震有科技深度报告：卫星互联网的“中枢大脑”，核心网龙头迎戴维斯双击.pdf

震有科技深度报告：卫星互联网的“中枢大脑”，核心网龙头迎戴维斯双击。

公司概况：专注通信领域 20 年，业绩有望拐点

公司是优秀的通信系统设备及技术解决方案供应商，业务涵盖运营商公网通信和 行业专网应用两大板块，客户涵盖电信运营商、政企专网、能源等多个领域。 从收入结构上看，数智网络及智慧应急系统（专网）是公司主要收入来源， 24 年营收占比约 41%，光网络及接入系统 24 年营收占比 30%，核心网板块收入占 比 10%。 公司收入端稳步增长，2020-2024 年公司营业收入从 5 亿元增至 9.52 亿元， GAGR+17.46%，随着海外业务积极获得订单，以及卫星互联网进程启动并加 速，公司在国内外中标项目和订单实现显著增加，未来随着费用管控与回款管理 加强，盈利能力重拾提升，并于 2024 年成功实现扭亏为盈。

卫星业务：星地融合中枢大脑，核心网需求爆发

全球低轨星座加速布局，星链累计发射超万颗推动国内加速发展，国内火箭运力 瓶颈逐步解决，国内两大低轨星座有望加速发射，预计 2030 年我国低轨卫星市 场空间有望达到千亿规模。 核心网是整个卫星系统的控制核心， 我国早期以透明转发模式作为卫星通信主 流技术，业务处理依赖地面核心网，存在时延较大等限制。星载核心网与星间激 光链路协同，成为破解这一难题的关键，同时有望带来核心网增量市场空间。 公司深耕卫星核心网多年，是中国电信天通卫星地面核心网独家供应商，后续将 受益于天通卫星用户数量提升推动核心网持续扩容；公司推出星载核心网方案， 有望受益于国内低轨卫星互联网加速组网。 同时公司定增 10.69 亿，大力发展卫星业务，包括开展地面核心网系统、星载核 心网、卫星智能终端设备的技术和产品研发及产业化，公司还将受益于低轨卫星 实现组网后的应用终端放量。

出海业务：十亿美金级机遇，拓展全球化市场

公司公网板块以亚洲和非洲为核心战略区域积极推进市场拓展，凭借公司厚实的 技术积累以及完善的产线优势加速海外市场渗透。2025 年上半年，公司实现境 外主营业务收入 1.39 亿元，占当期营收 40%。 公司目前已经获取数额较大的海外项目订单或框架协议，如果落地有望为公司带 来明显业绩弹性。2024 年 3 月，公司与某客户在北京市签订的某国卫星通信项 目的购销合同，合同总价款 1.12 亿美金。2025 年 4 月，公司与刚果民主共和国 光纤公司签订了《刚果民主共和国国家骨干光纤宽带网络项目总包工程框架协 议》，总包预算金额为 15 亿美元（不含税）。