华勤技术研究报告：智能硬件ODM领军者，AI PC&服务器发力成长可期.pdf

华勤技术研究报告：智能硬件ODM领军者，AI PC&服务器发力成长可期。业务模式成熟，新业务赋能新增长。华勤技术成立于 2005 年，深耕智能硬 件 ODM 行业十余载，打造“2+N+3”产品结构，公司以智能手机+笔电为基， 纵向拓展消费电子其他领域，横向延伸至服务器、汽车业务，23Q3 单季度 在传统业务稳步发展的情况下，服务器实现快速增长，单季度营收 41.53 亿， yoy+670%，公司 2023 年营收 851 亿元较为稳定，新业务赋能新增长。

传统业务增长稳定，AI 终端推动需求潮涌：1）智能手机：23Q4 环比出货量 略增，我们预计 24 年将迎来温和复苏，加之 AI 手机新潮流已至，有望进 一步提升消费者换机需求，目前手机 ODM 渗透率仅 39%左右，在手机存量竞 争的情况下，ODM 也有助于手机品牌厂商在保持高质量的前提下可以快速、 大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产，未来渗透率有望进一步提高， 华勤以 30.5%份额占据全球智能手机 ODM 首位，规模效应显著，供应链管理 优秀，并拥有 HOVM 三星等优质客户，将充分受益于行业需求回暖、AI 刺激 需求及 ODM 渗透率提升趋势；2）PC：我们预计 24 年 PC 将迎来复苏，并有 望受益于 AI 加持提振需求，目前华勤等国内 ODM 厂商相较于台湾友商还有 较大的份额提升空间；3）服务器：长期来看，数据需求爆发下云厂商资本 开支将呈上升趋势，服务器占据数据中心资本支出的重要份额，未来出货量 有望回归增长通道，AI 服务器逆势扩张，预计 2023 年出货量同比增长将超 过 38%，华勤数据中心业务在过去 2-3 年得到了国内头部云厂商客户的高度 认可，形成了通用服务器、人工智能服务器、数通交换机产品、存储服务器 全栈式产品组合，有望乘 AI 服务器高价值量&高景气度东风，迎来快速发 展；4）AR/VR：MR 是 AI 落地的最佳终端，随着苹果革命性发布 Apple Vision Pro，以及 meta 等新产品的陆续发布，快速、大批量、低成本生产头显有望 推动头显行业规模上量，ODM 将在其中扮演重要角色，我们认为华勤有望复 用消费电子数十年量产经验，推动元宇宙时代降临。