2024年汽车行业三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长

1. 行业：政策带动 Q3 景气向上，优质自主表现突 出

本次 2024 年三季报业绩综述所取样本：1）筛选原则：以中信汽车行业的划分标准为 基础，剔除*ST 公司。2）筛选结果：共统计分析了 217 家上市企业，其中 9 家乘用 车企业，7 家卡车企业，5 家客车企业，196 家零部件企业。

2024Q3 乘用车与零部件总营收环比增长亮眼。2024Q3 行业整体实现营业收入 8727 亿元，同比+0.1%，环比+2.9%。乘用车板块实现营业收入 5195 亿元，同比+2.2%，环 比+7.8%；卡车板块实现营业收入 971 亿元，同比-13.3%，环比-15.4%；客车板块实 现营业收入 156 亿元，同比基本持平，环比-17.1%；零部件板块实现营业收入 2405 亿元，同比+1.9%，环比+3.4%。

规模效应叠加成本改善，2024Q3 行业毛利率环比提升。2024Q3 行业整体毛利率为 17.4%，同比+0.4pct，环比+1.0pct，其中乘用车/卡车/客车/零部件毛利率同比分别 变化+0.6/+0.6/-6.0/+0.2pct,环比分别变化+1.4/+1.2/-6.5/+0.3pct。 期间费用率环比同环比提升。2024Q3 行业期间费用率为 12.7%，同比+1.2pct，环比+1.2pct，环比增加明显，其中乘用车/卡车/客车/零部件期间费用率分别为 13.3%/12.4%/7.2%/11.9% ，同比 分 别 +2.1/+0.7/-6.5/+0.2pct, 环 比 分 别 +1.4/+2.2/-5.1/+0.5pct，除客车行业其余子板块费用率同环比均提升。

受格局变化、交付淡旺季等影响，整体业绩有所下降。2024Q3 行业实现归母净利润 320 亿元，同比-13.6%，环比-13.7%。乘用车板块实现归母净利润 156 亿元，同比 -21.4%，环比-16.8%；卡车板块实现归母净利润 31 亿元，同比-13.5%。环比-35.0%； 客车板块实现归母净利润 9 亿元，同比+34.8%，环比-26.0%；零部件板块实现归母净 利润 124 亿元，同比-4.2%，环比+0.6%。

2024Q3 现金流净额占收入比重同环比下滑。2024Q3 行业整体经营性现金流净额占收 入比重为 8.3%，同比-2.1pct，环比-3.6pct;应收账款周转天数 50.3 天，同比+6.7 天，环比+2.0 天；存货周转天数为 64.3 天，同比+5.4 天，环比-0.4 天。

2. 乘用车：总量持续增长，优质自主加速成长

2.1成长能力：政策加持叠加优质供给，营收规模持续增长

以旧换新效果持续显现，2024Q3 乘用车销量环比高增。2024Q3 以旧换新政策带来的 新需求逐步释放，叠加供给端持续推出优质新品，带动三季度乘用车销量达到 670.0 万辆，同比-2.3%，环比+6.5%。

新能源渗透率快速增长、出口维持高景气。2024Q3 新能源乘用车销量 324.2 万辆， 同比+34.4%，环比+19.3%，新能源渗透率 48.4%，同比+13.2pct，环比+5.2pct，Q3 新能源乘用车同比增速相比 Q2 扩大，渗透率同比大幅增长。出口方面，国内车企持 续发力海外市场，2024Q3 乘用车出口量为 129.4 万辆，同比+22.6%，环比+5.2%，出 口保持良好增长态势。

销量提升带动乘用车总营收保持增长。乘用车 2024Q3 实现总营收 5195.2 亿元，同 比+2.2%，环比+7.8%。以旧换新政策效果逐步释放，销量增长带动乘用车行业总营收 同环比均实现增长。

2.2盈利能力：优质自主加速成长，格局重塑致经营分化

规模效应及原材料降价带动行业毛利率环比提升。2024Q3 毛利率为 17.4%，同比 +0.6pct，环比+1.4pct。车企方面，比亚迪 2024Q3 毛利率为 21.9%，同比-0.2pct， 环比+3.2pct，环比大幅提升主要系规模效应、碳酸锂降价带来成本端改善。赛力斯 问界系列产品快速放量，2024Q3 毛利率 25.5%，同比+18.0pct，环比-1.9pct。 乘用车期间费用率环比提升。2024Q3 乘用车期间费用率为 13.3%，同比+2.1pct，环 比+1.4pct，其中销售费用率为 5.4%，同比+1.0pct，环比+0.1pct；管理费用率（含 研发）为 7.5%，同比+0.8pct，环比+0.8pct；财务费用率为 0.4%，同比+0.3pct，环 比+0.5pct。车企方面，比亚迪和上汽集团 Q3 销售费用率分别为 4.8%和 4.7%，同比 分别+0.8/0.7pct，环比分别+0.5/0.4pct。

格局重塑带来经营分化，2024Q3 乘用车归母净利润下滑。2024Q3 乘用车实现归母净 利润 156.1 亿元，同比-21.4%，环比-16.8%，归母净利率为 3.0%，同比-0.9pct，环 比-0.9pct。2024Q3乘用车实现扣非归母净利润126.4亿元，同比-26.2%，环比+15.9%， 扣非归母净利率为 2.4%，同比-0.9pct，环比+0.2pct。

分车企来看，优质自主加速成长致经营分化明显。比亚迪推出第五代 DM 技术，秦 L DM-i、海豹 06 DM-i 等优质插混产品销量持续攀升，2024Q3 实现归母净利润 116.1 亿元，同比+11.5%，环比+28.1%。赛力斯问界 M9 销量高速增长，问界 M7 销量维持较 高水平，销量增长带动业绩显著改善，2024Q3 实现归母净利润 24.1 亿元，同比实现 扭亏，环比+71.8%。 受合资销量下滑影响，上汽集团业绩下降明显，广汽集团出现亏损。2024Q3 上汽集 团实现销量 82.2 万辆，同比-37.0%，环比-17.0%，实现归母净利润 2.8 亿元，同比 -93.5%，环比-92.9%；广汽集团实现销量 47.2 万辆，同比-25.2%，环比+4.1%，亏损 14.0 亿元，同比转亏，环比转亏。

2024Q3 乘用车板块对联营和合营企业投资收益同比大幅下滑。2024Q3 乘用车板块投 资收益为 30.2 亿元，同比-58.8%，环比-63.2%，上汽集团实现投资收益 17.9 亿元， 同比-61.1%，环比-68.7%。广汽/长安投资收益分别为 3.9/-2.7 亿元，同比分别-79.0%/转亏，环比分别-72.8%/转亏。乘用车板块对联营和合营企业的投资收益为 73.5 亿元，同比-54.4%，环比+27.2%，其中上汽/广汽/长安对联营和合营企业的投 资收益分别为 32.6/22.7/-0.5 亿元，同比分别-55.7%/-67.9%/转亏，上汽系与广汽 系合资企业销量下滑导致投资收益下滑。

2.3营运能力：现金流持续改善，存货周转效率提升

乘用车存货周转天数环比下降。2024Q3 经营性现金流净额为 602.8 亿元，占总营收 的比例为 11.6%，同比+1.8pct，环比+0.3ct。周转率方面，2024Q3 应收账款周转天 数 30.1 天，同比+3.6 天，环比+0.1 天；存货周转天数 48.1 天，同比+5.4 天，环比 -2.1 天，乘用车存货周转天数环比下降、周转效率提升。

2.4港股：新势力交付维持高增速，理想三季报亮眼

新势力车企销量维持快速增长态势。2024Q3 交付量情况来看，理想汽车交付 15.3 万 辆，同比+45.4%，环比+40.8%；小鹏汽车交付 4.7 万辆，同比+16.3%，环比+54.0%； 蔚来汽车交付 6.2 万辆，同比+11.6%，环比 7.8%；零跑汽车交付 8.6 万辆，同比 +94.4%，环比+61.7%，2024Q3 新势力车企销量维持快速增长态势。

交付创新高，理想 2024 年三季度业绩高增。得益于 Q3 交付 15.3 万辆新车，理想实 现营业收入 428.7 亿元，同比+23.6%，环比+35.3%。盈利方面，公司实现净利润 28.1 亿元，环比+155.2%，主要系高交付带来更好的规模效应，毛利率及净利率环比均有 所提升，Q3 公司净利润率为 6.6%，环比+3.1pct。

3. 零部件：优质汽零保持高成长性

3.1成长能力：总量高增带动收入同环比向上

汽车产量环比提升带动零部件总营收增长。以旧换新政策效果加速显现，2024Q3 汽 车产量 757.5 万辆，同比-3.2%，环比+4.0%。受益于下游产量增长，零部件板块 2024Q3 实现总营收 2404.9 亿元，同比+1.9%，环比+3.4%，区别于产量，同比增速为正。

重点零部件公司整体营收表现亮眼，如电连技术、伯特利、星宇股份、拓普集团、华 阳集团、德赛西威、经纬恒润营收增速高于零部件及下游乘用车批发增速。

3.2盈利能力：毛利率回升，优质企业保持高增长

原材料降价及规模效应带动毛利率环比提升。2024Q3 零部件毛利率为 18.0%，同比 +0.2pct，环比+0.3pct。2024Q3 平均铝价为 2.0 万元/吨，环比-4.8%，聚丙烯价格 为 7547 元/吨，环比-1.6%，原材料价格下降及产销规模环比扩大带动零部件 Q3 毛 利率环比提升。 零部件期间费用率同环比提升。2024Q3 零部件期间费用率为 11.9%，同比+0.2pct， 环比+0.5pct，其中销售费用率为 1.7%，同比-0.1pct，环比基本持平，管理费用率 为 9.5%，同比+0.3pct，环比+0.2pct，财务费用率为 0.7%，同比-0.1pct，环比+0.4pct， 财务费用率同环比变化较明显，主要系三季度美元等汇率变化。

2024Q3 零部件归母净利率同环比略有下滑。2024Q3 零部件实现归母净利润 123.9 亿 元，同比-4.2%，环比+0.6%，归母净利率为 5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct，2024Q3 归母净利润环比下滑主要系期间费用率有所承压。

重点零部件公司表现较好，2024Q3 伯特利、新泉股份、星宇股份、德赛西威、华阳 集团等业绩环比均实现显著增长。

3.3营运能力：需求向好，库存周转效率提升

2024Q3 经营性现金流净额环比下降，存货周转效率提升。2024Q3 零部件经营性现金 流净额为155.9亿元，同比-14.0%，环比-39.7%，占总营收比重为6.5%，同比-1.2pct， 环比-4.6pct。2024Q3 应收账款天数为 85.4 天，同比+7.3 天，环比+2.3 天，存货周 转天数为 76.2 天，同比+1.4 天，环比-1.9 天。

4. 卡车：需求承压，产业龙头保持韧性

4.1成长能力：需求疲软，板块营收同环比下滑

销量承压，卡车营收同环比下滑。2024Q3 卡车销量 70.6 万辆，同比-16.4%，环比 -22.0%，其中重卡销量 17.8 万辆，同比-18.2%，环比-23.0%。2024Q3 卡车实现总营 收 970.9 亿元，同比-13.3%，环比-15.4%，销量承压致卡车营收同环比下降。分公司 看，2024Q3 潍柴动力总营收 494.6 亿元，同比-8.8%，环比-11.8%，一汽解放总营收 95.3 亿元，同比-36.9%，环比-42.6%，中国重汽总营收 91.9 亿元，同比-13.1%，环 比-29.2%。

4.2盈利能力：毛利率向上，净利率同比持平

2024Q3 毛利率同环比改善，期间费用率承压。2024Q3 卡车板块毛利率为 16.7%，同 比+0.6pct，环比+1.2pct。2024Q3 卡车期间费用率为 12.4%，同比+0.7pct，环比 +2.2pct，其中销售/管理/财务费用率分别为 4.7%/7.6%/0.1%，同比分别持平 /+0.6/+0.1pct，环比分别+0.9/+0.8/+0.5pct，各项费用环比提升明显致期间费用率 向上。

2024Q3 业绩与盈利能力下滑，龙头保持经营韧性。2024Q3 卡车实现归母净利 30.9 亿 元，同比-13.5%，环比-35.0%，归母净利率为 3.2%，同比持平，环比-1.0pct，2024Q3 业绩与盈利能力承压。2024Q3 潍柴动力归母净利润为 25.0 亿元，同比-4.0%，环比 -24.4%；中国重汽归母净利润 3.2 亿元，同比+97.9%，环比-8.4%，同环比表现均好 于行业整体。

4.3营运能力：经营效率同环比有所下滑

2024Q3 卡车经营现金流金额环比下降。2024Q3 卡车经营现金流净额为-46.1 亿元， 同环比转净流出。营运能力方面，2024Q3 卡车应收账款周转天数为 69.8 天，同比 +24.7 天，环比+15.3 天，库存周转天数为 69.3 天，同比+9.5 天，环比+8.0 天，营 运效率有所下滑。

5. 客车：需求向上，盈利能力同比提升

5.1成长能力：交付淡季致收入同比持平、环比下降

受交付淡季影响，客车三季度营收下滑。2024Q3 客车销量为 11.8 万辆，同比-4.6%， 环比-9.9%，其中大中客销量为 2.5 万辆，同比+1.9%，环比-13.9%，新能源客车销量 为 3.2 万辆，同比+32.6%，环比+9.5%。受行业交付淡季影响，2024Q3 客车总营收 155.8 亿元，同比基本持平，环比-17.1%。

5.2盈利能力：规模叠加费用优化带动净利率同比提升

宇通调整会计准则，2024Q3 客车毛利率和期间费用率同环比下降。2024Q3 客车毛利 率为 12.7%，同比-6.0pct，环比-6.5pct，主要系行业龙头宇通 Q3 开始执行新会计 政策，原销售费用中的保证类质保费计入营业成本，前三季度合计调整费用为 9 亿 元，对 Q3 表观毛利率造成 11.6pct 下滑。2024Q3 客车期间费用率为 7.2%，同比6.5pct，环比-5.1pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为-0.6%/7.5%/0.3%， 同比分别-6.9/+0.6/-0.1pct，环比分别-6.6/+1.1/+0.4pct。

2024Q3 客车利润与盈利能力同比提升。2024Q3 客车实现归母净利润 9.3 亿元，同比 +34.8%，环比-26.0%，归母净利率为 6.0%，同比+1.5pct，环比-0.7pct。

5.3营运能力：应收&存货周转效率同比提升明显

2024Q3 客车经营现金流净额同比下滑，营运效率同比显著改善。2024Q3 客车经营现 金流净额为 15.1 亿元，同比-68.5%，环比-32.4%，经营现金流净额占收入比重 9.7%， 同比-21.1pct，环比-2.2pct。2024Q3 客车应收账款天数为 64.9 天，同比-8.7 天， 环比+12.5 天，库存周转天数为 51.5 天，同比-10.1 天，环比+4.1 天，营运效率同 比显著改善。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）