2024年莱伯泰科研究报告：科学仪器领军企业，引领半导体ICP~MS国产替代

1 莱伯泰科：国内实验分析仪器领军企业

1.1 实验分析仪器领军企业，多行业多产品拓展顺利

实验分析仪器领军企业，多行业多产品拓展顺利。莱伯泰科是一家以生产、研发和销售 实验室仪器为主的高科技企业，产品应用于环保、食品、疾控、半导体等多行业的分析检测 环节。公司成立于 2002 年，初期以与国际大公司合作、产品代理为主，业务覆盖实验室常 规设备和冷却设备等；2003-2014 年，公司积极开发有机样品前处理产品，拓展海外市场： 2003 年与意大利 Milestone 公司战略合作、2005 年与 LabTech S.R.L 签订合作协议；2011 年，在美国成立研发生产基地，实现中美两地的研发和销售布局。2015 年后，公司开始丰 富产业链布局：2015 年收购美国 CDS 公司，完善化学检测样品前处理产品线；2018 年收 购 3M 旗下 EMPORE 品牌膜片技术，扩展水质分析耗材产品；2020 年上市后，公司将研发 重点从常规设备和前处理产品扩展到后端分析检测仪器，此后不断推出众多高端科学仪器： 2021 年推出 LabMS 3000 单四极杆 ICP-MS，2023 年推出 LabMS 5000 串联四极杆 ICP-MS/MS、以及三款光谱仪器，均为高端质谱仪器，成功实现半导体、医药等行业拓展。

公司股权相对集中，实控人行业经验丰富。公司的实际控股人为胡克，胡克先生通过兢 业诚成、莱伯泰科管理咨询和 LabTech Holdings 间接合计持有 40.62%股权；同时 JCHBOSTON,LLC 与其具有一致行动关系，通过 LabTech Holdings 间接持有公司 3.22%股 权，胡克先生及其一致行动人合计持有 43.84%股权。另外，公司胡克先生为公司创始人， 现任公司董事长兼总经理，师从全球光谱质谱界拥有盛名的大咖级人物、ICP-MS 发明人 Robert Samuel Houk 教授，参与其实验室第二代 ICP-MS 的搭建，曾任 TJA（赛默飞前身） 首席研究员、大中国区总经理，胡克先生带领团队在美国 TJA 研制出首台商用 ICP-MS、ICP 光谱和 ICP-MS 一体机 POEMS 等产品，行业经验和专业知识储备深厚。

1.2 业务多点拓展，公司业绩重回增长趋势

短期业绩受下游宏观经济及交付周期影响承压。受 2020-2022 年受宏观影响下游需求低 迷，公司营收承压，且 2022 年公司扩张研发销售团队，管理及研发费用增加，致使公司业 绩短期承压；2023 年以来，公司持续丰富产品线布局，尤其是质谱仪等高端分析仪器拓展 顺利，助力公司营收恢复正增长；2024 年前三季度费用管控成果显著，利润进一步释放， 盈利能力提升。2024 年前三季度，公司实现营收 3.1 亿元，同比+3.7%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比+31.6%。

莱伯泰科实现从常规设备和前处理产品到后端分析检测仪器的成功拓展。公司的实验分 析仪器主要包括样品前处理仪器和分析测试仪器两类，此外公司还向客户提供各类洁净环保 型实验室解决方案，包括洁净/超净化学实验室、实验室通风与改造工程等各类实验室业务。 2023 年以来受益于公司实验分析仪器如电感耦合等离子质谱仪系列等新产品的推广，公司 在半导体、医药等新行业的拓展有一定进展，分析仪器产品收入增长较多，其他样品前处理 产品也有小幅增长。2024 年上半年，公司实验分析仪器板块实现营收 1.5 亿元，占比为 72.1%， 毛利率为 45.4%；消耗件与客户服务板块实现营收 0.23 亿元，占比为 10.8%，毛利率为 53.3%； 洁净环保型实验室解决方案实验营收 0.35 亿元，占比为 16.4%，毛利率为 34.4%。

近年来公司毛利率保持较高水平，2024 年前三季度费用管控、毛利率改善带动净利率 回升。2016-2022 年，公司毛利率总体在 45-50%之间波动，整体处于较高水平，高毛利率 主要系公司所处科学仪器行业下游客户注重产品的性能及质量，对产品价格敏感度较低。 2023 年公司毛利率下降较多，主要系主要是原材料成本上浮、汇率变动等原因导致采购成 本增加，且因市场竞争激烈公司部分产品售价有一定比例的下调等，募投项目中的莱伯泰科 天津生产线开始投入使用、折旧等生产成本有所增加，进而导致同期公司净利率下降较多。 2024 年前三季度，公司综合毛利率为 44.9%，同比提升 0.3pp；公司 2024 年逐步加强费用 管控，净利率提升 2.4pp 至 11.3%。 近年来公司积极拓展业务，期间费用率有所增长，2024 年前三季度费用管控效果显现。 2022-2023 年公司为拓展布局新行业和研发新产品，公司销售研发及售后服务人员增加，整 体薪酬费用增加较多，且新生产基地投入后折旧及物业等相关费用增加，期间费用率整体有 所增长。2024 年前三季度，公司期间费用率为 34.4%，同比-2.0pp，其中销售、管理、研发 和财务费用率分别为 16.0%、6.9%、12.2%、-0.7%，分别同比-1.6、-0.6、-0.1、+0.2pp， 公司 2024 年以来加强费用控制并逐步调整人员结构作用凸显。

2 国内科学仪器市场超 3500 亿元，高端仪器依赖进口

2.1 科学仪器存在巨大贸易逆差，高端仪器严重依赖进口

2022 年全球科学仪器市场约 3286 亿美元，国内市场约 3508 亿元。根据智研咨询， 2015-2022 年全球科学市场规模由 3118 亿美元增长至 3286 亿美元，CAGR 为 0.8%，其中 2022 年同比增长 3.6%。2015-2022 年国内科学市场规模由 3275 亿元增长至 3508 亿元， CAGR 为 1.0%，其中 2022 年同比增长 6.9%，按照 2022 年国内市场规模 3508 亿元、2022 年人民币平均汇率为 1美元兑 6.96元人民币计算，国内市场规模约占全球市场的 15%左右。

欧美日企业垄断全球市场。目前全球科学仪器研发和生产高地主要有三个：美国（赛默 飞、丹纳赫、安捷伦等）、欧洲（蔡司、梅特勒—托利多、艾本德等）、日本（岛津、日立高 新、日本电子等）；全球 TOP19 的仪器厂家中，美国 13 家，德国和瑞士各 2 家，英国和日 本各 1 家，中国企业无一上榜。

我国科学仪器巨大贸易逆差，高端仪器严重依赖进口。根据国家统计局，2019-2023 年 中国科学仪器进口规模由 137.5 亿美元增长到 169.8 亿美元，CAGR 为 5.4%；其中，2022 年，国内科学仪器市场约 3508 亿元、我国科学仪器进口为 107.9 亿美元、人民币平均汇率 为 1 美元兑 6.96 元人民币计算，当年我国科学仪器进口品牌占比国内市场约 21.4%；而实 际上大型、高端产品进口占比超 80%。根据国家统计局，2019-2023 年中国科学仪器出口规 模由 33.8 亿美元仅增长到 42.7 亿美元，CAGR 为 6.0%，且其中 2023 年出口金额同比下降 2.5%。中国科学仪器存在巨大的贸易逆差，高端科学仪器进口依赖依旧明显，科学仪器行业 国产替代空间巨大。 科学仪器中实验分析仪器进口占比最大，光学仪器次之。根据中国海关、仪器信息网数 据，从进口细分品类看：2023 年实验分析仪器占比 57%、光学仪器 37%，试验机 5%。从 出口细分品类：2023 年，实验分析仪器出口金额占比最大，占比为 78%，光学仪器占比 13%， 试验机占比 9%。

2.2 实验分析仪器为科学仪器重要分支，国产替代空间大

科学仪器设备一般常分为通用型和专用型。其中：通用大型科学仪器包括质谱、色谱、 光谱、波谱、能谱、电化学、衍射、热分析、生化分析、物理性能测试仪器等；专用大型科 学仪器包括用于天文、环境、能源、交通、机械、生命科学等专业领域研究的部分设备。科 学仪器属于广义的科学服务行业范畴，其中实验分析仪器是科学仪器重要组成部分，实验分 析仪器中又以质谱、色谱、光谱三大产品为主，是各行业科学研究、分析测试的得力工具， 对产业发展起到良好的助力作用。

2023 年全球实验分析仪器市场约 771 亿美元，中国市场占比约 12%。根据 SDI、大禾 智库等，2018-2023 年全球实验分析仪器市场规模约由 609 亿美元增长至 771 亿美元，2022 年约 735 亿美元，占同年全球科学仪器市场约 22%；全球实验分析仪器细分品类看，2022 年，实验分析仪器中质谱仪占比最高，占比 15%，仪器零配件占比 15%、色谱仪占比 10%、 气体或延误分析仪器占比 9%、光谱仪占比 7%。从全球实验分析仪器市场区域分布看，2022 年，北美市场是全球最大的实验分析仪器市场，占比达 37%，欧洲市场排名第二，占比为 27.1%，中国市场排名第三，占比为 11.7%，对应 2022 年中国实验分析仪器市场约 86 亿美 元（约 620 亿元）。根据上海仪器仪表行业协会，2016-2023 年我国实验分析仪器行业上市 公司主营业务收入由 295 亿元增加至 380 亿元，2023 年国内企业实验分析仪器营收规模仅 占比全球约 6.8%，国内企业仍有较大发展空间。

重大、高端科学仪器的国产化率极低，国产替代仍为国产企业中长期发展主旋律。根据 中国海关总署、仪器信息网，以金额占比为统计口径，质谱仪、色谱仪、光谱仪产品的进口 率分别为 83.0%（2023 年）、83.0%（2022 年）和 75.0%（2022 年）。从细分产品的进出 率情况看，2022-2023 年，质谱仪、色谱仪是国内科学仪器进口较多的产品。国家“十四五” 中提出“加强高端科研仪器设备研发制造”，随着我国制造业开始向产业链中的高价值环节 拓展，仪器仪表作为支撑制造业发展的基础性行业，也逐渐获得更多关注，“高端化”、“国 产替代”已成为仪器仪表产业发展关键词。其中，科学分析仪器行业具备多学科集成、高技 术壁垒属性，相较于其他几个产品行其研发壁垒极高，并且研发投入周期较长，目前进口规 模最大。

中央持续强调“大规模设备更新”、科学仪器自主可控并推动相关方案实施，有望为科 学仪器行业带来长期机遇。2024 年《政府工作报告》提出，推动各类生产设备、服务设备 更新和技术改造，鼓励和推动消费品以旧换新；3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》；4 月 10 日，工信部等七部门印发《推动工业领域设备更 新实施方案》，强调：更新升级试验检测设备，重点推动设计验证环节更新模型制造设备、 实验分析仪器等先进设备；12 月 5 日，财政部印发《关于政府采购领域本国产品标准及实 施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，强调，拟在政府采购活动中，给予本国产品相对于 非本国产品 20%的价格评审优惠；科学仪器自主可控逻辑进一步强化。中央持续强调“大规 模设备更新”、科学仪器国产替代等并推动相关方案落地，有望为科学仪器行业带来长期发 展机遇。且 12 月 2 日，美国商务部更新“实体清单”，限制国内企业购买美国生产的电感耦 合等离子体质谱仪（ICP—MS）；在美国进一步约束背景下，安捷伦等美国品牌或将不能直 接销售给国内终端客户，或将倒逼质谱仪等高端仪器自主可控提速。

存量实验科学仪器更新需求大。根据中国科学院生物物理研究所，2020 年我国大型科 学仪器市场规模约 557 亿元，其中占比较高的前五种产品为：数字病例分析系统 200 亿元， 占比 35.9%；质谱仪 120 亿元，占比 21.5%；液相色谱仪 55 亿，占比 9.9%；气相色谱仪 45 亿，占比 8.1%；基因测序仪 30 亿，占比 5.4%。截至 2021 年底，我国科研院所服役 10年以上的重大仪器设备占比超 36%，服役 6-10 年的仪器占比 40%。一般来说，多数科学仪 器的使用寿命在 5-10 年，存量设备更新替换需求巨大。

2.3 质谱仪：国内市场约 167 亿元，进口占比超 80%

质谱技术（Mass Spectrometry，MS）是一种用来鉴定样品中化合物成分（定量分析） 及化合物结构（定性分析）的分析技术。质谱仪，又称质谱计，基于带电粒子在电磁场中偏 转原理，按物质原子、分子或分子碎片的质量差异（质荷比 m/z）进行分离和检测物质组成 的精密仪器；质谱仪主要由进样系统、离子源、质量分析器、检测器及数据分析系统五部分 组成。

质谱仪可按照分辨率、离子源、应用范围、联用技术、质量分析器等分类。其中，四极 杆质谱是当前市场主流质谱类型、占比约 65%，LC-MS 市场销售额最高，占比约 50%。根 据中国仪器仪表学会分析仪器分会，2022 年，我国市场产品分布中四极杆质谱仪占据最高 份额，占比约 65%，其次是飞行时间质谱仪，占比不足 20%，傅里叶变换质谱占比不足 10%， 磁质谱仪占比约 5%，离子阱质谱仪占比约 3%。按照细分质谱仪主流机型市场规模，根据中 国仪器仪表学会仪器分会，2022 年，国内液相色谱-质谱联用仪 LC-MS 销售总额占质谱仪 总量约 50%、气相色谱-质谱联用仪 GC-MS 占 20%、电感应耦合等离子体质谱仪 ICP-MS占 15%、MALDI-TOF（基质辅助激光解吸电离 MALDI、飞行时间质谱 TOF 连用）占 5%、 其他占 10%。

预计 2024 年质谱仪全球市场规模有望达 97 亿美元。根据 Transparency Market Research，全球质谱仪市场规模从 2015 年的 49 亿美元增长至 2023 年的 90 亿美元，2024 年市场规模有望达 97 亿美元，预计到 2026 年全球质谱仪市场规模将有望达 116 亿美元； 从全球市场区域占比看，2020 年，北美、欧洲和中国为全球质谱前三大市场，分别占比 37%、 25%和 15%。从下游应用占比看：质谱仪应用领域十分广泛，包括环境监测、食品分析、临 床微生物和药物检测等传统的化学分析领域，生物大分子分析、药物代谢研究、蛋白质组学、 代谢组学等新兴领域；根据 SDI《2015-2020 全球分析仪器市场》统计，2020 年全球质谱 仪市场中，生命科学、食品/农业、环境监测和工业分别占质谱仪需求的 42%、26%、24% 和 8%。

2023 年国内质谱仪器市场约 167 亿元，进口品牌占比超 80%。根据 Transparency Market Research、智研咨询，2014-2023 我国质谱仪行业市场规模由 47 亿元增长至 167 亿元，CAGR 为 15%；且 2022-2023 年同比增速高，分别同比+14%、+19%；2024 年前三 季度，我国质谱仪行业规模为 132.4 亿元，2025-2031 年中国质谱仪行业市场规模将平稳上 升，预计 2031 年中国质谱仪行业市场规模将达 273 亿元，质谱仪行业需求有望持续提升。根据化工仪器网，从国内竞争格局看，2024 年 1-8 月，国内招标中标公示情况中进口质谱 仪占 85%，国产占 5%，未知品牌约 10%；根据海关总署，2023 年我国质谱仪产品进口金 额为 133.5 亿元，进口品牌占当年质谱仪市场约 80%；根据化工仪器网、麦思研究院，2024 年前三季度，从我国质谱仪的中标金额看，国内厂商仪器的市占率为 17.4%，进口品牌市占 率为 83.6%；从中标数量看，国内厂商质谱仪器中标数量占比约 26.6%，进口品牌数量占比 为 73.4%。 国内质谱仪下游医疗、高校及科研等占比高。从质谱仪下游需求来看，国内质谱仪产品 应用需求包括疾控中心、海关检测等政府场景，制药企业产品检测、食品制造产业检测、科 研院所/第三方实验室检测、环保检测、医院医疗检测及半导体产业检测。从下游需求看：根 据智研咨询，2022 年，中国质谱仪下游分布中，医疗卫生机构占比 30.2%、高校及科研占 比 30.0%、检测机构占比 14.8%、环境部门及其他占比 25.0%；综合看，2017-2022 年检测 机构、高校及科研市场需求持续下降，医疗卫生机构需求持续提升，环境部门及其他领域需 求保持稳定。

全球质谱仪技术壁垒高、市场高度集中，海外龙头基本垄断市场。全球质谱仪市场主要 被国际行业巨头占据，根据 Kalorama 统计，2020 年质谱仪行业市场集中度极高，行业 CR5=80%、CR6=86%，其中，市占率前六的丹纳赫、安捷伦、布鲁克、沃特世、梅里埃所、 赛默飞占市场份额分别为 22%、20%、17%、13%、8%、6%。国内质谱仪市场海外龙头占 比也很高，根据化工仪器招标网，2020-2022 年市场质谱仪中标统计中，TOP3（赛默飞、 安捷伦、丹纳赫）占据比 51%，TOP7 企业均为进口品牌（赛默飞、安捷伦、丹纳赫、沃特 世、岛津、布鲁克、珀金埃尔默），而国产企业占比靠前的禾信仪器、聚光科技在国内质谱 仪招投标市场中仅占据 2%份额。国内科学仪器公司中，聚光科技、禾信仪器，天瑞仪器、 莱伯泰科等上市企业均已经通过自主研发布局质谱仪市场，其质谱产品以往多应用于环境监 测、食品安全、工业过程分析等领域，在半导体、临床医疗、实验室科研等对质谱技术要求 较高的领域的产品相对较少。

莱伯泰科不断打破海外垄断，助力质谱仪国产替代。目前国内半导体生产环节所需的 ICP-MS 在 2022 年之前最基本被美国赛安捷伦品牌垄断；2023 年莱伯泰科实现供货国内半导 体领域串杆 ICP-MS 供货，才真正实现该领域技术突破；公司以“国产力量”对国内半导体行 业、医疗、医药行业的开拓进行支持，可以通过产品的差异化，整体提升国产质谱仪器的竞争 力，进而推动中国质谱的发展，形成新的竞争格局，并深度受益国产替代。

2.4 色谱仪：国内百亿市场，进口占比超 80%

色谱分析法，简称色谱法或层析法，是一种物理或物理化学分离分析方法分离原理：流 动相中的各组分经过固定相时，由于与固定相发生作用（吸附、分配、排阻、亲和等）的大 小、强弱不同，在固定相中滞留时间不同，从而先后从固定相中流出。色谱仪主要分成进样 系统、流动相、色谱柱（分离系统）、检测系统及数据分析系统等五个部分。

色谱仪一般长根据流动相的不同分为气相色谱（GC）、液相色谱（LC）、超临界流体色 谱（SFC）等。目前已知的有机化合物中，可用气相色谱分析的约占 20%，而 80%则需用 高效液相色谱来分析。液相色谱（LC-Liquid Chromatography）：包括高效液相色谱 HPLC， 液体为流动相，是应用最广泛的色谱技术，适用于高沸点、大分子、强极性和热稳定性差的化合物。气相色谱（GC-Gas Chromatography）：气体为流动相，适用于沸点较低、热稳定 性好的中小分子化合物分析。超临界流体色谱（SFC-Supercritical Fluid Chromatography）： 超临界流体为流动相，依靠流动相的溶剂化能力来进行分离、分析的色谱过程，兼有气相色 谱和液相色谱的特点；既可分析气相色谱不适应的高沸点、低挥发性样品，又比高效液相色 谱有更快的分析速度和条件。

2025 年国内色谱仪器市场有望增长至 147 亿元，对进口依赖度较高。根据海能技术招 股书，2015-2020 我国色谱仪行业市场规模由 72.3 亿元增长至 107.2 亿元，CAGR 为 8%； 根据 168 报告网，预计 2025 年国内色谱仪市场有望达 147 亿元。2017-2022 年我国色谱仪 进口金额整体呈现增长趋势，2022 年最高为 14.9 亿美元，2023 年以来科学仪器教育贴息等 国产替代政策推动，进口色谱仪金额略有下降，2023 年为 10.3 亿美元，同比-31%， 2024M1-M10 进口金额为 6 亿美元，同比-32%。从细分产品类型看，根据海关总署进口数 据，2024M1-M10 进口金额来看，液相色谱占比 55.4%、气相色谱占比 28.9%，其他色谱占 比约 15.7%。

色谱的整体国产化程度高于质谱领域，但高端市场占比仍旧较低；气相色谱的国产化程 度也相对液相更高、国产厂商积累较多。根据化工仪器网，2024 年上半年国内招标进口色 谱占比超 80%，其中金额市占率较高的品牌有安捷伦、岛津、沃特世、赛默飞，市占率分别 为 29.45%、22.67%、18.10%、10.34%，CR4=80.6%，海外品牌占比及品牌集中度非常高。 国内公司包括皖仪科技、海能技术、莱伯泰科、天瑞仪器、依利特、北分瑞利、普析通用、 福立仪器、上海天美等。从色谱仪下游需求看，根据化工仪器网，2024 年 8 月国色谱仪下 游各领域需求占比分别为：质检机构占比 27.6%、高校占比 21.0%、科研院所占比 19.4%、 医疗卫生机构占比 16.7%、政府机关占比 15.3%。

参股依利特，有望实现业务协同。公司目前已实现参股依利特；依利特科技在液相色谱 仪器及相关色谱耗材领域拥有超过 30 年的产研经验，是国内最早一批从事中高压制备色谱 研制和产业化的厂家之一，亦是国产液相色谱领域的“旗帜”品牌与领军企业之一，后续有 望对公司色谱业务外延拓展产生良好协同作用。

2.5 光谱仪：国内市场约 90 亿元，进口占比约 75%

光谱仪（Spectroscope）是利用光的色散、吸收、散射等现象得到与被分析物质有关 的光谱，从而对物质成分、结构进行分析、测量的物理光学仪器。其工作原理为：测量物体 表面反射或投射的光线，从而获得其反射或投射的光谱，进而分析其光成分、物体的元素含 量、及物质结构等信息。光谱仪主要由准光镜系统、色散系统和摄谱（或望远镜）物镜系统 等三部分组成。

2023年全球光谱仪市场约 99亿美元，竞争格局较为分散。根据Precedence Research， 2023 年全球广义光谱仪（包括质谱仪）市场规模约 188.6 亿美元，其中根据前文全球质谱 仪市场约 90 亿美元，光谱仪约 99 亿美元；从产品需求分布区域看，目前以中国和印度为代 表的亚太市场基于与生物制药、农业、化工等领域相配套的有效需求，外加政府部门对于外 来绿地投资的有利政策，目前是最大的增量市场。从市场竞争看，当前全球光谱仪行业市场 参与者多，竞争格局较为分散：2022 年，全球排名前五的厂商中：赛默飞市占率第一、占 比 15.8%，布鲁克和安捷伦市占率第二、均占比 12.1%，国产厂商天瑞仪器市占率第四、占 比 11.5%，聚光科技市占率第五、占比 10.2%。

2023 年国内光谱仪器市场约 90 亿元，进口品牌占比约 70%。根据 Precedence Research，2023 年我国光谱仪（不含质谱仪等）市场规模约 90 亿元，预计 2025 年市场规 模将超 100 亿元。从光谱仪的招标数据看，根据化工仪器网，2022-2023 年我国光谱国产化 率约 50-55%（以台次计），但以采购金额进口率达 75%。2024 年上半年，在剔除品牌信息 不明的数据后，政府采购中标的光谱仪品牌共 109 个，其中国产品牌 78 个，国外品牌 31 个，海外品牌金额占比 68%，其中，金额排名靠前的为赛默飞占比 14%、堀场占比 12%、 珀金埃尔默占比 8%、布鲁克占比 6%、雷尼绍占比 5%、爱丁堡占比 4%、岛津占比 4%、 安捷伦占比 3%；以数量计，上海佑科、上海元析、上海仪电灯国产厂商分别位列 2、4、6 名。从下游需求看，2024 年上半年，国内光谱仪下游各领域需求占比分别为：学校占比 45%、 科研院所占比 18%、环境部门占比 10%、检测机构占比 9%、医疗卫生机构占比 8%、其他 占比 10%。

目前国内共有约 9家上市公司涉足光谱仪器赛道，其细分产品涉及不同细分领域。钢研 纳克在电感耦合等离子体发射光谱仪 ICP-AES/OES、X射线荧光分析 XRF 领域在国内处于 头部地位；莱伯泰科近年来推出电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收 光谱仪等多款高端产品；天瑞仪器具有较为完整的原子光谱仪管线；必创科技通过收购卓立 汉光，在自研光纤光栅光谱仪、拉曼光谱仪等领域技术指标可与一线厂商抗衡；大恒科技的 太赫兹光谱仪应用于危险品检测研究及无损检测等科研领域。

莱伯泰科光谱仪产品体系日益丰富，公司竞争力持续提升。2023 年 5 月，公司对外发 布电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，其 中，LabAA 2000 系列原子吸收光谱仪，可广泛应用于各种样品中的元素定量分析，兼具火 焰和石墨炉两种原子化系统，充分满足各种样品应用场景；LabAF 1000 原子荧光光谱仪， 因其高灵敏度和高性价比，被广泛用于汞、砷、硒、锑等 12 种元素的痕量分析，同时可应 用于汞、砷等的形态分析；LabICP 1000 电感耦合等离子体发射光谱仪，具有高分辨率，即 使谱线非常复杂的稀土元素也可以实现完全分离，避免光谱干扰，非常适合稀土元素和稀土 永磁材料的分析。同时也可广泛应用于食品、环境、地矿、有色金属冶炼等各种应用领域； 三款原子光谱新品推出后，莱伯泰科拥有了电热板-消解仪-微波消解-AA、AF、ICP、ICP-MS、 ICP-MS/MS、ICP-Q-TOF，手动-半自动-全自动等元素分析全套产品，可为用户提供无机元 素和同位素分析全链条的一揽子解决方案，有助于公司持续提升在无机元素分析方向上竞争 力。

3 莱伯泰科：核心技术多年积累，持续拓展业务品类

3.1 产品研发和渠道布局持续推进，构筑业绩护城河

公司为国内实验分析仪器和洁净环保型实验室的主要供应商之一。莱伯泰科是一家根植 于实验分析仪器领域的高新技术企业，凭借在食品检测、环境监测（水、空气、土壤检测） 等领域的长期积累，在实验分析仪器产品研发、核心技术、产品质量、售后服务、客户资源 与品牌优势方面逐渐建立竞争优势，同时在洁净环保实验室解决方案领域及实验室耗材及服 务业务板块也树立了良好的市场口碑。 从研发投入看：公司重视研发，为公司不断研发出技术含量高、竞争力强的高端仪器产 品提供保障。公司重视研发，不断加大研发投入，加强研发团队建设，2018-2023 年公司研 发费用率从 4%左右提升到目前的 12%+，研发团队从 2019 年的 77 人增长到 2023 年底的 142 人；经过多年的连续投入和探索实践，公司目前在实验分析仪器领域突破了多项核心技 术，特别在 2021-2023 年公司陆续推出 LabMS 3000 ICP-MS/MS、LabMS 5000 ICP-MS/MS 高端电感耦合等离子体质谱仪及电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收 光谱仪等多款高端仪器，进一步填充了公司在化学分析测试仪器领域的产品种类，极大促进 公司成为“样品前处理-分析测试-实验室工程建设”全产品链的分析仪器整体解决方案供应 商；同时核心技术的不断积累和升级可为公司各主导产品的研发和生产提供强大支撑，助力 公司不断扩大盈利规模，持续保持并强化市场竞争优势增强公司的竞争力。

从产品看：拥有丰富的产品线，打开公司成长天花板。公司产品线覆盖实验分析仪器各 类主要产品，包括样品前处理仪器、分析测试仪器等，此外公司亦为客户提供实验室工程整 体解决方案及实验室耗材。

1） 样品前处理仪器是公司的核心产品，公司是国内少数拥有齐全的样品前处理仪器产 品线供应商之一。公司主导产品为全自动样品前处理平台、全自动凝胶净化系统、 全自动固相萃取仪、全自动多通道平行浓缩仪、微波消解系统、全自动热裂解仪、 全自动吹扫捕集仪等；近年来公司不断提升产品性能、促进产品升级、丰富产品种 类，提高市场竞争力。

2） 自主研发产品的同时也积极代理其他品牌，并与欧美先进厂商保持长期合作，丰富 产品结构，充分满足下游客户需求。公司自 2003 年就开始与意大利 Milestone 开展 合作，目前为独家代理 Milestone、Glass Expansion、Sercon 等国际品牌在中国的 独家代理商，代理产品主要为产品包括无机样品前处理仪器/耗材、有机样品前处理 耗材、分析仪器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗 材、标准物质、通用设备十大品类，万余个品种，可为分析实验室提供一站式耗材 配件供应服务。

3） 高端分析仪器持续突破，进一步打开成长空间。2021 年，公司发布自主研发的分析 测试仪器电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS），该产品首次实现国产 ICP-MS 在半 导体行业芯片生产线上的应用，打开科学仪器在半导体产业链的国产替代进程。同 年，公司立项研发电感耦合等离子体三重四极杆质谱仪（ICP-MS/MS）和电感耦合 等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS）两款高端分析测试仪器。2023 年 3 月，公司应用于半导体领域的 ICP-MS/MS 产品正式对外发布并实现发货，标 志着公司产品逐步向高端科学仪器领域迈进。2023 年 5 月，公司对外发布电感耦合 等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，至此， 公司实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，能够提供元素和同位素分析的全链条 解决方案。

4） 为客户提供实验室工程整体解决方案及实验室耗材，客户粘性高。公司致力于实验 室建设领域 20 年，从实验室整体规划设计、实验室各专业（装修、工艺设备、通排 风、净化、三废处理、集中供气/供水）实施、及时高效的全覆盖售后服务，提供一 整套超净实验室、恒温恒湿实验室、微生物、理化检测实验室等建设整体解决方案； 已先后为北京大学、清华大学、中国科学院地球化学研究所、中国科学院海洋研究 所、国家海洋局第一海洋研究所、国家地质实验测试中心、中国地质科学院地球物 理地球化学勘查研究所、核工业北京化工冶金研究院、中铝科学技术研究院、北京 冶金研究院、中国地质科学院、北京理化测试中心等高等院校及研究机构提供了各 类项目解决方案，与高校科研院所、地质、海洋、核环保、半导体、新能源等下游 客户紧密合作，该业务有望实现稳定增长。2024 年上半年，公司该业务实现营收 0.35 亿元，同比增长 118.7%。

在研项目储备丰富、扎实推进，助力公司持续拓展。目前公司正大力研发新的分析测试 仪器（全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等）、样品前处理 产品、样品前处理多联机平台以及与分析仪器联用的前处理平台和移动式检测分析等产品， 旨在通过提升产品性能、促进产品升级、丰富产品种类，进一步提高在食品检测、环境监测 等相关传统领域的市场地位和占有率，同时增强公司在新能源、半导体、新材料等领域以及 生物医药和生命科学研究领域的竞争力。

从客户拓展看：环保、医疗、第三方检测、科研等需求稳定，半导体等新行业拓展加速。 莱伯泰科拥有 LabTech、CDS、Empore 等品牌，在中国和美国设有研发和生产基地，并在 中国内地主要城市、中国香港、美国马萨诸塞州和宾夕法尼亚州等地设有产品营销和服务中 心，产品已销往全球 90 多个国家，累计服务客户 3 万余家。公司客户包括政府科研机构、 高校、大中型第三方检测厂商、食品和化妆品生产企业等，从 2020-2023 年的下游占比变化 来看，近年来公司在半导体行业的拓展较快，2023 年底，公司下游中，环保行业占比 14.6%、 医疗检测占比 11.5%、第三方检测机构占比 8.7%、疾控部门占比 7.9%、科研院所/大学院校 占比 7.0%，食药行业占比 6.2%、半导体行业占比 6.1%、地质/矿产/能源行业占比 7.4%； 整体看公司 TO G 的政府和科研客户（环保+疾控+科研院所等）占比较高。

3.2 串杆 ICP-MS 实现半导体国内突破，业绩弹性大

我国质谱仪年需求超 18000 台，ICP-MS 占比约 15%。根据海关总署，2023 年我国进 口质谱数量为 17959 台套，考虑到部分国内品牌销售，实际上我国质谱仪年需求超 18000 台；2024 年 1-10 月，我国质谱仪进口数量为 10151 台。根据中国仪器仪表学会仪器分会， 2022 年国内 ICP-MS 占比约 15%、对应 2022 年需求约 2500 台。 2022 年全球 ICP-MS 市场约 392 亿美元，其中单四级杆 ICP-MS 占比约 56.4%。根据 QY Research，产品类型而言，2022 年单四极杆 ICP-MS 是最主要的细分产品，占比约 56.4%， 三重四极杆型 ICP-MS 占比约 34.7%。根据化工仪器网，从 2024 年 1-10 月，我国 ICP-MS 质谱仪中标类型来看，单四极杆型 ICP-MS 继续领跑市场，占比为 57.3%，三重四极杆型 ICP-MS 占比 37.5%，其他质谱仪占比 5.2%。 海外龙头基本垄断 ICP-MS 市场。根据 QY Research，全球范围内电感耦合等离子体质 谱仪（ICP-MS）生产商主要包括安捷伦、赛默飞、珀金埃尔默、耶拿等，2022 年，全球前 三大 ICP-MS 厂商安捷伦、赛默飞、珀金埃尔默合计占有约 66%的市场份额，行业集中度高。 国内市场看，根据化工仪器网，2024 年 1-10 月，进口仪器在质谱仪招标市场中仍占据主导 地位，占比高达 87%，其中单四级杆 ICP-MS 产品的进口占比约 82%，串杆等其他产品类 型国产化率更低。细分品牌来看，进口品牌安捷伦、赛默飞和珀金埃尔默在 ICP-MS 市场中 表现突出，分别位居前三甲，占比分别为 32.0%、25.9%、24.0%；国产品牌谱育科技、衡 昇质谱、莱伯秦科也表现不俗，分别占比以 7.2%、2.2%、1.8%。

近年来国产 ICP-MS 制造商通过高端客户、专用市场打造品牌力，发展迅猛。目前进口 ICP-MS 在国内市场占有率仍然较高，在检出限、复杂基体测试、ICP-MS 技术引领与软硬 件开发方面仍有一定优势；近年来，国内质谱仪厂商不断通过从高端客户、专用市场切入， 打造质谱仪定制化服务及售后服务等实现多行业突破，进一步带动通用市场的认可。尽管国 产 ICP-MS 在对仪器精度、稳定性方面有着极高要求的半导体分析领域相较于海外企业仍有 不分差距，但在环境监测、医疗临床以及食品安全等常规领域已经初具竞争力。长期来看， 随着国产 ICP-MS 的技术发展，国内庞大又多元化的市场需求的带动，国产优秀品牌的崛起， 积累的客户认可度和信任度的增加，国产 ICP-MS 也会逐渐发展壮大。

半导体 ICP-MS 质谱仪自主可控逻辑持续强化。2024 年 12 月 2 日，美国商务部工业和 安全局（BIS）更新了《出口管理条例》（EAR），将 140 个中国半导体行业相关实体纳入“实 体清单”，限制中国在人工智能和先进半导体领域的发展；这是美国近三年来第三次对中国 半导体行业实施限制措施，被列入“实体清单”的企业，将面临无法采购美国生产的电感耦 合等离子体质谱仪（ICP-MS）的困境。而 ICP-MS 在半导体产业的多个核心环节中扮演着 至关重要的角色，它广泛应用于材料检测、制程控制、性能测试、质量控制和研发支持等方 面，是保障半导体产品质量的关键设备。 莱伯泰科 ICP-MS 聚焦半导体和医疗行业，成功拓展半导体行业头部客户，实现多环节 突破。近些年来随着国家的产业扶持，国内半导体产业快速发展，300mm 硅片迅速崛起并 占主导地位；且随着国内 28nm 制程工艺的成熟，逐步开发 7-14nm 的先进制程，对晶圆表 面金属离子的要求越发严格，半导体行业样品中的杂质元素含量通常处于 ppt 及亚 ppt 级别， 使用 ICP-MS 分析时，等离子产生的氩离子以及待测样品基质均会带来严重的质谱干扰，影 响测试精度及准确度。公司是最早以半导体行业为导向研发生产 ICP-MS 的国产仪器企业之 一，持续攻坚，成功攻克了冷等离子技术与串联四极杆技术，目前公司自主研发的 ICP-MS 已成功进入我国多家芯片、光伏和面板头部生产企业，产品被广泛应用于硅材料、电子湿化 学品、光刻胶、高纯 PFA、CMP 抛光液以及化合物半导体等多个半导体生产环节，为客户 提供了精准、高效的解决方案。同时公司通过绑定专用行业头部客户深度合作，首先可以从 产品的稳定性、适用性等方面与客户不断磨合，其次可以避开直接和海外企业在通用仪器领 域短兵相接的局面，最大限度提升公司竞争力；同时与高端客户合作可以进一步提升公司的 品牌知名度，并创造机会切入高端通用市场，从而开辟新的市场机会，并有机会引领行业标 准。此外，检测光刻胶中的杂质需用微波消解，莱伯泰科在此方面提供了完整的解决方案； 还提供痕量检测用的密闭超净环境设备；目前公司还在探索酸洗流程的全自动化 ICP-MS 检 测流水线，有望实现晶圆的全自动化检测。

公司的高端 ICP-MS 产品研发和半导体等行业拓展顺利进行中： 1） 2018 年公司开始筹备 ICP-MS 研发团队，2019 年研发工作正式启动，不到一年时 间公司开发的产品可以检出信号；2020 年底公司已经成功建立仪器的基本模板，后 续进入不断地调整、优化、测试阶段，并开始在医疗和半导体的客户端进行体验和 试用，不断完善公司产品性能。 2） 2021 年顺利完成电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）在研项目，推出 Lab MS 3000 ICP-MS，该产品承载着公司创始人胡克博士三十多年的质谱研发和研制经验，完全 自主研发设计，拥有独立知识产权，具有稳定、耐用的离子源，高灵敏度、宽动态 范围的检测器以及用于控制质谱多原子离子和双电荷离子干扰的新一代碰撞反应池 技术；产品拥有高性能和高稳定性的同时，兼具良好的易用性。同年，公司该产品 成功实现销售，特别是在半导体头部企业的芯片生产线端成功通过验证，得到客户 认可；首次实现国产 ICP-MS 在半导体行业芯片生产线上的应用，在半导体高端仪 器市场长期由国外厂商主导的背景下，莱伯泰科所取得的突破具有深远的意义；同 时公司开始在此基础上继续研发更高精度的 ICP-MS-MS（电感耦合等离子体串联 四极杆质谱仪）。 3） 2023 年公司成功推出 Lab MS 5000 ICP-MS/MS 串联四极杆质谱仪，该产品延续 Lab MS 3000 高稳定性、高耐受性及良好易用性的同时，使用 MS/MS 模式实现受 控且可靠的干扰去除，扩大应用范围并提高检测效率。该产品具有单四极杆、串联 四极杆能力，可根据不同应用需求灵活选择，其强大灵活的检测能力轻松应对半导 体、核工业、环境、食品、生命科学、生物制药、地质、金属分析等领域。同时， 目前公司电感耦合等离子体四极杆-飞行时间串联质谱仪在研中，该产品已经完成仪 器的小批量试制，且仪器性能指标验证通过，该产品可实现单细胞多元素同时检测 的基本功能，是针对细胞及元素水平的科学研究研发的高端科学分析仪器，有望助 力公司不断实现下游行业和客户拓展。

半导体领域 ICP-MS 串杆产品年进口需求约 600 台，公司有望深度受益。2023 年莱伯 泰科成功半导体领域并实现发货，目前为国产该领域首台产品突破，后续有望持续受益自主 可控；根据我们测算，若公司半导体行业 ICP-MS 产品市占率达 10%，对应收入增加 1.2 亿， 2023 年公司收入仅 4.2 亿，弹性空间大。相关假设如下： 1） 根据前文，目前国内质谱仪年进口约 18000 台，ICP-MS 占比 15%，测算 ICP-MS 产品进口需求约 2700 台。 2） 根据化工仪器网，三重四级杆 ICP-MS 产品占比约 37.5%，对应进口需求约 1000 台；三重四级杆 ICP-MS 多用在半导体领域，假设约 60%用于半导体领域，约 600 台需求，且目前基本被安捷伦等海外品牌垄断。 3） 根据化工仪器网，从质谱仪整体品类的平均采购单价来看：2024 年 10 月，我国科 研院所的采购集中于高端、精密的质谱仪，平均采购单价为 457 万元/套，其他类型 单位（医疗、检测、环保、工业及其他等）的采购更加偏向更具有性价比的质谱仪， 平均采购单价为 120-200 万元/套；另外从国内外品牌看，外资品牌采购均价在 200 万元/套，国产品牌在 114 万元/套。从 ICP-MS 的采购单价来看，目前外资品牌（以 安捷伦 6495D、1290Infinityll-6475、8900 等型号为例）半导体领域用串杆 ICP-MS 的采购价格在 250-300 万/套，国产品牌（以莱伯泰科串杆 LabMS 3000 招标为例） 采购价格在 100-150万/套左右。考虑到串杆 ICP-MS 产品单价明显高于普通 ICP-MS 高于质谱仪均价，进口品牌价格高于国产品牌，我们假设目前用于半导体的串杆 ICP-MS 单价约 200 万元/套。

医用 ICP-MS 加速推进，业绩增长可期。医疗样品主要来源于血液、尿液等，由于基质 中各种盐的干扰，容易堵塞口径，所以通常需要稀释后检测，传统上使用者需离线稀释费时 费力，公司 2021 年推出的 LabMS 3000 的自动进样器具有自动稀释的功能，大大减轻了前 处理的工作。此外，医疗诊断中既要检测血液中钠钾钙镁铝等常规元素，又要能检测重金属 元素，需要仪器动态范围宽；且医用 ICP-MS 对自动化程度要求很高，而且血液中容易含有 未知或已知的病毒，检测人员不直接接触样本是最安全的。公司 LabMS 3000 的全自动样品 前处理系统可实现自动进样、自动稀释、自动配标等功能，并具有六通阀多路复用进样，为 医疗人员提供了高通量和全自动化的解决方案；同时 ICP-MS 本身具有高灵敏度和极宽的动 态线性范围，充分满足医用 ICP-MS 的需求，凭借产品优势将进一步提升公司医疗行业市占 率，实现业绩增长。

3.3 样品前处理&实验耗材：内生外延，中长期增长动力充足

样品前处理仪器主要用于实验样本的预处理，目的是将待分析的原始样品或样品组转变 成可以进行仪器分析的形态，对样品采用合适分解和溶解以及对待测样品组进行提取、净化、 浓缩等过程，主要用到萃取、电化学、消解仪等技术及仪器，使被测样品或样品组转变成可 以测定的形式，以进行定量、定性分析检测。根据中国仪器仪表学会分析仪器分会的数据， 2022 年中国样品前处理市场（含仪器、耗材、试剂盒等）规模约为 17.5 亿元。 实验室耗材是指在科学实验过程中消耗的辅助材料，主要包括各种一次性或有限使用次 数的器具、容器和试剂等。通常根据其用途和性质被分为多个类别：生化耗材主要用于生物 化学实验，包括培养板、冻存盒、深孔板、PCR 冷冻管盒、培养皿等，用于细胞培养和分子 生物学实验；试剂类耗材包括各种化学试剂、基准试剂、标准物质、实验室用水、微生物培 养基以及试剂盒等；玻璃器皿是非试剂类耗材中的一部分，包括各种容量瓶、烧杯、试管等； 此外实验室耗材还包括用于特定仪器的专用耗材，如某些分析仪器所需的特殊试剂或传感器， 如色谱柱等。根据共研网，我国实验室耗材行业总体规模快速增长，从 2014 年的 102.4 亿 元增长到 2022 年的 466.8 亿元。

内生&外延并购不断壮大，公司中长期增长动力充足。样品前处理业务为公司起家业务， 近年来公司通过内生外延积极拓展样品前处理领域和耗材服务业务布局，目前已建立专业并 购团队，正积极寻找与国内公司行业相关度高标的，以继续弥补产品线的不足或补充行业应 用，持续提升公司核心竞争力。 1） 在样品前处理技术领域，莱伯泰科推出多款创新产品，具有产品线齐全、核心技术 完整、自动化水平高，产品质量稳定等优势。公司有机样品前处理包括：HPSE 高 效快速溶剂萃取系统、全自动固相萃取系统、手动固相萃取、全自动浓缩产品、凝 胶净化系统、有机样品前处理整体解决方案、实验室智能化解决方案等；无机样品 前处理包括：微波消解/萃取系统、自动酸纯化系统、超痕量容器清洗系统、全自动 稀释配标仪、微波无溶剂天然产物提取系统、脂肪测定仪、超级微波化学平台、微 波灰化、微波合成、超快速研磨仪等；实验耗材包括：生产销售微波消解耗材、固 相萃取柱、色谱柱、气相色谱配件、液相色谱配件等各类实验室耗材。 2） 收购 CDS、3M 旗下 EMPORE 品牌膜片技术，丰富公司前处理设备和耗材产业链 布局。2015 年公司收购美国 CDS 公司，完善化学检测样品前处理产品线，其主打 产品是吹扫捕集仪器，主要检测挥发性气体，该领域的国产化较低，国产化后，公 司在产品价格上优势较大；2018 年收购 3M 旗下 EMPORE 品牌膜片技术，扩展水 质分析耗材产品，3M Empore 产品主要的应用是水质检测和环境检测，自来水、地 表水的检测市场非常大，耗材持续的需求量也很大，市场空间广阔；且 Empore 于 20 世纪 90 年代初即开始为固相萃取用户提供高品质、高性能的耗材产品系列，在 业内形成了很好的口碑，有助于公司进一步提升品牌影响力；2024 年上半年，公司 消耗件与顾客服务业务营收 0.23 亿元，同比增长 14.2%，业绩有望稳定增长。 3） 代理意大利 Milestone 等多品牌，进一步丰富产品结构，增强公司竞争力。除自研 发产品外，为丰富产品结构，对于具有良好市场前景的产品，公司还与欧美等先进 技术厂商进行长期合作，代理其部分产品在中国的销售，同时负责代理产品在中国 市场的售后及技术服务等。公司自 2003 年就开始与意大利 Milestone 开展合作，目 前已经发展为 Milestone、Glass Expansion、Sercon 等国际品牌在中国的独家代理 商，代理产品主要为产品包括无机样品前处理耗材、有机样品前处理耗材、分析仪 器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗材、标准物质、 通用设备十大品类，万余个品种，可充分满足公司下游客户需求，为其分析实验室 提供一站式耗材配件供应服务合作。

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