2024年协创数据研究报告：存储与物联领军，乘AI浪潮主业景气拐点与新业务多重受益

一、深耕智慧存储与智慧物联，布局服务器再制造业务

公司基本信息及发展历程

协创数据技术股份有限公司成立于 2005 年，总部坐落在深圳市福田区，在深圳，东莞， 合肥，上海，菲律宾，泰国等地设有研发中心和智能制造工厂，是创业板上市企业，专注于云视频-视频摄像机/数据存储及应用 /智能扫地机/智能穿戴/智能车联网，云娱乐-云游戏/投影仪/虚拟现实，云智造-云办公解 决方案/智能智造解决方案/企业视频解决方案等智能设备的研发-制造-销售-服务，目前 服务联想，小米，Anker，360，中国移动，LG，OPPO 等全球客户，提供一站式解决方 案。

股权结构稳定集中，第二大股东产业背景深厚。公司前十大股东合计持股 49.45%，公 司董事长耿四化 100%持股协创智慧科技有限公司，间接对公司持股 23.61%，为公司实 际控制人。第二大股东 Power Channel Limited 持有公司 16.89%的股份。Power Channel Limited（以下简称 PCL）注册于中国香港特别行政区，其间接控股股东正崴精密工业股 份有限公司为中国台湾地区上市公司。正崴精密于 1986 年以生产连接器及连接线产品 起家，其主要产品发展至今包含电源管理及能源模组、无线通讯及光学产品等，PCL 董 事长郭台强为台湾鸿海精密（下属富士康产业集团）董事长郭台铭胞弟，具备深厚产业 背景，PCL 也在公司海外市场拓展方面给予了支持。

公司高管团队产业经验丰富： 1）董事长耿四化于 1995 年 3 月至 2001 年 1 月，历任富士康精密组件(深圳)有限公司 工程，品质，采购，业务，制造课长等职务；2005 年 11 月至 2016 年 7 月，先后担任 协创有限执行董事，董事，董事长等职务，2016 年 7 月至 2017 年 1 月，担任协创数据 技术股份有限公司董事长，总经理，2017 年 1 月起，担任协创数据技术股份有限公司董 事长；2014 年 12 月起担任协创智慧科技有限公司执行董事兼总经理；2021 年 3 月起， 担任深圳宇讯云游科技有限公司董事长，总经理。 2）总经理潘文俊于 1999 年 9 月至 2006 年 3 月，历任富士康集团 CCPBG 测试工程师， CMMSG 检测部课长，CMMSG RD&NPI 专案经理；2006 年 4 月至 2016 年 7 月，历任协 创有限检测部经理，副总经理；2016 年 7 月至 2017 年 1 月，担任协创数据技术股份有 限公司董事，副总经理；2017 年 1 月至今，担任协创数据技术股份有限公司董事，总经 理；2021 年 3 月至今，担任深圳宇讯云游科技有限公司董事；2021 年 12 月至今，担任 西安思华信息技术有限公司董事；2022 年 7 月至今，担任协创存储科技(深圳)有限公司 执行董事，总经理。 3）副总经理陈礼平于 2004 年 2 月至 2007 年 4 月,担任富士康集团 NPI 工程师;2007 年 4 月至 2010 年 5 月,担任富士康集团 NPI 课长;2010 年 5 月至 2013 年 12 月,担任富士康 越南公司项目副经理;2013年 12 月至 2016年10月担任富士康越南公司制造运营经理； 2016 年 10 月至 2018 年 3 月担任华为技术有限公司业务经理。2018 年 3 月加入协创数 据，2018 年 6 月至今担任协创数据技术股份有限公司副总经理。

公司主营业务

1、数据存储设备

公司主要产品包括机械硬盘、消费级固态硬盘和工业级固态硬盘及 AI 云服务器等。存储 设备是将信息数字化后，再利用电、磁或光学等方式的媒体加以存储的设备。AIGC 时代， 数据量井喷式增长，越来越多的信息转变为数据进行存储和处理，数据的重要性和价值 越来越高，为数据存储行业带来前所未有的挑战与机遇。集团在 SSD 产品上具备完整的 产品线。公司推出的企业级 SSD 具备高速运算的性能、更好的可靠性、更大的单盘容量 以及更高的使用寿命，可以适应 AI 时代对高性能存储设备的要求。

2、智能物联网终端

公司产品主要包括智能摄像机、智能门铃、太阳能电池摄像机、宠物摄像机、小孩看护 摄像机、智能音箱、智能手表、智能手环、扫地机、拖地机、智能云物联一体机、多参 数健康检测仪，智能医疗穿戴产品、AI 健康管家一体机、云游戏手柄、投影仪及车联网 智能终端等。 云平台方面，面向消费级用户，提供以视觉交互为主的智能安防解决方案；面向行业类 客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。物联网智能终端具备数据信息采 集、运算分析、存储和网络传输能力，通过设备端的边缘计算能力和云端的运算，可实 现智能感知、交互、大数据服务等功能。在大健康领域，公司推出了智能健康穿戴硬件， 通过传感器采集基础数据、以精准算法为用户展现运动和身体指标状况。

3、服务器再制造业务

服务器再制造业务包含服务器的回收、拆解、研发、生产、销售以及维修服务等。随着 云计算、大数据和人工智能等行业的发展，我国服务器市场保持快速增长势头，随之带 来的废旧服务器处理和利用也逐渐受到重视。《工业领域碳达峰实施方案》(工信部联节 (2022)88 号)提出“推进机电产品再制造。围绕服务器等高值关键件再制造，打造再制造 创新载体”。废旧服务器经过专业化再制造，按其原用途继续使用，可以延长产品的生 命周期，有利于节约资源和保护环境，并具有可观的经济效益。2023 年 11 月 14 日，为 推动引导行业健康发展，由中国物资再生协会牵头制定，中国物资再生协会再制造分会 和中国物资再生协会电子产品回收利用分会等单位参与编制的《服务器再制造技术规范》 （2023-1457T-SJ），经中国电子技术标准化研究院归口，由国家工业和信息化部批准， 成功立项；2023 年 12 月 11 日，由中国物资再生协会发起编制的《存储设备回收利用技 术导则》（T/CRRA 1314—2023）团体标准正式发布。

公司近年各项主营业务收入占比如下，近年来存储业务占比持续上升，服务器再制造业 务 2023 年尚未贡献收入。

公司近年财务情况

整体营业收入与利润稳步增长，2023 年业绩大幅提升。2019 年-2023 年公司营业收入 从 15.56 亿元提升至 46.58 亿元，复合年增长率达 31.54%，归母净利润从 0.95 亿元提 升至 2.87 亿元，复合年增长率达 31.84%。2023 年公司业绩快速提升，实现营业收入 46.58 亿元，较上年同期增长 47.95%，实现归属于上市公司股东的净利润为 2.87 亿元， 较上年同期增长 119.46%。2024 年一季度公司营业收入为 17.59 亿元，同比增长 118.38%，实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 253.42%。 据公司 2023 年报，报告期内公司业绩增长显著，原因包括： （1）业务的全方位发展和海外业务布局；随着海外客户的持续拓展，公司数据存储设备 带来了新的增长点。 （2）智慧物联业务方面，公司不断优化产品布局和业务模式，不断提升高附加值产品的 销售占比，巩固核心客户，加强新客户的开发和新兴产品的研究应用，提升公司的整体 盈利能力。 （3）受益于部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现，成本费用端持续优 化，毛利率提升。

2023 年以来公司各业务毛利率与净利率提升较大。据公司 2023 年报，公司聚焦“云边-端”一体的智慧存储与智慧物联主要产品线，持续推出具备竞争力的产品并升级商业 模式提供云平台服务；持续提升研发投入，增强创新能力和核心技术实力；持续优化供 应链管理，推动原材料成本下降；持续加强智能制造与无人工厂建设，推动制造成本下 降。智慧存储业务方面，公司进军企业级存储、自研存储芯片，不断加大软硬件一体化 投入；智慧物联业务方面，云视频平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体 毛利率有所提升。

公司各项费用整体控制良好，整体费用率呈下降趋势。据公司投资者问答，由于公司当 前主要客户为大型互联网科技公司、海外电商品牌、通信运营商等，以 ToB 的客户为主， 客户合作关系较为稳定，相关业务对应发生的销售费用相对较低。据 2023 年报，得益于 公司智能制造数字化建设效果显现，公司费用端持续优化，整体费用率呈下降趋势。

二、存储业务进入景气周期，叠加 AI 发展驱动需求强劲增长

存储下游需求强劲复苏，市场规模在波动中成长。全球半导体行业兼具周期性和成长性， 在经历了 2022 至 2023 年的下行期后，2024 年预计触底反弹，而存储芯片产品具备科 技大宗商品属性，受供求关系影响更为显著，弹性更大。 据世界半导体贸易统计 WSTS 发布的 2024 年春季半导体市场预测，2023 年全球存储市 场规模同比下滑 28.9%至 922.9 亿美元，预计 2024 年全球存储市场将同比增长 76.8% 至 1631.5 亿美元，复苏幅度位列半导体各类产品之首，2025 年预计将持续保持增长。 长期来看，存储市场规模有望在 AI 算力、新能源汽车、工业机器人、智能物联等因素驱 动下持续增长。

AI 发展驱动存储需求强力增长，终端存储容量快速提升。随着生成式 AI 的发展，各种 AI 应用需求迎来爆发，芯片供应商也陆续推出 AI 高端芯片以满足日益提升的算力需求。 根据 Trendforce 预测，随着运算速度的提升，2024 年存储器在各类 AI 终端，如智能手 机、服务器、笔记本电脑的单机平均搭载容量均有增长，又以服务器领域增长幅度最高。 （1）智能手机：由于手机芯片商主要着眼于运算效能的提升，同时，2023 年上半年存 储器价格因市场供需失衡而大幅下跌，在价格底部具备相当的吸引力，推升 2023 年 DRAM 和 NAND 于智能手机单机平均搭载容量年增率分别为 17.5%和 19.2%，2024 年 在不考虑新兴爆款应用推出的情况下，DRAM 和 NAND 单机平均搭载容量年增幅预估分 别为 14.1%和 9.3%。 展望未来，随着手机端 AI 应用的逐步增加，智能手机的单机容量有望迎来高增。（2）服务器：伴随 AI 服务器需求持续增加，同时 AI 高端芯片如 NVIDIA H200/B100、 AMD MI350 及云端服务业者（CSP）的自研 ASIC 陆续推出或开始量产，服务器 DRAM 的新增需求将迎来高增，根据 Trendforce 预测，2024 年单服务器 DRAM 和企业级 SSD 容量将同比增长分别为 17.3%和 13.2%。 （3）笔记本电脑：2024 年各大厂商的 AIPC 开始陆续登陆市场，2024 年 5 月 20 日微 软推出 CopilotPC，同时宣布与生态伙伴宏碁、华硕、戴尔、惠普、联想和三星合作的 CopilotPC 于 6 月 18 日开始供货。Trendforce 预估 2024 年 DRAM 和 NAND 于笔记本电 脑的单机平均搭载容量年增率分别约 12.4%和 9.7%，后续随着 AIPC 量产后，2025 年 成长幅度会更明显。

据公司 2023 年报，2023 年下半年受益于存储价格复苏与需求回暖，公司智慧存储业 务保持增长态势，同时公司亦持续推进多款存储主控芯片的研发与量产，降本增效。行 业景气周期叠加 AI 发展强劲推动存储下游需求增长，利好公司存储主业业绩增长。

三、物联网终端品类持续丰富，发力出海业务与云服务

积极拓展物联网终端品类，新增大健康产品线。 近年来，随着人们对生活品质的追求日益提升以及对水环境治理的愈发重视，净水器行 业在全球范围内得到了迅速发展。公司智能云物联一体机（智能净水器产品）的核心技 术主要包括超滤、反渗透和活性炭吸附等。2023 年公司新增大健康产品线，推出系列 家庭智能终端和健康指标监测设备。公司在智能云物联一体机的产品线基础上，还开发 出了咖啡机。2024 年一季度品智能咖啡机已实现量产销售，对公司整体销售和盈利情况 形成一定贡献。

安防产品出海市场空间广阔。根据市场研究机构 Emergen Research 在 2023 年 10 月的 报告，2022 年全球网络摄像头市场规模为 79.1 亿美元，预计在到 2032 年的预测期内将 以 7.1%的复合年增长率增长。由于远程工作文化，视频会议工具的采用越来越多，在线 流媒体平台和内容创作以及用于住宅和商业环境中安全和监控目的的网络摄像头的日益 普及是推动市场收入增长的关键因素。随着互联网速度和技术的进步，网络摄像头彻底 改变了人们连接、工作和互动的方式，并成为用于广泛用途的工具。其中包括视频会议、 在线学习、远程工作安排、内容创作、直播和虚拟社交互动。网络摄像头现已集成到家 庭设备和物联网(0T)生态系统中，进一步增加了其应用。此外，智能显示器、家庭安全 系统和可视门铃通常采用网络摄像头技术来增强用户体验，也是推动市场收入增长的另 一个关键因素。2022 年，北美市场在全球网络摄像头市场中占最大收入份额。这归因于 由于工作和虚拟通信实践的增加以及在在线教育计划、虚拟教室和远程医疗中的采用， 对网络摄像头的需求不断增长。据公司公告，美国市场目前主要由本土品牌主导，主要 有亚马逊旗下的 Ring、美国智能硬件公司 Arlo，谷歌旗下的 Nest 等。而在东南亚、拉 美、南亚等新兴市场，随着互联网的普及，当地消费者安全意识的提高，还有摄像产品 场景认知到位，消费级安防产品也会获得快速的发展。安防双巨头萤石、Imou 乐橙近年 来纷纷入局，加码海外市场，在欧洲以及东南亚、拉美、中东等新兴市场大力耕耘，安 克旗下的 eufy Security 则聚焦欧美市场。海外安防市场是公司的重点发力区域。2023 年 报告期内公司智能物联终端业务线持续拓展海外市场，海外增长势头迅猛，部分领域客 户增长达到 60%以上。

入股西安思华，拓展 AIOT 云服务新增长空间。西安思华是国内领先的 AIoT 产品和解决方案供应商，专注于人工智能和物联网领域的核心产品研发、先进技术创新和场景化 应用交付。公司以大视频、人工智能、云计算、物联网等技术为基础，打造数智前端和 数智平台两大产品体系，构筑智能制造和智慧园区等重点行业解决方案，为家庭用户和 政企客户提供专业集成服务和智能物联网运营服务。思华科技创立于 2000 年，是 OTT 业务领域的领导厂商，携手运营商为数亿用户提供了互动媒体服务。2016 年以来，西安 思华基于多年的大视频技术沉淀，聚焦并深耕 AIOT 赛道，致力于为客户提供“创新产 品+解决方案+专业服务”，在国内相关领域拥有较高的知名度和信誉度。 据公司 2023 年 5 月公告，公司对西安思华增资完成后西安思华持有 25.85%的股份。我 们认为西安思华在 AIOT 领域具备较强的软件研发能力，有望与公司形成良好的战略协 同，助力公司 AIOT 云服务业务的拓展。

视频云服务是安防产品智能化的关键要素和核心竞争力。V-SaaS（video surveillance as a service）视频监控即服务，是通过网络提供视频监控接入访问服务。市场研究机构 Marketsandmarkets 预计 2024 年全球 vsaas 市场规模将达到 50 亿美元，预计到 2029 年将达到 107 亿美元,从 2024 年到 2029 年以 16.1%的复合年增长率增长。人工智能分 析、实时警报和视频分析等高级功能的集成进一步增强了 VSaasS 的价值，使其成为增 强安全性、提高运营效率和从视频数据中获得宝贵见解不可或缺的工具。随着企业认识 到 VSaaS 在满足其不断变化的安全和监控需求方面的优势，市场继续稳步增长。 据公司 2023 年报，协创云在中国、美西、欧洲、亚太四大服务区域的十大节点进行全 球布局。2023 年报告期内公司基于视频云服务的视频智能终端继续保持增长，视频云服 务订阅产生销售业绩。2024 年一季度，公司 V-SaaS 视频云持续推进，用户数量显著增 长，ARPU（每用户平均收入）值稳步提升；同时，公司依托自身服务器再制造业务，布 局更广泛的云平台领域，项目建设已初见成效，客户拓展也在稳步推进中。我们认为， 公司聚焦“云-边-端”一体的智慧存储与智慧物联主要产品线，有望在 V-SaaS 的基础上 进一步开拓新的商业模式，为公司打开新增长空间。

2024 年 3 月，公司服务商业 B 端业务的事业部组织，AI 智慧商业事业部「InfiSight智睿视界」在杭州正式成立。与传统 SaaS 不同，「InfiSight 智睿视界」的 AI 视觉算法 （CV）和 AI 驱动的连锁门店运营系统更关注通过系统工具和线下数据采集能力，挖掘 门店所有管理过程中产生的数据，并通过数据模型为连锁门店经营提供自动化决策。从 门店财务营收模型视角，帮助门店解决被忽略的运营管理成本问题，更高效地达到营收 目标。

四、把握 AI 基建浪潮，服务器再制造打开新增长点

生成式 AI 的发展为全球带来了巨大的算力需求，服务器是承载 AI 算力最重要的基础 设施，服务器承担着传递、展示、计算、存储数据信息的功能，在数据中心建设成本中 价值量占比最高。服务器主要分为通用服务器和 AI 服务器两大类型。据 IDC 在 2024 年 6 月发布的数据，2024 年第一季度全球服务器市场支出同比增长 32.1%，这是由于产品 组合持续转向 GPU 服务器，尤其是在超大规模提供商和其他少数大型（主要是云）IT 买 家中，预计五年内全球服务器市场将继续以 12.3%的复合年增长率增长。 ITAD（IT 资产处置）是指对不需要的 IT 设备进行安全且对生态负责的回收、再利用、 修理或处置。ITAD 通过延长现有 IT 资产的使用寿命并减少制造新产品的需求，帮助降 低产品对环境的影响。按资产类型主要分为：台式机/笔记本电脑、移动电话、服务器、 存储设备、其他类别等。算力需求推升 AI 基建浪潮，加速云服务厂商更新其数据中心的 网络或服务器进行算力设备升级，服务器再制造需求持续向好。

据 Marketsandmarkets 预测，IT 资产处置市场规模预计将从 2024 年的 184 亿美元 增长，到 2029 年预计将达到 266 亿美元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 7.6%。 原因包括尽早用新版本替换 IT 资产以跟上新技术的步伐，以及采用基于云的解决方案和 数据中心整合等因素为 IT 资产处置市场提供了市场增长机会。其中服务器部分在预测期 内表现出最高的复合年增长率，许多公司采用定期周期，每三到四年对数据中心进行网 络或服务器更新。不断升级的数据泄露威胁也迫使数据中心提供商在退役前对数据和设 备实施安全处置措施。 公司于 2023 年 10 月 21 日投资设立美国子公司 Semsotai North Inc，在北美开展 服务器的回收、拆解，并经由协创数据深圳盐田分公司和协创数据保税区分公司对由 Semsotai North Inc.购买设备及材料用于服务器的研发、生产和销售，并提供服务器等 相关技术、维修服务等。

服务器再制造行业竞争格局比较分散，近年来趋于整合。据公司公告，服务器再制造行 业主要厂商包括：Apto Solutions、Dell、Hewlett Packard 企业级(HPE)、DMD Systems、 Iron Mountain、Cascade Asset Management、Global Resale、Horizon Technology、IBM Corporation、IT Renew、Sims Lifecycle Services、Tech Data Corporation 等。但市场趋 于整合，头部企业通过扩大产品组合、深化合作伙伴关系和并购扩大行业份额，同时国 内服务器再制造市场方兴未艾。目前铁山公司（Iron Mountain Inc.）为服务器再制造业务可比公司，其业务发展反映了一定行业演进趋势和竞争格局变化。铁山公司于 1951 年 成立，是全球最大的信息存储、数据中心基础设施、IT 资产生命周期管理服务供应商之 一，以文档管理起家，逐步拓展至数据安全服务，2013 年成立了数据中心部门，到目前 为止已建立跨越 3 大洲的 20 多个数据中心，可实现并支持客户所需的数据托管、互连 和算力运维服务。铁山公司于 2015 年正式推出 IT 资产处置服务，通过回收业务扩大了 IDC 基础设施供给、降低了整体运营成本。 服务器再制造业务门槛较高，公司具备先发优势。服务器的海外回收需要具备多项资质， 前期布局的公司有望获得卡位优势；同时公司依托强大的供应链管理优势实现服务器再 制造的规模化生产；依托高研发投入和技术开发，实现较高的整机利旧率，打造核心竞 争优势。 公司的服务器再制造业务产能在 2024 年一季度持续爬坡，已形成规模收入，对整体业 绩已产生贡献，下游客户主要有 IDC 运营商、中小企业用户等，目前相关业务在国内外 均已布局销售。目前公司算力服务器再制造业务已初具规模，相关业务发展具备较好的 持续性，并有望与公司云服务形成良好的协同效应。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）