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华勤技术研究报告：智能硬件ODM全球龙头，AI赋能多品类共生成长。智能硬件平台型 ODM 龙头企业，多品类智能硬件共生发展。公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年，现已成为全球手机 ODM 龙头企业，23H1 占据全球 3 成份额，同 时笔记本 ODM 业务正快速突破台湾厂商份额，服务器 ODM 业务也在快速崛起， 23Q3 公司非手机业务营收占比已至 7 成。在多品类终端持续贡献增长动能的布局下 公司实现业绩高增，2019-2022 营收 CAGR 38%，利润 CAGR 高达 72%。未来 “2+N+3”（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产 品+汽车电子产品+软件”）的业务定位驱动公司长期增长可期。根据公司股权激励 考核目标，以 2023 年营收为基础，2024/2025 年营收增长率不低于 10%/21%；以 2023 年净利润为基础，2024/2025 年净利润增长率不低于 10%/21%。

成熟终端产品仍存结构性增长机遇，公司核心竞争优势突出。手机 ODM业务方面， 根据 Counterpoint， 智能手机 ODM/IDH 渗透率由 2015 年的 24%上升至 2022 年的 39%，但相比笔电、平板等渗透率仍处较低水平。未来行业 ODM 渗透率提升&行业 集中度提升趋势下，我们认为未来公司出货量及份额将继续提升。笔电 ODM 业务方 面，公司是大陆唯一打破中国台湾同行垄断并形成规模效应的笔电 ODM 企业，当前 全球份额仅个位数。公司通过手机 ODM 中积累的研发、工艺及供应链优势，有望受 益于笔电 ODM 从台湾向大陆转移过程中份额提升之势。同时公司在平板、穿戴等板 块布局全面，均享有较高份额。

服务器业务步入收获期，深度受益 AI 智能硬件大时代。公司从 2017 年开始布局数 据中心领域，当前通用服务器、异构人工智能服务器、交换机等产品均已获国内头 部云厂商批量订单，后续伴随产品线拓展，渠道及云厂商客户陆续导入，有望延续 高增长。23 前三季度，公司服务器业务取得营收 63 亿元，其中 Q3 单季营收 42 亿 元，同比增长 670%。除此之外，公司在智能汽车、VR、游戏机等各类新兴终端均 有客户及产品拓展，作为具有较强研发、制造、供应链管理整合以及软件能力的平 台型 ODM 企业，有望在 AI 硬件时代迎来量价齐升机遇。