2025年汽车行业中期投资策略：三大主线，整车+智驾平权+机器人

整车：自主崛起 征战全球

乘用车持续向好，需求依然强劲

乘用车向好，2025年1-4月高速增长。复盘2011年至2025年1-4月乘用车销量，2011-2017年销量持续向好； 2018-2020年开始下滑、2020年触底；此后连续五年（2020-2024）保持增长；2025年1-4月，实现销量864 万台，同比增长12.4%。

二手车交易量逐年递增，6年以内车型占比超7成

二手车交易量逐年递增，6年内占比扩大。根据中国汽车流通协会数据：2007年以来，二手车交易量逐年 递增，2024年增长为1961万台。其中，3年以内、3-6年占比较高，2025年1-4月超7成。

换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力

换购用户向上升级占比80%，15-30万元车型为置换市场主力。根据BCG波士顿咨询数据，换购车市向上升 级的用户占比为80%、平级购买占比为20%、向下购买占比为0。此外，极光调研数据显示：置换车前，10- 15万元价格段车型为主力，占比30.9%；置换车后，15-30万元价格段车型为主力，占比41.6%，较置换前 增加12.4pct；置换后，15万元以上车型占比为66.6%，置换前该数值为43.7%（增加22.9pct）。

高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容

高峰期用户步入置换期，换购市场有望持续扩容。根据图1信息，2016-2019年年度零售销量均超2000万台； 按照5-6年置换周期推测，2021-2025年为存量用户置换的高峰期，2022年首次突破40%。根据极光数据， 换购市场将持续扩容，2025年占比将达54%。

新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益

新能源渗透率持续增长，自主车企深度受益。当前，自主车企市占率为70.7%，与合资/外资品牌差距逐步 拉大。智能电动化时代，电动车更具经济性；此外，中国具备软件人才优势&政策优势等，在智能座舱&智 能驾驶等领域获得领先，使得综合产品力较强，促使用户置换车辆，自主车企深度受益。

自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大

自主品牌市占率超70%、未来预计继续扩大。2025年4月，自主、日系、德系品牌销量分别为157.1万辆、 19.4万辆、26.3万辆，市占率分别为70.7%、8.7%、11.8%。日系、德系品牌的智能电动化步伐慢，以价换 量难以持续。

吉利汽车：银河高速增长，极氪、领克强势分羹中高端

吉利汽车：银河表现强势，产品大年势如破竹。1）2025年1-5月，吉利汽车累计销量97.1万辆，同比增长 56.6%；其中，吉利银河销量45.8万辆，同比增长239%。银河品牌表现强势，全年共5款新品上市。2）极 氪、领克合并，强势分羹中高端市场。领克900定位30-40万级别大六座SUV，大定超3万；极氪9X预计三季 度上市，强势分羹40万以上大六座SUV市场。

小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续

小鹏汽车：连续7个月突破3万，G7/P7爆款接续。2025年1-5月，小鹏汽车累计销量16.3万辆，同比增长 293%；其中，小鹏MONA M03上市9个月累计交付超12万台，蝉联A级纯电轿车销量冠军。小鹏MONA03证明了 公司在20万以下市场的品牌力、产品力，反映出MONA系列的市场潜力巨大。展望下半年，G7/P7两大爆款 均已整装待发，将助力公司销量再上新台阶。

零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大

零跑汽车：C系列企稳，B系列潜力巨大。2025年1-5月，零跑汽车累计销量17.4万辆，同比增长161%。C系 列当前主力车型C10、C11、C16，月销量合计接近3万，B系列首发B10，5月交付破万。下半年，B系列首款 轿车01预计7月上市；B05于11月开启预售，B系列整体销量值得期待。此外，定位更高端的D系列预计12月 亮相，助力零跑品牌均价上行。

出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%

出口保持增长，2025年1-4月同比增长6%。出口销量逐步增长，2024年出口585万台；2025年1-4月累计出 口194万台，同比增长6%。拆分具体车企来看，2025年1-4月，比亚迪、奇瑞、吉利、哈弗分别出口27.1万 台、24.2万台、8.8万台、8.7万台；吉利银河、零跑、小鹏等品牌同样表现出色，分别出口1.5万台、 1.36万台、1.13万台。

智能化：汽车产业变革下半场

智能化

2024年，中国乘用车销量超过2200万辆，其中，新能源乘用车销量突破1000万辆，达到1068万辆，总体渗 透率为46.94%。目前，新能源乘用车的销量基本保持增长的态势。 2024年，L2及以上乘用车销量超过1200万辆，渗透率为55.78%，其中2024年12月单月销量超过160万辆， 渗透率达到历史新高，达到60.28%。

智驾平权，受益赛道—智能驾驶芯片

2025年2月10日，比亚迪发布智能化战略，宣布将在在其10万级别的海洋网系列车型上标配智能驾驶，正式打响智 驾平权第一枪。我们认为这一事件将打响高阶智能驾驶功能下探的第一枪，其它车厂将会纷纷跟进。 根据高速NOA 和城市NOA 搭载的车型价格带可以看出，当前高阶智驾的主要销量来源于 20 - 30 万，其次为 30 - 40 万元。而10万级别的车型作为市场主流区间，本身市场盘子基数大，我们认为随着智驾平权，高阶智驾的渗 透率将会快速提升，而其中芯片是智驾的核心抓手。

地平线

地平线机器人-W，成立于2015年，是市场领先的乘用车高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方 案提供商。公司的解决方案整合了领先的算法、专用的软件和先进的处理硬件，为高级辅助驾驶和高阶智 能驾驶提供核心技术，从而提高驾驶员和乘客的安全性和体验感。依托已大规模部署的前装量产解决方案， 公司成为了智能汽车转型及商业化的关键推动者。经过将近10年的发展，公司于2024年10月24日正式在港 交所上市。

黑芝麻

黑芝麻智能，成立于2016年，于 2024 年正式在香港交易所主板挂牌上市，总部位于湖北武汉。 公司是领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应商，以自有的车规级产品及技术为智能 汽车配备关键任务能力，包括自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等。通过由公司自行研发的 IP 核、 算法和支持软件驱动的 SoC 和基于 SoC 的解决方案，提供全栈式自动驾驶能力以满足客户的广泛需求。

智驾平权，受益赛道—激光雷达

技术的进步以及出货量的增加，使得激光雷达的平均单价持续降低。从下图数据来看，2021年，乘用车短距激光雷达单价约350美元， 2025年短距激光雷达单价约200美元，我们预计未来几年激光雷达价格下探幅度将趋于平缓。 根据盖世汽车， 2024年，国内我乘用车激光雷达标配搭载量为152万辆，搭载率为6.0%，主要车型包括问界M7、问界M9、小米SU7等。 2024年，全球销售了170万颗激光雷达产品，其中亚洲约160万（绝大部分在中国），其余包括欧洲、美国等地区。根据Yole Group预 测，在中国头部车企的推动下，2025年全球激光雷达交付量将突破300万台，我们认为未来预计这一趋势将加速渗透。

速腾聚创

腾聚创（RoboSense）成立于2014年，是一家以AI驱动的机器人技术公司，围绕AI、芯片、硬件三个技术领域，为市场提供 应用于车载和机器人领域的传感器、解决方案等产品，客户涵盖全球汽车整车厂、一级供应商以及机器人等行业。公司于 2024年1月于港交所主板挂牌上市(2498.HK)。 根据公司官网，截至目前，速腾聚创全球团队规模超过1400人，总部位于深圳，在全球设立多个办公室，包括中国上海、 苏州、香港、德国斯图加特，以及美国底特律、硅谷等地区。同时，公司拥有行业领先的全球专利布局，已累计拥有约 1540项专利及专利申请，分布于AI、芯片和硬件等领域。

机器人：汽车产业变革 下半场

空间：市场空间大，应用场景广

人形机器人潜在市场空间巨大。从需求侧看，根据腾讯新闻，现阶段日本、德国、法国、美国、中国等多个国家均已步入老龄社会， 劳动力供给将面临短缺，用机器人代替人成为不可逆趋势；从供给端看，以ChatGPT为代表的AI大模型不断迭代，其自主决策、多模态 感知、泛化/涌现等能力持续进步，使人形机器人的应用场景进一步拓宽，打开其未来成长空间。根据前瞻产业研究院数据，2023年全 球人形机器人市场规模约21.6亿美元，到2029年，全球人形机器人产业规模预期达324亿美元。 从B端到C端，潜在落地应用场景丰富。从应用场景看，人形机器人在短期内有望首先突破工业制造、商用服务等B端场景, 中长期可能 逐步突破极端作业、家用服务等更为复杂的场景。

趋势：从硬件先行到软件迭代

人形机器人主要包含三大核心技术模块：环境感知模块、运动控制模块和人机交互模块,三大能力中涉及硬件和软件两部分。 我们认为，人形机器人发展趋势将遵循从硬件驱动到软件驱动的发展规律。目前阶段，由于尚处于发展早期，且应用场景 分散，制约人形机器人商业化进程的核心在于运动控制模块及硬件产品成熟度等，但后续核心将有望向核心算法以及软件 能力转移。随着硬件技术的逐步成熟，针对落地化场景的相关软件与算法将逐步成为竞争的核心。

报告节选：

编辑：火腿肠