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斯迪克（300806）研究报告：功能性复合材料领军者，VR与新能源动力足。斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能 性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大 类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、 可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过国内外知名品牌终端 的认证，并与行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司研 发力度大，不断进行产业链横向纵向延伸，拓宽产品线并降低成本。

电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA 持续突破。电子级胶粘材料是公 司毛利率最高的产品，2022 上半年该部分营收超 43%，毛利率高达 42%， 已经供货国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力，逐 步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品占比。OCA 光学 胶整体市场规模在百亿级，主要被美日韩三国厂商占据。公司 OCA 光 学胶膜产品在 VR 及手机终端品牌实现突破，同时借助成本优势切入白 牌和返修市场，起量后有望切入更多国产手机厂商，有望引领 OCA 光 学胶国产替代；同时 VR 光学 pancake 创新也为公司带来更多切入机遇。

功能性薄膜材料结构升级，国产替代趋势明确。消费电子产品对功能性 薄膜材料需求大，一部智能手机产品至少消耗 10 层功能性薄膜材料， 根据我们的测算，2022 年该产品市场规模超百亿元。未来，公司功能性 薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量，并通过进一步改善工 艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率，实现价量齐升。同时，公司离 型膜项目进展顺利，将有助于持续升级产品结构，提升盈利能力。

新能源车带来功能性复合材料广阔需求空间。当前功能性材料主要应用 领域以汽车电子及新能源汽车电池两部分应用为主，主要涉及到汽车电 子导电材料、阻燃材料以及能源电池的固定胶带、高性能导热界面材料 等。公司主要竞争对手为海外供应商，例如日东、寺冈等，目前公司所 占的市场份额尚较低。公司已成为国际大客户的一级供应商，签署了“圆 柱电池电芯内部的胶带”的定价协议，与新能源车国际大客户的合作标 志着公司开始加速进入电池领域，考虑到国际大客户电池处于快速自产 阶段，未来合作有望持续深化并贡献显著业绩增量。