常熟银行（601128）研究报告：内生性增长，高质量发展.pdf

常熟银行（601128）研究报告：内生性增长，高质量发展。公司概况：聚焦小微，跨区拓展。1）历史沿革：首批试点成立的农村商业银 行。2001 年公司在原常熟市农信合作联社基础上改制设立，于 2016 年在上交 所上市。2）股权结构：股权分散，结构多元。2022Q3 末交通银行为公司最大 股东，持股比例 9.01%。3）经营区位：精耕本土，跨区发展突出。2022Q3 末共有 168 家异地分支机构，32 家兴福村镇银行；截至 2022H，公司在江苏 省内常熟外地区与省外贷款投放占比分别达 55.7%/12.5%。4）经营成果：优 势延续，业绩高增。 2022 年 前 三 季度 公 司营 收 /归 母 净利 润 同比 分别 +18.61%/+25.21%，延续绩优势头。

业务亮点：零售转型推进，小微业务靓丽。1）零售强行，转型推进。资产 端：公司总资产 2841 亿元，总贷款 1873 亿元，其中零售贷款 1140 亿元占贷 款比重超过 60%（2022Q3 末）；负债端：公司总负债 2604 亿元，总存款 2070 亿元，零售存款 1341 亿元占存款比重超过 60% （2022Q3 末）。2）发 力小微，高风险收益比资产占比行业最高。公司业务最大亮点来自于小微贷款 优势，个人经营性贷款规模与户数 2022H 分别达 711 亿元/21.35 万户，同比 分 别 +29.4%/+2.4 万户； 小微客户分布合理， 其 中 金 额 0-30/30-50/50- 100/100-200 万及 200 万以上贷款的规模分别为 207/89/131/157/126 亿，信保 类贷款占比超 43%，给公司贡献持续的高收益资产。

息差分析：优势可持续。1）息差对比：居上市农商行首位。2022Q1-3 公司净 息差 3.10%，较年初+4bp，显著高于同业均值 2.02%。2）息差拆解：收入端 优势显著，成本端趋稳管控。2022H 公司生息资产收益率 5.31%，显著高于同 业均值的 4.18%，贷款收益率 6.32%，亦远超同业均值的 5.04%；公司负债成 本平稳，各项存款成本均呈稳中有降趋势，预计未来息差优势平稳延续。

资产质量：持续夯实。1）账面质量：不良双降，控制优异。2022Q3 末公司不 良率与关注率分别为 0.78%/0.87%，较 2021 年分别-3bp/-2bp；2022H 年化不 良生成率仅 0.46%，预计全年延续稳中有降趋势；2022H 末个人经营贷款不良 率 0.96%，仅较 2021 年末微增 2bp，小微业务风险平稳可控。2）风险抵补： 维持高位，风险抵御能力强。2022Q3 公司拨备覆盖率和拨贷比分别为 542.02%和 4.20%，风险应对能力充分，拨备计提积极，2022H 信用成本为 1.13%；“拨贷比-不良率-关注率”达 2.55%，广义风险抵御能力较强。