华勤技术研究报告：国内领先ODM厂商，打造全球智能产品平台.pdf

华勤技术研究报告：国内领先ODM厂商，打造全球智能产品平台。

专注 ODM 行业十余载，打造全球智能产品平台

公司成立于 2005 年，成立以来持续聚焦智能硬件代工业务，并逐步从以研发设 计为主的 IDH 业务模式发展为目前集研发设计与生产制造为一体的 ODM 业务模 式。产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服 务器等智能硬件产品，其中手机、笔电等业务为基本盘，数通等新业务占比迅速 提升。公司管理团队持股比例高且集中，管理经验丰富，发布两期股权激励&员 工持股计划，完善长期激励机制。近年来，公司营收和利润快速增长，利润率整 体稳定提升。2018-2023 年营收 CAGR+22.5%，归母净利润 CAGR+71.6%。2024 年公司实现营收 1098.78 亿元，同比+28.76%，归母净利润 29.26 亿元，同比 +8.1%。2025Q1，公司业绩维持高增长，其中收入 349.98 亿元，同比+116%，归 母净利润 8.42 亿元，同比+39.05%。 

AI 算力需求放量，数据业务有望高增长

AI 开启新一轮资本开支上升周期。24Q4，北美头部四大云厂商资本开支合计为 723.35亿美元，同比+68.14%，环比+21%。国内 BAT和字节加大资本开支投入， 24Q3 BAT 资本开支合计为 362.36 亿元，同比+132%。 服务器和交换机是重要设备环节之一。服务器方面。全球服务器出货量平稳, 高 性能 AI 服务器出货量增速有望保持 25%以上，2023 年 AI 服务器货量 118.3 万 台，同比增长 38.4%，预计到 2026 年占比将提升到 15%，出货量将达到 236.9 万 台。交换机，根据 IDC 数据，生成式 AI 数据中心以太网交换机市场保持高增 速，未来将以 70%的年复合增长率增长， 2028 年有望达到 90.7 亿美元。 ODM 是 AI 硬件制造的主要模式，公司数据业务有望高增长。终端客户定制化需 求加速 ODM 份额提升，公司深度卡位 AI 算力基建核心环节，产品布局包括 AI 服务器、常规服务器以及交换机等，凭借公司优秀的制造和服务能力，市场份额 有望持续提升。

AI 赋能，消费电子迎来创新周期

AI 推动智能手机、笔记本电脑、平板电脑以及智能穿戴等终端持续创新，性能 跃升有望推动换机大周期。AI 终端渗透率有望持续提升，手机端，根据 Counterpoint 数据，2023 年生成式 AI 手机渗透率不足 1%，预计在 2027 年将会达 到 43%左右。PC 端，根据 Canalys 预计，全球 AI PC 出货量 2024 至 2028 年复合 年增长将达 44%。 ODM 是目前消费电子终端的主要生产模式，专业化分工带来 ODM 市场快速扩 容，ODM 渗透率有望持续提升。从行业格局上看，市场格局向头部集中趋势明 显。公司在手机、笔电等终端市场份额领先，手机端市占率维持 30%左右，笔电 则率先打破台企垄断，实现笔电 ODM 突破，同时公司并购易路达等，加强核心 客户服务能力。

汽车智能化已具规模，积极拥抱机器人市场

汽车智能化硬件 ODM 需求旺盛，机器人千亿市场即将开启。2024 年前三季度行 泊一体域控渗透率 10.7%，同比增幅 3.8 个百分点，比 2023 年增幅 3.6pct。服务 机器人是目前主要形态，政策刺激和技术成熟推动服务机器人行业快速发展， 2023 年国内服务机器人市场规模达到约 600 亿元，近五年年均复合增长率达 32.41%，预计 2024年中国服务机器人市场规模将达到 738亿元，2025年达到 850 亿元。 汽车电子领域，公司布局汽车电子领域，在研发、供应链、制造等环节保持领先 优势，收入规模稳步提升。机器人领域，公司定位为三大新方向之一，发挥自身 在电子行业的深厚积累，通过并购深圳豪成，赋能公司机器人业务发展。