皖仪科技公司研究报告：可控核聚变系列研究（四），科学仪器朝阳产业，切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力.pdf

皖仪科技公司研究报告：可控核聚变系列研究（四），科学仪器朝阳产业，切入核聚变检漏市场催生未来增量潜力。公司定位是精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，以光谱、质谱、 色谱技术为基础，分为工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器及解 决方案业务，以及新拓展生命健康领域。2024 年工业检测仪器、在线检测仪 器、实验室分析仪器的营业收入占比分别为 61%、27%、6%，毛利占比分 别为 63%、24%、6%。我们在 2022 年 9 月曾发布公司深度，本篇报告作为 华创交运公用团队可控核聚变系列研究的第四篇，我们进一步深入拆解皖仪 科技各板块业务的增长潜力与驱动因素，尤其科学仪器和可控核聚变。

工业检测仪器：核心业务基本盘稳健，可控核聚变市场或催生未来增量。 1、核心业务基本盘稳健。1）下游应用看：新能源汽车需求稳健，半导体与 3C 产品或带来新增量。新能源：2017-2019 年，皖仪科技产品客户中新能源 行业的占比由 36.88%提升至 43.64%，因金属锂化学性质活泼，检漏仪器为动 力电池的安全性、高品质保驾护航。半导体：先进制程对生产环境的苛刻大 幅提升，公司有多种规格型号的检漏仪可应用于半导体行业。3C 产品：产品 升级与制造革新，或催生检测新需求。2）海外业务：积极实施出海战略， 业务增长较为迅速。2024 年，公司海外业务收入 0.21 亿元，同比增长 447.23%，占比总营收的比例提升至 2.78%。 2、公司切入可控核聚变检漏领域，或催生未来增量潜力。1）我们预计可控 核聚变领域在 2025~28 年逐步进入资本开支扩张周期，或带动产业链订单放 量。据不完全统计，我国主要核聚变项目预计投入达到 1460 亿元，预计资本 开支或将提速。2）公司核心产品氦质谱检漏仪可用于核聚变装置的真空检 漏。真空检漏是托卡马克装置的关键工程技术，且真空泄漏有严重的危害。 目前氦质谱检漏方式是较为主流的方式，公司产品卡位在真空检漏环节，且 作为聚变产业联盟理事单位之一，目前已经与合肥能源研究院合作共建实验 室，深化科研技术优势。

实验室分析仪器：朝阳产业，国产替代空间广阔。公司持续研发投入，目前 产品矩阵日趋完善，后续或将逐步进入收获期。实验室仪器质谱/色谱/光谱 三大仪器对应超500亿市场空间，国产仪器渗透率仍较低，进口占比超7成。 公司对标国外先进技术不断通过研发投入强化技术优势，目前已经形成了质 谱、色谱等多个产品系列，产品矩阵不断完善。

在线监测仪器：从传统环保业务转向工业过程监测，持续优化低毛利率业 务。环境板块此前随着环保要求的提升经历过快速的扩张周期，后续增速逐 渐回落，毛利率表现整体有所下行，从 19年的 50%+的水平逐步回落至 40%+ 的水平，目前保持稳定。

医疗仪器：老龄化趋势下，远期增长弹性可期。公司在医疗仪器领域已构建 起以微创手术器械和高值耗材为核心的生命健康产品布局，在超声刀和血液 透析设备方面取得突破性进展。

回购及股权激励彰显信心。今年 5 月公司完成了 1.51 亿元回购（不含印花 税、交易佣金等费用），回购均价为 16.13 元/股，占总股本的比例为 6.97%， 彰显了公司对未来的发展信心。此外，公司今年通过了新一轮股权激励，目 标为 2025 年-2027 年营收增速复合增长 20%以上或 2025-2027 年三年归母净 利润不低于 0.5/1/2 亿元。