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华勤技术研究报告：全球智能产品平台，迎新一轮成长加速期。在 ODM 行业中，做好单一品类已是不易，同时做好多品类更为 难得，华勤能够不断进入新的细分赛道，并能在所进入的细分赛 道内做到行业前列，进而实现快速成长，这是公司团队不断学习、 坚持长期主义的结果。展望未来，手机 ODM 行业竞争趋于理性， 数据中心、PC、AIOT、穿戴等多个业务的持续放量，叠加规模效 应的显现将驱动公司进入新一轮利润成长周期。

一、全球智能硬件 ODM行业领导者，“3+N+3”业务结构持续 优化

公司深耕智能硬件 ODM 行业 20 年，覆盖智能终端、高性能计 算、AIoT、汽车电子及工业产品四大板块。相较于 ODM 同行， 公司拥有更强的成长性，公司营业收入由 2019 年的 353 亿元上 升至 2024 年的 1098.8 亿元，CAGR 为 25.5%，凭借于对长期主 义的坚持以及 ODMM 的核心竞争力，公司不断进入新的细分赛 道，拓宽产品品类，业务丰富度行业领先，并且公司能够在所进 入的细分赛道内做到行业前列，在营收取得快速增长的同时，公 司也凭借精益管理和规模效应保持了较佳的盈利能力。

二、多业务条线向上共振，驱动新一轮利润成长

ODM 行业需要前期投入大量资金和人力资源，后期依赖规模效 应获取盈利，通过 20 年的深耕，公司已基本实现对主流终端（如 智能手机、穿戴、PC、数据中心、AIOT、汽车电子等）的布局， 随着多个业务的持续放量，规模效应逐渐显现，公司多年布局有 望进入收获期，进而驱动新一轮利润成长。

（1）智能手机：ODM渗透率稳步提升，行业竞争趋于理性

自 2017 年智能手机出货量达到峰值以来，OEM 厂商越来越依赖 ODM 厂商来实现经济效益，促使 ODM 的市场份额不断增长。 Counterpoint 数据显示，2024 年智能手机 ODM 的市场份额达到 创纪录的 44%。利润方面，24 年由于市场竞争激烈、原材料价格 上涨等因素，ODM 厂商利润承压，我们认为 2025 年起，手机 ODM 行业盈利能力有望修复，这一方面得益于智能手机市场需 求整体回升，另一方面得益于智能手机 ODM 厂商竞争趋于理性 竞争，更加重视订单的盈利空间。

（2）PC：打破中国台湾同行垄断，“PC+”与 AI PC 打开增长空间

笔电行业的技术发展与方案设计更加成熟稳定，Counterpoint 数据显示，ODM 厂商的份额在 2021年已超过 90%， 并将长期维持高位。笔电 ODM 的市场份额主要由中国台湾厂商广达、仁宝、英业达、纬创与和硕占据，公司是 唯一打破垄断并形成年千万以上出货的 ODM 厂商。公司在智能手机研发设计中积累窄边框、轻薄化等技术能 力，成功迁移到笔电产品的研发设计中，依靠研发效率获得了成本和规模优势，获得了头部客户认可。2024 年， 公司成功突破北美大客户，将为未来业务成长提供重要支撑，同时公司积极探索 PC 周边产品，丰富产品品类打 开增长空间。

（3）数据中心：AI赋能，头部 CSP 市场&行业市场双轮驱动

AI 应用的加速落地推高本土算力需求，公司从 2017 年开始前瞻布局数据中心业务，凭借 AI 服务器、通用服务 器、存储服务器和交换机等全栈式的产品布局，成功突破国内头部 CSP 客户，并持续提升市场份额。在算力需 求多元化背景之下，公司还积极拓展行业、渠道市场。在数据业务实现规模增长的同时，公司还将通过客户结 构优化、客户服务的价值提高、发挥规模优势等方式提升盈利能力。

（4）汽车电子：智能化浪潮加速，公司未来成长新引擎

新能源汽车正趋向消费电子化，进而为消费电子 ODM 厂商提供新增长空间，公司积极布局包括座舱、车控、智 驾、网联等四大方向，凭借雄厚的技术基础、高可靠性的产品制造能力、优秀的供应链采购以及运营管理能力， 与多个车企厂商达成合作，已获多个主流客户定点。