2023年协创数据研究报告：景气复苏与新业态共振，智造龙头扬帆起航

一、深耕物联网与数据存储智造领域，景气复苏+降本增效业绩持续高增

（一）国内无线物联网硬件领先者，布局“云+边+端”一体化平台战略

公司为国内领先的无线物联网硬件制造商。公司 2005 年成立于深圳，致力于以云平台、 AIoT 为核心，围绕音视频生态，提供云-边-端一体的设备智能化服务。改变传统视频软 硬件一体化的解决方案做法，实现硬件、算法、数据、应用的解耦，支持多终端接入，提 供设备定制开发。支持多品牌的智能设备接入，并赋予连接的能力，除完成设备配网添 加、智能控制外，还提供告警服务、推送服务等云服务能力，满足和扩展客户所需的产 品能力。经过多年发展，公司 2020 年成功在创业板上市，募集资金加大物联网智能终端 产能建设以及相关研发投入，为公司长期发展注入动能。公司依靠自身技术实力和丰富 的产品线，不断拓宽全球客户，目前客户包括联想、小米、Anker、360、中国移动、LG 等全球顶级品牌。

公司主要业务方向为物联网智能终端和智能存储终端，产品系列包括物联网智能终端、 数据存储设备、智能穿戴类终端和智慧清洁类： 存储设备：主要产品为固态硬盘、机械硬盘和 NAS 存储器等。AI 云计算的高速发 展，对高性能存储服务器带来新需求，公司推出的企业级SSD具备高速运算的性能、 更好的可靠性、更大的单盘容量以及更高的使用寿命。 物联网智能终端：主要产品为智能摄像机、智能门铃、太阳能电池摄像机、宠物摄 像机、小孩看护摄像机、智能音箱。物联网智能终端具备数据信息采集、运算分析、 存储和网络传输能力，通过设备端的边缘计算能力和视频云端的运算，可面向消费 者实现智能感知、交互、大数据服务等功能的物联网硬件产品。 智能穿戴类终端：主要产品为智能手表、智能手环。 智慧清洁类：主要产品为扫地机、拖地机、车载吸尘器。 增资思华，持续加码云端布局。

西安思华是国内领先的大视频软件产品和解决方案供应 商，长期致力于视频云端汇聚与智能解析的技术优化，在视频云领域具备服务互联网视频用户的技术能力和工程落地经验，在国内相关领域具有较高的知名度和信誉度。2023 年 5 月，公司对西安思华增资 2,000 万元，本次增资完成后，公司持有西安思华 25.85% 股权，加大参股公司投资，有助于推动公司“云-边-端”协同发展战略目标的落地，搭建 自主物联网云系统和建设自主云平台，使公司不仅具备智能终端的生产制造能力，更具 备边缘计算和云服务的技术服务能力，增强软硬件一体化的综合服务能力，为客户创造 更大的价值。

深度绑定顶级客户，持续开拓海外市场。公司经过多年的市场开拓，目前已经与联想集 团、安克创新、小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360 集团、 网易有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧 安等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。同时公司积极开拓 海外市场，在家庭摄像机品类，公司服务多家海外的品牌公司及运营商，多款摄像机在 海外线上线下平台中占据领先的市场份额。同时公司把握印度等新兴市场历史机遇，在 智能穿戴产品线，公司不断推出新的智能手表，保持高速增长。

（二）管理层履历丰厚，第二大股东产业资源雄厚

管理层产业经验丰富。公司董事长耿四化先生在电子行业从业多年，历任行业多家知名 电子公司高管，产业经验/资源丰富。公司总经理潘文俊历任行业知名企业富士康关键岗位，对消费电子行业制造理解深厚。此外，公司其他高管也有着丰富的行业履历，管理 团队在消费电子制造及相关行业的丰富经验为公司的业务发展带来了全球先进乃至领先 的视角，未来将带领公司持续进步。

股权结构稳定，第二大股东产业背景深厚。公司董事长耿四化先生通过协创智慧持有公 司 26.59%的股份，是公司控股股东和实际控制人。公司第二大股东为 Power Channel Limited（PCL 公司），持有公司 16.89%股份，PCL 公司系中国台湾地区上市公司正崴精 密的间接控股公司，而正崴精密实际控制人和董事长为郭台强先生，郭台强先生为富士 康创始人郭台铭先生胞弟，产业背景深厚，有望为公司发展带来丰厚的产业资源。

（三）数据存储业务稳步上行，物联网智能终端利润弹性优秀

下游需求持续增长驱动营收放量，成本端优化利润重回高增态势。公司两大主力产品智 能摄像机和固态硬盘下游需求持续增长，根据 Frost&Sullivan 数据显示，2016 年至 2020 年，中国安防摄像头行业出货量由 2.5 亿件增长至 4.1 亿件，CAGR 为 13.2%；预计未来 中国安防摄像头的出货量将实现持续增长，2025 年出货量有望达到 8.3 亿件，2021-2025 复合增长率增至 15.3%。根据 Statista 数据，固态硬盘（SSD）销量保持稳步增长态势， 由 2015 的 1.05 亿块上升至 2020 年 3.2 亿块，CAGR 为 25.0%。需求快速增长背景下， 公司营收由 2018 年的 11.78 亿元增长至 2022 年的 31.48 亿元，CAGR 为 27.86%；归母 净利润由 2018 年的 0.68 亿元增长至 2022 年的 1.31 亿元，CAGR 为 17.81%。利润增速 弱于营收增速，主要系 2020/2021 年半导体产业链处于景气周期叠加疫情扰动，导致公 司的部分原材料供应紧张，价格上涨。2022 年以来上游芯片行业供需持续改善，公司毛 利率端回暖，同时受益于新产品、新客户和新市场的持续开拓，营收/净利润实现显著增 长，2023 年前三季度，公司实现营收/归母净利 32.28/1.96 亿元，同比增长 46%/69%。

智能制造降本增效，盈利能力上行。公司以智能制造为导向，高度重视自动化设备的改 造以及自动化与信息系统的研发。公司在智能摄像机项目中已全面接入自动化制造体系， 该体系以物联网和智能化技术为基础，以信息技术与制造技术的深度融合为特色，从而 构建出以客户为核心的智能制造管理体系。同时，受益于部分原材料价格回落，成本端 持续优化，公司盈利能力显著改善，2023Q1-Q3 毛利率同比+1.31pct 至 13.42%。 数字化建设成果显著，经营效率持续提升。公司持续加强数字化建设，致力于流程优化， 通过数字化软件和硬件技术辅助梳理和优化公司生产经营各个流程，去繁为简，实现降 本增效。数字化转型通过技术手段很好地为公司提供了人、财、物的时刻管控，很大程 度上提高了管理效率，降低管理成本。2022年公司期间费用率同比下降1.25pct至5.88%， 2023 年 Q1-Q3 公司期间费用率进一步下降至 5.21%，数字化建设成效显著。未来随着公 司数字化转型不断推进，公司经营效率有望持续提升。

数据存储设备稳步增长，物联网智能终端盈利弹性优秀。2023H1 公司数据存储设备业务 占比 57.93%，物联网智能终端业务占比 27.52%，两大主业构成了公司主要收入来源，两 大业务近年来均实现了快速增长，数据存储设备业务收入由 2018 年的 3.47 亿元增长至 2022 年的 16.94 亿元，CAGR 为 48.64%；物联网智能终端业务收入由 2018 年的 7.86 亿 元增长至 2022 年的 11.80 亿元，CAGR 为 10.69%。分业务来看公司盈利能力，数据存储 设备毛利率平稳，主要系：公司实行以销定产、以产定购策略，根据客户订单及销售预 测来安排采购和生产计划。客户在向公司发出采购订单之前会相应提前通知公司予以备 货，同时公司通过提前约定价格进行风险管控，降低市场价格波动对公司整体生产经营 的影响，随着公司自研主控芯片自供率逐步提升，后续相关业务利润率水平有望持续提 升。2023H1 公司物联网智能终端业务毛利率同比大幅提升 6.82pct 至 21.83%，主要系： 智能制造助力公司生产成本的降低，提高生产效率的同时提升毛利率；公司自主研发大 健康等新品的销售提升了相关业务的毛利率。

二、存储景气拐点已至，AIGC 驱动成长新周期

（一）大数据时代存储设备愈发关键，SSD 渗透率持续提升

数据存储设备是将信息数字化后，再以利用电、磁或光学等方式的媒体加以存储的设备。 计算机中的全部信息，包括输入的原始数据、计算机程序、中间运行结果和最终运行结 果都保存在存储器中。按存储介质的不同，存储设备可以分为光学存储、磁性存储和半 导体存储三大类，产品形态包括采用光学存储的 CD、DVD；采用磁能存储的软盘、机械 硬盘、磁带等；以及采用半导体存储的 RAM（随机存储器）、ROM（只读存储器），即内 存储器、固态硬盘、U 盘等。目前，以内存、固态硬盘等为主的半导体存储和以机械硬盘 为主的磁性存储为市场的主流产品。

随着科技的不断发展，硬盘作为计算机存储设备的核心组成部分，也在不断演进和改进。 其中，机械硬盘（HDD）和固态硬盘（SSD）是目前市场上最常见的两种硬盘类型。 固态硬盘简称 SSD，是一种主要以 NAND Flash 芯片为核心的存储设备。固态硬盘是由 控制单元和存储单元组成，读取数据工作原理是利用特定的磁粒子的极性来记录数据。 磁头在读取数据时，将磁粒子的不同极性转换成不同的电脉冲信号，再利用数据转换器将这些原始信号变成电脑可以使用的数据，被广泛应用于工控、视频监控、网络监控、 网络终端、导航设备等诸多领域。

机械硬盘具有较大的存储容量、低成本和广泛兼容性等特点。机械硬盘采用磁性记录原 理，通过磁头在旋转的盘片上读写数据。它由主轴电机、盘片、磁头和控制电路等组成。 盘片通过主轴电机高速旋转，磁头在盘片上寻道读写数据。然而，由于机械硬盘的机械 结构和旋转盘片的工作原理，它存在着较高的响应时间、较大的能耗和噪音等问题。由 于机械硬盘具有较大的存储容量和相对低廉的价格，适合用于大容量数据存储和长期归 档，例如用于存储大型多媒体文件、备份数据或搭建家庭网络存储等场景。

技术进步推动 SSD 平均容量不断提升。早期 NAND Flash 主要以 2D 平面形式存在，其 扩展容量主要通过在一个平面上将多个存储单元进行拼接，存储单元的数量越多，存储 容量就越大，随着工艺制程不断微缩，2D 结构在容量扩展方面的局限性开始显现，同时 其可靠性会随着制程微缩进一步下降。为了克服 2D NAND 技术的缺陷，3D 堆叠技术应 运而生，3D NAND 主要通过在垂直堆栈中将多组存储单元进行相互层叠以实现存储容量 增加的目的，堆叠层数越高则意味着容量就越高。2014 年，三星率先推出业界首个 3D NAND 产品，经历了近十年的发展后，3D 堆叠技术已成为 NAND Flash 发展的主要方向， 目前五大 NAND 原厂先后推出 200+层的 3D NAND 产品，其中 SK 海力士更是在 2023年展示了其最新 300+层 3D NAND 产品原型，预计将在 2024-2025 年期间上市。得益于 3D 堆叠技术的长足发展，NAND Flash 的单位存储容量上限不断提升，单位存储成本持 续下降，助力 SSD 的平均容量持续提升；以企业级 SSD 为例，根据 Omdia 预测，大容 量 eSSD 部署比例将会逐年增加，预计至 2026 年，256GB 以下的 eSSD 将会完全退出市 场，而 8TB 及以上的超高容量 eSSD 的出货占比将从 2021 年的 11.3%增长至 38.7%。

（二）市场规模持续高增，国产替代空间广阔

全球数据量激增，驱动 SSD 市场空间不断扩容。近年来，全球数据量呈几何级快速增长， 根据 Statista 数据，预计 2025 年全球数据量将增加至 181ZB。海量数据产生更多的存储 需求，高容量、高安全性存储设备的重要性和使用频率越来越高，给存储器带来广泛的 增长需求，从而推动全球固态硬盘市场的增长；根据 Precedence Research 数据，2023 年 全球固态硬盘市场规模预计约为 376.9 亿美元，预测至 2032 年该市场规模将增长至 1800 亿，期间 CAGR 约为 18.97%。

AI 服务器存储配置容量大幅提升。伴随着以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 模型的推广， AI 服务器出货量将实现快速增长。根据 TrendForce 数据，2022 年搭载高端 GPGPU 的 AI 服务器出货量约 14.5 万台，年增约 9%，2023 年 Microsoft、Meta、Baidu 与字节跳动相 继推出基于生成式 AI 衍生的产品服务而积极加单，预估 2023 年出货量同比增速有望达 15.4%，2022~2026 年搭载高端 GPGPU 的 AI 服务器出货量年复合成长率约 12.3%。同时 TrendForce 预估 2023 年整体 AI 服务器（包含搭载 GPU、FPGA、ASIC 等）出货量近 120 万台，年增 38.4%，占整体服务器出货量近 9%，至 2026 年将占 15%，2022~2026 年 AI 服务器出货量年复合成长率至 29%。据美光测算，AI 服务器中 NAND 容量是传统服 务器的 3 倍。

SSD 渗透率持续提升。随着移动互联网、云计算、物联网和生成式 AI 的快速发展，待存 储数据体量剧增，对存储产品提出了新的要求，固态硬盘较机械硬盘等传统存储介质， 具有无机械结构、无噪音、寿命长、工作温度范围广等优点，获得了业界的青睐。而传统 封装技术和晶圆级封装技术愈加成熟，通过将多颗 NAND Flash 裸片堆叠封装，构成高 达 10TB 及以上的企业级 SSD 产品，为单一封装下的高密度存储芯片应用提供了巨大的 帮助，单容量 SSD 成本不断下降，加速替代 HDD。据艾瑞咨询数据，2020 年全球固态 硬盘出货量首次超过机械硬盘，预计 2023 年全球固态硬盘出货量将达 3.77 亿个。

渠道 SSD 市场集中度提升，国产品牌抬头。根据 Trendforce 数据，2018 年全球渠道 SSD CR5/CR10 合计占有约 46%/61%市场份额，2022 年该数字分别上涨至 59%/76%，市场集中度进一步提升。根据智研咨询数据，2022 年中国固态硬盘消费量约为 2.02 亿块，市场 规模约为 606 亿元，其中消费级 SSD 占据了绝大数市场份额，占比为 88.50%。背靠庞大 市场，中国大陆 SSD 品牌日益壮大，持续提升行业份额；2022 年中国大陆厂商金泰克、 朗科与七彩虹市场份额稳步提升，合计市占率约 19%。

企业级 SSD 海外大厂垄断，国产替代任重道远。根据 IDC 数据，2021 年中国企业级固 态硬盘市场规模增长 16.2%，达到 32.8 亿美元，约占全球市场的 16.9%。英特尔和三星 依托技术生态、供应链整合等能力要素处于主导地位，市场占比合计接近 70%；国内厂 商方面忆联与忆恒创源分别占据 9.3%/4.1%的市场份额，此外浪潮、大普微等本土厂商持 续提升研发水平与品牌力，发展势头强劲，有望实现破局。

（三）行业去库化步入尾声，周期拐点已至

存储行情触底反弹，存储原厂步入复苏通道。由于 23Q3 存储价格逐步企稳（部分产品已 于季中开启涨价趋势）以及位元出货量的环比增长，存储原厂第三季经营表现回暖。根 据原厂最新财报数据，SK 海力士 Q3 营收为 9.07 万亿韩元（QoQ+24%，YoY-17%），净利润亏损 2.19 万亿韩元（23Q2 为亏损 2.99 万亿韩元，环比减亏）；美光 23Q3（23 年 5 月至 23 年 8 月财季）季度营收 40.1 亿美元（QoQ +7%/ YoY-40%），净亏损 11.77 亿美 元，亏损幅度环比 23Q2 的 15.65 亿美元继续收窄，营业利润率-30%，环比 23Q2 的-39% 持续改善。受 NAND Flash 量价齐跌影响，西部数据 23Q3 营收报 27.50 亿美元（QoQ+3%， YoY-26%），NON-GAAP 下净利润亏损 5.54 亿美元，较 23Q2 的 6.21 亿美元亏损收窄。

原厂持续消化库存，模组厂战略性备货。随着终端需求边际回温叠加减产的效益展现， 存储市况出现改善迹象，原厂库存去化速度加快，库存水位步入下降通道，海力士 23Q3 末存货 111 亿美金，连续两季实现环降。鉴于对后续需求复苏和存储价格的乐观预期， 主要模组厂战略性备货动力充足，整体库存水平普遍提升，江波龙/德明利/佰维存储 23Q3 存货分别较 22 年底增长 11.1/8.5/15.6 亿，增幅分别达 30%/113%/80%。

PC 市场出现回暖迹象，AI PC 有望驱动换机需求爆发。2016-2021 年全球 PC 出货量稳 定在 3 亿台左右，进入存量市场。PC 市场经历 2020 和 2021 连续两年超 10%的增速增 长，已经透支了部分需求，2022 年 IDC 数据显示，全球 PC 出货量下滑 15%至约 2.9 亿 台。伴随渠道端库存水位已回归正常，自 23Q4 起，PC 需求出现回温迹象。高通、英特 尔、AMD 等各家大厂均宣布准备进军 AI PC，伴随 PC 市场 AI 应用逐步落地，软硬件创 新共振， PC 有望迎来新一波换机潮。

供需齐助力，存储价格有望触底反弹。目前，终端市场库存已逐渐降至健康水位，智能 手机和 PC 端需求出现明显回暖迹象，在经历数季度的价格下跌后，存储芯片价格出现触 底反弹信号，据《韩国经济日报》消息，三星电子在 2023 年十月与主要智能手机客户签 署了内存芯片供应协议，包括小米、OPPO 及谷歌；协议中，DRAM 和 NAND 闪存芯片 价格上调了 10-20%。据 Trendforce 预测，主流存储芯片产品合约价在 23Q4 将实现触底 反弹。

NAND Flash 颗粒价格急涨，SSD 价格走高。截止 10 月末，256Gb TLC/512 Gb TLC 现 货价格分别上涨至 1.23/2.13 美元，环比 9 月末涨幅为 13.9%/17.7%；256Gb TLC/512Gb TLC 合约价格分别为 1.19/2.14 美元，环比 9 月末涨幅为 12.3%/30.5%；TLC 固态硬盘 512GB 价格涨至 29 美元，环比 9 月末涨幅为 7.8%。上游原厂控制资源供应，存储供应 端保持强势，wafer 价格持续拉涨。随着市场低价库存陆续消耗，下游厂商滚动成本上升， 推动成品端价格走高。

三、万物互联走向万物智联，智能终端市场星辰大海

（一）万物互联渐入佳境，消费市场系最大应用场景

随着无线数据通信、射频自动识别(RFID)等技术不断演进，物联网概念被不断引入消费、 商业、工业、基础设施和军事等多各领域，通过计算机互联网实现物品之间的自动识别 和信息交互，减少人为干预，加强数据流通和管理的效率与准确性。根据 Statista 数据， 全球物联网设备链接量持续高速增长，2020 年全球物联网设备连接量达到 97.6 亿台，预 计至 2030 年该数字将增长至超 290 亿台，届时仅中国就将有约 80 亿台物联网设备处于 链接状态，为全球物联网设备链接数量最多的国家。在应用场景方面，根据 Statista 测算， 消费市场系物联网最大应用场景，约占 2020 年所有物联网连接设备的 60%。

AI 赋能物联终端，消费级智能硬件市场规模持续增长。AI 对大数据高效的分析处理能力 为许多行业的发展带来革命性影响，为物联网生态体系中互联产品品类的创新提供更多 可能性。根据中商产业研究院转引的 CCID 数据，全球智能硬件的出货量由 2016 年的 26.97 亿台增长至 2020 年的 43.8 亿台，年均复合增长率为 12.89%，呈持续增长态势；该机构同时预计 2022 年全球智能硬件终端产品出货量或达 50.64 亿台。在市场规模方面， 根据中商产业研究院转引的 Statista 数据，全球消费级物联网智能硬件的市场规模在 2020 年受疫情影响同比下滑 4%，约为 9827 亿美元，但在 2021 年迎来强势反弹，市场规模同 比增长 5.5%达到 10369 亿美元，随着智能硬件的研发生产水平和智能终端消费需求不断 提高，2022 年全球消费级物联网智能硬件的市场规模或达到 10763 亿美元，创历史新高。

从科幻走向千家万户，智能家居前景广阔。随着物联网与 AI 等技术的发展与完善，智能 家居领域保持高速增长，诸多家电与科技企业纷纷下场，加速布局智能家居产品与生态 系统的建设。根据 Statista 推算，2023 年全球智能家居设备总出货量达到约 8.57 亿台， 其中视频娱乐/家居安防/智能照明/智能音箱/智能温控设备预计分别出货 2.79 亿/1.92 亿 /1.02 亿/1.07 亿/0.25 亿台；该机构同时预测，至 2027 年，全球智能家居设备总出货量将 增长至约 10.92 亿台，其中视频娱乐/家居安防/智能照明/智能音箱/智能温控设备预计分 别出货 3.06 亿/2.52 亿/1.70 亿/1.23 亿/0.30 亿台，2023-2027 年出货量 CAGR 约为 13.6%。 近年来，中国智能家居行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持，国家 陆续出台了多项政策，鼓励智能家居行业发展与创新。目前，智能家居在中国的渗透率 将加速提升，中国已成为全球最大的智能家居消费国。根据中商产业研究院转引的 IDC 数据，2021 年我国智能家居设备市场出货量超过 2.2 亿台，2022 年出货量约 2.6 亿台， 到 2026 年预计突破 5 亿台。

（二）AIGC 浪潮汹涌，各终端市场持续受益

从“看的清”走向“看的懂”，智能安防应用场景逐步拓宽。随着经济发展及居民消费水 平不断提升，民众安全意识持续提高，同时视频监控系统成本的逐渐降低，安防监控在 家庭生活中的应用得到了较大的发展。智能摄像机作为安防监控重要的硬件设施，随着 应用场景的不断丰富和用户对于产品的体验和应用的增加，逐步形成安防、老人小孩看 护、宠物看护、门铃、户外、教育等诸多场景应用。与此同时，随着人工智能技术不断成 熟，消费者受众面不断扩大以及传统高清摄像机向智能摄像机迭代速度不断加快，行业 呈良好的发展态势。根据华经产业研究院数据，全球智能视频监控市场规模持续增长， 从 2015 年的 148 亿美元增长至 2020 年的 226 亿美元，预测至 2025 年，该市场销售规模 有望增长至 318 亿美元，全球智能视频监控市场 2020-2025 年复合增速为 7.1%。

扫地机器人是智能家居的代表性产品之一，国内渗透率仍待提升。与人工扫地及吸尘器 相比，智能扫地机器人具有算法高效，漏扫少，覆盖率高，自主清扫能力强，自动回充效 率高以及可根据家具环境做出灵活反映等优势。随着技术发展，目前市场中扫地机器人 产品的主流导航系统已发展至激光导航和光学传感器导航，结合 AI 技术的图像处理能 力，大幅提升了扫地机器人导航和避障的准确性和反应力，智能扫地机器人产品在技术 性能和用户体验感上均得到了显著的提升。此外，新冠疫情影响下，“宅经济”与“懒人 经济”兴起以及人们对家庭和工作场景的卫生清洁重要性的认识进一步提升，扫地机器 人的家庭用户再次得到充分教育。根据思翰产业研究院转引的 Euromonitor 和 IFR 数据， 全球扫地机器人市场规模从 2017 年的 20 亿美金增长至 2020 年的 39 亿美金，期间复合 增长率达 18.17%；预测 2025 年全球扫地机器人市场规模将增长到 75 亿美元，2020-2025 年的年均复合增长率将达到 13.97%。在渗透率方面，根据观研天下转引的 Euromonitor 数 据，2022 年中国扫地机器人户渗透率仅为 5.6%，同期美国扫地机器人户渗透率为 15.5%； 随着扫地机器人技术的更新迭代，新产品的实用性不断提升以及消费者对生活质量不断 提高的需求增长，相对于渗透率超过 90%的冰箱、空调家电而言，未来全球智能扫地机 器人的渗透率仍有很大提升空间，其中国内市场的渗透率提升空间和弹性尤为可观。

边缘 AI 重塑用户体验，智能可穿戴迎来发展新机遇。智能穿戴设备是指利用传感器、无 线通信、多媒体等技术嵌入可穿戴设备，实现实时监测、健康指导、智能医疗、慢病治疗 等功能。目前，智能穿戴设备的种类主要包括智能手表、智能手环、智能耳机、智能服 饰、智能头显、智能眼镜等，其中智能手表和智能耳机是主流的发展领域。在 5G 通信技 术商业化进程加快的背景下，以及 AI、边缘计算、区块链等技术融合发展，将极大地丰 富了智能穿戴设备的可塑性，从而获得更多消费者的青睐。智能穿戴设备下游领域市场 规模迅速增长，将给智能穿戴设备制造厂商带来巨大的发展机会。近年来，在可穿戴设 备产品技术的成熟、产品种类的丰富、用户体验的提升、价格的降低以及各大厂商积极 投入研发等综合因素作用下，全球智能穿戴设备市场正处于高速发展的阶段。根据 IDC 数据，2020 年全球可穿戴设备总出货量达约 4.48 亿部，同比增长约 28.38%；预计至 2024 年全球可穿戴设备总出货量将上涨至 6.32 亿。

四、存储深度布局迎来收获期，云生态日益完善迈入高质量发展阶段

（一）绑定优质客户尽享 AI PC 发展红利，平台型存储公司行稳致远

绑定联想优质大客户，充分受益 AI PC 发展浪潮。联想集团为公司第一大客户，向其主 要销售存储类产品，2019 年公司固态硬盘销售收入大幅增加 2.8 亿元，销售增幅主要来 自联想集团。公司 2019 年对联想集团的存储设备销售收入较上年增长 2.3 亿元，占 2019 年公司固态硬盘销售收入增量的 80.96%。2017 至 2021 年，联想占公司销售额比重从 35% 提升至 52%。联想将与合作伙伴共同建立混合 AI 生态，首款 AI PC 有望于明年 9 月发 布。2023 年 10 月 24 日，联想在第九届联想创新科技大会（2023 Lenovo Tech World）上 宣布其 AI PC 有望于明年 9 月发布，联想表示未来的 AI 将是公共、私域个人基础模型的 混合体，联想将和所有合作伙伴一起建立混合 AI 生态系统。联想将提供企业 AI 双胞胎 和个人双胞胎 AI 两类服务；对于企业用户，联想将通过混合 AI 和域优化服务满足企业 数据保护和安全需求；对于个人用户，联想将通过在终端设备方面的优势，以混合方式 提供模型服务，最大限度提高用户效益。

2024 或将迎来 AI PC 规模出货元年，软硬件持续迭代为产品落地创造条件。据群智咨询 数据，预计 2024 年全球 AI PC 整机出货量将达到约 1300 万台。在 2025 年至 2026 年， AI PC 整机出货量将继续保持两位数以上的年增长率，并在 2027 年成为主流化的 PC 产 品类型，这意味着未来五年内全球 PC 产业将稳步迈入 AI 时代。由于 AI PC 产品对硬件 和软件基础设施的要求均有所提高，软硬件仍需持续迭代为产品落地创造条件。公司为 联想 PC SSD 供应商，有望深度受益 AI 浪潮及客户先发优势。

推出高性能企业级 SSD 产品，完善产品布局。人工智能 AIGC 大数据时代，随着越来 越多的应用信息转变为数据进行存储和处理， 数据的重要性和价值越来越高，为数据存 储行业带来前所未有的挑战与机遇。公司在 SSD 产品端上具有完整的产品线，AI 云计 算的高速发展，对高性能存储服务器带来新需求，公司推出的企业级 SSD 具备高速运算 的性能、更好的可靠性、更大的单盘容量以及更高的使用寿命。 自研主控+投资封测，平台型存储公司雏形初现。根据公司投资者关系活动记录表显示， 公司全资子公司协创芯片（上海）有限公司生产的存储主控芯片已有小批量订单且已完 成交付。固态硬盘主要由主控芯片和存储芯片（NAND Flash 芯片）组成，根据公司公告 披露，2019-2021 年公司主控及周边芯片占采购原材料比重达到 7.3%，主控芯片自研有 助于进一步优化公司在成本端的表现。2023 年上半年公司对深圳市芯海微电子有限公司 进行了增资，增资完成后公司持有其 10%的股份，芯海微电子主要经营存储芯片的封测 业务，通过对其战略性投资，公司存储业务产业链布局进一步延长，对主业经营形成较 高的协同性，有助于公司产品力和盈利能力的双重提升。

（二）云视频生态逐步完善，增值业务开始创造收益

公司持续增加研发核心投入，以视频 IoT 设备为接入基础的云视频平台投入商用。公司 坚持以音视频编解码和智能存储技术为核心，提供多场景化智能终端和服务，推出了包 括 AI 智能推送，数据存储与管理，用户使用习惯分析，用户可视化应用等增值应用， 确定了智能终端产品的增值收益能力。公司基于云视频平台衍生了家庭 IoT 物联网平台， 主要以家庭服务和家庭健康监测为主。智能扫地机能够在家庭清洁的过程中解放双手。 公司依托在视频领域的积累和钻研，集合激光雷达导航技术，机械传动控制技术以及基 于视频的 3D 建模分析等，让家庭扫地机器人更智能；同时，公司推出家庭智能物联一 体机和血压血糖监测一体机设备，落地家庭健康监测和服务的应用，持续投入研发研究 可穿戴式血压检测手表，构建家庭健康监测生态。

西安思华赋能，“云-边-端”协同发展战略目标持续推进。公司持有西安思华 25.85%股权, 西安思华是国内领先的大视频软件产品和解决方案供应商，长期致力于视频云端汇聚与 智能解析的技术优化，在视频云领域具备服务互联网视频用户的技术能力和工程落地经 验，在国内相关领域具有较高的知名度和信誉度。西安思华可向客户提供集视频监控、 数据调阅、AI 分析、云端管控等功能一体化的运营级“云-边-端”视频系统，其开发的视 频云平台可服务于公司下游客户的安防套装产品、二十余款智能摄像机产品，以及基于 模组衍生开发的众多整机产品，通过视频云平台与 APP 客户端的配合，可实现远程查看、 远程配置、远程管理等多种业务功能，满足最终用户对于智慧家庭以及健康生活方面的 多项需求。通过 2022 年至 2023 年的合作推广，西安思华的视频云平台已完成了初期准 备、磨合及试商用过程，已具备市场大规模推广的条件，下游市场需求广阔。2023 年西 安思华计划加大视频云平台基建和云端 AI 投入，从而借助云平台的高算力为用户提供复 杂的 AI 算法，解决实际业务中的痛点问题，充分发挥“云-边-端”架构的优势。 公司云平台业务发展模式可参考行业内头部企业萤石网络，2023 年上半年萤石网络云平 台服务业务收入约 3.81 亿，同比增长 23.19%，毛利率 75.16%。

推进流程化变革，数字化建设实现降本增效。公司构建了以 PLM 为核心的产品研发体 系、以 ERP 为核心的数字化决策体系，同时通过 SRM 系统完善供应链的协同生产计 划、WMS 智能仓库系统完善和优化厂内物流作业、MES 生产执行系统追溯生产智造的 透明化等信息化系统、QMS 质量预防和管控系统，可以充分利用大数据分析和创建算法， 从而实现质量预防、诊断和控制，夯实适应全行业数字化转型业务特点和发展需求的数 字底座与数据中台能力，加快建立敏捷、高效、可复用的业务开发模式。围绕客户服务 持续构建全链路的技术开放体系，公司全面拓展国内渠道及海外业务，为企业、家庭数 字化转型提供了一站式智慧物联服务与解决方案。公司将不断优化产品布局和业务模式， 不断提升高附加值产品的销售占比，巩固核心客户，加强新客户的开发和新兴产品的研 究应用，提升公司的盈利能力，进一步坚定并深化以智慧存储、云视频业务及智能制造 三大核心产业战略布局。

（三）定增募投产能持续扩张，进军服务器领域打开成长空间

公司 2023 年度定向增发募投项目共计投资 9.19 亿元，其中计划将 2.26 亿元投向安徽协 创物联网智能终端及存储设备生产线扩建项目，1.33 亿元用于塘厦分公司物联网智能终 端生产基地建设项目，3.22 亿元用于协创数据智慧工厂建设项目，1.49 亿元用于协创数 据深圳研发中心建设项目。公司拟通过募投项目的实施，实现智能摄像机、移动存储等 产品产能扩充，同时新建智能扫地机自动化生产线实现产品规模化生产。 受益于智能终端在家用领域的应用场景快速延伸以及物联网时代下普通消费者对本地数 据存储需求日益增长以及客户的持续开拓，公司产品需求旺盛，公司的产能、产量、销 量均呈现快速增长态势。目前，公司的产能利用率及产销率已达到较高水平，现有生产 条件相对不足与市场产品需求不断攀升之间的矛盾日益凸显，公司亟需通过本次募投项 目的实施提升产能以满足市场需求。项目达产之后，公司将新增智能摄像机生产能力 950 万台/年（500+450 万）、数据存储设备 950 万台/年（450+500 万）、扫地机器人 100 万 台/年、智能穿戴设备 600 万台/年（200+400 万）。

增加募投项目实施主体，进军服务器领域。2023 年 11 月 9 日公司公告显示，为了提高 客户的服务响应能力，充分利用盐田区的地理位置优势和盐田保税区的政策优势拓展、 服务海外客户，保障募集资金投资项目的顺利推进，提高募集资金使用效率，公司拟增 加协创数据深圳盐田分公司作为募集资金投资项目“协创数据智慧工厂建设项目”作为 共同实施主体并增设募集资金专户。公司盐田分公司主营业务为：数据存储设备、物联 网智能终端的研发、生产和销售，向公司控股子公司 Semsotai North Inc.等购买设备及材 料用于服务器的研发、生产和销售；提供服务器等相关技术、维修服务等。公司盐田厂 布局服务器与数据存储设备相关业务，相关交叉领域市场空间较大，值得期待。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）