2024年国泰集团研究报告：“运河开工+军工投产”共振，戴维斯双击拐点将近

1.江西民爆龙头，军工新材料和轨交自动化及信息化“一体两翼”

江西民爆龙头，军工新材料和轨交自动化及信息化“一体两翼”。国泰集团股份有限公司成立于 2006 年，2016 年在上海证券交易所上市。公司成立以来深耕民爆业务，并在2018年收购江铜、威源旗下民爆资产，实现全省民爆生产企业整体上市。2017 年公司开启多元化产业发展战略，设立国泰利民，进军信息化细分行业，同年新设永宁科技，从事高氯酸钾的生产及销售业务。2019 年公司成功收购北京太格时代，进军轨道交通领域，同年收购三石有色，加强稀有金属钽铌冶炼业务。2021 年公司收购北京神舟智汇涉足军事模拟仿真领域，收购江西澳科布局钨基新型毁伤材料业务。2024 年公司成立九江国泰，致力于先进含能材料的生产与研发。公司现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。

背靠地方军工产业投资平台，江西国资委为实际控制人。目前，公司第一大股东是江西省军工控股集团有限公司（江西军工产业投资平台），持股比例为47.64%，江西国资委为公司实际控制人。公司第二大股东是江西省钨业集团有限公司，持股比例为4.99%。

营收及盈利稳定增长。2015-2023 年公司营业收入从4.83 亿元增长到25.41亿元，复合增速 23.06%，归母净利润从 0.97 亿元增长到 3.05 亿元，复合增速达到15.37%。其中2022年营收增长 8.27%，但归母净利润下滑 40.15%，主要是受铁路基建投资大幅下滑、原材料上涨等因素影响，控股子公司太格时代 2022 年业绩出现大幅下滑，公司按照谨慎性原则并结合实际情况，计提商誉减值准备 1.20 亿元。2024Q1-3 公司实现营业收入17.04亿元，同比下降 5.92%，实现归母净利润 2.19 亿元，同比下降 3.16%。

公司现已发展成为以民爆一体化产业为核心，以军工新材料和轨交自动化及信息化产业为支撑的“一体两翼”发展格局。1）民爆一体化：公司主要产品为工业炸药、工业雷管及工业索类等民用爆破器材，同时为矿山、基建项目等提供爆破服务。2）军工新材料行业：子公司拓泓新材、三石有色主营钽铌湿法冶炼业务；子公司澳科新材专注于军用钨基新型毁伤材料与新型非金属纤维材料的研发与推广；联营企业神舟智汇专业从事军事模拟仿真系统的开发；成立九江国泰致力于先进含能材料的生产与研发。3）轨交自动化及信息化板块：子公司太格时代致力于轨道交通领域的电气化工程和信息化工程业务；子公司国泰利民从事党务软件、基层治理、数字工厂（MOM）等 SaaS 化软件产品的开发销售工作。4）其他业务：依托永宁科技从事高氯酸钾业务，依托宏泰物流开展物流业务等。2023 年，公司民爆一体化、轨交自动化及信息化、军工新材料、其他业务分别贡献了公司 68.68%、9.57%、6.81%、14.94%的营收；分别贡献了公司68.45%、10.53%、3.67%、17.35%的毛利。

综合毛利率相对稳定，期间费用率逐步下降。公司的综合毛利率整体较为稳定，近几年在 36%附近波动。2023 年公司民爆一体化、轨交自动化及信息化、军工新材料、其他业务毛利率分别为 35.77%、39.48%、19.36%、41.66%。随着公司业务规模效益的显现以及综合治理能力的提高，公司期间费用率从 2018 年开始稳步下降，2023 年公司期间费用率19.63%。

2.民爆：供给侧改革优化行业格局，大运河建设带来需求增量

2.1.行业发展稳中有进，供给侧改革红利逐步释放

民爆行业，隐形的国民经济基石。民爆行业主要包括民用爆破器材的生产、销售和爆破工程服务三大业务。民爆行业产业链明晰，上游是以硝酸铵、乳化剂和膨化剂为代表的一系列原材料；下游广泛应用于矿山开采、能源建设、建筑、交通建设、农林水利建设、地震勘探及国防建设等领域。因为其在资源开发和基础设施建设领域具有不可替代的作用，素来被称作“能源工业的能源，基础工业的基础”。

行业管控程度高，许可证制度构建天然壁垒。我国对民用爆炸物品的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行严格的许可证制度。根据 2006 年 9 月1 日实施的《民用爆炸物品安全管理条例》，我国民用爆炸物品行业的主管部门为国防科技工业主管部门和公安机关。其中国防科技工业主管部门负责民用爆炸物品生产、销售的安全监督管理；公安机关负责民用爆炸物品的公共安全管理和民爆器材产品的购买、运输、爆破作业的安全监督管理，监控民用爆炸物品的流向。2008 年，国防工委除核电管理以外的职责划入工信部，因此，工信部成为民用爆炸物品生产和销售的行业主管部门。

行业约束使得民爆行业呈现区域性特征，“划地为王”比较普遍。一方面，民用爆炸物品，尤其是工业炸药产品属于危险化学品，涉及公共安全，因此国家对民用爆炸物品的生产、销售、运输、存储、使用等均采取了严格的管制措施；另一方面，由于民用爆炸物品安全管理及运输成本较高，其大范围、远距离经营能力受到了较大限制。上述两点的存在使得我国民爆产品市场区域化特征明显、生产企业规模小数量多，且行业内企业竞争范围一般局限在各自所在省份，市场区域化色彩浓厚。 行业发展稳中有进，24 年生产企业利润保持增长。近年来，民爆行业产值稳步增长。根据中国爆破器材行业协会数据，2017-2023 年，民爆生产企业生产总值从281.63亿元增长至 436.58 亿元，年复合增速为 7.58%；民爆生产企业利润总额从39.21 亿元增长至85.27亿元，年复合增速为 13.82%。2024 年 1-9 月民爆生产企业生产总值300 亿元，同比下降6.43%；民爆生产企业利润总额 70.07 亿元，同比增长 9.18%。2024 年民爆行业总体呈现缩量下行态势，但在主要原材料价格持续走低以及西部区域市场需求增加的带动下，行业总体利润保持稳定增长。

我国民爆行业此前面临集中度低、产能过剩的特点，近年来随着政策把控，行业供给受到硬约束，行业集中度大幅改善。2021 年《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》发布，重点要求推进重组整合、调整产能布局、优化产品结构、推动企业转型。

1）推进重组整合，行业集中度大幅改善：根据中国爆破器材行业协会数据，2017年我国民爆企业集团 CR10 的生产总值和工业炸药产量分别为 123.97 亿元和178.67万吨，CR10占比分别为 44%和 45%。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确提到按照政府引导、企业自愿、市场化运作原则，结合化解过剩产能和优化产业布局，持续推动企业重组整合，支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合。规划提出到2025年，排名前10 的民爆企业行业生产总值占比要大于 60%，目标形成 3-5 家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。根据中国爆破器材行业协会数据，截至2023 年，我国民爆企业集团 CR10 的生产总值和工业炸药产量分别为 261.86 亿元和286.06 万吨，CR10占比分别上升为 60%和 62%。仅 2023 年就有 20 余家民爆企业进行了并购、重组或签署战略合作协议，持续有力的提升了产业集中度。

2）总产能受到硬约束，结构不断优化，产能利用率有大幅改善空间：《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确提到原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能。根据中国爆破器材行业协会数据，2022 年我国工业炸药和雷管产能利用率分别为 71.75%和 38.33%，产能利用率仍有大幅改善空间。现场混装方式机械化、高效率，同时省去了炸药的储存、流通环节，提高了工业炸药使用的安全性，降低了流通成本，是政策产品结构调整的主要方向，《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》要求继续压减包装型工业炸药许可产能，稳步提升企业（集团）现场混装炸药许可产能占比，目标到 2025 年现场混装炸药许可产能占比≥35%。近几年混装炸药产量和占比稳步提升。2015-2023 年，现场混装炸药的产量从84.90 万吨增长至163.97万吨，复合增速 8.58%，占比从 23.04%提升至 35.79%。 电子雷管凭借延期精度高、反应速度快、稳定性好、安全性强等优点同样是政策产品结构调整的主要方向，《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》要求全面推广工业数码电子雷管,除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。近几年电子雷管产量和占比呈现快速增长趋势。2015 年“十二五”末电子雷管产量仅为 118 万发，占比0.10%，到2020年“十三五末”产量增加至 1.17 亿发，占比提升至 12.24%，到2023 年底产量增加至6.7亿发，占比提升至 92.59%。2020-2023 年产量的复合增速达到 78.94%。

2.2.矿山开采造就江西民爆大省，大运河建设带来增量需求

矿产资源丰富造就江西民爆大省。民爆行业下游约 70%应用于矿山开采，剩余则主要与基础设施建设相关。正如此前提到，民爆行业的“区域为王”造成了不同省份供需关系有所差异且具有相对独立性。江西矿产资源丰富，已查明有资源储量的矿产有九大类139种，在全国居前 10 位的有 81 种，有色、稀土和贵金属矿产优势明显，是亚洲超大型的铜工业基地之一，有“世界钨都”、“稀土王国”、“中国铜都”、“有色金属之乡”的美誉。矿山开采带来旺盛的民爆需求。2023 年江西民爆生产总值 16.14 亿元，同比增长10.86%，产值在30 个省市中排名第十，产值全国占比 3.70%；2023 年江西民爆工业炸药产量16.48万吨，同比增长 7.06%，产量在 30 个省市中排名第九，产量全国占比3.60%。2024 年民爆行业总体缩量下行的背景下江西地区工业炸药产销继续逆势增长，2024年1-9 月江西民爆行业生产总值 10.95 亿元，同比下降 9.34%。但在全国工业炸药产量和销量同比分别下降 3.27%和 3.40%的背景下，江西工业炸药产量11.83 万吨，同比增长11.89%，工业炸药销量 11.66 万吨，同比增长 11.75%。

浙赣粤运河开工在即，建成后将超京杭大运河，成为世界之最。今年6 月，《交通运输部关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》提出，持续推进平陆运河建设，指导深化湘桂、赣粤及浙赣运河前期研究论证。其中赣粤运河、浙赣运河组成浙赣粤大运河，全长约 1988 公里，比目前世界上里程最长、工程最大的京杭大运河（总长1794公里）还要长 194 公里，规划投资匡算约 3200 亿元，且约 60%在江西境内。根据政府新闻信息，2021年 12 月 23 日，江西省印发《江西省“十四五”综合交通运输体系发展规划》已经明确提出，加快赣粤运河前期工作，力争“十四五”开工建设。但此前市场认为该运河开工掣肘颇多，仍有较大不确定性。今年 3 月 19 日，江西省公布《2024 年全省水路交通运输工作计划》，提出全面启动赣粤运河前期工作，配合省厅制定《关于推进赣粤运河前期工作实施方案》，加快开展赣粤运河工程预可行性研究，完成《浙赣粤运河经济带（江西段）规划研究》和《赣粤运河（江西侧）土石方综合利用研究》课题研究。8 月 28 日，江西省人民政府新闻办、江西省交通运输厅联合举行“推动高质量发展”系列新闻发布会，提到浙赣粤运河前期工作取得重大突破。10 月 9 日，江西公共资源交易网发布了《江西省交通运输厅赣粤运河工程预可行性研究采购项目》中标结果，预示项目开工在即。

浙赣粤运河拉动炸药潜在规模可观。根据平陆运河6 标区段一工程项目里程长度0.644km 对应炸药计划采购量 536 吨测算，每公里运河需要炸药832 吨，浙赣粤运河1988km对应炸药需求 165 万吨，江西占 60%约为 99 万吨，假设运河建设周期为5 年，对应江西每年新增炸药需求 19.86 万吨。根据中国民爆信息数据，2023 年江西省工业炸药产量16.48万吨，销量 16.20 万吨，这意味着运河项目年均有望将额外拉动江西2023 年产量120%的需求。

2.3.江西省唯一民爆生产企业，潜在业绩弹性被低估

公司是江西省唯一民爆生产企业，以发展民爆一体化业务为核心，不断开拓大民爆、泛民爆领域，形成了 “研、产、销、爆”全产业链发展模式，整体实力位列全国民爆行业前列。产品覆盖华东、华南、西南等地区。2018-2023 年公司民爆一体化板块营业收入复合增速20.41%，毛利复合增速 17.39%。2023 年工业包装炸药、工业起爆器材、爆破工程、民爆产品经销的营收占比分别为 45.21%、24.51%、26.41%、3.87%，毛利占比分别为47.25%、32.30%、18.39%、2.05%，毛利率分别为 37.38%、47.13%、24.91%、18.99%。

公司炸药利用率整体较高，混装炸药仍有释放空间。根据国泰集团公司年报，截至2023年末公司工业炸药的产能为 17.4 万吨，其中工业包装炸药产能12.18 万吨，混装炸药产能5.22 万吨。2023 年产量 16.27 万吨，其中包装炸药产量 12.18 万吨，混装炸药产量4.09万吨。综合产能利用率 93.48%，其中包装炸药产能利用率100.00%，混装炸药产能利用率78.27%。 电子雷管产能利用率 100%。截至 2023 年末公司电子雷管产能2510 万发，电子雷管产能利用率 100%。公司于 2024 年 5 月收到国家工信部门的批复，同意公司将2370万发导爆管雷管产能中的 2170 万发按照 10:1 的比例置换为 217 万发电子雷管，调整后，电子雷管生产许可能力为 2727 万发，导爆管雷管为 200 万发（仅用于出口）。截至2024H1公司工业雷管产能 3,027 万发，其中电子雷管产能 2727 万发。

原材料硝酸铵价格下行，成本端压力减小。由于宏观需求压力，2024 Q1-3公司工业包装炸药不含税均价为 6274 元/吨，同比下降 4.56%。民爆行业的上游主要为生产所需的硝酸铵、乳化剂和油性材料等原材料供应行业，其中硝酸铵为工业炸药最主要的原材料。2024Q1-3 硝酸铵价格下跌，公司原材料硝酸铵不含税均价为 2286 元/吨，同比下降13.49%。原材料价格下降程度大于炸药价格下降程度，盈利端并未承压。

我们认为公司作为江西省唯一民爆生产企业且与省内下游经销商一衣带水，在省内市场拥有足够的话语权，有望充分受益大运河建设带来的民爆需求增长。

3.军工新材料业务潜在弹性大，有望再造一个国泰

军工新材料业务取得重大突破，后续弹性可期。公司依托子公司三石有色、拓泓新材（钽铌氧化物）、澳科新材（钨基材料）、新余国泰（无人机火箭助推器）、九江国泰（先进含能材料）以及联营公司神舟智汇（军事模拟仿真）大力发展军工新材料业务。2018-2023年公司军工新材料业务营业收入复合增速 33.26%，毛利复合增速31.82%。2023年钽铌氧化物、钨合金弹芯、其他军工新材料业务营收占军工新材料业务营收的86.86%、6.80%、6.33%。2024 H1 公司军工新材料业务取得重大突破，军工新材料业务新签合同额近1 亿元，其中小型固体火箭推进器产品新签合同额 2,600 万元；钨基新材料和丝团产品新签合同额4,096万元，军事仿真平台新签合同额 3,238 万元，控股子公司拓泓新材上半年实现营业收入10,946万元，同比增长 35%。

1）钽铌氧化物：“工业味精”资源稀缺，预计公司钽铌业务营收和盈利能力将大幅增长

钽铌为稀有金属，誉为“工业味精”，需求量日益增加。钽铌氧化物因其机械特质、延展及耐热等优越性质，被广泛应用于特种合金、化学品、电子陶瓷、航天、航空、高端电子产品、国防及硬合金行业的制造过程。随着世界电子、冶金、航天、航空等高新技术的发展，国际市场对钽粉、钽丝等稀有金属冶炼与加工新材料、钽铌晶体材料以及钽合金的需求量日益增加。长期来看，国内钽电容、铌合金、高硬度钢铁、锂电池负极材料等产能持续增长，钽铌作为其原材料之一，量价均有望进入上行通道。 中国钽铌资源稀缺，主要分布在内蒙江西。钽铌是同族元素，性质相近，在自然界中常常以共伴生矿物存在。非洲、南美洲是全球钽铌资源的主要供给地区。中国钽铌资源储量相对较缺乏，主要分布在内蒙古、江西，钽铌矿分别占到全国79%、13%，江西的钽铌矿属花岗岩型，一般规模较大，而且品位相对较高。 我国钽铌资源对外依存度较高。1）钽：2015—2022 年，我国年均净进口各种钽资源折合钽金属量约 233 吨，年均表观消费量 308 吨。2022 年，中国国内钽矿产量约75吨，而钽金属量净进口约 152 吨。按净进口口径计算，我国 2022 年钽的对外依存度超过80%。2）铌：自 2017 年起，中国进口铌制品数量（实物吨）逐年上升。根据中国海关总署的统计数据，2022 年，中国净进口铌金属量约 40792.9 吨，2015—2022 年我国铌的对外依存度始终高于99%。

公司拥有中高端钽铌金属化合物两大生产基地拓泓新材、三石有色，钽铌化合物年产能1500 吨。1）拓泓新材：控股子公司拓泓新材位于江西省宜春市，具有500 吨钽铌化合物年产能，主要生产冶金级氧化钽、氟钽酸钾和普通氧化铌，具备独石氧化铌和电子级氧化铌生产能力。2）三石有色：全资子公司三石有色位于江西省新余市高新技术产业开发区，具有1000 吨钽铌化合物年产能，主要定位于钽铌高纯氧化物以及超高纯氧化物等高附加值产品。随着新投产能爬坡、高端产品产量释放，预计公司钽铌业务营收和盈利能力将明显提高。公司 2018 年控股拓泓新材介入钽铌业务以来，随后业务规模不断扩大，2018-2023年，公司钽铌业务营收复合增速 29.56%，毛利润复合增速 25.15%。2023 年钽铌氧化物业务营收1.5 亿元，毛利润 2585 万元，毛利率 17.20%。展望后续，相关业绩具备进一步提速预期：1）预计新投产能 2025 年明显释放产量。公司原有钽铌化合物产能500 吨，目前三石有色今年新投产的 1000 吨钽铌化合物项目中的冶金级钽铌氧化物已进入稳定量产阶段，但高纯、超高纯钽铌氧化物的生产仍处于工艺改进过程中，我们预计新投产能将在2025 年明显释放产量。2）公司通过锁单及高附加值产品降低原材料波动风险。由于国内钽铌资源较为稀缺、开采成本较高，价格上无法与非洲、南美洲等海外主要矿区竞争，导致钽铌冶炼行业严重依赖海外原矿，因此原材料价格存在波动风险，公司主要通过锁单方式控制风险、锁定合理利润，同时加强高端产品获取高附加值产品利润，降低原材料波动、汇率波动及产品价格波动带来的冲击。我们预计随着子公司三石有色高附加值产品产能的爬坡，公司钽铌业务营收和盈利能力将大幅提高。

2）钨基材料：钨基新材料和丝团产品新签大额合同，后续业绩可期

钨是稀有高熔点金属，江西钨资源丰富。钨是稀有高熔点金属，可提高钢的高温硬度。钨合金广泛用于电子、电光源工业，也在航天、铸造、武器等部门中用于制作火箭喷管、压铸模具、穿甲弹芯、触点、发热体和隔热屏等。江西省赣州钨矿资源非常丰富，其素有“世界钨都”之称，占全国同类矿的 70%。 钨基毁伤材料是弹芯主流，新型弹药需求旺盛。根据公司公告，现阶段钨合金材料年均订货为 300 亿元左右，新型钨合金材料占总量 30%。目前新型钨基毁伤材料已列装部队，将占据新型钨合金材料的 3%～5%。随着各类新型装备的不断研发和列装，新型钨基毁伤材料的用量不断增加。 澳科新材：专注于军用钨基新型毁伤材料与新型非金属纤维材料的研发与推广。控股子公司澳科新材位于江西省宜春，拥有完整的军用钨基新型毁伤材料和新型非金属纤维丝团生产线，生产能力分别可达 200 吨和 150 万件。新型钨基毁伤材料对打击目标可不借助引信和炸药实现穿甲、爆破、燃烧等性能，真正实现军方提出一弹多能的要求，同时大幅度提高勤务性。新型钨基毁伤材料技术的快速发展为新型战斗部材料技术提供重要发展机遇，为战斗部新材料领域带来技术突破。澳科新材与下游军工主机厂配套研发的如丝团、AK17、AK06、AK18 等产品已陆续向下游客户交付。

钨基新材料和丝团产品新签合同取得重大突破，后续业绩可期。2024H1 澳科新材不断加大产品交付力度，提前完成了 AK06 产品全年生产任务和AK17、AK18 产品的订单任务，AK59 项目完成动态飞行试验，初步验证产品性能指标符合战技要求，即将进入研制阶段。近年来我国实战化训练和武器储备催生武器装备需求“量”的增加，同时随着演习频率不断提高和强度不断加大，使得弹药消耗大幅提升，而具有更高毁伤功能的的钨合金材料在弹药费用中的比重有望不断提升。2024H1 公司钨基新材料和丝团产品新签合同额4096万元，合同金额是 2023 年相应产品全年营收规模的 348%。

3）无人机火箭助推器：地面发射无人机主流方式，未来前景广阔

火箭助推发射是地面发射无人机主流方式，未来前景广阔。随着无人机技术的迅猛发展,无人机在军、民用各个领域应用前景非常广阔。无人机的发射方式主要有滑跑发射、火箭助推发射、弹射发射、空投发射和垂直发射等，其中火箭助推发射是地面发射无人机时用得最多的一种方式。在无人机发射技术中，火箭助推器是一个重要的核心耗材，未来前景广阔。

新余国泰：省内唯一起爆器材生产企业，成立防务事业部发力无人机火箭助推器。全资子公司新余国泰是江西省内唯一一家起爆器材生产企业，生产能力为数码电子雷管2727万发、安全气囊用点火具 1000 万发、导爆管雷管 200 万发、磁电雷管100 万发、塑料导爆管3亿米。2024 年新余国泰成立防务事业部，主要销售无人机火箭助推器、电点火具、军用微烟药、二氧化碳致裂器用激发管等非民爆产品及基础雷管等民爆半成品。新余国泰无人靶机火箭助推器产品型号齐全，已研制并稳定量产 6 种型号的无人靶机火箭助推器产品，可满足不同型号的无人机需求。2024 H1 新余国泰取得武器装备质量体系认证证书，小型固体火箭推进器业务新增 9 家优质客户，新增订单约 2000 发。

4）含能新材料：项目进展顺利，预计两条产线 25 年 6 月和26 年中期分别投产，落地业绩有望再造一个国泰。 2024 年 5 月 9 日披露了《关于对全资子公司江西九江国泰新材料有限公司增资暨建设含能新材料生产线项目的公告》，公司全资子公司九江国泰将新建两条含能新材料生产线（001线、003 线），合计年产能 3000 吨-4300 吨（多品种柔性），项目规模12.38亿元。公司10 月 8 日发布关于含能新材料生产线项目进展公告，表示 001 线初步设计已通过专家评审，施工图设计接近尾声，厂区土石方工程形象进度达 70%，预计2025 年6 月001线投产，年产能2500吨。003线已完成技术协议等合同签署，预计2026年中期投产，年产能500吨-1,800吨（多品种柔性）。公司预计两条产线 25 年 6 月和 26 年中期分别投产。我们预计含能新材料两条产线产能充分释放后将贡献营收 5.73 亿元，净利润 1.72 亿元。

4.铁路设备更替周期开启，轨交自动化及信息化业务有望受益

公司主要依托太格时代、国泰利民开展轨交自动化及信息化业务。2023 年轨交自动化及信息化板块营收 2.43 亿元，同比增长下降 7.30%，实现毛利9602 万元，同比下降26.59%，毛利率 39.48%。其中智能供电系统及运维服务业务营收占到板块73.87%，信息化业务营收占到板块 26.13%。

公司控股子公司太格时代致力于轨道交通领域的电气化工程和信息化工程业务，受益当前铁路设备更替周期，2024 H1 营收大幅增长。太格时代主要产品及服务包括铁路供电综合SCADA 系统、铁路供电生产调度指挥系统、轨道交通运维监测综合服务等，在细分市场具有较强的竞争优势，迄今为止产品已覆盖全国十八个铁路局及近三十个城市的轨道交通，是业内少数几家能够提供 300-350km/h 高铁产品的供应商之一。2022 年受铁路基建投资大幅下滑、原材料上涨等因素影响，太格时代 2022 年业绩出现大幅下滑，公司按照谨慎性原则并结合实际情况，计提商誉减值准备 1.20 亿元，2023 年以来随着铁路完成固定资产投资同比回升，对应的智能供电系统及运维服务业务营收明显回暖，2024 H1 太格时代成功布局接触网开关两线制新业绩，落地南昌铁路局接触网开关改造项目；电力控制领域对外赋能应用场景落地推广，产品成功进军电力市场，在国网山西省电力公司进行试点；全面升级公司铁路供电 SCADA 系统主站，新标主站实现了从硬件到软件的全国产化深度适配与高效融合，极大地提升了系统的整体安全性、稳定性和可靠性，2024H1 太格时代利润总额同比增长48.09%。

铁路城轨建设带来需求增量。1）国铁方面：2024 年以来，国铁集团统筹计划开通、在建和计划开工项目，优质高效推进主通道建设，持续优化完善高铁网络。一方面，一大批重点项目取得新进展新成效，“八纵八横”高铁网加密成型。2024 年1-9 月，全国铁路完成固定资产投资 5612 亿元，同比增长 10.28%。另一方面，新一轮大规模设备更新背景下，老旧内燃机车淘汰、动车组高级修后市场加速放量，行业再迎高景气。当前铁路设备处于更替周期，机车新车、机车配套列控/机电设备等设备招标采购加速、招标交付将增加，铁路行业有望再迎高景气周期。2）城轨方面：根据中国城市轨道交通协会数据，截至2024年9月30日，中国内地共有 58 个城市投运城轨交通线路 11590.89 公里，其中，2024 年前三季度新增城轨交通运营线路 375.16 公里。2024 年底前预计还将开通城轨交通运营路线超600公里，全年新投运城轨交通线路总长度预计在 1000 公里左右，同比增长8.91%。

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