2024年永新光学研究报告：国产高端显微镜之光，深耕打造光学“双引擎”

1. 高端光学精密制造龙头，聚焦“2+2”战略布局

1.1. 聚焦光学科学仪器与精密光学元组件

永新光学是一家专注于科学仪器和核心光学元组件业务的科技型制造 企业，是国内光学显微镜和精密光学元组件的龙头企业。根据公司官网，宁 波永新光学股份有限公司成立于 1997 年。公司在宁波、南京建有制造基地， 占地 11 万平方米，员工约 1300 名，主要从事光学显微镜和精密光学元组 件的研发、生产和销售，是国家级制造业单项冠军示范企业、中国仪器仪表 行业协会副理事长单位、光学仪器分会理事长单位和光学显微镜国家标准 制定单位，主导 ISO9345 显微镜国际标准制定。公司建有国家级企业技术 中心和博士后科研工作站，与国内多所著名高校建立了稳定的产学研合作 关系，与浙江大学共建浙大宁波研究院光电分院。公司致力于生命科学、医 疗光学和工业检测领域等科学仪器产品高端化，并为物联网、自动驾驶、工 业自动化、人工智能和专业影像设备等产业提供核心光学元组件。公司拥有 NOVEL、NEXCOPE、江南等自主品牌，是国内知名院校、科研院所、医疗 机构及国际知名企业蔡司、徕卡、尼康、捷普、斑马、霍尼韦尔和康耐视的 重要供应商。

在科学仪器方面，永新光学是高端国产光学显微镜国产替代领军企业。 根据永新光学 2023 年年报，公司是国家级制造业单项冠军示范企业，并已 迈入高端光学显微镜国产替代的新阶段。中国高端光学显微镜市场空间巨 大，但长期被外国企业垄断。过去 20 年，公司以 OEM、产学研合作、承担 国家重大项目为抓手，不断积累技术经验，具备与全球顶尖光学显微镜厂商 比肩的技术能力。近几年，公司高端显微镜高速发展，已实现超过 4%的国 产化替代，完成了从 0 到 1 的突破。伴随我国实施科学仪器强国战略及科 学仪器设备更新的重大机遇，公司光学显微镜业务将迎来重大突破。

在核心光学元组件方面，永新光学条码扫描核心光学元组件全球出货 量第一。根据永新光学 2023 年年报，公司有长达 26 年的研发制造经验， 在条码扫描、机器视觉、传统光学领域积累了众多各细分领域世界龙头企业 客户。在条码扫描及机器视觉领域，公司条码扫描核心光学元组件全球出货 量第一，与斑马、霍尼韦尔、康耐视等行业龙头企业建立长期且深度的合作 关系，并开始拓展高性能、高复杂度的模组产品。此外，公司与蔡司、徕卡 等光学巨头建立了稳固的合作关系，是蔡司、徕卡的优秀供应商。通过与上 述优质客户的合作，公司长期保持约 40%的毛利率。面对 AI、物联网、智 能制造的快速发展和创新，未来光学产业将迎来更快的发展，公司与细分领 域顶尖企业的深度合作将使得公司继续保持行业优势地位。 在车载激光雷达光学组件方面，永新光学已实现规模量产。根据永新 光学 2023 年年报，公司已在车载激光雷达领域深耕近 10 年，积累了丰富 的行业经验和雄厚的技术储备。特别是激光雷达领域，公司为最早介入并长 期耕耘的光学器件制造商之一，公司已从对激光雷达光学元组件的初步理 解，逐步拓展至小批量供应阶段，经过持续的技术迭代和市场验证，公司已 成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴。伴随着激光雷 达终端市场的大量应用，该业务已在 2023 年成功实现规模化量产，进一步 巩固公司在车载激光雷达领域的领先地位。

在医疗光学领域，永新光学开发多款高端光学组件。根据永新光学 2023 年年报，经过充分的市场研究并结合自身研发制造能力，公司将医疗光学业 务列为公司新兴战略业务，近 2 年已实现 50%以上的增长。在腹腔镜系统 的核心光学元部件领域，目前公司已经覆盖该领域国内 70%以上的重要玩 家。在医疗仪器方面，公司开发多款应用于病理诊断的高端医疗设备。未来， 公司将继续对标行业中高端产品，突破内窥镜相关产品的国产化难题，实现 手术显微镜、高端眼科诊疗设备的国产化替代，致力于成为世界一流的医疗 光学仪器及核心元部件的供应商。 在光刻机领域，公司少量光学产品应用于光刻机相关设备。根据公司公 告，公司少量光学产品应用于光刻机相关设备，但目前规模较小，占公司营收 比较低，占公司 2023 年度营业收入比重不足 1%。

1.2. 股权较为集中，管理层重视科研

永新光学股权结构清晰，股权结构较为集中且稳定。根据 Wind 资料显 示，公司前三大股东分别为永新光电、共青城波通投资以及宁兴资管，分别 持股 28.99%、10.91%和 9.62%。公司的管理层也持有一定比例的股份，其 中总经理毛磊持有 2.94%的股份。总体来看，公司的股权结构较为集中，有 利于公司的长期稳定发展。

公司高管具备较强专业能力，公司高层重视技术研发。根据永新光学 招股说明书，总经理毛磊先生是教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津 贴专家。曾任南京江南光电（集团）股份有限公司产品主办设计员、公司办 公室副主任、总工程师。1997 年进入公司，现任宁波永新光学股份有限公 司副董事长、总经理兼技术总监、研究院院长。主持研发的多项成果获省、 市科学技术奖，获多项国家发明专利。作为全国显微镜标准会副主任委员， 主持或参与制（修）定了多项国际、国家标准。成功主持的项目中：5 项被 评为国家重点新产品，4 项为国家级火炬计划项目，2 项为宁波市重大科技 攻关项目。此前承担国家重点研发计划重大科学仪器专项 “高分辨荧光显 微成像仪”（2016YFF0101400），为该项目的项目负责人。技术副总监张克 奇先生具备博士学历，是国家千人计创新人才，享受国务院特殊津贴专家， 在光学领域具有 30 多年的工业和学术经验。曾任美国真空技术有限公司技 术总监、美国 Barr 光学精密薄膜公司工艺技术部经理、美国 Zygo 有限公司 高级技术专家、美国康宁公司薄膜技术研发部总监。2014 年进入公司，现 任公司技术副总监、研究院副院长。曾成功主持研发多种具有世界水平的光 学产品，在国际顶级刊物发表多篇文章，承担国家重点研发计划重大科学仪 器专项―高分辨荧光显微成像（2016YFF0101400），为该项目的首席技术负 责人和子课题―高端显微镜物镜等关键部件研究及软件开发负责人。 我们认为，公司高管层面结构稳定并且具备专业背景，公司重视研发， 积极开拓新品，有望长期受益。

1.3. 营业收入稳健，盈利能力有望提升

2024 年前三季度营收同比+6.54%，归母净利润小幅调整。根据永新光 学 2024 年三季报，2024 年第三季度营业收入 2.22 亿元，同比增长 1.07%， 归属于母公司所有者的净利润 4067.05 万元，同比下降 29.72%。公司前三 季度实现营业收入 6.51 亿元，较上年同期增长 6.54%；归属于上市公司股 东的净利润 1.4 亿元，同比下降 19.28%。归母净利润下降主要受上年同期 分公司大额土地拆迁补偿等影响；我们认为与企业持续经营能力直接相关 的归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润仍继续保持增长，前三 季度公司实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 1.18 亿元同 比增长 1.36%。我们认为，2024 年上半年公司不断加强市场开拓及运营力 度，或将把握市场机遇，公司营收有望持续增长。 2023 年营收同比+3.02%，归母净利润下滑主要受汇兑损益及研发投入 影响。根据永新光学 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 8.54 亿元， 较上年同期上升 3.02%，营业收入再创历史新高。其中，受高端显微镜销售 快速增长影响，光学显微镜业务实现销售收入 4.14 亿元，同比增长 15.76%； 受条码扫描业务相关客户去库存影响，光学元组件业务实现销售收入 4.19 亿元，同比下降 6.59%。主要受汇兑收益较 2022 年度同比大幅减少及研发、 市场投入大幅增加等影响，2023 年实现归属于公司股东的净利润 2.35 亿元， 同比下降 15.64%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.62 亿元，同比下降 25.23%。

从营收结构上来看，2023 年光学元件组件与显微镜业务比重相近，近 年来显微镜业务占比呈现上升趋势。2023 年，光学元件组件系列营业收入 为 4.19 亿元，同比下降 6.59%；显微镜系列营业收入为 4.14 亿元，同比增 长 15.76%；其他业务营收为 0.21 亿元。我们认为，公司双线积极布局，有 望随着国产替代需求提升而长期受益。

公司产品毛利率基本保持稳定。2023 年，光学元件组件系列毛利率为 35.34%，毛利率比上年减少 6.03 个百分点；显微镜系列毛利率为 39.29%， 毛利率比上年减少 0.90 个百分点。根据公司 2023 年年报，公司在以销定产 模式下，光学元件系列主要受到条码机器视觉业务收入下降的影响，导致生 产量也随之下降。我们认为，由于行业景气度较为低迷致使公司毛利率出现 下滑，未来随着条码领域景气复苏，公司毛利率有望持续修复。

从费用上来看，总体保持稳定，研发费用呈稳健上升态势。根据 2023年永新光学年报，公司销售费用 0.44 亿元，管理费用 0.43 亿元，研发费用 0.92 亿元，财务费用-0.24 亿元。根据 2024 年永新光学前三季度报告，销售 费用 0.31 亿元，管理费用 0.27 亿元，研发费用 0.79 亿元，财务费用-0.21 亿 元。

公司注重研发，形成多融专精的研发战略。根据永新光学 2024 年半年 报，公司长期担任中国仪器仪表行业协会副理事长单位、光学仪器分会理事 长单位和光学显微镜国家标准制订单位。时至今日，已拥有研发场地 4,000 多平米，研发技术人员 300 余名，建有国家企业技术中心、国家级博士后科 研工作站、省级重点显微科学仪器研究院，与浙江大学、上海交通大学、复 旦大学、中国科学院等国内高校建立稳定的合作关系。与浙大宁波“五位一 体”校区教育发展中心、浙江大学光电学院合作共建浙江大学宁波研究院光 电分院，并与上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院分别建立“产教 学研创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”。其中与浙江大 学共建的“全省光电自主感知重点实验室”，与宁波大学附属第一医院共建 的“全省动脉粥样硬化疾病精准防治重点实验室”被浙江省科技厅认定为 “全省重点实验室”；与宁波大学附属第一医院创建的“泌尿系疾病创新技 术与诊疗器械浙江省工程研究中心”被认定为 2023 年浙江省工程研究中心， 实现产、学、研、政、用资源协同和先进技术转化。公司曾先后承担“嫦娥 二、三、四号”星载光学监控镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”， 为空间站航天医学、太空生命科学等技术研究提供支撑。近年来，公司连续 承接多个国家“十三五”、“十四五”重点研发计划，在高端科学仪器领域攻 克多项关键“卡脖子”技术，推动我国科学仪器实现国产化高端替代。2019 年，公司主导制定的我国首项 IS09345 显微镜领域国际标准，有效提升了国 际话语权，引领行业规范发展。目前该标准已被 16 个国家广泛采用，打破国外三十多年垄断的局面，提高了国外对中国制造的光学显微镜的认可度， 并获得“中国标准创新贡献奖”标准项目奖二等奖。2023 年，公司入围第 五届“中国质量奖提名奖”并荣获第九届“浙江省人民政府质量奖”。

2024 上半年，公司研发投入同比+21.33%。根据永新光学 2024 年半年 报，2024 年上半年公司持续聚焦技术创新，研发投入达 5,568.25 万元，同 比增长 21.33%，占主营业务收入 13.00%。公司加快高端显微镜的研发及商 品化进程，推出 NSR950、NCF1000、NIB1000 等多款单价在 20 万-300 万 之间的显微镜新品，进一步缩短与国际顶尖光学显微镜技术水平的差距，公 司已成为国内唯一同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂 商。2024 年 3 月，“NCF1000 激光共聚焦显微镜”科技成果评价会顺利召 开，该显微镜的整体技术水平达到国际先进水平。5 月，由公司牵头承担的 “十四五”国家重点研发计划“眼科手术导航显微镜研发”项目阶段性成果 及功能性能测试大纲评审会议在宁波顺利召开，项目完成后，产生的共性化 技术成果将带动眼科、牙科等一大批应用领域的专用仪器的开发，推动国产 手术显微镜领域的进步。7 月，公司牵头主导的“科研级高分辨显微成像系 统关键技术研究及产业化”项目荣获本年度中国仪器仪表学会科技进步一 等奖。公司已参与承担科技项目 11 项，包括国家级共 4 项、省级 1 项，市 级 6 项，通过持续承担此类科技项目，公司在自主研发和创新上取得了显 著进步，并为公司的可持续发展增添了动力。在核心部件方面，公司自主研 发的全套复消色差物镜及内窥镜镜头稳定量产，截止深度 OD>6 的四通道 滤光片完成试制并可批量化供应，完成 NA1.49 大数值孔径物镜研发及批量 生产销售，公司是目前国内唯一商品化该级别光学物镜的企业。我们认为， 公司注重研发，积极招聘光学业界专业人员，随着新品拓展及导入，公司有 望长期受益。

1.4. 高管增持及股权激励，彰显未来信心

公司总经理增持公司股份，彰显对公司未来信心。根据公司公告，宁波 永新光学股份有限公司联席董事长、总经理毛磊先生，于 2024 年 9 月 12 日 通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式合计增持公司股票 20,000 股， 占公司总股本的 0.018%。2024 年 9 月 12 日，公司收到公司联席董事长、 总经理毛磊先生出具的《关于增持公司股份的告知函》。我们认为，公司总 经理基于对公司未来发展前景、持续稳健发展的信心及对公司价值的认可， 增持公司股份，彰显信心。 永新光学 2023 年推出股权激励计划，有助于提升公司竞争能力以及调 动员工的工作积极性。根据公司公告，该激励计划业绩指标设定为，公司 2023 年-2025 年经审计的营业收入分别不低于 8.40 亿元、10.50 亿元、14.00 亿元或 2023 年-2025 年经审计的归属于上市公司股东的净利润但剔除本次 及其它员工激励计划的股份支付费用影响的数值不低于 3.00 亿元、3.50 亿 元、4.10 亿元；2023 年-2025 年医疗光学业务的营业收入不低于 6,100 万元、 9,000 万元、1.40 亿元。

2. 科研光学显微镜政策支持，国产替代需求大

2.1. 光学显微镜持续向高端发展

光学显微镜通过透镜组合将物体放大，可达 1500 倍左右。根据华经产 业研究院报告，光学显微镜（microscope）是通过光的折射把人眼所不能分 辨的微小物体放大成像，以供人们提取微细结构信息，是集光、机、电及数 字技术于一身的精密仪器。光学显微镜通过透镜组合将物体放大，使得研究 人员能够观察细胞结构、组织器官、微生物等微观世界。其放大倍数通常可 以达到 1500 倍左右，能够清晰地观察到细菌等微小生物的形状和结构。 光学显微仪器向高精度、自动化、可视化、智能化发展，仪器高端化和 国产替代空间巨大。根据永新光学招股说明书，在现代科学技术中，显微镜 是一种普遍使用的显微观测仪器，随着制造技术的快速发展，显微镜的应用 范围变得愈来愈广，除了使用一般明视野透射光以外，还可以使用暗视野、 相差、偏光、荧光、紫外光、红外光进行标本的观察。除了进行细微结构的 观察之外，还可以进行照相、描绘、投影放大，以及对微小物体的长度、面 积和体积的测量。同时显微镜同电影、电视、分光光度术等现代技术的结合， 出现了显微电影摄影机、自动影像分析仪、显微分光光度计、流式细胞分光 光度计等大型自动影像记录和测量分析仪器，可以真实地记录活体生物中 微观的运动和变化过程。根据公司 2024 年半年报，随着显微镜在生命科学、 教学、纳米技术以及半导体技术等领域的渗透，显微仪器向高精度、自动化、 可视化、智能化发展的趋势明显，高端显微镜、具备显微成像功能的自动化 检测设备需求快速增长。近年来，国家各层级部门密集出台各项政策支持科 学仪器的发展，随着国内企业精密制造能力不断提高，国产显微仪器高端化 及国产替代的市场空间巨大。

光学显微镜约占全球显微镜市场 40%份额。根据公司招股书，全球显 微镜市场主要细分为光学显微镜、电子显微镜和扫描探针显微镜，其中光学 显微镜由于其历史悠久、市场渗透率较高、成本优势明显，约占据全球显微 镜 40%的市场份额，系显微镜市场的重要组成部分。

2.2. 2030 年全球光学显微镜市场规模或达 216 亿元，2027 年中 国市场规模或达 81 亿元

亚太地区光学显微镜占全球份额的 37%，2024-2030 期间 CAGR 或达 7.5%。根据 Exactitude Consultancy 报告，亚太地区占据市场主导地位，全 球份额超过 37%。预计亚太市场将以最快的速度增长，2024-2030 复合年增 长率为 7.5%。主要原因是日本等国家顶级制造商的存在以及中国和印度等 国家蓬勃发展的本地制造业，亚太地区正在不断扩张。并且预计医疗机构数 量的稳步增长、诊断中心需求的增加以及研发计划的扩大将有助于亚太区 域市场的增长。预测北美的市场份额预计也将大幅增加。研究机构、尖端医 疗设施和研发组织的激增是市场扩张的主要因素。

预计到 2030 年，全球光学显微镜市场规模有望达到 216 亿元。根据 QYResearch 调研统计，2023 年全球光学显微镜市场销售额达到了 139 亿 元，预计 2030 年将达到 216 亿元，2024-2030 年复合增长率 CAGR 为 6.8%。

预计到 2027 年，中国光学显微镜市场规模有望达到 81 亿元。随着国 民经济与教育水平的不断提升，科研、医疗、工业生产等的进步，对光学显 微镜的需求将会扩大，同时我国光学显微镜技术的不断发展以及软件技术 的发展等因素也将推动对光学显微镜的需求。根据智研咨询报告，中国光学 显微镜市场规模不断扩张，2021 年中国光学显微镜市场规模达 55.48 亿元， 2023 年中国光学显微镜市场规模达 65.68 亿元，同比增长 15.3%。根据观研 报告网，2023 年全球光学显微镜市场规模增长至 26.04 亿美元，预计 2030 年市场规模将达到 38.24 亿美元，2023-2030 年 CAGR 约为 5.6%。我们认 为，随着政策支持叠加国内企业精密制造能力不断提高，2023-2027 年中国 光学显微镜市场或将与全球市场增速保持一致，2027 年或达 81.67 亿元。

2.3. 主要以外国厂商为主，高端产品国产替代空间较大

全球光学显微镜市场主要被国外厂商所占据。根据 QYResearch 报告， 全球光学显微镜的核心厂商包括 ZEISS Group、Olympus (Evident)、Nikon、 Leica、麦克奥迪等。前五大厂商占有全球约 60%的份额。根据华经产业研 究院报告，在光学显微镜领域，市场参与者众多，但具有较高知名度的公司 较少，且各自优势领域存在差异。国际知名厂商主要集中在德国、美国和日 本等光学技术领先国家，综合光学产品厂商的业务覆盖光学领域多个分支， 主要公司包括徕卡（Leica）、卡尔·蔡司（CarlZeiss）、尼康（Nikon）、永新 光学等。

中国是光学显微镜生产大国，但高端产品仍存在市场空缺，国产替代 空间巨大。根据公司招股书，中国显微镜行业发展缺乏技术沉淀，20 年以 上经营积累的企业十分稀缺，深度精密制造及光学核心部件设计及工艺严 重制约产业升级，具备生产高端显微镜的企业屈指可数，高端显微镜如系统 显微镜、共聚焦扫描和超分辨显微镜等高端产品被徕卡显微系统、蔡司、尼 康、奥林巴斯控制着。若国内显微镜企业能打破技术壁垒，切入高端显微镜 市场，企业的生产经营将腾跃至一个更高的格局。根据华经产业研究院报告， 高端显微镜市场被徕卡显微系统、蔡司、尼康、奥林巴斯等德国和日本传统 光学企业垄断，我国生产制造主要以中低端为主。近年来随着国内需求带动 技术和制造设备领域持续突破，我国在高端光学显微镜领域取得不少进展， 诸如麦克奥迪、舜宇光学科技、永新光学等企业逐步发展并具备高端显微镜 生产制造能力。

已出台相关政策支持显微镜国产化，国产替代空间较大。根据永新光 学 2024 年半年报，2021 年 5 月，财政部及工信部颁布的《政府采购进口产 品审核指导标准》，明确规定了政府机构（事业单位）采购国产医疗器械及 仪器的比例要求：生物显微镜、手术显微镜和数字切片扫描系统要求 100% 采购国产；荧光（生物）显微镜要求 50%采购国产。2021 年 12 月，中华人 民共和国主席根据全国人民代表大会及其常务委员会的决定签发中华人民 共和国主席令（第一〇三号）《中华人民共和国科学技术进步法》，其中第九 十一条明确：“对境内自然人、法人和非法人组织的科技创新产品、服务， 在功能、质量等指标能够满足政府采购需求的条件下，政府采购应该购买； 首次投放市场的，政府采购应该率先购买，不得以商业业绩为由予以限制。” 根据证券日报援引国务院新闻办公室发布会，国务院国资委召开了中 央企业大规模设备更新工作推进会议，指导中央企业率先行动，聚焦“五个 加快”推动大规模设备更新重点任务落实落地。未来五年（2024-2029），中 央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超 3 万亿元。 科学仪器主要应用在企业和高校的研发、生产环节，是实现科技创新、 技术进步的重要工具，在实现新质生产力的过程中起到关键作用。2024 年 3 月 14 日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以 旧换新行动方案》，其总体要求中提出，“要加快淘汰落后产品设备，提升安 全可靠水平，促进产业高端化、智能化、绿色化发展”，方案提到“到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增 25%以上”，科学仪器对于各行业技术创新具有托底作用，为设备更新 的重要组成部分。方案同时还明确提到“严格落实学科教学装备配置标准， 保质保量配置并及时更新教学仪器设备。”截至 2024 年 6 月，已有 31 个省 份印发了本地区大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案。

2.4. 公司光学显微镜技术领先，营收有望快速恢复增长

公司在光学显微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。根据公司2024 年半年报，公司是国内为数不多的具备高端显微镜自主研发制造能力 的企业。从研制出第一代高端显微镜，再到超分辨光学显微镜的诞生上市， 公司历经近 20 年。近年来，公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代” 需求，自 2018 年上市以来，公司高端光学显微镜迎来飞跃式发展，成功研 发多款实验级正置显微镜、科研级倒置显微镜、激光共聚焦显微镜及超分辨 显微镜等，对单价 300 万元以内的高端显微镜产品进行全覆盖，目前已能 够满足高端光学显微镜在生命科学、科研医疗、工业检测、教学等领域的绝 大部分需求。其中超分辨光学显微镜产品的成功上市标志着公司在光学显 微镜领域的技术水平已达到世界顶尖水准。 2024 下半年光学显微镜业务有望快速恢复。根据永新光学 2024 年半年 报，光学显微镜业务实现销售收入 1.63 亿元，同比下降 12.78%。我们认为 随着行业复苏以及设备更新政策的加速落地，预计 2024 年下半年光学显微 镜业务有望快速恢复。

2024 年上半年高端光学显微镜占比提升。根据永新光学 2024 年半年 报，受宏观经济波动影响，光学显微镜业务整体营收虽小幅下滑，但高端光 学显微镜占比提升。随着国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备 更新政策效应不断显现，新需求逐步开始释放，预计光学显微镜业务有望加 速恢复。近年来，公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端 显微镜保持高速增长，目前已能够满足在生命科学、科研医疗、工业检测、 教学等领域的绝大部分需求。我们认为，公司积极拓展高端显微镜，随着国 产替代需求不断提高，公司有望从营收及利润双侧长期受益。 2024 年上半年，公司着重强调“一切围绕市场产品为王”的光学显微 镜发展策略，对产品现状及整体定位系统性思考，研发、市场、制造端进一 步打通。上半年，公司显微镜团队在双引擎的带领下，根据市场反馈快速形成针对性解决方案，对现有光学显微镜产品不断优化，新品开发速度不断提 升，市场开拓能力显著增强。2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，公司持续跟进政策落地情况，在全国范 围内挖掘市场需求，并获得较好的反馈意向。7 月，公司牵头主导的“科研 级高分辨显微成像系统关键技术研究及产业化”项目获中国仪器仪表学会 科技进步奖一等奖，这是本届唯一一家由民营企业牵头的一等奖奖项。8 月， 公司与上海交通大学生命科学技术学院及基础医学院分别建立“产教学研 创融合示范中心”“高端国产显微镜产学研用示范中心”，携手构建创新驱动 发展生态体系，不断扩大公司高端显微镜品牌影响力。

3. 光学元组件业务主要应用于条码和机器视觉

3.1. 条码扫描或将受益于电子商务和工业自动化等领域

条码扫描仪应用广泛，主要用于电子商务、工业自动化以及物联网。根 据观研报告网资料，条码扫描器，又称为条码阅读器、条码扫描枪、条形码 扫描器、条形码扫描枪及条形码阅读器。它是用于读取条码所包含信息的阅 读设备，利用光学原理，把条形码的内容解码后通过数据线或者无线的方式 传输到电脑或者别的设备。条码扫描器可分为手持式条码扫描器、平台式条 码扫描器、小滚筒式条码扫描器三大类。目前在市面上大部分的条码扫描器 都属于平台式条码扫描器，是现在的主流产品。根据永新光学 2024 年半年 报，作为自动识别技术工具，条码扫描仪广泛应用于零售、金融、邮政、仓 储物流、工业、医疗卫生等行业，主要类型有手持式条码扫描仪、固定式 POS 扫描器和工业类扫描器。随着全球电子商务、工业自动化、物联网的发展， 条码扫描市场持续稳定增长。

工业领域机器视觉应用广泛。根据永新光学 2024 年半年报，机器视觉 通过获取、提取和处理图像信息，为设备执行功能提供操作指导，广泛运用 于自动化生产线相关的工业控制领域。目前，消费电子、汽车制造、光伏半 导体、仓储物流等诸多行业对机器视觉的需求在增加，并逐渐扩展到交通和 其他非工业领域。中国作为全球制造业加工中心，工业领域的机器视觉应用 发展活跃，根据国务院发布的《新一代人工智能发展规划》，到 2030 年，中 国要成为世界主要人工智能创新中心。 公司主要为激光光源投影机及工程投影机等高端产品厂商提供光学元 组件。根据永新光学 2024 年半年报，智能投影仪以其便携、移动、色彩表 现较好等特点，更加偏向家用娱乐、影视、移动等新用途；而激光投影仪则 以色彩还原度高、色域宽、亮度高、节能等特点在家用、商务、工程、虚拟 现实等场景中均有应用。公司主要为激光光源投影机及工程投影机等高端 产品厂商（科视、巴可、 NEC 等）提供光学元组件。

3.2. 2027 全球条码市场或达 69.4 亿美元，2026 中国条码市场或 达 7.08 亿美元

2027 年全球条码扫描仪市场或达 69.4 亿美元，2021-2027 年间 CAGR 约为 7.6%。根据 Coherent Market Insights 发布的扫描器相关报告显示，2021 年全球条码扫描仪市场价值 69.4 亿美元，预计到 2027 年将达到 107.7 亿美 元，2021 年至 2027 年的复合年增长率为 7.6%。

2026 年中国条码扫描设备市场规模或达 7.08 亿美元，2021-2026 年间 CAGR 约为 8.95%。根据观研报告网资料，2022 年中国条码扫描设备市场 规模为 4.65 亿美元，占全球的比重为 18.7%，预计 2026 年市场规模将达 7.08 亿美元，2021-2026 年均复合增长率为 8.95%，高于全球市场年均增长 率。

2025 年中国机器视觉市场规模或达 275 亿元，2028 年中国投影机出货 量或达 930 万台。机器视觉是人工智能非常重要的一个分支，随着全球范 围内工业自动化水平不断提升，全球范围内市场规模持续扩大。根据永新光 学 2024 年半年度报告，据 Markets and Markets 统计和预测，2023 年全球机 器视觉市场规模为 130 亿美元，2029 年有望达到 400 亿美元。中商产业研 究院发布的《2024-2029 年中国机器视觉行业市场前景预测及未来发展趋势 研究报告》显示 2023 年中国机器视觉市场规模达到 185.12 亿元，同比增长 8.49%，2024 年将增长至 207.17 亿元,预计 2025 年达 275 亿元。据 IDC 咨 询统计，2023 年中国投影机市场总出货量 473.6 万台，至 2028 年中国投影 机市场出货量有望超过 900 万台，五年复合增长率仍将达到 14%。

3.1. 海外巨头垄断, 竞争格局集中

全球条码扫描器竞争格局高度集中，Zebra、霍尼韦尔、得利捷占据行 业大部分市场份额。根据恒州诚思报告，全球条码扫描器市场呈现出高度集 中的竞争格局，Zebra、Datalogic、Honeywell、Cognex 和 SICK 等核心厂商 凭借其技术实力、品牌影响力及市场份额的显著优势，共同占据了全球约 75%的市场份额。这些企业不仅在技术创新上持续投入，还通过全球布局和 渠道拓展，不断巩固和扩大其市场地位。此外，新大陆(Newland)、Code (Brady)、Omron (Microscan)等知名企业也在市场中展现出强劲的竞争力，通 过差异化战略和本地化服务，赢得了广泛的客户认可。根据永新光学 2024 年半年报，条码扫描仪市场品牌集中度较高，Zebra、霍尼韦尔、得利捷占 据行业大部分市场份额，在商超、金融、政府、物流、工业、服务机构等对 扫描设备识别速度、准确率、耐用性要求更高的中高端市场占据主要份额。 机器视觉由海外康耐视和基恩士主导，数字摄影机市场由国际品牌垄 断。根据永新光学 2024 年半年报，在机器视觉领域，海外品牌如康耐视和 基恩士凭借技术领先优势主导全球市场。随着智慧物流、工业 4.0 的快速发 展，机器视觉行业成长空间广阔，与此同时对机器视觉提出了更高的要求。 近年来随着影视娱乐的发展和在线视频的兴起，对数字电影摄影机的需求快速增长。特别是高性价比的便携式专业数字摄影机，相较手机能提供更优 质的图像质量，适应高效制作低成本、高质量、个性化的新媒体内容，受到 小型内容制作者的欢迎。全球数字摄影机市场由国际品牌垄断，包括 Blackmagic Design、ARRI、索尼、RED 等。

3.2. 公司条码扫描元件出货量全球第一，与客户深度合作

永新光学是全球领先的条码扫描机器视觉设备光学元组件供应商。根 据永新光学 2024 年半年报，公司为全球领先的条码扫描机器视觉设备光学 元组件供应商，与全球条码扫描及机器视觉巨头建立长期深度的合作关系。 公司从多品种、小批量、定制化的产品特性出发，从基础的加工组装已延展 到可主导提供技术产品解决方案，做到工艺、检测的快速响应以及超精密光 学元组件的制造。公司已成为全球条码光学元组件出货量最大的企业，在此 基础上，公司建立芯片封装产线，开发多款条码扫描模组产品，实现从 OEM 向模组化、复杂化的升级路径。 永新光学条码扫描核心光学元组件全球出货量第一。在条码扫描及机 器视觉领域，公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，与 Zebra、霍 尼韦尔、康耐视等行业龙头企业建立长期且深度的合作关系，并开始拓展高 性能、高复杂度的模组产品。此外，公司与蔡司、徕卡等光学巨头建立了稳 固的合作关系，是蔡司、徕卡的优秀供应商。通过与上述优质客户的合作， 公司长期保持约 40%的毛利率。根据公司 2024 年半年报，受条码扫描业务 快速恢复及激光雷达产品规模化量产的影响，光学元组件业务实现销售收 入 2.54 亿元，同比上升 30.95%，预计下半年将维持较好的增长态势。我们 认为，随着 AI、物联网、智能制造的快速发展和创新，未来光学产业将迎 来更快的发展，公司与细分领域顶尖企业的深度合作将使得公司或将继续 保持行业优势地位。

2024 年码扫描业务或将快速回升。2024 年上半年，随着头部条码企业 库存消化完毕及海外消费需求快速修复的影响，条码扫描业务快速回升并 实现大幅增长。公司持续推进“部件化、组件化、下游发展”策略，投资 COB 产线，为条码扫描领域巨头 Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利，2024 年下半年开始逐步批量化出货。除此之外，公司积极推进部组件类的新产品 的开发，增强客户黏性，已有多款相关产品完成样品出货，并与数家国内头 部企业开展业务合作。公司在“条码光学市场”的竞争优势和市场占有率不 断提高。在机器视觉领域，公司加速全球化布局，销售收入稳步增长，报告 期内，公司继续稳固康耐视定制类光学产品第一大供应商的地位，并逐步开 展复杂性模组产品的开发工作。我们认为，随着未来 AI/智能制造/仓储物流 等领域对机器视觉产品需求不断提升，公司机器视觉产品将获得更广泛的 应用。

4. 车载光学业务或打开新增长曲线

4.1. 激光雷达是自动驾驶的重要部件之一

激光雷达是摄像头、毫米波雷达与超声波雷达的有效补充。根据中国 信通院报告，激光雷达的环境感知精度高，激光雷达发射的光波频率比微波 高出 2-3 个数量级，具有极高的距离分辨率、角分辨率和速度分辨率。激光 雷达可直接获取目标的距离、角度、反射强度、速度等信息，生成目标的三 维图像。激光雷达抗干扰能力较强，可弥补摄像头在强光或黑夜等场景下性 能劣化的缺陷以及微波雷达对金属物体敏感在人车混杂的场景中不易识别 出行人的缺陷。

车载激光雷达被认为是 L3 级以上自动驾驶必备传感器。根据中国信通 院报告，车载激光雷达被认为是 L3 级以上自动驾驶必备传感器。在积极拥 抱智能驾驶技术发展的同时，安全冗余是人们考虑的关键要素，含激光雷达 的多传感器融合方案是智能驾驶提速的安全保障。随汽车自动化水平的提 升，单车激光雷达搭载数量将不断增加，L3、L4 和 L5 级别自动驾驶或分 别需要平均搭载 1 颗、2-3 颗和 4-6 颗激光雷达。早期车载激光雷达成本高 达几万美元，近期已下探至几百美元水平，为车载激光雷达的规模商用奠定 了基础。 激光雷达整体市场呈现高速发展态势。根据永新光学 2024 年半年报， 激光雷达是 ADAS 进阶的车载传感设备，是自动驾驶的核心关键传感器。 行业已开始进入批量生产及洗牌阶段，海外多家激光雷达整机厂商退市、破 产或合并重组，整体行业已呈现出头部集中趋势，国内初步形成了禾赛、速 腾、图达通、华为、探维等获得量产的激光雷达方案商为核心玩家的局面。 除此之外，随着人工智能逐渐普及，轨道交通、工业自动化、智能安防、车 联网、机器人、低空飞行器等领域行业发展前景广阔，激光雷达作为技术实 现的关键，整体市场呈现高速发展态势。

4.2. 2027 年全球激光雷达市场或达 20 亿美元，中国或达 54.7 亿 元

2029 年全球 ADAS 车载摄像头镜头市场规模或达 31 亿美元，2023- 2029 年间 CAGR 或达 19.4%。根据永新光学 2024 年半年报信息，根据 ICVTank 预测，2025 年全球车载摄像头市场规模将达到 273 亿美元。根据 QYR（恒州博智）的统计及预测，2022 年全球 ADAS 车载摄像头镜头市场销售额达到了 8.5 亿美元，预计 2029 年将达到 31 亿美元，2023 年-2029 年 复合增长率（CAGR）为 19.4%。据 CINNO Research 预测，2023 年，国内 乘用车市场摄像头搭载量进一步提升至 7200 万颗，到 2025 年或将将接近 1 亿颗，2023~2025 年的年复合增长率为 17%。

2027 年全球 ADAS 激光雷达市场规模或达 20 亿美元，2025 年中国车 载激光雷达市场规模或达 54.7 亿元。根据永新光学 2024 年半年报信息，激 光雷达是 ADAS 进阶的车载传感设备，是自动驾驶的核心关键传感器。在 乘用车领域，2022 年是激光雷达规模量产的元年，整体行业也从最早期的 起步阶段逐步走向理性发展阶段，2023 年激光雷达销售超 50 万颗，预计 2024 年国内乘用车前装激光雷达将呈现放量加速阶段。Yole 预测，全球 ADAS 激光雷达市场规模将从 2021 年的 3800 万美元增至 2027 年的 20 亿 美元，成为激光雷达行业最大的应用领域。中国自动驾驶渗透率提升，车载 激光雷达前景广阔。根据华经产业研究院报告，2021 年我国车载激光雷达 市场规模达到 4.6 亿元，2025 年市场规模有望达到 54.7 亿元，实现 85.8% 的年复合增长率。

4.3. 中国厂商占据全球八成份额

根据华经产业研究院报告，全球激光雷达市场主要集中在美国、欧洲和 亚太地区。其中，美国和欧洲的市场相对成熟，而亚太地区的市场则处于快 速发展阶段。中国激光雷达市场上存在众多企业，包括速腾聚创、一径科技、 禾赛科技、镭神智能、Livox 等。这些企业都在积极布局激光雷达业务，争 夺市场份额。 中国厂商占据全球车载激光雷达市场 84%份额。根据芯智讯援引 Yole 报告，从激光雷达供应商格局来看，排名前九的厂商分别为：禾赛科技（37%）、 速腾聚创（Robosense，21%）、Seyond（图达通 Innovusion，19%）、Valeo（法 雷奥，10%）、华为（6%）、Waymo（2%）、览沃（Livox，1%）、Ouster（1%） 和 Luminar（1%）。其中，中国厂商占据了主导地位，合计拿下了全球车载 激光雷达市场的 84%的份额。

4.4. 公司激光雷达核心光学器件技术领先，业务增势亮眼

永新光学在部分激光雷达核心光学器件的制备技术上处于领先地位。 根据永新光学 2024 年半年报，公司在激光雷达新兴市场已有近 10 年的研 发制造经验，拥有 IATF16949 汽车行业质量管理体系认证，产品通过车规 级环境应力测试、可靠性测试等，并突破成本管控、产能瓶颈，已成为禾赛、 图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴，为机械式、半固 态式及固态式激光雷达提供整套光学元组件产品解决方案。在 ITO 窗口、 转镜、收发镜头等激光雷达核心光学器件的制备技术上处于领先地位。 永新光学已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙 伴。根据永新光学 2024 年半年报，公司已在车载激光雷达领域深耕近 10 年，积累了丰富的行业经验和雄厚的技术储备。特别是激光雷达领域，公司 为最早介入并长期耕耘的光学器件制造商之一，公司已从对激光雷达光学 元组件的初步理解，逐步拓展至批量供应阶段，经过持续的技术迭代和市场验证，公司已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业的重要合作伙伴。 公司有效利用信息化建设的成果，减少一线工作人员，降低成本，提升人均 效益，逐步向个人消费品领域转变。我们认为，伴随着激光雷达终端市场的 应用，公司激光雷达光学组件业务已在 2023 年成功实现规模化量产，或将 进一步巩固公司在车载激光雷达领域的领先地位。 2024 年上半年，公司车载及激光雷达业务实现销售收入近 7,000万元， 同比增长 120%。在车载光学方面，公司车载镜头前片销量稳健，收获数个 AR-HUD 项目定点，终端产品将应用于国外头部车企。在激光雷达方面， 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳、探维科技等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的 合作关系，不断提高市场占有率，在激光雷达光学元组件领域，公司已在全 球范围内保持较为领先的地位。2023 年，公司车载及激光雷达业务实现销 售收入超 9,000 万，同比增长超 50%，激光雷达由小批量出货正式迈入规模 化生产。根据投资者互动平台，公司激光雷达光学元组件产品已大量应用于 无人机等低空飞行领域，主要客户包括禾赛、探维等国内激光雷达头部厂商。 我们认为，公司车载光学与激光雷达业务已切入全球头部车企产业链，随着 自动驾驶市场规模进一步扩大，公司有望长期受益。

5. 医疗光学市场空间大，高端国产替代动力足

5.1. 医疗光学仪器是诊断的重要工具

医疗镜头是医疗领域的专用镜头，包括内窥镜镜头、手术显微镜镜头 等。根据高瑞光电官网资料，医疗镜头主要指专用于医疗领域的光学镜头， 通常由镜头座、镜头筒、多片镜片、保护玻璃等部分组成。医疗镜头可以通 过内窥镜摄像机连接，采集、处理、存储并传输图像至显示器，让医生从各 个角度清晰查看图像，实时把握诊断或手术进程。医疗镜头的技术核心主要 包括光学成像系统：这是医疗镜头最基础也是最关键的技术，它决定了镜头 的成像质量和清晰度。通过精密的光学设计，医疗镜头能够捕捉到人体内部 或体表的细微结构，为医生提供准确的诊断依据；以及机械设计与制造：医 疗镜头的机械部分也是其技术核心之一。高精度的机械设计和制造能够确 保镜头在使用过程中的稳定性和可靠性，同时满足医疗领域对无菌、耐腐蚀 等特殊要求。

5.2. 2029 年全球医用内窥镜市场或达 1759.85 亿元

2029 年全球医用内窥镜市场规模或达 1759.85 亿元，2023 年全球手术 显微镜市场规模或达 42.33 亿美元。根据贝哲斯咨询报告，2023 年全球医 用内窥镜市场规模为 1241.1 亿元，预计全球医用内窥镜市场规模在预测期 间将会以 5.52%的年复合增长率增长并在 2029 年达到 1759.85 亿元。根据 QYResearch 调研显示，2023 年全球手术显微镜市场规模大约为 22.81 亿美 元，预计 2030 年将达到 42.33 亿美元，2024-2030 期间年复合增长率 CAGR 为 9.4%。

5.3. 中国市场由海外企业占据，政策鼓励国产化

中国高端医疗器械依赖进口，内窥镜奥林巴斯占据大份额，手术显微镜市场海外企业为主。根据永新光学 2024 年半年报，医疗光学产品在手术 显微镜、内窥镜、体外诊断、医疗影像等方面的市场需求快速增长。但是国 内的医疗光学器械厂商以中低端为主，产品同质化竞争激烈，高端医疗器械 严重依赖进口。根据恒州博智发表的《2020-2026 全球及中国手术显微镜行 业研究及十四五规划分析报告》统计，手术显微镜方面，蔡司、徕卡、奥林 巴斯占据了 80%的市场份额。内窥镜市场方面，奥林巴斯等国外先进内窥 镜企业凭借其先发优势和成熟的技术优势，占据了我国内窥镜市场的大部 分市场。医疗影像方面，西门子、通用、飞利浦、东芝四家企业市场份额约 占据市场份额的 80%，且都已经发展百年以上，技术水平、市场布局和商业 模式均远领先于我国企业。 医疗器械国产化及国产替代是国家政策重点鼓励的方向。根据永新光 学 2024 年半年报，2021 年 5 月，财政部与工信部联合发布《政府采购进口 产品审核指导标准》（2021 年版），明确规定了政府机构（事业单位）采购 国产医疗器械及仪器的比例要求。其中，137 种医疗器械全部要求 100%采 购国产；12 种医疗器械要求 75%采购国产；24 种医疗器械要求 50%采购国 产；5 种医疗器械要求 25%采购国产。采购范围覆盖监护仪、影像设备、体 外诊断、高值耗材等多个品类，将有效提振医疗器械国产市场发展动力。此 外，中国还有广阔的基层市场，这些基层医院对于设备的价格更加敏感，因 此物美价廉的国产医疗设备在市场下沉过程中也将更具竞争优势。

5.4. 公司已完成开发并批量出货，医疗光学业务起量在即

永新光学已开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微 镜等医疗仪器。根据永新光学 2024 年半年报，凭借在精密加工、精密机械、 精密组装方面的深厚积累，公司充分挖掘围绕光学领域的广泛可能性和技 术创新，积极切入医疗器械市场，开发多款内窥镜镜头、模组，手术镜、检 测物镜等极端精度医疗元组件产品，实现光学部组件国产替代，助力我国高 端医疗器械产业发展。此外，公司以高端显微镜产品的技术积累为基础，切 入医疗仪器领域，开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微 镜等医疗仪器，并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场。 内窥镜镜头及光学元组件已批量出货，手术显微镜整机已实现海外销 售。根据永新光学 2023 年年报，公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体 外诊断产品，在医疗影像方面，公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的 医用光学元组件保持稳健增长。研发生产的内窥镜镜头及光学元组件已与 国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实 现批量出货；成功研发内窥镜 3D 4K 荧光模组，并获得客户的使用认可。 同时，公司加速切入手术显微镜市场，应用于手术显微镜的核心光学部组件 产品快速增长；此外，公司在手术显微镜整机方面取得较快进展，并实现海 外销售。在医疗光学领域，经过充分的市场研究并结合自身研发制造能力，公司将医疗光学业务列为公司新兴战略业务，近 2 年已实现 50%以上的增 长。在腹腔镜系统的核心光学元部件领域，目前公司已经覆盖该领域国内 70%以上的重要厂商。在医疗仪器方面，公司开发多款应用于病理诊断的高 端医疗设备。

永新光学已与多家医疗检测企业建立合作，产品已快速投入市场。根 据永新光学 2023 年年报，2023 年公司在日本投资成立合资公司 S-FIDA， 专注于高端眼科医疗设备的研发和销售工作，有利于拓宽公司的产业布局。 在体外诊断方面，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作关系，为其提供 核心光学元部件和镜头产品，产品已应用于血常规、尿常规的检测及 poct 即时常规检测等多个场景，销售逐步增长。多款高端医用生物显微镜快速投 入市场，已与北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十 家医院产生合作。同时，公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场，应用于 血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售；应用于基因测序、癌症 早筛、靶向治疗、妇科病检测等领域的数字切片扫描仪快速打开市场。 2023 年公司医疗光学业务收入 6,300 万元，超过公司 2023 年股权激励 计划中关于医疗光学的考核指标。根据永新光学 2024 年半年报，2024 年上 半年，医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”建筑外墙、消防施工 完成，预计将在 2024 下半年完成项目主体验收及部分精装修工作。我们认 为，公司建立起医疗光学考核指标彰显公司对该业务信心，有望长期提升员 工积极性；随着高端医疗光学器械国产替代需求逐步提升，公司医疗光学业 务有望迎来持续增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）