2024年华勤技术研究报告：智能硬件+AI赋能双增长，ODM龙头再起航

一、全球智能 ODM 龙头，“2+N+3”蓝图布局世界

（一）智能硬件龙头成长史，“2+N+3”战略追寻新兴增量

手机IDH起家发展智能硬件ODM领域龙头。华勤技术成立于2005年，经过19年在智 能硬件领域探索发展，公司从成立初期以研发为主的IDH业务模式逐步发展到目前集 研发与制造一体的ODM业务模式。当前公司主要业务涵盖了智能手机、笔记本电脑、 平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等智能硬件产品的研发设计、采购、生产 制造、物流、批量交付等各个环节，产业链条较为完整。在全球消费电子ODM领域， 尤其是智能手机和智能平板赛道已拥有领先市场份额和重要产业链地位。 公司发展历程分为四个阶段：（1）手机IDH阶段（2005年-2009年）：以手机IDH研 发起家，由此建立起完整研发体系和管理流程，并与国内新兴手机厂商建立合作关 系，迅速提升研发能力及塑造差异化产品线；（2）手机、平板ODM阶段（2010年2014年）：成功把握2G转3G、国内智能手机崛起之风口，完成从功能手机到智能手 机的迭代并顺势拓展平板电脑市场，从IDH逐步过渡至ODM；（3）多品类ODM阶段 （2015年-2019年）：快速发展期，依靠智能硬件领域积累的研发制造经验和客群， 产品线逐渐丰富，完善包含笔电、智能穿戴、服务器等多品类ODM业务模式；（4） 智能硬件平台阶段（2020年-至今）：巩固智能手机、平板电脑等产品领先地位的同 时加大开拓笔电、智能穿戴、AIoT及服务器市场，打造多品类智能硬件平台。

“2+N+3”战略统揽全场景终端，构建更完善平台打开长期成长空间。公司作为有 能力构建硬件生态协同的ODM厂商，持续推进“2+N+3”战略升级，以双硬件生态 为基础拓展数据及软件业务新赛道，力图覆盖智能生活全场景以求突破手机、消费 类电子增长瓶颈，探寻新增量。具体来看，“2”主要指智能手机和笔记本电脑。公 司在这两个核心且成熟的智能硬件赛道上持续巩固行业领先地位；“N”主要指广泛 的消费类电子产品，公司凭借基本业务所携渠道、供应链规模等优势进行品类扩张， 提升智能硬件平台属性；“3”指“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”战略布局，将持续挖掘服务器、汽车电子等市场增量，打造业内领先软件中心。

（二）营收增长较快，财务指标多优于同业

产品品类及客户不断拓展，营收保持较快增长。根据公司财报，2018-2023年公司营 收由308.8亿元增长至853.4亿元，2018-2023年营收CAGR为22.54%，维持较好复 合增长速度。受益于智能手机ODM占比持续提升，公司成功发展三星、vivo等新增 ODM与电子设备业龙头客户，以及公司积极开拓品类，丰富产品矩阵等因素，公司 在2019-2022年都呈现较好成长性，2023年在行业景气周期下行背景下，公司营收 暂时性承压。

公司比台厂同业表现出更强的营收成长性。中国台湾地区的广达、仁宝、和硕、纬 创、英业达是传统笔记本电脑ODM厂商，他们多成立于上世纪七八十年代，跟随中 国台湾的笔电产业链起家。英业达、广达、鸿海、纬颖等为全球服务器市场领先的ODM/EMS 厂商。目前来看，从手机或笔电起家的ODM厂商，都纷纷将业务布局延 展到数据中心、AIOT产品、智能家庭产品、汽车电子、智能医疗等市场。我们选取 和公司在业务结构和发展方向上具有一定可比性的台厂广达、纬颖、纬创、英业达、 仁宝、鸿海等中国台湾公司为例，进行业务和财务比较。在营收体量上，公司暂时位 于接近千亿人民币营收的位置。根据Wind数据，从营收成长性看，2019-2023年，公 司营收CAGR达24.69%，显著高于台厂同业。

手机、笔电、平板占营收大头，近两年服务器业务增速较快。从产品结构分析，公 司营收主要由智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等 业务构成。根据招股说明书，2022年以上业务营收占比分别为40.8%、25.0%、23.9%、 3.2%、1.0%、2.9%。根据公司招股书，公司智能手机营收占比从2020年的营收占比 过半持续下降；笔电业务中，公司凭借轻薄、窄边框化手机ODM技术经验切入笔电 市场，实现快速放量，2020年后成为营收占比第二业务；平板电脑业务方面，公司 除联想、亚马逊外拓展三星等系列厂商合作平板业务，2019-2022年的5年营收CAGR 超34%，增长迅速。此外，服务器近年来业务增长亮眼，自2019年营收0.3亿增至2022 年26.7亿元，CAGR达328.2%。在2023年年报中，公司重新划分口径，公司高性能 计算业务包括个人电脑业务、平板电脑业务及数据产品业务，智能终端业务包括智 能手机业务及智能穿戴业务。

公司业务构成逐渐多元化，朝着多元布局的综合性ODM厂商方向靠近。公司和本土 ODM厂商龙旗科技、闻泰科技起家类似，早些年来自智能手机的营收占比较高。以 2020年为例，根据公司和龙旗招股书以及闻泰2020年年报数据，和三家厂商来自手 机相关业务营收占比均超50%。近年来各家ODM厂商均在探索智能手机以外的智能 硬件品类赛道。以华勤为例，公司加快了在笔电、服务器、AIOT、汽车电子等赛道 的布局。2023年公司智能终端（以智能手机营收为主）营收占比下降到37.7%，公 司对手机赛道的依赖度和景气相关度一定程度持续降低。从结构和方向来看，公司 的布局越来愈多元化，近来在营收结构和优化方向上和广达、鸿海等老牌ODM台厂 具有一定可比性。

毛利率整体稳中有升。公司毛利率扰动因素可分为内部与外部因素。一方面，内部 因素，即公司议价能力增强、自供件占比提升及各高毛利产品线持续增长，使得毛 利率呈整体上升态势；另一方面，外部因素，包括汇率变化及原材料价格波动等。根 据Wind数据，公司2020-2022年毛利率分别为9.90%、7.75%和9.85%。由于2021年 以来受上游供需关系紧张等因素影响，消费电子行业部分上游原材料出现价格上涨趋势，2022年公司综合毛利率有所回升至9.85%。2023年，受益于汇率因素、上游 原材料价格降低和产品结构优化等因素，公司综合毛利率进一步回升至11.33%。

公司毛利率和净利率整体高于中国台湾ODM厂商。从2019-2023年来看，华勤技术 的毛利率和净利率整体高于台厂同业，我们认为主要系：（1）产品结构不同：如上 文提及，台厂ODM PC/NB业务占比较高，笔电行业多为Buy&Sell模式。行业平均单 台售价和单台成本均较高，导致ODM厂商整体产业链利润率相对较低；同时，笔记 本电脑原材料中 Buy&sell 物料普遍占较高，使得ODM厂商通过领先的供应链管理 能力所获取的利润空 间亦有限。因此，总体而言笔记本电脑 ODM 行业平均毛利率 水平整体低于智能手机 ODM行业。但即使是公司的笔电业务，根据Wind数据，2020- 2022年毛利率分别为5.51%、5.16%、6.61%，也依旧高于笔电业务占比高的台厂， 一方面来自于客户结构等原因，更重要是的公司高于同业的毛利率和净利率主要来 自于（2） 公司经过多年的技术和生产经验积累，注重智能制造及精益生产，加大 在推动智能化和自动化等方面的投入，提高了生产效率。

费用端研发投入持续加码，净利润中长期看维持较好增长趋势。根据Wind数据，从 费用端看，2018-2023年公司费用率从6.41%提升至8.04%，其中2022年有较大增长 同比提升1.12pcts至7.44%。具体来看，销售与财务费用率维持稳定。利润端来看，根据Wind数据，公司归母净利润从2019年的5.05亿利润增长至2023年27.06亿利润。 2023年净利率为3.11%。公司现金流净额近年恢复增长趋势，2023年智能终端库存 同比降低30.75%，经营质量向好。从营运能力上看，公司的存货周转率和应收账款 周转率较好，和台厂同业比属于行业较好水平。

（三）加大研发投入，全球化布局五大生产和研发基地

研发投入加码，优化人才结构有效促进创新。从研发投入费用来看迅速增长，公司 自2020年的24.31亿元迅速增至2022年50.47亿元，CAGR达44.1%。同时，公司研 发人员的数量与占比不断提升，研发人员数量从2020年的8294人增长至2023年的 11253人，研发人员占比从2020年的25.5%提升至2023年的32.2%，维持行业较高水 平。公司通过多年研发投入，已掌握五大核心技术：无线网络天线设计技术、射频技 术、电路系统设计技术、结构设计技术、低功耗设计技术。根据公司招股书，截至 2023年1月31日，公司及其子公司在中国境内拥有2,380项专利，其中发明 专利949 项。

积极深化全球布局，谋求新兴市场增量。形成“五大研发中心+五大制造基地”的总 体布局。一方面，公司在南昌和东莞分别建立国内两大生产基地满足国内生产需求； 另一方面，为适配需求端与降低成本从而提升国际竞争力，公司在越南、印度、印尼 部署制造基地，并正在进行墨西哥相关规划，计划通过“规模化+柔性交付”方式， 提升UPH和UPHH指标，在满足需求的同时增强生产效益，并通过全球制造基地建 设塑造并提升其综合竞争力，积极面向全球客户服务，谋求更广阔市场空间与增长。

（四）股权结构稳定，团队扎根产业多年

股权结构稳定，员工激励与引入战略投资共举。公司股权结构清晰且较为稳定，股 东主要由公司早期创始成员、员工持股平台、外部战略投资者三部分构成。截至2024 年一季报，公司实控人为董事长兼总经理邱文生，直接持股4.78%，同时通过上海奥 勤、上海海贤间接持股18.97%，合计持股23.75%。第二，员工持股平台为勤沅、勤 贝、勤旬、勤广、勤铎，于2017年设立，合计占公司27.03%的股份，主要用于公司高管、核心技术人员及各部门重要负责人股权激励，利于提升核心成员的稳定性。 第三，公司2020年分别引入英特尔、高通等外部战略投资者，进一步深化合作关系。

管理层团队具备深厚行业背景，带领公司稳步发展。根据公司招股书，公司创始人 邱文生先生在中兴的7年内历任软件工程师、手机软件部总监、手机系统部总监、全 球移动通讯系统手机产品线总经理等职务，拥有清华大学工学学士学位和浙江大学 工学硕士学位，凭借其在通讯行业的辛勤耕耘和敏锐的商业洞察力，有效带领公司 不断拓展业务范围，布局“2+N+3”的产品矩阵，向着更广阔前景积极发展。此外， 其余核心高管也都具有较强技术和管理背景。

二、基本盘：瞄准 2+N 增量，智能硬件各赛道接力成长

（一）总结：各类智能硬件市场 ODM 渗透率均有提升

智能硬件研发制造服务行业在经营模式上主要分为 ODM、EMS、IDH等三种。ODM 经营模式涵盖硬件产品的研发设计、采购、生产制造、物流、批量交付等各个环节， 产业链条较为完整。一般而言，IDH模式下公司仅负责研发设计；EMS模式下公司负 责采购、物流和生产制造；ODM模式下，厂商拥有智能产品定义、结构设计、电路 系统设计、软件设计开发、物料选型及零部件采购、测试与验证、生产制造、供应链 及物流管理等全流程的研发、测试、制造能力，ODM也可单独以IDH、EMS供应商 的角色向品牌商提供服务。从ODM厂商发展阶段来看，历史上，华勤技术、龙旗科 技、闻泰科技均是从IDH模式逐步转型为ODM模式。

智能硬件产品ODM渗透率逐步提升。ODM/IDH 模式在保持高质量的前提下可以快 速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产，并由于ODM/IDH 模式的规模效应 与技术复用，品牌厂商可以从ODM/IDH厂商获得众多高质量、低成本服务，基于以 上特点，ODM/IDH模式受到越来越多品牌厂商的青睐，智能硬件产品的ODM渗透率 不断提升。根据Counterpoint 数据，自2015年以来，全球主要智能产品的委外出货， 渗透率不断提升。2022年智能手机、笔记本电脑、平板电脑的ODM/EMS渗透率分别 已42%、93%、88%左右。此外，AIOT不同场景下的各类产品，如智能手表、TWS 耳机、智能手环等硬件一般而言为智能手机品牌厂商的衍生赛道，以上产品的研发 模式也主要以 ODM/EMS模式为主。以智能手表为例，根据招股书引用 的 Counterpoint 数据，2021 年智能手表的ODM/EMS出货量为1.3亿台，渗透率为76%， 预计2025年智能手表的ODM/EMS出货量 将提升至2.1亿台， ODM/EMS模式的渗 透率将逐步提高至80%。

（二）智能手机：ODM 渗透率不断提升，公司稳占行业龙头

智能手机市场，ODM/IDH模式有望渗透近五成。根据招股书引用的Counterpoint数 据，全球智能手机出货量自2017年达顶峰后逐渐进入存量阶段，近年来智能手机出 货量多稳定在11-13亿部区间。据Counterpoint数据，2024年全球智能手机出货量预 计将增长3%，约12亿部，其中ODM/IDH模式下智能手机整体出货量预计同比增长 4%。就ODM/IDH渗透来看。2015-2022年年CAGR为4.8%，2022年继续上升至 39.4%，对冲行业下行压力，主要由于在智能手机从单纯性能竞争走向增量竞争背景 下，ODM/IDH厂商较擅长微创新与存量竞争领域，预计ODM/IDH模式在智能手机领 域的渗透率将进一步提高，预计2025年智能手机ODM/IDH模式渗透率将达到42%。

头部效应显著，华勤把握增量顺势成为行业第一。据Counterpoint数据统计，智能手 机ODM竞争格局集中度不断提升，CR3自2017年的53%提升至2023年的76%。2023 年，全球智能手机前三大ODM厂商分别为：华勤、龙旗、闻泰，市占率分别为：27.9%、27.3%、20.6%，三家公司贡献了2023年IDH/ODM总出货量的四分之三以上。2023 年华勤份额排名第一，主要得益于其产品组合中前三大OEM厂商稳定的份额。ODM 行业主要依靠规模效应实现竞争优势，而大规模厂商一方面对上游议价能力强且有 更稳定供应保障，另一方面资本、技术密集特点使其产能投入更具优势，头部效应 显著。华勤通过把握增量客户如小米、三星等厂商大规模采用ODM模式机遇，切入 供应链并获较高份额。根据Counterpoint数据，公司占智能手机出货量份额由2017 年的21%大幅增长至2023年的27.9%，2020-2023年以来，份额位居行业第一。

（三）笔电：产业链成熟，公司同时拥有 Arm 和 X86 架构设计能力

笔电出货量总体稳定，ODM为主流模式，渗透率达90%。根据招股书引用的 Counterpoint数据，预计全球笔记本电脑出货量至2025年总体保持稳定，全球年均 出货量2亿台以上，主要原因有：（1）2020年始线上办公学习常态化，并呈智能化 专业化之势，需求长期稳定；（2）笔电在便携续航等方面不断提升有望替代部分台 式机需求；（3）新操作系统不断升级促进产品升级换新需求。而由于笔电换机周期较长且产品需求逐渐满足，未来增速趋于放缓。从模式来看，笔电行业设计较成熟 且迭代幅度较小，ODM模式是该行业主流。根据招股书引用的Counterpoint数据， 自2015年起全球笔电ODM渗透率均超过80%，并呈逐年增长之势，其中2021年占比 达新高91.20%。

台资厂占据ODM主要份额，三重优势利好华勤打破垄断格局。笔电ODM行业格局集 中度较高，头部台资商广达、仁宝、纬创等为首，主要系中国台湾的电子工业起步较 早建立完整产业链，且厂商在上世纪80年代与惠普、戴尔、IBM等国际领先笔电品牌 合作。 公司出货量稳步提升，已覆盖多数主流品牌。自2015年开始战略布局笔电市场，公 司经过前期多年培育，凭借轻薄化、窄边框等手机ODM技术积累及各项能力，成功 迁移到笔记本电脑领域，研发效率提升到行业领先地位。获得了笔记本电脑头部品 牌的认可，成功拓了宏碁、联想、华硕、惠普、三星等客户并建立良好合作关系。公 司是业界为数不多的同时有能力实现基于 Arm 架构的研发设计和 X86 架构设计 研发的企业。根据Counterpoint数据，以出货量口径统计，2019-2022年，公司笔电 市占率分别 2.0%/3.8%/4.1%/5.2%。2023年公司笔记本电脑ODM业务实现稳健发 展。根据公司2023年半年报引用的Digitimes数据，公司在 2023 年第二季度全球笔 记本电脑 ODM 厂商出货量中进入前四位，从全球占比来看，公司未来在笔电市场 成长空间仍旧广阔。

（四）AIOT：ODM 份额提升，渠道和客户复用优势显著

平板出货趋于稳健，ODM渗透率处于高位。根据招股书引用的Counterpoint数据， 2022年全球平板电脑市场出货量为1.5亿台，同比-5%，整体来看，平板市场需求趋 于饱和，增长放缓。就模式来看，与笔电类似，平板厂商将产品生产制造以及部分设 计委托于ODM/EMS厂商。根据Counterpoint数据，2023年全球ODM/EMS模式平板 约1.6亿台，贡献总出货量的90%占据大部分份额。

智能穿戴出货快速增长，未来增长空间广阔。伴随智能化水平提升，移动智能穿戴 设备进入快速渗透阶段。目前大部分AIoT设备品牌方除了以华为、苹果等为代表的 传统智能硬件品牌方外，以阿里、腾讯为代表的互联网企业也成功推出了众多新兴 品类的 AIoT 产品，目前市场上大部分AIoT设备均通过ODM/EMS模式制造。未来 ODM企业将与物联网与人工智能企业一 起合作，以设计与制造赋能，联合推动物联 网与人工智能技术的落地。根据招股书引用的Counterpoint数据，2021-2025 年可 穿戴设备（含智能手表、TWS等）等新兴智能硬件出货量预计将高速增长。

AIOT业务逐步增长，公司切入赛道较早，渠道复用有利。平板电脑领域，公司已与 国内外知名终端厂商三星、Amazon、联想等密切合作，主要为其提供平板电脑ODM产品，并随着逐步切入上述客户的主力机型。根据招股书数据，公司平板电脑出货 量在2021年度和2022年度分别较上年增加45.71%和26.01%，呈持续增长趋势，增 长幅度较大主要系拓展了三星的平板电脑产品线的业务。2021年度公司平板电脑产 品单价有所提升，主要系2021年对核心客户的高价值机型占比提升所致，2022年度 单价保持平稳。智能穿戴领域，华勤自2016年以儿童智能手表切入智能穿戴赛道， 2019年随下游客户放量。公司通过手表手环和TWS耳机的产品研发设计，已经成为 全球头部的穿戴类产品的主要供应商，随着穿戴产品正快速向手机品牌靠拢集中的 趋势，公司可以充分利用在手机业务端的资源优势以及和全球客户的多品类战略协 同的关系，通过深度合作持续提升智能穿戴市场的份额。

三、新增长：AI 时代和汽车电子打开长期增长空间

（一）AI 服务器算力需求爆发，公司迅速卡位

AIGC大幅提升算力需求，推动AI服务器增长。2023年以来，以ChatGPT为代表的生 成式AI应用引发新一轮算力需求，推动AI产业进入快速成长期，高性能AI服务器需求 预计将保持高速增长趋势。据Trendforce数据，2023年AI服务器（包含搭载GPU、 FPGA、ASIC等）出货量近120万台，年增38.4%，占整体服务器出货量近9%，至 2026年将占15%。随着云计算、互联网、人工智能的快速发展，服务器需求不断扩 大，市场规模持续保持增长。根据2023年年报引用的IDC数据，全球AI服务器市场规 模2023年将超过500亿美元，2024年预计实现 20%的增长。一般来说，云厂商占AI 服务器采购大头。据TrendForce数据，2022年AI服务器采购占比以北美四大云端业 者Google、AWS、Meta、Microsoft合计占66.2%为最，而中国近年来随着国产化力 道加剧，AI建设浪潮随之增温，以ByteDance的采购力道最为显著。因此对ODM环 节来说，ODM厂商和云厂商关系和合作较为重要。

服务器品牌厂商主要采用与 ODM/EMS 厂商合作的模式研发、生产产品，因此全 球服务器ODM/EMS 市场出货量占整体市场出货量大头。近年来，随着互联网公司 逐步进入云计算市场，市场衍生出对不同架构产品的定制化设计、生产需求，许多 互联网公司开始与ODM厂商直接合作，定制开发满足其自身业务需要的服务器产品。 受益于互联网巨头的定制化需求，ODM市场出货量不断增长，拥有消费电子设计、 研发经验及规模制造能力的ODM公司也开始布局服务器市场。 多年研发制造积淀，公司拥有全栈式产品组合。根据公司招股书和财报，公司从2017 年开始布局数据中心领域，经数年潜心研发和技术积淀，公司产品覆盖通用服务器、 网络交换机、异构服务器、边缘服务器等全栈产品，具备从L3到L11一站式交付能力， 拥有自研产品+ODM/JDM多种合作模式。2022年，公司中高端通用服务器、异构服 务器、AI服务器等服务器ODM业务大幅增长，带动单价和整体服务器产品收入上涨。 公司以全栈式的产品线组合、优异的质量口碑、规模交付能力、一站式的端到端服 务赢得头部云计算、互联网及行业市场客户的高度认可。

太行、祁连系列产品线升级，推动AI场景落地。在以AIGC为代表的人工智能爆发增 长时代，华勤技术提供训练、推理、通用计算的全栈服务器产品，助力各类AI应用场 景落地。根据公司投资者关系活动记录表，2023年9月，重磅发布了华勤技术全新一 代数据中心产品：太行系列——全行业第一名发布并批量出货、国内唯一支持全高 网卡方案、同平台多款模组产品开发及调优经验的模组型AI服务器H9236，以及面向 全行业市场2.5及3.5存储配置、首批适配L40S四卡、8卡产品方案、满足运营商集采 严苛要求的插卡型AI服务器H8230、H7237。祁连系列——拥有易于定制，平台化多 代延续、模组及软件复用，产品开发快、定制响应快、产品交付快的通用服务器P6236、 P6232、P6237、P7237。

多次卡位H系列AI服务器出货，H20 24Q2量产出货。根据公司投资者关系活动记录 表，公司在2022年为头部互联网厂商供应英伟达A800 AI服务器，成为国内首批基于 头部云厂商算力架构下做AI服务器定制开发的出货厂商；2023年6月首发英伟达 H800 AI服务器，当月即实现超过10亿元销售收入。基于2023年与国内互联网厂商 较好合作基础，公司2024年有望获更多服务器订单量，特别是新一代GPU芯片平台 的AI服务器；根据公司的投资者关系记录表，24Q1华勤已经量产出货最新的NV L20 GPU AI服务器产品，NV H20 GPU平台产品也在完成互联网客户适配与集群的灰度 测试，预计24Q2可形成批量出货。我们预计H20、L20等英伟达针对中国市场的GPU 平台预计成为2024年公司AI服务器的强劲成长动能之一。

交换机业务推进迅速。根据公司投资者关系活动记录表，公司的交换机业务也获国 内互联网大厂订单，并开始批量交货，未来有望成为公司数据中心业务中较重要增 长动力之一。2023年三季度，公司实现头部互联网客户TH5主流交换机中标，成功 突破交换机大客户，且通过推出自主规划的AI服务器和交换机服务渠道客户，逐步 构建覆盖各类行业客户能力。

（二）AI PC 兴起提振行业复苏，龙头背景构筑华勤优势

AI PC商用兴起，或为PC产业提供重要发展动力。AI PC（人工智能个人电脑）指具 备本地处理和运行AI模型能力的电脑终端，具体通过大模型压缩技术实现“端侧部 署+端云协同”功能。2023年12月，英特尔正式推出用于AI PC的酷睿Ultra处理器， 并且联想同步发布全球第一台搭载英特尔酷睿Ultra的AI PC量产机型，能够通过模型 压缩技术创建个人化本地大模型，相当于个人智能助手。AI任务驱动着PC硬件产生 全面升级需求，如内存容量及速率需要显著提升以便AI运行等，据Canalys预测， 2025年AI PC渗透率将达30%，且在高端市场渗透率将超50%，逐步进入市场的AI PC作为大创新的第一代产品有望激发大量的存量PC换新需求，带来新一轮换机潮。

把握AI市场机遇，先天优势构建华勤AI PC竞争力。AI PC浪潮下在生产上具有更 多隐性要求，一是AI PC本身的高端化趋向，对于轻薄、外观材质、屏幕分辨率提 出高配置需求；二是高算力硬件配置对散热和结构设计上也提出更高要求，尤其在 软硬件结合上，多屏产品的互联会有更多软件生态开发要求。公司作为目前在PC 领域唯一打破中国台湾同行垄断，并坐拥千万台年销量规模的大陆企业，基于智能 手机领域所积累的核心能力、产品精致度为代表的产品竞争力以及研发效率上的较 大优势，进一步迁移至笔电领域实现技术创新，易于形成在新兴AI PC领域竞争优 势。

（三）汽车智能化潮涨，公司布局座舱、车控、智驾、网联四大方向

汽车电子迎长景气周期，国外厂商占头部。受新能源汽车产销两旺影响，汽车电子 化程度持续提升。汽车电子产业链主要由三个层级构成：上游为电子元器件（代表厂商：恩智浦、英飞凌），中游为系统集成商（博世、电装），下游为整车制造厂（奔 驰、宝马等），汽车电子对安全性要求高，行业具有TS16969、ISO26262等多种认 证标准，认证周期长，厂商进入需要较长的认证周期。 ODM模式契合智能车需求，公司战略布局初现。ODM应用于智能车领域过渡自然， 一是由于燃油车时代主机厂合作方式就与ODM模式较类似，主机厂负责产品需求定 义，代工厂则负责产品研发、集成、生产；二是ODM占据成本优势，从产品设计的 零部件选型，到生产规模化优势，再到精细化供应链管理，ODM在成本控制上具备 无可比拟的优势；三是随汽车中智能化比重持续提升，汽车电子与消费电子的供应 链开始趋同，如座舱域中的高通、驾驶域中的英伟达等，消费电子ODM多年积累的 Arm架构设计能力和安卓的软件生态的构建能力也有望得以显现。根据公司招股书， 公司于2018年进入汽车电子领域，2021年正式成立汽车电子事业部，全面开启汽车 电子业务。当前公司在汽车电子领域布局包括座舱、车控、智驾、网联四大方向。根 据公司的投资者关系记录表，2023年三季度，公司汽车电子业务加速建设，实现新 突破。公司座舱域控8155平台量产发货，已经定点到多个主流主机厂，同时不断开 拓海外客户等。未来公司将进一步拓展国内主机厂商合作深度以及全球的主机厂商 客户。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）