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华勤技术研究报告：全球ODM龙头，“2+N+3”布局打造多极增长。全球智能硬件 ODM 龙头，打造“2+N+3”产品结构。华勤技术成立于 2005 年，2010 年由功能机 IDH 转向智能机 ODM，并在此基础上不断丰富产品矩阵和客户群体。目 前，公司已经形成了“2+N+3”（"智能手机+笔记本电脑"+"消费类电子产品”+"企业 级数据中心产品+汽车电子产品+软件"））的产品结构，主要客户包括三星、联想、 小米、OPPO、华硕、华为、宏碁等海内外领先品牌客户，稳居全球智能硬件三大件 （智能手机、平板电脑、笔记本电脑）整体 ODM/IDH 出货量第一名。通过不断切入 知名品牌客户供应链+份额占比提升，手机和笔电 ODM 业务收入持续攀升，加之在 平板、可穿戴、服务器、汽车电子等领域的多元化布局，根据公司业绩预告，预计 2018- 2023 年营收 CAGR 达 22.5%，归母净利 CAGR 达 71.2%。

手机 ODM：享受行业渗透率提升+自身份额提升双重增量。ODM/IDH 模式在保持高 质量的前提下可以快速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产，兼具规模、成 本和效率优势。在智能机创新周期拉长的背景下，品牌厂商开始更多采用 ODM/IDH 模式。据 Couterpoint 数据，2015-2022 年全球智能机 ODM/IDH 渗透率由 24.0%提 升至 39.6%，预计 2025 年将进一步达到 42%，参考产业链更加成熟的笔电和平板 90%以上的 ODM 渗透率，仍有较大提升空间。在全球智能机 ODM/IDH 市场，2021 年华勤市占率为 31%，2022 年市占率为 28%，稳居全球第一。对品牌客户而言， ODM 厂商的技术研发能力、供应链整合能力、制造管控能力和规模化优势是保证产 品低成本、快速、高质量交付的关键，华勤在以上方面均具备领先优势，未来有望在 ODM 行业整体渗透率提升的背景下进一步提升自身份额。

笔电 ODM：客户开拓带来增量空间，AI PC 有望加速换机和硬件升级。笔电产业链 已较为成熟，且分工明确、完整，ODM 渗透率已经很高，2021 年全球约 91%的笔 电由 ODM/EMS 厂商生产。但对于华勤来说，笔电仍具备较大增量空间。一方面，笔 电 ODM/EMS 行业主要被广达、仁宝、和硕、纬创、英业达等老牌厂商主导，华勤年 出货量约为 1000 万台，份额占比仅有 5%，随着轻薄化等手机升级特征复用至笔电 产品，智能机 ODM 厂商在产品方案设计和物料采购方面具备优势，以华勤为代表的 智能机 ODM 领先厂商在笔电 ODM 领域的份额有望逐渐提升；另一方面，目前华勤 主要与联想、宏碁、华硕、华为、三星、小米等合作，北美的惠普、戴尔正在逐渐突 破，后续切入新客户有望带来不错弹性。此外，AI PC 带来创新性的交互方式和视觉 体验，有望加速笔电换机和硬件升级，ODM 厂商也会受益。

战略布局服务器和汽车电子，打造远期双增量业务。华勤 2017 年布局服务器 ODM， 2020 年布局汽车电子 ODM，当前 AIGC 催生新一轮算力需求释放，汽车电动智能化 带来长期增量，公司战略布局打造远期双增量业务。服务器方面，2023 年 6 月华勤 国内首发英伟达 H800 AI 服务器，9 月发布太行系列（智能计算产品）、祁连系列（通 用计算产品）和“青海湖”服务平台 V1.0，23Q3 中标头部互联网 400G 主流交换机 产品。中国大陆目前服务器 ODM 模式还不成熟，品牌商同时承担了 ODM 的角色， 在英伟达高性能 AI 芯片禁运的影响下，华为、寒武纪、海光信息等国内算力芯片厂商出货量攀升，有望带动华勤的服务器 ODM 业务快速增长。汽车电子方面，华勤在 智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联四大产品领域均有布局，目前出货主要集 中在智能座舱产品，智能车控、智能网联和智能驾驶产品逐渐取得突破，与本土品牌、 新势力造车头部客户等达成 20 余项合作。