2023年协创数据研究报告：需求复苏与新品类驱动高增长，把握智能未来

1 “云、边、端”一体化战略布局打开成长空间

1.1 智能物联和存储多品类布局，云端能力厚积薄发

公司成立于 2005 年，专注于消费电子领域物联网智能终端和数据存储设备两大 产品领域。公司生产的物联网智能终端以音视频处理技术、无线连接传输技术和 云存储技术为核心，产品集中于音视频编码、传输、解码和交互相关的硬件终端， 主要包括智能摄像机、智能门铃、智能穿戴设备、车联网智能终端等。数据存 储设备基于 USB/Type-C 和网络传输技术，产品包括机械硬盘、固态硬盘和 NAS 存储器等。公司主要以合作研发制造（JDM）和自主设计制造（ODM）模式为 客户支持和服务，拥有从产品规划、产品开发项目管理、产品设计研发、产品生 产制造、产品售后服务的完整业务体系。

深度绑定优质客户资源。经过多年的市场开拓，目前已经与联想集团、安克创新、 小米生态链企业（创米科技）、中国移动集团（下属专业公司）、360 集团、网易 有道、Ring（美国）、Noise（印度）、3-Plus(美国)、LG（韩国）、Buffalo（日本）、 卧安等知名科技型企业以及国内知名电商建立了长期稳定的合作关系。

投资西安思华，强化云端能力。西安思华信息技术有限公司是一家具有平台级视 频云软件开发及运维能力的高新技术企业，致力于为通信运营商、广电网络、新 媒体及行业类客户提供稳定高效、灵活适配、性能卓越的大视频平台软件。 公司基于围绕产业链以获取技术、资源、协同效应的目的，于 2021 年 12 月 通过 购买股权及增资的形式参股西安思华信息技术有限公司，截至 2023 年 7 月 10 日 对西安思华信息技术有限公司持股比例为 25.85%。

1.2 管理层深耕智能制造，股东背景雄厚

管理层产业经验丰富，股东背景雄厚。公司董事长耿四化先生以及总经理潘文俊 先生曾任富士康集团工程类岗位，对消费电子领域理解深厚。二股东 POWER CHANNEL LIMITED，其股东为企业家郭台强，是台湾地区第一大企业鸿海精密 （下属华人最大科技集团富士康科技集团）创办人郭台铭的胞弟。

1.3 业绩进入高增长通道，存储设备板块高增长

2023 年收入和利润均迎来加速拐点。2018 至 2022 年，公司营收由 11.78 亿元增 长至 31.48 亿元，CAGR 达到 21.72%，同期归母净利润从 0.68 亿元逐步上涨至 1.31亿元，CAGR达14.01%。2023年前三季度，公司业绩出现明显的加速信号， 前三季度实现收入 32.38 亿元，同比增长 46.37%，实现归母净利润高达 1.96 亿 元，同比增长 69.10%。

物联网智能终端和数据存储设备为公司两大核心业务板块。数据存储设备占公 司营收比例从 2018 年的 29.48%逐步上升至 2023H1 的 57.93%。

存储业务毛利率稳步提升，物联网终端毛利率 2023 年 H1 大幅提升。2018- 2023H1，公司数据存储设备毛利率从 8.47%稳步提升至 9.8%，我们认为主要得 益于销售规模不断扩大带来的边际成本降低，同时，随着公司自研芯片的逐步应 用，毛利率有望进一步提升。2023H1 的物联网智能终端业务毛利率高达 21.83%， 我们认为主要得益于海外需求复苏以及新品类拓展。

经营性现金流 2023Q3 大幅上升，彰显企业议价能力。从 2020 年至 2022 年公司 经营性现金流从 0.29 亿元上涨至 1.04 亿元，CAGR 为 52.42%。2023Q3 经营性净 现金流为 2.13 亿元，显著高于 2022 年全年数值，公司的产业议价能力已逐步凸 显。

公司重视研发投入，经营效率稳中有进。公司研发费用率近五年均高于 3%，在 云视频、智能穿戴、智能家居等产品品类上持续增加研发投入和产品研究，增加 领域内核心技术预研，特别是基于视频相关核心技术的研究和积累。公司将持续 挖掘智能摄像机视频及视频云服务的应用场景，加强与头部企业及芯片原厂的合 作开发，抓住新行业新场景新应用带来的重要窗口期。

2 存储行业迎来新机遇，公司迎来业绩新拐点

2.1 数据增长、AI 发展，推动存储需求扩张

全球数据规模海量增长。随着全球范围内企业数字化转型的快速发展，数据将呈 现海量增长趋势；大数据、云计算、人工智能、5G 通信等新兴技术的发展也在 推动数据来源和结构愈加复杂多样，基于数据的新产品、新模式、新体验不断涌 现，数据成为企业最重要的资产之一。根据艾瑞咨询的数据，预计到 2035 年， 全球每年产生的数据量将达到 2142ZB（1ZB=10244GB），约为 2020 年的 49 倍。

技术革新驱动数据存储规模增长。固态硬盘平均容量的增长主要得益于闪存介质 NANDFlash 相关技术的进步，包括存储单元从 SLC 到 QLC 的演进以及 3DNAND 层数的不断增加。一般来说，单块固态硬盘容量的增长也伴随着读写速度 以及使用寿命的提升，随着企业对数据存储容量和质量的要求进一步提升，企业 级固态硬盘产品还将进一步推陈出新。根据艾瑞咨询的数据，2015 年全球固态 硬盘平均容量约为 276GB，预计到 2023 年将增长至 894GB，期间复合增长率约 为 16%。2016 年全球 SSD 出货容量规模为 33EB（1EB=10243 GB)，预计到 2023 年增长至 314EB。

固态硬盘出货占比超过机械硬盘，未来五年全球固态硬盘市场有望突破 1250 亿 美元。从机械硬盘和固态硬盘的使用性能来看，固态硬盘得益于启动快，快速随 机读取，读取延迟极小、读写速度比机械硬盘快数倍、体积小、重量轻等优点， 其在近几年的发展中迅速的超越机械硬盘，发展势头不断加快，固态硬盘逐步占 领了机械硬盘的市场，加大了全球硬盘市场竞争格局的变化。根据 Mordor Intelligence，全球固态硬盘 （SSD）市场规模预计将从 2023 年的 556.9 亿美元增 长到 2028 年的 1,250.5 亿美元，2023E-2028E 的 CAGR 为 17.56%。

2.2 国产化是存储赛道发展的重要推手

中国数据量处于快速增长期，存储设备亟待国产化。据前瞻经济学人预测 2025 年中国的数据存储量有望领先美国，未来有望成为世界第一数据大国。这意味着 中国的数据存储市场将会更加庞大，对数据存储设备和服务的需求也将随之增加。 这将为中国的数据存储厂商提供更多的商机和发展空间。

根据 2023 年世界半导体大会，单位 GDP 数据存储量中国占美国的 70%，而人均 数据存储量美国则是中国的 9 倍，这表明中国的数据存储行业有很大的潜力和广 阔的前景。

我国数据存力规模稳步发展，SSD 占比有望提升。2022 年存力规模较 2021 年持 续增长，增速达到 25%，2022 年存力总规模（五年计量）已达 1000EB。此外， 全球 SSD 占存储市场比重是 41.3%，这一比例在美国是 56.4%，在中国约为 20.3%。这说明发达国家用先进的半导体存储替代传统的机械存储走在前列，前 文已讨论了数据存储的重要性，我国正加大对数据存储产业的支持力度， SSD 先进存力比例有望逐渐提高。

国产替代空间大，存储行业前景广阔。国内存储整机的核心能力和竞争力构筑在 自主的核心存储芯片、系统架构和软件之上，已具备国际领先技术水平。中国供 应商在全球 DRAM/NAND Flash 市场份额较低，国产替代空间大。

国内存储技术厚积薄发，部分产品处于全球一流水平。倪光南院士提出，目前我 国新型半导体存储产业链比较完整。例如位于产业链上游的长江存储 NANDFlash 与长鑫存储 DRAM 芯片已达到全球主流水平和生产能力，其中长江 存储第四代闪存芯片 X3-9070，是全球首个突破 200 层以上的 3DNAND 存储芯 片，“技术上反压美韩三大巨头”。此外，SSD 主控芯片国内已经有十几家厂商的 产品得到商用，产品能力与国外主流厂商持平。

2.3 深耕数据存储领域多年，自研芯片完善产业链布局

深耕数据存储多年，长期价值凸显。数据存储设备占公司营收比例从 2018 年的 29.48%逐步上升至 2023H1 的 57.93%。 2018-2022 数据存储毛利从 0.29 亿元上涨 至 1.52 亿元，CAGR 为 39.28%。

自研存储芯片，增强产业链掌控能力。公司在 2020 年设立全资子公司协创芯片 （上海）研发的存储芯片目前已有小批量订单且已完成交付，该芯片以自用为主， 主要应用于公司固态硬盘产品。未来，公司还将继续发力研发视频解码系列芯片、 视频编码系列芯片等相关领域。此外，公司还参股深圳芯海微电子有限公司，占 有其 10%股份，为公司未来进一步提升市占率奠定坚实基础。

3 物联网开启多品类扩张之路

随着物联网基础技术的逐步成熟以及 5G 网络的加速发展，物联网智能终端行业 开始迈入了一个快速发展期。各大通信运营商和大型互联网公司纷纷进行物联网 产业的战略布局，试图在新的竞争蓝海中抢夺市场先机，争夺物联网数据入口的 话语权。根据亿欧智库的数据，预计到 2025 年，我国消费级智能硬件的市场规 模将达到 1.3 万亿元左右，其中智能家居赛道的市场规模将达到 7,091.8 亿元。

随着 AI 技术不断成熟、芯片技术和高清镜头等上下游产品的改进和发展， 安防 摄像机行业的边界在不断被拓宽，从传统简单的向政府销售安防产品，到面向企 业和个人用户销售视频解决方案。具备人工智能和高清晰度的智能摄像机设备涵 盖了对运动对象的提取、描述、跟踪、识别和行为分析等方面的技术，可应用于 人像身份确认车辆识别、视频结构化以及人物行为分析等，根据 Frost&Sullivan 数据显示，2016 年至 2020 年，中国安防摄像头行业出货量由 2.5 亿件增长至 4.1 亿件，年复合增长率为 13.2%；预计未来中国安防摄像头的 出货量将实现持续增 长，2025 年出货量有望达到 8.3 亿件，2021-2025 复合增长 率增至 15.3%。

公司布局基于视觉技术的智能家居安防市场，生产了以智能摄像机和智能门铃/ 猫眼为代表的智能家居产品。作为智能摄像机在家居安防领域的延伸产品，智能 门铃在传统门铃的基础上运用 AI 人形识别、远程实时查看、变声对讲、红外夜 视、智能音箱联动等技术，实现手机控制、远程提醒等智能化功能，有效解决了 保护家庭人员财产安全、快递丢失、访客到户即使应门等一系列家庭痛点。 根据艾瑞咨询数据，2018 年至 2020 年，家用智能视觉市场增长迅速，2020 年中 国家用智能视觉产品市场规模为 331 亿元，自 2016 年以来的年复合增长率达到 53.5%。随着家用智能视觉与智能家居产品的进一步融合，未来市场将持续增长， 预计中国家用智能视觉产品市场 2020 年到 2025 年间的年复合增长率达 21.00%。

智能穿戴设备是指利用传感器、无线通信、多媒体等技术嵌入可穿戴设备，实现 实时监测、健康指导、智能医疗、慢病治疗等功能。目前，智能穿戴设备的种类 主要包括智能手表、智能手环、智能耳机、智能服饰、智能头显、智能眼镜等， 其中智能手表和智能耳机是主流的发展领域。 根据 IDC 数据统计，全球可穿戴设备的出货量已从 2015 年约 0.79 亿台增长至 2020 年 4.45 亿台，同时预计到 2024 年全球可穿戴设备的出货量将提升至 6 亿部 左右，2020 年至 2024 年的复合增长率将达到 12.4%。在市场规模方面，根据 IDC 数据，2021 年可穿戴设备市场规模达到 777.80 亿美元，2025 年将达到 1,063.50 亿美元，复合增长率达到 9.9%。

扫地机器人作为智能家居的代表性产品之一，可凭借人工智能技术自动在房间内 完成地板清理工作。与人工扫地及吸尘器相比，智能扫地机器人具有算法高效， 漏扫少，覆盖率高，自主清扫能力强，自动回充效率高以及可根据家具环境做出 灵活反应等优势。

4 云智造+云视频双轮驱动，未来增量空间广阔

智能制造生产能力驱动公司业绩不断向好。公司的智能制造生产能力主要表现在 以下三个方面： 1. 自动化生产能力：公司引入了先进的制造设备和自动化生产线，实现了 生产流程的自动化和智能化，大幅提高了生产效率。 2. 数据驱动的决策：公司以 ERP 为数据中台，实现了 SRM、QMS、WMS、 MES、OA、HR、PLM、视频等系统应用的数据互通，从而能够更好地 协调不同部门之间的工作，进一步优化整个生产体系。 3. 定制化生产能力：公司不同品类产品的具体产量可以根据品牌客户的订 单需求进行相应的安排，能够灵活满足客户的特定需求，增加客户粘性。

公司持续推进流程化变革，数字化建设实现降本增效。公司坚持产研一体化生态， 深度使用 PLM、禅道、企业飞书等工具，提升研发管理效率。以 ERP 和 MES、 WMS 以及可视化现场管理为核心，提高工厂直通率和人效，打造智能化和可视 化仓库；使用 SRM 系统高效管理供应商；在质量管理方面，使用 QMS 工具， 提升产品质量；通过数字化推广，逐步构建数据中台，实现业财一体和产销协同。

国内外持续扩张产能，打开长期成长天花板。公司国内在深圳、东莞、安徽等地， 国外在菲律宾分别布局了生产基地，同时 2022 年发布定增主要用于在安徽扩张 智能终端及存储设备生产线产能与建设协创数据智慧工厂项目，进一步提升技术 研发能力，增强公司综合竞争力。此外，公司也加快了全球产能布局，如 2023 年 5 月公司公告在泰国设立控股子公司，2023 年 5 月在美国设立子公司 OOBOTIC INC，2023 年 4 月在印度设立控股子公司。未来公司还将持续开拓全 球市场，扩展产品矩阵，打开长期成长天花板。

打造“云-边-端”一体化 AIOT 平台，为业绩增长注入新动能。随着物联网、云 服务和人工智能技术在智能家居场景中的深度应用，智能家居行业正在从智能化 单品发展为互联互通的智能化系统，走向以人为中心的个性化服务。公司的云平 台基于视音频的 AI 能力与 ChapGPT 技术的融合连接，通过接入智能设备以满足 和扩展客户所需的云服务能力，如云存储服务、转码服务、加速服务等，还可以 提供 API接口、SDK开发工具包等方式与第三方应用进行集成，目前已与阿里云 对接合作，力争将视频物联网打造为视觉感知智慧物联网。

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