国泰集团研究报告：多点布局泛民爆类业务，江西民爆骨干企业成长可期.pdf

国泰集团研究报告：多点布局泛民爆类业务，江西民爆骨干企业成长可期。深耕江西民爆市场，布局军工新材料以及轨交自动化产业。公司是江西省内 唯一一家民爆企业，业务范围涵盖民爆一体化、军工新材料、轨交自动化及 信息化产业三大领域。目前公司拥有工业炸药产能17.4万吨/年，电子雷管 产能2727万发/年，2023年工业炸药产量排名全国第九。公司是民爆企业中 泛民爆类业务布局较为广泛的公司，军工新材料涉及钨基材料、钽铌氧化物 等；此外，公司在轨交自动化领域综合实力全国前三，是国内高氯酸钾行业 标准第一起草和修订单位。近几年公司营收和业绩保持平稳增长，2016-2023 年，公司营收从4.72亿元提升至25.41亿元，CARG为27.19%；同期归母净 利润从1.01亿元提升至3.05亿元，CARG为17.1%。

江西民爆需求相对旺盛，为公司贡献稳定利润。2020年以来多种有色金属如 铜、金、钨等价格不断走高，2024年上半年江西省十种有色金属产量达129.62 万吨，同比增长5.8%，同期中国有色金属矿采选业固定资产投资完成额累计 同比提升43.50%。当前有色金属采选业正处于高景气周期，对民爆制品的需 求形成强力支撑；此外，江西省内规划或正在建设浙赣粤运河、长赣高铁等 多项基础设施，利好公司的民爆一体化业务持续扩展，据中国爆破器材行业 协会数据，2024年上半年江西省工业炸药产量7.21万吨，同比增长9.75%， 增速明显高于全国整体的-2.96%，民爆业务是公司稳定的利润来源。

多个泛民爆业务经营情况向好，未来成长潜力可期。公司高氯酸钾产品定位 高端，产能拟扩产至2万吨/年，并与公司的小型固体火箭发动机、安全气 囊点火具等多项业务存在较强的协同效应。军工新材料方面，子公司拓泓新 材和三石有色生产的钽铌氧化物，随着新产能的逐渐爬坡，公司钽铌业务的 营收规模和盈利水平有望更上一步台阶；子公司澳科新材专注于钨合金新材 料研发与推广，上半年钨基新材料和丝团产品新签合同额达4096万元，超 过过去三年钨基材料的营收总和；此外，公司公告拟投建含能材料项目，有 望打开公司长期发展空间。轨交自动化及信息化业务方面，太格时代作为我 国轨交自动化领域综合实力全国前三的企业，自2022年计提商誉减值以来， 盈利水平持续改善，2024年上半年利润总额同比增长48.09%。