2025年华勤技术研究报告：多业务线共振增长，智能产品平台型企业腾飞

全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多成长条线布局

公司概况：全球领先的智能产品平台型企业，3+N+3多业务线布局

公司为全球头部智能产品平台型企业。公司于05年创立，并于23年上市，为全球科技品牌客户提 供从产品研发到运营制造的端到端服务，产品线覆盖智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿 戴、AIoT、数据中心产品和汽车电子产品。公司05-09年定位为手机IDH公司；10-14年开启手机整 机ODM业务，提供手机ODM整机的出货；15-19年定位智能终端多品类ODM业务，提供多种智能产品 的整机服务；20年构建“2+N+3”智能硬件平台，25年升级为“3+N+3”全球智能产品硬件平台。

“3+N+3”全球智能产品大平台战略转型成功，布局多业务线成长。公司向“3+N+3”智能产品大 平台战略转型成功，“3+N+3”战略即构筑三大核心成熟业务智能手机+PC+数据中心，衍生多品类 产品组合，包括涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案等，并且拓展三大新 兴领域汽车电子+软件+机器人，以此形成多条产品线布局，满足全球客户智能化产品需求，为公 司增添新成长曲线。

股权结构：股权结构稳定，实控人邱文生先生持股23.76%

公司董事长、总经理邱文生先生为实控人，持股份额23.76%。截至2025年一季报，公司第一大股 东为上海奥勤信息科技有限公司，持股比例31.63%；第二大股东为海南勤沅创业投资合伙企业 （有限合伙），持股比例5.79%；第三大股东为上海海贤信息科技有限公司，持股比例5.58%。邱 文生为公司董事长、总经理、实控人，合计对公司持股比例23.76%，其中直接持股比例4.78%，同 时通过上海奥勤信息科技有限公司、上海海贤信息科技有限公司间接持股，邱文生在上海奥勤持 股比例51%，在上海海贤持股比51%。

经营情况：收入规模破千亿，高性能计算贡献主要增量

收入规模突破千亿，业绩高速成长。伴随公司产品线不断丰富，公司营业收入由2018年的308.81 亿元增长至2024年的1098.78亿元，突破千亿规模，年复合增速23.56%；归母净利润由2018年的 1.82亿元增长至2024年的29.26亿元，年复合增速58.87%。公司25Q1延续高位增长趋势，单季度实 现营收349.98亿元，同比增长115.65%，归母净利润8.42亿元，同比增长39.04%，主要得益于公司 多个产品线均实现显著推进，其中高性能计算/智能手机/可穿戴业务同比翻倍增长，多元化布局 成效逐步凸显。

高性能计算为公司核心增长来源，AIOT产品、汽车及工业产品等多点开花。分产品来看，高性能 计算业务突破AI服务器出货，实现头部互联网客户供货量增长，智能手机基本盘受益下游景气度 回暖增长，可穿戴业务与品牌商粘性增强。高性能计算/智能终端/其他业务/AIoT及其他/汽车及 工业产品24年营业收入分别为632.20/252.16/51.07/46.72/15.62亿元，同比增速分别为 29%/13%/101%/188%/91%;毛利率分别为7.77%/9.00%/21.81%/15.29%/19.20%，同比变化0.02pct/-0.03pct/-0.07pct/-0.05/0.01。

财务分析：费用管理能力显著，盈利水平不断优化

公司具备成熟的费用管理能力，盈利水平不断优化。公司费用管理能力优异，为整体盈利能力带 来优化，在公司业务条线毛利率略有波动的情况下，公司24年实现净利率2.7%，净利率仍维持在 稳健水平，体现出公司成熟的费用管理能力。公司24年销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.2%、2.09%、4.69%、-0.30%，同比变动-0.03、-0.45、-0.64、-0.19pct。公司坚定研发投入， 24年研发费用51.56亿元，同比增长13%，构筑技术护城河，将产品性能优势转化为后续销售规模 扩张。

乘国内CSP算力军备竞赛东风，服务器业务构筑强势增长极

需求端：AI浪潮下，国内算力“军备竞赛”提速

在全球AI浪潮下，国内亦开启算力军备竞赛，互联网厂商资本开支延续增长趋势。国内互联网大 厂24年起资本开支呈现爆发式增长，放量显著，百度、阿里、腾讯、字节4家厂商24年资本开支合 计约2400亿元，同比增速约155%。根据各厂商指引，25年多家厂商资本开支延续高位扩张趋势， 阿里巴巴未来三年资本开支3800亿元，合计单自然年平均资本开支1300亿元左右，用于云计算及 AI基建；字节25年资本开支预计突破1500亿元；腾讯25年资本支出将占“低双位数”百分比；国 内4家云厂商合计资本开支预计将突破4000亿元。

算力基建景气度高增，拉动服务器需求量不断攀升。算力基础设施建设不断扩张，带动服务器市 场快速发展，2024年全球服务器出货量1365万台，同比增速约14%，较23年已出现显著底部反弹趋 势。中国市场方面，受益AI大模型产业化落地，生成式AI由训练向推理端转换，企业级服务器采 购量攀升，叠加国家算力基建加速，智算中心机架规模扩张，拉动服务器部署，服务器市场韧性 较强，出货量持续攀升，根据IDC预计，中国服务器出货量将从2022年的422万台增长至2025年的 546万台，25年同比增速约20%。

供给端：互联网厂商催生定制化诉求，ODM Direct模式重塑市场格局

互联网厂商定制化诉求旺盛，ODM Direct模式逐步占据市场半壁江山。服务器品牌商早期主要采 用与服务器ODM/EMS厂商合作模式，英业达、广达及工业富联等为全球服务器市场领先的 ODM/EMS 厂商。伴随互联网云厂商近年来切入云计算赛道，为了匹配自身业务需求，不同架构产品的定制 化需求应运而生，互联网云厂商开始与ODM厂商直接合作，ODM市场出货量不断增长。24年四季度 ODM Direct模式规模达到365.70亿美元，同比增速高达155.5%。ODM Direct模式在AI服务器中份 额已经从24年一季度的36%占比提升至24年四季度的44%占比，逐步占据接近一半份额。

公司服务器全栈式布局，为国内知名云厂商核心供应商

公司在服务器领域具备全栈式产品出货能力，且针对中/美主流AI芯片平台均有研发适配储备。公 司自深耕数数据中心业务多年，已形成AI服务器、通用服务器、存储服务器、交换机等产品的全 面布局，为客户提供全栈全领域产品的出货。在当前地缘政治背景下，公司积极应对变革，针对 中/美主流AI芯片平台均做出研发与适配，灵活响应客户需求。

“CSP+行业渠道”成效显著，在下游重点客户卡位核心供应商，有望充分受益客户资本开支扩张。 公司“CSP客户+行业渠道市场”双轮驱动战略，已取得显著成效，凭借行业领先技术，深度绑定 国内头部互联网厂商，切入国内知名云厂商供应链的核心供应商位置，在主要头部客户的AI服务 器具备份额优势，同时通用服务器及交换机份额也在持续攀升。伴随国内CSP客户算力资本开支爆 发，公司24年数据中心业务放量，营业收入突破200亿元,25年一季度数据业务收入规模突破100亿， 在头部互联网客户实现了全栈式的发货和高速增长。

头部ODM厂商集中大势所趋，公司智能终端业务充分受益

需求端：智能手机市场景气度修复，AI手机开启新一增长极

智能手机市场景气度修复，在国补政策刺激下，国内市场具备极强韧性。全球智能手机市场24年 迈入景气度复苏周期，结束连续2年的出货量下滑，根据IDC数据，全球智能手机24年出货量约 12.3亿台，同比增速约6.2%，25Q1出货305万台，在基数不低的情况下仍有2%增速，智能手机市场 出现回暖，主要受益于5G普及AI功能性创新带动换机潮，新一轮换机周期重新启动，中东地区等 新兴市场崛起，释放需求增量。同时，“国补”政策催化国内需求释放，中国智能手机24年出货 量约2.8亿台，同比增速约5.3%。

AI手机渗透持续提升，成为智能手机市场增长新引擎。智能手机市场在AI端侧大模型赋能下迎来 增长新动能，伴随端侧大模型优化，端侧AI正逐步向终端市场的部署渗透，AI手机出货迎来放量。 根据Canalys预测，23年全球AI手机渗透率仅为5%，预计25年AI手机渗透率将提升至28%，预计出 货量4亿台左右，预计28年全球AI手机渗透率将提升至54%，23-28年出货量年复合增速预计达63%。 其中，苹果、三星在海外市场表现强势，而在国内市场方面，小米、OPPO、vivo等本土品牌主导 力增强。

供给端：智能手机ODM渗透率提升空间广阔，行业格局头部集中

对标笔电ODM渗透率，智能手机ODM渗透率仍有翻倍的提升空间。智能手机代工主要有EMS(参与品 牌厂商原材料供应以及制造等环节，不参与产品设计）/IDH（仅提供产品研发设计，但不参与制 造环节）/ODM（提供产品研发设计制造等全部环节），IDH和ODM模式为当前主流方案。由于ODM模 式可为品牌厂商优化研发成本，同时提高新品发布速度，ODM模式占比不断提升,根据Canalys数据， 全球智能手机ODM/IDH渗透率预计由15年的24.40%提升至25年的42%.虽然智能手机ODM/IDH渗透率 有明显增加，但与PC行业80%左右的渗透率相比，智能手机行业ODM仍有巨大渗透率提升空间。

公司与头部品牌商深度绑定，并购收购易路达拓展北美市场版图

深度绑定行业核心客户，有望在客户出货旺盛+ODM渗透提升下深度受益。公司深耕行业多年，为 行业龙头企业，凭借领先技术优势，成为安卓核心供应商，与行业头部品牌商形成深度绑定， ODM/IDH客户覆盖海外传统消费电子头部品牌如三星、新一代国产龙头如OPPO&vivo、国内互联网 生态链龙头如小米等国内外核心大客户。考虑到当前智能手机ODM/IDH渗透率仅为40%左右，相较 笔电行业80%的渗透率仍有大幅提升空间，在渗透率提升+客户出货旺盛的背景下有望迎来自身智 能终端ODM业务规模提升。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）