2024年常熟银行研究报告：非息支撑，业绩高增

核心观点：

常熟银行发布 2024 年三季度报告，我们点评如下：2024 年前三季度 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 11.3%、18.5%、18.2%，增 速较 24H1 分别变动-0.74pct、-4.29pct、-1.41pct。从前三季度累计业 绩驱动来看，规模增长、中收、其他非息、成本收入比、有效税率降低 形成正贡献，净息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。

亮点：（1）测算不良生成回落，资产质量总体保持稳定。公司 24Q3 末 不良率 0.77%，环比上升 1bp；拨备覆盖率 528.4%，环比下降 10.41 pct，拨备余粮充足，风险抵补能力夯实。从前瞻指标来看，24Q3 末关 注贷款率 1.52%，环比 24Q2 上升 16bp；测算 24 年前三季度不良生 成率 0.61%，同比下降 10bp，总体资产质量依旧稳健。（2）非息高增， 债券浮盈兑现贡献较高。24 年前三季度其他非息同比增长 40.3%，其 中投资收益同比增长了 92.5%，预计主要贡献来自债券投资浮盈兑现。 24Q3单季度公允价值变动损益转负，考虑到政策对经济支持力度加强， 弱预期缓解，未来债券盈利贡献可能逐步收敛。（3）成本收入比显著下 降。24Q1-3 成本收入比为 35.17%，同比下降 4.13pct，预计主要由于 异地机构产能不断提高，边际效益不断提升。（4）核心一级资本充足率 提升，9 月末核心一级资本充足率为 10.58%，环比提升 0.66pct。

关注：（1）信贷增速放缓，零售需求疲软。24Q3 末贷款规模同比增长 9.7%，增速环比回落 1.6pct。零售小微为常熟优势业务，受需求偏弱和 风险暴露承压，二季度以来整体增长偏弱，对公贷款和票据起到一定压 舱石作用，24Q3 零售贷款单季缩量 16 亿元，票据单季度增量 19 亿 元，关注后续零售小微需求复苏情况。（2）定期化趋势持续，测算负债 成本抬升。24Q1-3 净息差 2.75%，较 24H1 下降 4bp，测算 24Q3 单 季度净息差环比仅收窄 2bp，主要得益于资产收益率回升，测算 24Q3 单季度资产收益率环比回升 3bp。但测算 24Q3 单季度负债成本率环比 上升 7bp，预计主要由于存款定期化趋势持续，24Q3 单季三年期及以 上定存增加 9.4 亿元，在单季存款增量占比 51%。随着存款挂牌利率 下调、高息存款到期，预计未来负债成本将逐步改善，支撑息差企稳。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）