2025年非银行业上市券商Q1综述：经纪与投资为业绩高增主要贡献

1、业绩概览

市场环境：债市震荡，权益市场呈倒U走势

2025Q1债市震荡，权益市场呈倒U走势，券商在去年同期低基数下投资收益有所修复。 2025Q1沪深300指数下跌1.21%，科创50 指数上升3.42%，创业板指数下跌1.77%。债市表现震荡，2025Q1中证全债净价指数下跌1.47%。

2025Q1上市券商主营收入同比+35.2%

42家上市券商2025Q1主营收入同比+35.2%。其中，收费类业务收入合计535亿元，同比+26.9%，收入占比48%；资本金业务收入合计 591亿元，同比+43.7%，收入占比52%。

2025Q1上市券商归母净利润同比+83.5%

上市券商2025Q1归母净利润累计同比+83.5%。42家综合型上市券商2025Q1归母净利润同比+83.5%。其中，归母净利润前3名为国泰海通 （122亿/yoy+392%）、中信证券（65亿/yoy+32%）、华泰证券（36亿/yoy+59%）。 券商行业43家上市券商（含东财）2025Q1归母净利润549亿元，环比上升16%，同比上升81%。其中东方财富2025Q1归母净利润27.2亿元， 环比-24%，同比+39%。

经纪及投资业务为营收主要贡献，管理费用率显著下降驱动净利润高增

归因看，投资业务以及经纪业务为主营收入增长主要贡献。42家综合型上市券商2025Q1净投资收入同比+45.3%（收入占比43.3%）， 拉动主营收入入增速13.5pct；经纪业务收入同比+48.7%（收入占比29.1%），拉动主营收入增速9.5pct。 管理费用率显著下降，占主营收入比重为58%，yoy-17pct。2025Q1 42家综合型上市券商平均管理费用率同比-17pct至58%，驱动券商 归母净利润增速显著高于主营收入增速。

2025Q1行业年化ROE同比增加2.45pct

以2025Q1年ROE看，42家综合型上市券商平均年化ROE 6.57%，同比+2.45pct，跑赢行业平均近三年ROE中枢（4.96%）。分个股来看，东方财富、中国银河 ROE领先，国泰海通并表后85亿负商誉计入营业外收入带来净利润大幅改善带动ROE回升明显。国泰海通完成并表后85亿负商誉计入营业外收入带来净利润大幅改善，年化ROE同比+19.64pct至25.84%；中国银河、中信证券、国信证券年化ROE保持领先， 分别为9.76%/9.48%/9.04%，天风证券在去年低基数下回升较为明显，同比+6.8pct至0.4%。

2、收费类业务

经纪业务：交投热度回升驱动收入同比高增

42家综合型上市券商2025Q1实现经纪收入327亿元（收入占比29.1%），同比增长48.7%。 一方面2025Q1日均股票成交额同比回升： 2025Q1日均股票成交额15244亿，同比上升68.7%，环比-18.2%。另一方面2025Q1新发偏股基金份额同比+104%：2025Q1新发偏股基金1155 亿份，同比+104%，环比-29%。

投行业务：整体收入同比略有回升，行业集中度进一步提升

42家综合型上市合计2025Q1实现投行收入67亿元（收入占比6%），同比+5%。按发行日统计，2025Q1 A股IPO规模166亿元，同比-26%， 环比-22%。2025Q1 A股再融资规模739亿元，同比+55%。2025Q1债承规模3.2万亿，同比+19%。2025Q1 投行业务收入整体同比略有回升， 行业集中度进一步提升，IPO CR5达51%，再融资CR5达76%。

资管业务：ETF降费影响券商旗下基金公司收入

42家综合型上市券商2025Q1合计实现资管收入96亿元（收入占比8.5%），同比-8.5%。 2025Q1资管收入前四名券商均控参股头部公募，分别为中 信证券（25.6亿）、广发证券（16.9亿）、国泰海通（11.7亿）、华泰证券（4.2亿），资管业务分别占比：中信证券（15.9%）、广发证券 （24.0%）、国泰海通（12.3%）、华泰证券（5.8%）。上述4家券商中，中信证券控股华夏基金，广发证券控股广发基金、参股易方达基金，华泰证 券参股华泰柏瑞基金、南方基金，国泰海通控股华安基金以及海富通基金。

3、资本金业务

资产端：净投资收入低基数下同比增长，投资收益率同比微增

净投资业务收入方面， 42家综合型上市券商2025Q1合计净投资业务收入487亿元，yoy+45.3%(占比43.3%）。 2025Q1债市震荡，权 益市场呈倒U走势，券商在去年同期低基数下投资收益有所修复。 投资收益率方面，42家综合型上市券商年化净投资收益率平均为3.18%，同比+0.66pct。

资产端：年化综合投资收益率显著低于利润表投资收益率

债市震荡，部分券商或将债券收益计入其他综合收益。测算行业年化综合投资收益率为2.7%，显著低于利润表的投资收益率 （3.18%）。其中长江证券、中国银河、招商证券计入OCI的债权投资显著亏损，拖累净资产增速。

衍生品业务规模压降，风控指标比率呈现改善趋势

2025Q1券商板块自营权益类证券及证券衍生品/净资本比例平均值为12%，较2024年末下降8pct。自营非权益类证券及证券衍生品/净 资本比例平均值为119%，较2024年末下降117pct。

信用业务：融出资金规模同比上升，买入返售金融资产规模减少

42家综合型上市券商2025Q1末合计信用资产（融出资金+买入返售金融资产）1.97万亿元，yoy+25.5%。2025Q1末市场融资余额1.91万 亿/yoy+28%，融券余额111亿/yoy-73%。上市券商2025Q1融出资金规模合计1.62万亿，yoy+33.4%；买入返售金融资产3531亿，yoy-1.4%。

负债端：杠杆同比略降，负债成本率同比下降

负债成本看，2025Q1 42家综合型上市券商负债成本平均为2.6%，同比-0.47pct,有息负债5.8万亿元，同比+12.6%。2025Q1 42家综 合型上市券商经营杠杆平均为3.32X，同比-0.1X。

4、管理成本

成本管控：管理费用率明显回落，计提减值损失回升

成本端，管理费用率明显回落，计提减值损失金额回升。2025Q1 42家综合型上市券商合计管理费用同比+16.5%至592亿元，管理费 用率同比-17pct至58%。2025Q1 42家综合型上市券商合计计提减值损失6.82亿元，同比增加319%，券商持续夯实资产质量。

成本管控：职工薪酬占管理费用比重有所下滑

职工薪酬占管理费用比重有所下滑。2025Q1 42家综合型上市券商职工薪酬合计410亿元，同比+8%，其中部分券商或因并表或提前支 取奖金而导致员工薪酬大幅增加。2025Q1职工薪酬占管理费用比重为71%，同比-5%。

报告节选：

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