2024年协创数据研究报告：专注于存储及物联网，成长空间广阔

1、 协创数据：专注于存储及物联网，营收 利润持续增长

1.1、 专注于存储及物联网行业

协创数据成立于 2005 年，公司主要从事数据存储设备和物联网智能终端等产品 的研发、生产和销售。公司业务经营模式是主要以 ODM（Original Design Manufacturer，自主设计制造）和 JDM（Joint Design Manufacturer，合作 研发制造）模式为消费电子品牌厂商、互联网科技公司、通信运营商提供涵盖产 品设计与开发、原材料采购和管理、生产制造、测试及售后服务等物联网智能终 端和数据存储设备的产品制造服务。公司于 2020 年在深交所创业板上市。 截至 2023 年上半年，公司已经与联想集团、安克创新、小米生态链企业（创米 科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360 集团、网易有道、Ring（美国）、 Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、卧安等知名科 技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。 公司控股股东为协创智慧科技有限公司，截至 2024 年 2 月 19 日，持股比例为 23.61%。

公司董事长耿四化先生及总经理潘文俊先生曾任职于富士康集团，深耕消费电子 领域，公司高管技术背景雄厚。

公司以物联网为载体，以视觉处理和数据存储为技术核心，不断投入研发和增加 核心技术投入，持续推出满足用户需求的物联网智能终端。 公司主要产品包括： （1）数据存储设备：固态硬盘（SSD）等。公司在 SSD 产品端上具有完整的 产品线，公司推出的企业级 SSD 具备高速运算的性能、更好的可靠性、更大的 单盘容量以及更高的使用寿命。 （2）物联网智能终端、智能穿戴类终端、智慧清洁类产品。在大健康领域及 IoT 的战略布局下，公司以智能健康穿戴为核心硬件、以传感器为基础数据采集、以 精准算法为用户展现运动和身体指标的状况，同时公司打造了健康一体化智能检 测设备。

1.2、 公司营收净利润水平持续增长

2023 年前三季度，公司实现营业收 32.28 亿元，同比增长 46.37%；实现归母 净利润 1.96 亿元，同比增长 69.10%，主要原因是市场需求增加所致。 根据公司 2023 年业绩预告，2023 年在智慧存储业务方面，公司进军企业级存 储、自研存储芯片，不断加大软硬件一体化投入；在智慧物联业务方面，云视频 平台业务、海外智慧安防业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升，同时公司 推进服务器产业链布局，盈利能力稳健。2023 年公司预计实现归母净利润 2.75-3.10 亿元，同比增长 110.07%-136.81%。

从利润率情况来看，2023 年前三季度，公司销售毛利率为 13.42%，销售净利 率为 5.99%。

从公司各业务收入分布来看，2023 年上半年，公司营收 18.40 亿元，其中数据 存储设备业务营收 10.66 亿元，占营收比例为 57.93%；物联网智能终端业务营 收 5.06 亿元，占营收比例为 27.50%。

公司立足自主研发，持续加强研发投入，在云视频、家庭物联网平台等产品持续 增加投入。2023 年前三季度，公司研发费用为 1.03 亿元，占营收比例为 3.19%。

2、 存储行业空间广阔，公司有望深度受益

2.1、 数据增长推动存储行业发展，SSD 需求广阔

数据存储设备是将信息数字化后，再利用电、磁或光学等方式的媒体加以存储的 设备。计算机中的全部信息，包括输入的原始数据、计算机程序、中间运行结果 和最终运行结果都保存在存储器中。协创数据生产的数据存储设备主要产品包括 固态硬盘（SSD）等。 随着全球范围内企业数字化转型的快速发展，数据将呈现快速增长的趋势；大数 据、云计算、人工智能、5G 通信等新兴技术的发展也在推动数据增长。根据艾 瑞咨询的预测，到 2035 年，全球每年产生的数据量将达到 2142ZB，约为 2020 年的 45 倍。

固态硬盘相较于机械硬盘在诸多领域有着显著的性能优势，而固态硬盘出货量占 比的持续增长体现出市场对其高性能的认可，随着其价格持续下降，市场竞争力 将会进一步提高，实现对机械硬盘更深层的替代。根据艾瑞咨询的数据，2020 年全球固态硬盘出货量首次超过机械硬盘，2023 年全球固态硬盘出货量占比将 超 60%，达到 2015 年占比的 4 倍以上。

2021 年我国企业级固态硬盘市场规模为 217 亿元，主要驱动因素为我国数字经 济转型的持续深化，随着 5G、大数据、物联网、车联网应用的持续规模落地， 数字企业对高性能存储的需求凸显。根据艾瑞咨询的预测，到 2026 年，国内企 业级固态硬盘市场规模将增至 669 亿元。

2.2、 存储行业拐点或已显现

据 TrendForce 集邦咨询研究显示，以 DRAM（Dynamic Random Access Memory，即动态随机存取存储器）和 NAND Flash （基于 NAND 技术的非易失性存储器）为例，DRAM 产品合约价自 2021 年第四季开始下跌，至 2023 年 第四季起涨。NAND Flash 方面，合约价自 2022 年第三季开始下跌，至 2023 年第三季起涨。 2024Q1： TrendForce 集邦咨询维持先前预测，DRAM 合约价季涨幅约 13~18%；NAND Flash 则是 18-23%。 2024Q2： DRAM、NAND Flash 在 2024Q2 合约价季涨幅皆收敛至 3~8%。 2024Q3：进入传统旺季，需求端预期来自北美云端服务业者（CSP）的补货动 能较强，在预期 DRAM 及 NAND Flash 产能利用率均尚未恢复至满载的前提下， 两者合约价季涨幅有机会同步扩大至 8~13%。 2024Q4：第四季在供应商能够维持有效的控产策略的前提下，涨势应能延续， 预估 DRAM 合约价季涨幅约 8~13%； NAND Flash 合约价季涨幅预估 0~5%。

2.3、 深耕存储，受益于优质客户

公司深耕存储领域，数据存储设备收入从 2019 年的 6.21 亿元增长至 2022 年的 16.94 亿元，占营收比例从 2019 年的 39.91%增长至 2022 年的 53.81%。

根据公司 2021 年的年报，联想集团是公司第一大客户，对应收入 15.29 亿元， 占当年收入比例为 51.67%。公司为联想提供主机内存、移动硬盘等 PC 周边产 品的制造服务，并逐渐建立了系统的作业流程和完整的研发体系。公司有望深度 受益于联想在 AI PC 方面的进展。 根据 TrendForce 集邦咨询的数据，2022 年全球渠道 SSD 市场出货量中，金士 顿位居第一，占比为 28％。

根据 IDC 的数据，2021 年企业级 SSD 行业中，按照出货量统计，英特尔市场份 额为 34.2%，三星市场份额为 32.4%，国内企业占比较少。协创数据在 SSD 产 品端上具有完整的产品线，公司在 2023 年半年报首次披露，公司推出的企业级 SSD 具备高速运算的性能、更好的可靠性、更大的单盘容量以及更高的使用寿 命，未来有望获取一定的市场份额。

同时，根据公司投资者关系活动记录表，全资子公司协创芯片（上海）有限公司 生产的存储芯片已有小批量订单且已完成交付。未来，公司还将继续发力研发视 频解码系列芯片、视频编码系列芯片等相关领域。

3、 物联网业务持续拓展

3.1、 物联网连接数高增长

物联网技术不断积累与升级，产业链逐渐完善和成熟，加之受基础设施建设、基 础性行业转型和消费升级等因素的驱动，处于不同发展水平的领域和行业交替式 地持续推进物联网行业的发展，使得全球物联网行业整体呈现快速增长态势。根 据 IOT Analytics 数据显示，2020 年全球物联网设备连接量达到 113 亿台，同 比增长 13%；预计 2025 年全球连接量将达到 271 亿台。

根据中国信通院的数据显示，2019 年，我国物联网设备连接量达到 36 亿台，其 中产业物联网与消费物联网各 18 亿台。预计 2025 年总和将达到 80 亿台。

3.2、 物联网产品品类持续拓展

公司物联网业务包括： （1）物联网智能终端：智能摄像机、智能门铃、太阳能电池摄像机、宠物摄像 机、小孩看护摄像机、智能音箱； （2）智能穿戴类终端：智能手表、智能手环； （3）智慧清洁类产品：扫地机、拖地机、车载吸尘器。 根据亿欧智库的数据，2019 年，我国消费级智能硬件市场规模为 3561 亿元； 预计到 2025 年，我国消费级智能硬件的市场规模将达到 1.3 万亿元左右。

根据 IDC 数据统计，全球可穿戴设备的出货量已从 2015 年约 0.79 亿台增长至 2020 年 4.45 亿台，同时预计到 2024 年全球可穿戴设备的出货量将提升至 6 亿 部左右。

受益于户外运动的消费需求增加以及个人对身体状况的重视，智能可穿戴设备实 用性越来越强，在大健康领域及 IoT 的战略布局下，公司以智能健康穿戴为核 心硬件、以传感器为基础数据采集、以精准算法为用户展现运动和身体指标的状 况，同时公司打造了健康一体化智能检测设备，可以及早发现身体指标各项变化并给予及早改善的建议，以“预防为主，健康预警”的健康引导为方向，为用户 创造新一代智能健康生活方式。

智能摄像机可以通过 Wi-Fi、蜂窝网络等无线通讯技术联网，提供视频信息的采 集、编码、传输和存储功能，同时嵌入了人脸识别、移动侦测、夜视切换、语音 识别交互等技术。万物互联时代，摄像机已从安防监控系统中的摄制工具，转变 为具有安防监控、家庭看护、沟通媒介功能的综合性产品。 根据 Frost&Sullivan 数据显示，2016 年至 2020 年，中国安防摄像头行业出货 量由 2.5 亿件增长至 4.1 亿件，年复合增长率为 13.2%；预计未来中国安防摄像 头的出货量将实现持续增长，2025 年出货量有望达到 8.3 亿件。

3.3、 多重优势保障成长

公司拥有多重优势，有望保障公司长期成长。 （1）技术储备丰富：公司在音视频智能终端、网络接入设备、数据存储设备领 域积淀了业内领先的技术实力。截至 2023 年 6 月 30 日，公司总计拥有已授权 专利 300 件，其中包括发明专利 31 件、实用新型专利 182 件、外观专利 87 件， 另有软件著作权 156 件。（2）快速响应优势：经过多年的业务合作，公司与知名互联网科技公司、通信 运营商建立了长期稳定的业务合作关系，公司业务部门对接合作方市场部门，能 够快速发现消费趋势和市场机遇，公司研发部门对接合作方的技术部门，可以提 高解决技术问题效率，缩短产品的开发周期。 （3）生产制造优势：公司以智能制造为导向，高度重视自动化设备改造、自主 研发自动化与信息系统。公司在产品制造环节中通过全面接入自动化制造体系， 以物联网、智能化为基础，以信息技术与制造技术深度融合为特色，构建了以客 户需求为核心的智能制造管理体系。 （4）客户资源优势：公司在物联网及相关智能硬件方面，已经可以为客户提供 整体解决方案，并得到了越来越多客户的认可，成为了联想集团、安克创新、小 米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360 集团、网易 有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日 本）、卧安等众多知名客户的稳定供应商。随着新客户的不断开发、新市场的逐 渐进入以及新产品的逐步推出，未来公司有望进一步扩大市场份额，进入新的发 展阶段。

4、 服务器业务提供新成长曲线

4.1、 服务器市场持续增长

全球方面，根据 IDC 的数据，2022 年全球服务器出货量突破 1517 万台，同比 增长 12%，产值达 1215.8 亿美元，预计未来四年内仍保持增长。 中国方面，据智研咨询数据，2022 年中国服务器出货量为 434.1 万台，同比增 长 5.36%。据 IDC，2022 年中国服务器市场规模为 273.4 亿美元（1888.37 亿 人民币），同比增长 9.1%。据中商情报网预测，2023 年中国服务器出货量有 望达到 449 万台，同比增长 3.43%；中国服务器市场规模有望达到 308 亿美元， 同比增长 12.66%。

4.2、 公司布局服务器回收业务，提供新成长曲线

服务器的回收与翻新属于 IT 资产处置（ITAD）产业大类：ITAD 是指对不需要的 IT 设备进行安全且对生态负责的再利用、回收、重新利用、修理或处置。ITAD 通过延长现有 IT 资产的使用寿命并减少制造新产品的需求，帮助降低产品对环境的影响。按资产类型主要分为：台式机/笔记本电脑、移动电话、服务器、存 储设备、其他类别等。 ITAD 竞争格局比较分散，主要厂商包括：Apto Solutions、Dell、Hewlett Packard Enterprise (HPE)、DMD Systems、Iron Mountain、Cascade Asset Management、Global Resale、Horizon Technology、IBM Corporation、IT Renew、Sims Lifecycle Services、Tech Data Corporation 等。但市场趋于整 合，头部企业通过扩大产品组合、专注于合作伙伴关系和并购开始控制大部分份 额。

根据公司公告，公司增加募集资金投资项目实施主体协创数据深圳盐田分公司， 该公司主营业务为数据存储设备、物联网智能终端的研发、生产和销售，向公司 控股子公司 Semsotai North Inc.等购买设备及材料用于服务器的研发、生产和 销售；提供服务器等相关技术、维修服务等。 我们认为，公司布局服务器回收 业务，有望提供长期成长动力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）