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莱伯泰科（688056）研究报告：研发为本不忘初心，质谱仪乘势而来开启新征程。样品前处理仪器龙头，业务覆盖实验室分析全产业链。公司三大主营业务为实验 分析仪器、洁净环保型实验室解决方案、消耗件与顾客服务，整体覆盖了药品质 量检测、新药开发、新材料研究、核素分离、医疗诊断、疾病控制、生命科学等 众多国家重点发展的领域。公司因其主营业务产品线丰富、一站式服务具有成本 优势、下游客户结构稳定、毛利率保持较高水平等优势，且随着代理业务收入占 比逐年下降，自主研发产品占比逐年提升，毛利率有望进一步提升。目前公司产 品已销往全球 90 多个国家，共计服务客户近 3 万家。

专业团队构筑高技术壁垒，研发投入蓄力长期成长。董事长胡克博士曾任 TJA（赛 默飞前身）首席研究员、大中国区总经理，主持和领导美国首台商用电感耦合等 离子体质谱 ICP-MS 设计，专业储备深厚。核心研发团队占公司人数比例超过 20%，均来自知名院校及科研院所，研发投入逐年提升。截至 2021 年底，公司累 计获得授权专利 85 个，累计获得软件著作权 29 个，累计获得商标 40 个，其中， D-MASTER 全自动消解仪凭借其在自动化和智能化方面的创新获得了 2021 年 BCEIA 金奖。

自主研发 ICP-MS 贡献新增量，国产替代空间巨大。2019 年公司组建质谱技术团 队，自主研发 ICP-MS 质谱仪，产品指标性能具备国际竞争力，已于 2021 年 5 月 20 日正式推出市场，重点针对医疗/医药/半导体检测领域推广。SDI 数据显示， 2019 年质谱仪市场份额占全球实验分析仪器市场份额的比重约为 8%，作为不可 替代的高端设备，未来质谱仪的渗透率有望进一步提升。根据智研咨询数据，2020 年中国质谱仪市场规模约 142亿元，按照年均复合增长率 7.70%计算，预测到 2025 年质谱仪市场规模将突破 200 亿元，未来市场前景良好。而目前质谱仪仍依赖进 口，实验分析仪器市场基本被赛默飞、安捷伦等国际巨头所占据，国产替代空间 巨大。下游应用领域需求将促进全球质谱仪市场稳健增长。国内质谱仪市场起步 较晚，随着我国科学技术的发展和高新产业的建立，将为实验分析仪器行业发展 高端仪器设备提供有力的技术保障，从而实现产品升级换代，为我国实验分析仪 器赢得更大的市场和发展空间。

借鉴赛默飞发展之路，莱伯泰科内生&并购，有望成国产仪器行业黑马。公司先后 收购美国老牌仪器品牌 CDS、3M Empore 固相萃取产品线，横向拓展可挥发气体 检测样品前处理产品、纵向布局高端耗材产线，在全国主要大中城市设有销售和 售后技术服务中心，并在美国和中国香港设有全资子公司，建立了以国内为主、 延伸美国欧洲的广泛销售网络。参考赛默飞的成长路径，莱伯泰科通过加强产品 研发生产和本土化服务能力，同时借助资本外延并购，有望在未来成为国产仪器 黑马。