国泰集团分析报告：民爆一体化区域龙头，军工新材料助力腾飞.pdf

国泰集团分析报告：民爆一体化区域龙头，军工新材料助力腾飞。“民爆+非民爆”产业双核驱动发展。国泰集团以民爆一体化业务为核心，2016 年上市后，公司新增军工新材料+轨交自动化及信息化两大板块的布局，一体两 翼的业务格局打开未来发展空间。公司控股股东为江西军工控股集团。2022 年 公司营收为 21.52 亿元，其中民爆一体化业务占比 67.72%；军工新材料业务占 比快速提升，达到 8.37%。由于对子公司太格时代计提商誉减值准备 1.2 亿元， 2022 年归母净利润同比下滑 40.13%。不利因素消除，2023 年前三季度公司归 母净利润为 2.26 亿元，同比增长 12.41%，公司业绩有望重回上行趋势。

民爆板块：江西省唯一民爆生产集团，有望受益于浙赣粤运河等周边基建项目需 求。公司是江西省唯一的民爆生产企业，渠道覆盖江西省、粤东地区，有望充分 受益于“十四五”期间江西省瑞梅铁路、长赣铁路、浙赣粤运河等基建项目落地， 其中，浙赣粤运河预计整体投资 3200 亿元，江西省占有 60%的河段。截至 23H1， 公司工业炸药产能为 17.4 万吨，工业雷管产能为 4980 万发。23 年前三季度， 公司工业炸药、电子雷管销量同比增长 13.38%、195.65%。

军工新材料板块：军工血脉，多点并进。公司军工业务由多个控股子公司开展。 其中，澳科新材拥有完整的钨合金材料和新型非金属纤维材料生产线，是非金属 材料 LH 丝团的国内唯一供货商；三石有色、拓泓新材从事钽铌湿法冶炼加工， 钽铌氧化物及氟钽酸钾年产能预计将达到 1500 吨；新余国泰自主研发出无人机 火箭助推器，23 年已量产并批量供货；神舟智汇核心产品 MAXSim 是具有完全 自主可控知识产权的仿真平台系统，在陆军、海军、空军、火箭军、战支部队、 武警和军工集团中广泛应用，截至 23H1 其累计在手订单超 1.8 亿元。

永宁科技：高氯酸钾龙头，产品量价齐升。公司控股子公司永宁科技为国内高氯 酸钾领域龙头，23 年以来其业务实现量价齐升。一方面，受益于烟花爆竹“禁 改限”趋势、环保政策从严影响，高氯酸钾价格大幅上涨；另一方面，公司加大 产品研发及市场推广力度，粗颗粒和球形高氯酸钾研发取得成功，在下游全球跨 国制造企业及军工科研院所方面实现收入，后续高端新品有望逐步放量。