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斯迪克研究报告：国产OCA光学胶龙头，前瞻布局产能迎来收获期。斯迪克为国内领先功能性涂层复合材料供应商。公司自 2006 年成立 以来就专注于功能性涂层复合材料的研发和生产，产品覆盖功能性薄 膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子薄 膜材料五大类，广泛应用于消费电子、新型显示、新能源汽车等领域， 凭借“嵌入式”研发模式，与下游终端客户如富士康、领益智造、特斯 拉等建立紧密合作关系。近年来，公司积极纵向开拓产品线，OCA 光 学胶、精密离型膜、PET 基膜等多个在建项目陆续完工转为固定资产， 我们认为，公司正处于高端项目投入期，此后随着高端产品放量，公司 业绩将进一步提升。

国产 OCA 光学胶领军，折叠屏+VR 打开增长空间。OCA 主要用于触 摸屏模组的粘接，胶材主要由 3M 等海外厂商垄断，下游主要为手机 （53%）和平板电脑（27%），2022 年 OCA 光学胶全球市场规模约 31.48 亿美元。随着软硬件配置进步与价格的逐步下探，折叠屏手机增 长迅猛，带来了 OCA 单机价值量的倍数增长，与此同时，VR 等新兴应 用也打开了市场空间，我们认为，随着消费电子回暖、OLED 渗透率提 升、折叠屏的爆发式增长以及 VR 等新应用推动，OCA 光学胶市场将 持续扩容。斯迪克 2016 年开始开发 OCA 光学胶，2019、2021、2024 年分别实现了 VR 用、折叠屏用以及曲面 OCA 光学胶的量产，目前已 具备品类丰富的 OCA 系列产品，我们认为公司未来有望获得更大市场 份额。

布局感光干膜材料，把握 PCB 行业发展机遇。PCB 感光干膜是印制电 路板制造过程中的关键材料，其占 PCB 成本比重约 3%。受益于 PCB 行业景气度提升，感光干膜市场空间扩展，预计 2028 年全球感光干膜 出货量将突破 20 亿平方米。当前行业被海外企业垄断。斯迪克 2023 年推出感光干膜，产品应用在 PCB 外层蚀刻和电镀制程，曝光效率高， 具备出色的附着、解析力和优异的盖孔能力，我们认为在 PCB 产能向 亚洲转移背景下，公司依托本土供应链优势，有望把握 PCB 发展带来 的感光干膜发展机遇，加速市场开拓。

高端化产品进展顺利，精密离型膜国产替代空间广阔。MLCC 离型膜方 面，作为 MLCC 流延涂布工艺成型步骤必备耗材，离型膜成本占 MLCC 成本 10%~20%，AI 商业化+汽车电动化渗透率快速提升，MLCC 回 暖，据 Trendforce 数据，2024 年全球 MLCC 需求量将达 4.3 万亿颗， 单颗 MLCC 需要堆叠上千层陶瓷介质，每一层陶瓷介质的形成都需要 相同的离型膜，伴随 MLCC 出货量回升，离型膜出货量增长，2024 年 全球 MLCC 离型膜需求量预计达 155.8 亿平方米。偏光片离型膜方面， 受益于面板需求回暖，2024 年中国偏光片需求量约为 6.5 亿平方米。 精密离型膜市场国产化率较低，斯迪克作为国内少数布局精密离型膜 厂商，且不断提升光学基膜、胶粘剂自制比率，打造一体化产业链及胶 &膜协同发展，我们认为，伴随公司产能进一步提升，功能性薄膜材料 营收增长空间广阔。