2025年斯迪克研究报告：国产OCA光学胶龙头，前瞻布局产能迎来收获期

1 功能性涂层复合材料龙头，胶&膜协同加速国产替代

1.1 深耕功能性涂层复合材料，纵向发展打开成长空间

国内领先功能性涂层复合材料供应商。斯迪克成立于 2006 年，于 2019 年在深交所上 市。2006-2010 年，公司主要生产普通保护材料和传统胶粘产品；2011-2019 年，通过 技术积累和工艺改进，公司产品逐步升级，用于消费电子内部器件特定功能的实现，在 此期间消费电子产业链逐步完善，业务向汽车领域渗透；2020 年至今，公司大规模布局 OCA 光学胶膜、PET 光学膜产线，实现胶&膜的协同发展，加快垂直产业链整合，在光 学、新能源等领域实现突破。

布局上游推进产业链一体化，嵌入式研发增强客户粘性。公司位于产业链上游，主要从 事功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料的研发、生产与销售。公司的上 游原材料供应商包括薄膜基材生产企业，以及胶材料生产企业等，目前公司在积极向产 业上游扩展，具有自制胶水及离型膜等原材料产品等能力，以满足自身对部分高端原材 料的需求。公司围绕下游终端客户新产品对材料的性能要求进行产品开发，凭借“嵌入 式研发”模式，与消费电子和汽车电子主要终端客户的合作不断加深，粘性不断增强。

电子级胶粘材料、功能性薄膜材料为主要业务板块，供货国际知名厂商。经过多年的及 技术积累与工艺改进，公司的产品包括电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、热管理复合 材料、薄膜包装材料和高分子薄膜材料五大类，主要应用于光学、新能源汽车、微电子 等市场，以实现智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等产品各功 能模块或部件之间粘接、保护、防干扰、导热、散热、防尘、绝缘、导电、标识等功能。 公司已与多家国内外知名终端厂商建立了稳定的合作关系，客户包括富士康、特斯拉、 领益、华为等。

1.2 股权结构较为集中，高管增持彰显发展信心

金闯、施蓉夫妇为公司的实际控制人。公司股权结构较为集中，截至 2024Q3，金闯、施 蓉（公司董事）分别直接持有公司股份 34.25%、5.24%，合计持有公司股份接近 40%， 均为公司实际控制人。

1.3 项目投产带动业绩爬坡，加大研发投入保持竞争力

在建项目完工投产将增厚业绩，另一方面项目陆续转固，折旧费用大幅增加。公司的第 一条 PET 光学膜生产线于 21Q4 投产，2022 年产能处于爬坡期，第二条 PET 光学膜产 线于 23Q4 投产，产能进一步扩大，销售量随之进一步提升。另一方面，从 2023 年开始 到 2024 年上半年，公司 OCA 光学胶项目、MLCC 精密离型膜项目、供胶系统技术改造 项目、PET 光学膜项目二线等重大建设项目陆续完工，转入固定资产开始计提折旧，导 致折旧费用、财务费用及人工费用同比大幅上升。可以看到，公司的固定资产从 2021 年 的 14.7 亿元增长至 2024H1 的 46.73 亿元，24H1 折旧费用为 1.79 亿元，同比增长 60%。

多个建设项目投产转固，营收爬坡而利润短期承压。公司营收从 2019 年的 14.3 亿元增 长至 2023 年的 19.7 亿元，期间复合增长率为 8.3%，公司 OCA 光学胶业务、新能源业 务稳步发展，客户群体覆盖度不断提升。24Q1-Q3 公司实现营收 20.1 亿元，同比增长 33.1%，主要得益于从 2023 年起各新项目投产转固，营收进入爬坡阶段。然而也由于项目陆续完工转入固定资产，折旧费用和财务费用均大幅增加，导致利润下滑幅度较大， 2023年及24Q1-Q3公司扣非归母净利分别为0.40/0.32亿元，同比下滑72.0%/46.5%。

利润端受转固折旧影响有所下滑。盈利能力方面，2019-2022 年，公司毛利率稳中有升， 从 26%增长至 30%，净利率维持在 10%左右。在费用端，由于从 2023 年起多个项目 陆续完工转入固定资产，项目由建设期转为运营期，部分借款费用从资本化转为费用化， 公司财务费用率从 2023 年起增幅较大，反映到利润率上，2023/24Q1-Q3 毛利率分别下 降至 27.3%/23.3%，净利率分别下降至 2.9%/2.7%。

产品结构持续优化，电子级胶粘材料业务拉动业绩增长。公司营收主要来自三大类产品， 电子级胶粘材料、功能性薄膜材料以及薄膜包装材料。其中，电子级胶粘材料毛利率最 高，2019-2023 年维持在 47%左右，近年来营收占比逐年提升，从 2019 年的 29%提升 至 24H1 的 55%，带动公司整体毛利率水平提升，是公司未来发展的主要方向；其次是 功能性薄膜材料，2019-2023 年毛利率维持在 23%左右，24H1 营收占比为 20%；薄膜 包装材料毛利率较低，近年来营收占比逐渐降低。此外，近两年高分子薄膜材料业务规 模逐渐扩大，2023 年营收同比增长 446%，营收占比从 2022 年的 0.5%增长至 24H1 的 3.5%。

坚持研发投入，构筑行业壁垒。公司重视自主创新和技术研发，拥有省级高性能胶粘材 料研发中心，截至 2024H1，共有 280 名研发人员。公司的研发投入占比已持续多年超 过 5%，截至 2024H1，公司获得授权专利 457 件，其中发明专利 247 件，研发投入同 比增加 67%，投入占比达到 8.6%。公司的主要研发方向为柔性光学显示、新能源汽车 电子、光学 PET 基材、MLCC 离型膜、胶粘剂等，在高分子聚合、涂层配方优化、功能 结构设计、产品精密涂布和新产品产业化应用等方面构筑了较高的行业壁垒。

2 国产 OCA 光学胶领军，折叠屏+VR 打开增长空间

2.1 OCA 用于触摸屏模组粘接，国产替代亟待推进

OCA 是高透光特种双面胶，被广泛用于各大终端的触摸屏模组中。OCA（（Optically Clear Adhesive，光学透明胶）是将光学亚克力压敏胶做成无基材胶膜，然后在上下底层，再 各贴合一层离型薄膜的双面贴合产品，是用于胶结透明光学元件（如显示器盖板，触控 面板等）的特种粘胶，按光学胶核心层结构分为无基材光学胶和有基材光学胶两类，按 是否需要 UV 固化分为全固化（非 UV 型）和半固化（UV 型）两类。OCA 无色透明、光 透过率在 90%以上、胶结强度良好，可在室温或中温下使用，且有固化收缩小等特点， 被广泛应用于智能手机、平板电脑等消费电子设备以及可穿戴、汽车等终端的显示模组， 进行触摸屏模组粘接以及触摸屏和显示屏粘接，目前主流的触控智能终端产品均采用 OCA 光学胶膜全贴合屏幕技术。

OCA 上游被海外厂商垄断，模切对下游良率至关重要。OCA 光学胶主要由胶材料和膜材 料共同组成，其上游根据原材料也可分为不同种类，其中膜材料分为 PET 聚酯薄膜、PO 聚酯薄膜、其他膜材料等，而胶材料分为丙烯酸压敏胶、聚氨酯压敏胶、其他胶材料等； 中游厂商在将胶材料涂布于膜材料上后、经过模切等加工程序后可提供给下游触控显示 模组厂商，其中，据观研天下，2021 年手机是最大的应用终端，占 52.9%，其次是平板 电脑，占 27.3%，汽车与其他占比 19.8%。OCA 光学胶膜上游主要被以 3M 公司为龙头 的大型跨国企业所垄断，2021 年国外企业在全球 OCA 光学胶市场占有率达到 80%以上； 据澎湃新闻，2019-2021 年模切加工商展新股份从 3M 采购的金额占原材料采购总额的 比例分别为 83.19%、85.81%和 83.13%，中游的精密无尘模切加工工序的质量控制则 直接决定了光学胶产品使用后的屏幕图像视觉效果和触控显示屏模组的贴合良率。 2022 年全球 OCA 市场规模约 31.48 亿美元。根据智研咨询，2022 年全球 OCA 光学 胶行业市场规模约为 31.48 亿美元。其中，2022 年中国 OCA 光学胶行业市场规模约为 81.23 亿元，中国 OCA 光学胶行业需求量约为 5106.7 万平方米，市场均价约为 166 元/ 平方米（（下游径））。我们认为，未来随着消费电子回暖、OLED 渗透率提升以及折叠屏 的爆发式增长，OCA 市场规模有望持续扩容。

2.2 折叠屏推动单机价值量大幅提升，VR 带来新增量

智能手机市场持续回暖，带动 OCA 胶膜需求回暖。24Q3 全球智能手机市场出货量达 3.099 亿台，同比+5%，受到产品创新及营商条件改善的推动，全球智能手机市场已经 连续四个季度正增长。从中国来看，受益于高端旺季、备货国补、年末促销的势能释放， 24Q4 中国智能手机市场同比+5%，出货量为 7740 万台。Canalys 预计 2024 年 AI 手机 渗透率将达到 17%，并且这一数字将在 2025 年进一步快速成长，达 32%。AI 手机有望 进一步带动换机需求。我们认为手机作为 OCA 用量最大的消费电子终端，其出货量的持 续回暖将带动 OCA 需求回升。

OLED 渗透率持续提升，带动 OCA 量价齐升。据 Omdia，24Q1，OLED 渗透率为 51%， Omdia 预计 2024 年全年 OLED 在智能机屏幕的份额将会达到 56%，成为主导智能手机 市场的屏幕技术。稳定的供货大幅增强品牌屏幕升级的动力，尤其是向柔性 OLED 升级， Omdia 预计 2024 年智能手机屏幕需求为 14.5 亿片，年需求量在 5000 万级别的九大手 机厂商苹果，三星小米，OPPO（（一一加和 Realme），传音，vivo，荣耀，华为和联想（一 Motorola）的需求约为 11.85 亿片，其中，OLED 的需求达 7.4 亿片，柔性 OLED 需求达 5.8 亿片。TFT-LCD 的结构中仅包一一层 OCA 光学胶膜，OLED 触控显示屏尤其是折叠 显示屏需要两层或多层 OCA 光学胶膜，新型柔性显示技术对 OCA 光学胶膜的性能要求 更高。我们认为，OLED 渗透率的提升将带动 OCA 量价齐升。

折叠屏手机中，OCA 单价与用量相对于传统手机均更高。折叠屏手机对 OCA 光学胶膜 的要求是在手机持续弯折和摊开过程中具备一定的流动性同时又要保持强粘结性，并且 至少要保证 20 万次的折叠条件下，产品不会发生折痕、气泡或破损的情况，技术难度相 比于以往大幅提高，单片价值也比普通 OCA 光学胶膜更高，根据展新股份，2021 年 OLED 非折叠手机屏用 OCA 的采购单价为 143 元/平米，而折叠手机屏用 OCA 的采购单价为 647 元/平米，价格显著提升。

软硬件配置显著进步，折叠屏手机市场飞速发展。根据 IDC，2024 全年中国折叠屏手机 市场出货量约为 917 万台，同比增长 30.8%，其中，华为市场份额达 48.6%，位列第一， 荣耀市场份额 20.6%，排名第二，vivo 凭借 X Fold3 系列以 11.1%的市场份额排名第三。 折叠屏手机发展至今，软硬件配置均有显著的进步，推动折叠屏手机需求增长。硬件层 面，以荣耀 Magic Vs2 为例，重量仅为 229 克，与直板手机相当，展开时厚度为 5.1 毫 米，折叠时厚度为 10.7 毫米；软件层面，华为与软件合作伙伴合作构建折叠屏生态系统， 深度定制了许多市场领先的应用程序，更好地适配折叠屏手机。我们认为，折叠屏手机 的软硬件配置均出现了较大进步，下半年华为新机的推出有望进一步推动市场发展，进 而带动 OCA 光学胶膜需求显著提升。

平板电脑进入换机周期，有望推动 OCA 需求增长。2024Q3 全球平板电脑出货量同比增 长 11%，达 3740 万台。据 Canalys 分析，在消费与商业领域需求回暖的驱动下，平板 电脑市场已连续三个季度保持增长态势；返校季后期的需求、节前渠道为备货所做的库 存准备，以及企业在 IT 方面支出的增多，均对平板电脑行业的发展起到了推动作用。同 时，中国平板电脑市场呈现出强劲的增长势头。此外，Omdia 预测，得益于新款 Apple iPad Pro OLED 版本的推出，2024 年平板电脑 OLED 出货量预计将同比增长 294.0%，这将进一步带动 OCA 价值量的提升。据观研天下，2021 年平板电脑占据 OCA 市场规模 的 27%以上，我们认为，平板电脑的持续复苏将推动 OCA 需求增长。

2024 PC 市场持续复苏，AI PC 引领增长。24Q4 PC 市场在第四季度实现连续 5 个季 度的增长，台式电脑、笔记本和工作站的总出货量达到 6,740 万台，同比增长 4.6%。笔 记本（包括移动工作站）的出货量为 5,370 万台，同比增长 6.2%，台式机（包括台式工 作站）的出货量下降 1.4%，出货量为 1,370 万台。2024Q3 AI PC 出货量为 1330 万台， 占本季度 PC 总出货量的 20%。预计 2024 年出货量将达到 4400 万台，2025 年有望达 到 1.03 亿台，进一步带动 PC 市场回暖。随着 AI PC 需求的不断增长，预计高端笔记本 电脑的需求也将增加，Omdia 表示 OLED 制造商计划 2024 年将笔记本电脑 OLED 的出 货量同比提高 152.6%，这将带动 OCA 需求量增长与价值的提升。

VR、AR 星辰大海，带来 OCA 新增量。回顾 VR、AR 市场表现，我们看到 VR 设备出货 量在 2020 年 9 月具备较高性价比优势的 Oculus Quest 2 发布后迎来了一波高潮，2021 全年出货量达到 1029 万台，同比增长 72.1%，但此后由于内容生态端的不完善导致增 长乏力。24Q3 全球 VR 销量为 118 万台，同比下滑 5%，主要系索尼 PS VR2 和 Quest 2 销量的下滑，其中索尼 PS VR2 销量同比下滑 52%，预计 24 年全球 VR 销量 774 万 台，同比+3%，重回正增长。24Q3 AR 销量为 10.6 万台，同比下降 3.6%，预计 24 年 全球 AR 销量为 51 万台，与去年基本持平，BB 观影类眼镜增速放缓，增长看点主要为 AI+AR 类眼镜，预计 24/25 年为行业发展的新变量。根据 Wellsenn XR 预测，2027 年 VR、AR 的出货量将分别达到 3000、180 万台。我们认为后续随着 VRAR 的放量，OCA 将迎来全新增量。

2.3 折叠屏 OCA 稳定量产，VR 打开新市场

全产业链优势显著。斯迪克利用自身全产业链优势，完善的嵌入式研发体系，早在 2016 年就已开始开发 OCA。公司 OCA 产品优势显著：1）公司具有百级洁净环境加工，洁净 度极优，具有良好的透明度，雾度低，透光率大于 90%；2）粘结强度高，固化收缩率 低，拥有优良的段差填补能力；3）优良的耐候性、耐湿热性，持久不黄变，无分层或降 解。斯迪克经过多年与终端客户的紧密合作，已具备品类丰富的 OCA 系列产品。

折叠 OCA 量产进展顺利，产能逐步释放。目前，公司折叠 OCA 已稳定量产，公司还推 出了客制化折叠屏盖板增强方案，此外，公司在主流屏厂均有验证曲屏 OCA，预计今年 年底能够量产。从产能来看，IPO 募投项目 OCA 光学胶膜项目达产后将实现年产 2600 万平方米 OCA 光学胶膜产品。OCA 离型膜产能和偏光片离型膜为 IPO 募投项目 OCA 光 学胶膜生产所需要的中间产品，包括 0.38 亿平方米 OCA 离型膜产能、0.08 亿平方米偏 光片离型膜产能和 1.05 亿 MLCC 离型膜产能，未来随着相关产能的释放，将进一步提升 公司全产业链优势，优化公司成本。

斩获 VR 头部客户认可，累计贴合量超 10 万平方米。Pancake 方案生产流程主要包括 光学设计、透镜加工透镜贴膜、组装、检验和封装 6 个环节，直接影响成像质量的关键 环节就是贴膜工艺。斯迪克在和 VR 头部客户达成深度合作，推出叠层结构交付方案， 凭借 OCA 适配开发能力和卷对卷贴合工艺，SDK 叠层结构交付方案已获得 VR 头部客户 认可，截至 2023 年 2 月 8 日，累计光学膜贴合超过 10 万平方米。

3 功能性薄膜材料产品丰富，高端化布局加速

3.1 3C 市场回暖，功能性薄膜材料应用空间广阔

功能性薄膜材料是具有抗刮伤、增透减射、扩散、抗眩光、抗静电、防油污、抗酸碱、 耐高温、防蓝光、阻隔等一种或多种特定功能的涂层复合材料，由 PET 膜、溶剂、胶水 等经过混合、搅拌、电晕、精密涂布、图层等工艺制作。

3C 市场温和回暖，功能性薄膜材料应用空间广阔。功能性薄膜材料主要应用于 3C 产品 功能器件、显示屏相关模组等的制造和保护，其市场需求受下游景气度影响。当前消费 电子市场逐步回暖，以智能手机、PC 为例，根据 Canalys 数据，2024 年全球智能手机 出货量将达到 12 亿台，同比增长 5%，长期看，市场将逐步进入平台期，预计 2024 至 2028 年年复合增长率为 2%。PC 市场 24Q3 增长势头强劲，全球台式机和笔记本电脑出 货量同比增长 1.3%，达 6640 万台。随着向 Windows 11 过渡和人工智能个人电脑采用 推动的更新周期在未来加速增长。AI 驱动下，AI 手机及 AI PC 将带动换机需求，智能手 机及 PC 出货量有望保持增长，AI 设备用功能性薄膜材料量价均有所提升，功能性薄膜 材料市场深度受益。

中国是功能性膜材料最大的消费市场，高性能膜材料还将拥有更大发展潜力。2021 年， 全球功能性膜材料总消费量约 550 万吨，市场规模超 210 亿美元。按国家地区划分，中 国是功能性膜材料最大的消费市场，2021 年总消费量接近 300 万吨，占全球消费量的 54%。按产品类型划分，2021 年全球聚酯膜（PET）消费量超 540 万吨，占比超过 98%， 是功能性膜材料中最主要的产品。PET 基膜被作为直接与外界环境大面积接触的光伏封 装材料，应用于太阳能电池背膜上。这种基膜对生产技术的要求高，目前全球背板 PET 基膜的代表企业有日本东丽、帝人-杜邦、韩国 SKC 等。

3.2 布局感光干膜，把握 PCB 行业发展机遇

PCB 感光干膜是印制电路板制造过程中的关键材料，用于光刻工艺，通过曝光和显影形 成电路图案。感光干膜由聚乙烯膜、光致抗蚀剂膜和聚酯薄膜（PET）三部分组成。其中， 光致抗蚀剂膜又被称为感光层，是感光干膜最重要的组成部分，主要成分为光刻用感光 材料。聚酯薄膜为感光层载体，用于混合感光材料涂布成膜；聚乙烯膜是感光干膜的保 护层，主要作用是隔绝氧气、分层和避免机械划痕。感光干膜是覆铜板图形刻蚀的关键 材料，在制造加工过程中，贴合在覆铜板上的感光干膜经紫外线的照射之后发生聚合反 应，形成稳定物质附着于铜板上，从而达到阻挡电镀、刻蚀和掩孔等功能，实现 PCB 设 计线路的图形转移。目前我国感光干膜市场以中低端产品为主，高端产品依赖进径。

2024 年 PCB 市场重启增长趋势，全球规模预计达 880 亿美元。据中商情报网，2023 年全球 PCB 产值同比下滑 4.2%至 783 亿美元。但随着市场去库存进入尾声，消费电子 需求逐渐回暖，AI 端侧加速落地，以及汽车电动化、智能化发展，PCB 迎来新一轮创新 周期，预计 2024 年将同比增长约 12.3%，达 880 亿美元。中国 PCB 产业稳健发展，占 据全球 PCB 主导地位，据中商情报网，2024 年中国 PCB 预计达 4121 亿元，同比增长 13.4%。FPC 又称柔性板，属于 PCB 中的高端产品，目前主要应用于消费电子领域，未 来向新能源汽车等领域拓展。根据普华有策的数据，2023 年中国大陆 FPC 产值为 56.1 亿美元，预计 2028 年将达 69.5 亿美元，2023-2028 年 CAGR 为 4.4%。

2028 年全球感光干膜出货量预计突破 20 亿平方米。感光干膜具有分辨率高、线条精 度高、成像连续性好等特点，有助于实现 PCB 制造工序的机械化和自动化，其占 PCB 成 本比重约 3%。受益于 PCB 行业景气度提升及行业发展加速，感光干膜市场将空间扩展， 据新思界，2022 年全球感光干膜出货量达到近 13 亿平方米，预计伴随应用需求逐渐释 放，全球感光干膜出货量将保持增长趋势，到 2028 年将突破 20 亿平方米，以福斯特 2023 年销量及营收情况预计，福斯特 2023 年销售 11548.98 万平方米，实现收入 4.54 亿元，计算感光干膜单价为 3.93 元/平方米。 感光干膜行业进入壁垒高，国产厂商齐发力。感光干膜作为 PCB 感光材料，技术壁垒、 人才壁垒、市场壁垒、资金壁垒明显，而内地感光干膜生产企业起步较晚，在市场竞争 中处于不利地位。据观研报告网，2023 年长兴材料、旭化成、日立化成三家企业占据 80% 以上市场份额。目前市场对感光干膜的需求以普通商用感光干膜为主，但随着电子技术 的日益发达，电子芯片、电子线路板也越来越精细，高精度感光干膜的应用比例不断增 加，高端干膜产品完全依赖进径，因此，随国内 PET、PE、干膜涂布设备等技术日趋成 熟，国内高端感光干膜市场前景光明。国内感光干膜龙头厂商福斯特，投入大量资源进 行感光干膜产品的产业化探索，积极推进感光干膜扩产项目。斯迪克 2023 年推出感光 干膜产品，产品应用在 UV 和 LDI 曝光机上 PCB 外层蚀刻和电镀制程，产品曝光效率 高，具备出色的附着、解析力和优异的盖孔能力，把握感光干膜发展机遇。

3.3 进军精密离型膜，高端化布局加速

离型膜是一种由胶、硅油和基膜等原材料，通过对塑料薄膜做等离子处理，或涂氟处理， 或涂硅离型剂于薄膜材质的表层上而成的，并与特定的材料在有限的条件下接触后不具 有粘性，或轻微的粘性，对于各种不同的有机感胶表现出极轻且稳定的离型力的功能性 涂层复合材料。离型膜具备可浸润、离型稳定、具有高平整度（凸点要控制在 0.2 微米 内）、干燥后易剥离等特性。目前离型膜已在智能消费电子、电力电气、能源交通、航空 航天等领域中发挥着不可替代的作用。根据基材不同，离型膜可以分为 PET 离型膜、PE 离型膜、OPP 离型膜、复合离型膜，其中 PET 离型膜为目前最常见的离型膜产品。

分领域来看，精密离型膜主要用于 MLCC、偏光片等场景，市场空间较大。 1）MLCC 领域：MLCC 号称“电子工业大米”，在陶瓷介质膜片上印刷金属内电极，将 每片陶瓷介质膜片通过错位叠合的方式堆叠成型，通过一次性高温烧结形成陶瓷芯片，在芯片两端涂封金属端外电极，从而形成有多层金属层串联而成的片状电容器，由于其 结构体类似于独石，也被称为独石电容器。由于其性能稳定、体积小容量大等特点，MLCC 是目前被广泛应用的被动电子元器件。

离型膜是 MLCC 流延涂布成型步骤必备耗材。MLCC 离型膜主要用于（“流延”生产步骤， 在流延涂布时承载陶土层，作用是将有机离型剂涂布于 PET 聚酯薄膜的表层上，在流延 涂布时承载陶土层。MLCC 通常需要堆叠 300-1000 层陶瓷介质，每一层陶瓷介质的形成 都需要相同的离型膜。因此这种工艺要求薄膜具有剥离性和光滑型，以达到剥离介电层 而不损坏介电层的效果，并且要求薄膜厚度均匀一致、离型力适中，且干燥后可轻易剥 离，供多层次晶片积层时使用。作为 MLCC 流延涂布工艺成型步骤必备耗材，离型膜成 本占比 10%~20%。

MLCC 离型膜技术壁垒高，高端产品依赖日本进径。MLCC 通过减小电介质层厚度或增 加 MLCC 叠层数来增大容值，高容化趋势下，目前村田、太阳诱电等日系供应商普遍实 现 1μm 薄膜介质超 1000 叠层，三星可实现 600 层工艺，而国内厂商做的最好的也只 是几百层。为确保陶瓷膜片的薄膜化及厚度均匀性，每一层陶瓷介质的形成均需要相同 的离型膜，因此 MLCC 离型膜对表面平滑性要求高（凸点往往要控制在 0.2 微米以内），且随层数增长及小型化趋势日趋严苛，再加之对材料匹配、表面张力匹配、离型力的稳 定性、厚薄均匀度等极高的要求，技术壁垒高耸。 MLCC 行业回暖势态延续，预计 2024 年需求量达 4.3 万亿颗。受下游需求不振，2022 和 2023 年，MLCC 的出货价格持续下滑，跌价周期超过 14 个月，经过长时间库存调整， 2024 年 MLCC 行业回暖态势持续，AI 驱动下，MLCC 需求不断提升。在一部智能手机中， MLCC 的用量约为 1200~1500 个，笔记本电脑需要约 1000 个 MLCC，一台 AI 服务器的 MLCC 用量通常为 3000~4000 个，一辆电动汽车所需 MLCC 的数量高达 1 万~1.5 万个。 伴随 AI PC、AI 手机、AI 服务器出货量不断增加及汽车电动化、智能化渗透率快速提升， MLCC 出货量快速上升，根据 Trendforce 数据，24Q4 全球前十大 MLCC 供应商出货量 达 1.21 万亿颗，环比减少 3.6%。全年看，2024 年全球 MLCC 需求量将达 4.3 万亿颗， 同比增长 3%。

2024 年全球 MLCC 离型膜市场规模有望达 311.5 亿元。单颗 MLCC 需要堆叠上千层 陶瓷介质，每一层陶瓷介质的形成都需要相同的离型膜，伴随 MLCC 出货量回升，且高 端 MLCC 使用离型膜量提升，MLCC 离型膜出货量增长。根据华经产业研究院数据，2024 年全球 MLCC 离型膜需求量预计增长至 155.8 亿平方米，市场规模预计增长至 311.5 亿 元。目前，我国 MLCC 进径需求仍存，使用的 MLCC 离型膜也主要依赖进径。据中商产 业研究院数据，2022 年我国 MLCC 进径额达 70.2 亿美元，出径额 36.4 亿美元，贸易逆 差 33.8 亿美元，进径规模远大于出径。

2）偏光片领域：偏光片全称为偏振光片，可控制特定光束的偏振方向，自然光在通过偏 光片时，振动方向与偏光片透过轴垂直的光将被吸收，透过光只剩下振动方向与偏光片 透过轴平行的偏振光。偏光片下游主要应用为面板行业，依据面板类型不同，偏光片主 要分为 TN 型、STN 型、TFT 型和 OLED 型。目前，全球偏光片市场主要以 TFT-LCD 面 板用偏光片为主，一张 LCD 液晶面板需要用到两张偏光片，一张 OLED 面板需要用到一 张偏光片，但技术难度更大，附加值更高。 作为显示面板的三大核心原材料之一，偏光片需求受显示面板市场波动直接影响，随着 全球显示面板产业往中国大陆的加速转移，我国偏光片产业迎来快速发展阶段，国内偏 光片厂商产能规模、工艺技术水平不断跃升，我国偏光片产业在全球市场的地位和影响 力显著提升，2022 年 9 月中国大陆拥有了全球单体最大的超宽幅偏光片基地。

2024 年中国偏光片需求量为 6.5 亿平方米。根据中商情报网数据，随着面板产能扩建 和下游景气度逐步回升，2024 年中国偏光片供应量和需求量将分别增至 7.6 亿平方米、 6.5 亿平方米，相较于 2023 年 6 亿平方米、5.8 亿平方米同比增长 26.7%/12.1%。从市 场格局来看，据中商情报网，2022 年住友化工偏光片市场份额占比最高，达 22.1%。 2022 年中国偏光片离型膜市场中三菱化学和东丽占据主要份额，随着国内离型膜生产企业的验证合作逐步发展，将促使离型膜国产替代进径的进程加快，国产替代进径具有较 大的发展空间。

募投布局精密离型膜，优化产品结构。公司 2020 年披露布局精密离型膜项目，2022 年 通过定向募资进行精密离型膜产能扩建，产品涉及 OCA 离型膜、MLCC 离型膜、偏光片 离型膜，其中 OCA 离型膜主要为自用，项目投资预计约为 5 亿元，设计产能为年产精密 离型膜 15396 万平方米，包括 0.38 亿平方米 OCA 离型膜产能、0.08 亿平方米偏光片离 型膜产能和 1.05 亿平方米 MLCC 离型膜产能，预计达产后可实现平均年产值 6.93 亿元 人民币，净利率预计超 20%。项目 8 条生产线于 2023 年陆续转固，最后 2 条产线于 2023 年 9 月完成调试并投入使用。 产业链协同布局，加强垂直整合能力。公司持续向上游布局，不断提升光学基膜、胶粘 剂的自制比率，投资建设年产 2.5 万吨功能性 PET 光学膜项目，建设百级千级无尘生产 车间，新增 1 条进径双向拉伸 BOPET 膜生产线，实现胶&膜的协同发展，并不断完善产 业链，打造了（“胶水/基膜-离型膜-成品膜-贴合膜组-CNAS 自主检测”一体化产业链，管 控原材料质量、扩大成本优势，助力市场开拓。 持续研发，加强核心竞争力。公司加大研发投入，专注开发高端产品，丙烯酸酯改性离 型剂的研究开发项目目标开发一款超高端 MLCC 离型膜用离型剂，以打破日本厂商技术 垄断，完善公司 MLCC 离型材料的体系，降低公司 MLCC 离型膜的成本，创造高附加值 产品。

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