问题？其一，有效需求不足。投资、消费、出口三大需求，2023年的实际走势都不强。2023年1-11月，固定资产投资累计增速仅为2.9%，明显低于当年5%的经济增长目标，不但未能拉动经济增长，反而构成拖累；社会消费品零售总额累计增速为7.2%，固然对经济增长做出了重要贡献，但仍较弱；出口金额（以美元计）累计负增长5.2%，对经济增长形成拖累。若论需求不足的关键，可能莫过于房地产。2023年1-11月，商品房销售面积累计下降8%，房地产开发投资完成额累计下降9.4%。房地产销售和投资，本身就是经济总需求的重要方面，同时对上下游产业链也会产生连锁式影响。
标签：经济形势
2023年张裕A研究报告：百年品牌谋变求新，期待改革成效
- 招商证券
- 2023/12/29
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高端需求未受明显压制，价格仍在提升。虽然行业较长期处于下行阶段，但高端产品的需求实际上没有受到明显的压制，如进口单价较高的法国葡萄酒单价仍在快速提升，从2017年的4.77美元/升增长至2023年的8.63美元/升。从品牌来看，虽然澳大利亚葡萄酒受到反倾销政策的影响，但奔富依然依靠成功的营销赢得中国消费者的喜好，需求端持续提升，产品供不应求叠加关税成本上涨反而带动价格一路提升，如商务酒Bin407价格从2022年初的850-950元/瓶快速上涨至22年9月的1300-1400元/瓶。
标签：食品饮料酒
2023年度银行业2024年投资策略：预期修复，底部配置
- 中信证券
- 2023/12/29
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当前，银行板块步入上市以来最低估值位置，有必要从长周期维度来思考银行所处的周期位置，以及未来可能的演绎方向。我们复盘了自2010年至今，宏观经济走势、货币金融环境、行业基本面格局、资本市场表现四个维度，结论显示：（1）银行盈利指标，与市场表现不一定同步；（2）宽松的货币金融环境，容易造就良好的市场表现；（3）宏观经济积极因素组合，是银行股预期改善的最大动力；（4）板块表现良好期，业绩增速强的个股更具进攻性。
标签：银行业
2023年度食品饮料行业2024年度投资策略：新常态中育新机，大变局中开新局
- 华福证券
- 2023/12/28
- 489
我们在此前的原创理论《中国消费百年时钟》中，提及了当前我国正处于时钟第三阶段，即消费升级阶段，在经历了供不应求的物质匮乏时代、需求呈现出差异化的品牌化时代，消费者对品质的追求提高，故而出现了消费升级趋势。当前消费呈现出K型复苏趋势，按照收入和资产水平划分，我国高产和低产人群占比高，中产占比较低的社会结构，反应在消费结构上，则对应高端消费品的坚挺表现和低端消费品的性价比追求，即消费习惯的“K型分化”，在消费趋势的转变下，高端消费品对消费的顶层逻辑更具标杆作用，而消费者对“性价比”的追求引发了“消费升级”还是“消费降级”的探讨，即消费时钟是否会逆转。
标签：食品饮料
2023年社会服务行业2024年投资策略：消费市场景气度缓慢提升，关注细分领域投资机会
- 西南证券
- 2023/12/28
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明年消费市场是否有望出现转机？2023Q1-Q3居民消费倾向为66.4%，与19年同期的67.6%相比仍有差距，且居民消费乘数大于投资乘数，政府对于消费的政策刺激效果将大于投资刺激效果。中央经济工作会议定调明年将实施积极的财政政策，消费作为拉动经济增长的引擎之一，刺激消费市场进一步扩大的空间还很大。
标签：社会服务消费